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那些年那些奇葩的期货合约们,不正常的品种还有这些-博天堂备用网址

2020年5月6日 11:38

2020年5月6日 11:38

在经历了这次纷纷扰扰的某行原油宝风波之后,吃瓜群众对期货风险的认识增多了一点儿。其实原油期货只是整个期货大世界的沧海一粟,这一期莫莫继续扒一扒美帝出现过的那些奇葩的期货合约们,希望吃瓜群众能够在以后更加擦亮眼睛,谨慎投资。

吃瓜群众:莫莫莫莫,你曾经聊过猪肉期货,原油期货,感觉都是挺正常的,难道还有什么不正常的期货么?
莫莫莫莫:大千世界,无奇不有,期货品种异常丰富,只有你想不到的,没有人家没有的……


天气期货

据说很多国家的人见面打招呼都是聊一下最近的天气,这么重要的谈资当然需要一个期货产品来凸显其变幻莫测的特征。吃瓜群众可能会问,天气这么虚无的东西怎么能量化成一个金融产品呢?这可难不倒花街那些想赚钱想疯了的交易所们。美帝cme集团在2000年左右就推出了一系列关于天气的期货合约,其中的几个产品设计简单巧妙,一时间还赢得了不少投资人的青睐。

重点地区月度取暖/制冷指数期货合约

取暖指数(hdd)的定义是

这里18指的是18摄氏度,tavg是某天的平均温度(24小时内的最高温和最低温的算术平均),max表示取两者之间较大值。这个式子翻译成白话文就是,一天24小时之内的取暖指数就是这天的平均温度低于18摄氏度多少度。如果一天的平均温度大于18度,则取0。该指数的含义也容易理解,通常在平均温度18摄氏度以下的时候,就可能会有取暖的需求。温度越低,取暖的需求就越高。比如某天的最高温是0度,最低温是-20度,那么该日的平均温度是-10度,则该日的取暖指数就是

制冷指数(cdd)正好是取暖指数的相反。

注意这里平均温度tavg和18度互换了正负号,意思就是每日的均温高于18度多少度。均温高于18度越高,那么制冷的需求就越大。月度取暖/制冷指数就是把一个月每天的取暖或者制冷指数加起来。

cme上市合约的重点地区选取的是那些冬天很冷或者夏天很热的人口密集区。比如美帝德州达拉斯制冷合约(夏天很热)和北部五大湖地区的明尼苏达取暖合约(冬天很冷)。

这些合约给在这些地区运营的取暖或者制冷公司提供了很好的对冲风险的平台。比如某明尼苏达制热公司预计今年冬天会很冷,于是大量购入了用来制热的天然气。但如果天气预报不准,今年反而是暖冬,该制热公司就会面临天然气用不掉的风险。为了对冲天气预报错误的可能,该公司可以在购入大量天然气的同时买入取暖指数看跌合约。这样,如果是暖冬,那么取暖指数就会下跌,虽然该制热公司会在余量天然气部分出现亏损,但是在取暖指数合约上出出现收益,从而对冲了风险。

重点机场降雪指数合约

另外一大类天气期货是冬季机场降雪指数合约。降雪指数的计算更加简单粗暴,就是一个特定地点(某机场)下了多少英尺的雪。比如1月到期的波士顿机场月度降雪指数合约就是指在1月份中波士顿机场下了多少英尺的雪。看涨该合约期望该机场下更多的雪,反之看跌合约就期望少下雪。

不难看出,这些合约是专门为机场运营方和航空公司设计的。如果出现很多降雪,则无论是机场运营方还是航空公司的收益都会因停航而下降,于是他们就可以通过购买相应机场的看涨降雪指数合约来对冲这个风险。还有一些快递公司也会购买这种合约,因为一些机场是他们的主要货物中转站,如果这些机场停止运行,他们的物流服务就会受到很大的影响。

除了这些有实际需求的公司以外,花街的一些农作物估产公司有时也会交易这类合约。这些公司主营业务通常是通过自己在农作物估产模型上的优势去交易一些农作物衍生品,有些做得好的公司因为有自己的气象卫星和更准确的降雨/雪预测模型,就可以通过更高得天气预报准确率来进行套利。


碳排放期货

90年代末,世界各国在京都签署了著名的碳排放框架协议《京都议定书》(没错,就是川总退群的那个)。该议定书中规划了一种可以用来电子化交易的碳排放金融产品,其主要初衷是为了用市场化的方法促进各国降低自己的碳排放。比如碳排放量高的国家可以购买一定的碳排放额度,碳排放量低的国家则可以售出一定的碳排放额度。这样,因为多排放需要多花钱去购买额度,少排放则可以卖出已有的额度,从而促进各国积极地降低自己的排放量。

之后不久,世界各大期货交易所纷纷推出了基于碳排放的期货产品。其中最流行的也是交易量最大的产品是美帝洲际期货交易所推出的碳排放量额度期货(eua)。这个期货的设计很简单,每一张合约等同于1000吨二氧化碳(或其他温室气体换算)的排放量。每张合约的报价单位是欧元每吨二氧化碳。

举个具体的例子,比如某发电厂以20欧元的价格买入了一张12月份到期的eua合约。如果这个发电厂持有这个合约到期,则在12月份的交割日,该发电厂就能获得1000吨二氧化碳的排放额度,同时需要付

20 x 1000=2万欧元

的购买费用给这张合约的卖家。

此类合约主要在欧洲比较流行。原因是欧盟对碳排量实行的是注册制,每个企业必须每年注册申请自己需要的碳排放量。但由于预料外的原因,企业可能会碳排放超标,比方说某年夏天很热,发电厂的发电量超额,造成碳排放超标。在夏天过了一半的时候,该发电厂意识到这个问题,就可以通过计算在交易所购入一定量的年底到期的看涨eua合约,从而保证自己在年终考评的时候不会被罚款。

这样做的另外一个好处是如果剩下的一半夏天又突然变得非常清凉,到秋季的时候这个发电厂通过计算发现自己去年申请的碳排放量额度其实够用,该电厂就可以卖出自己持有的eua看涨合约,把自己的碳排放量额度转移给别人所用。通过一买一卖eua合约,该发电厂以很小的代价成功对冲了因为天气等不确定因素带来的碳排放额度合规风险。

还有一些企业,比如在年初的时候计划安装节能减排设备,安装工期需要6个月。设备安装完成开始运行后,可以减排1000吨的二氧化碳。有了eua期货,该企业就可以灵活地选择在eua合约价格比较高的时候卖出一张合约,转移自己减排的这1000吨的二氧化碳,同时利用高价卖出的优势弥补自己为了节能减排投入的设备购买费用。如果操作时机完美,甚至可以实现eua合约的盈利大于安装节能减排设备的成本。这个例子其实从一个小方面说明金融产品也不全都是很虚的东西,有时候是能够为实体经济服务的。

电力,橙汁,船运,铀等等

除了以上两个比较少见的奇葩期货产品,还有一些和生活密切相关但不常被人提起的期货品种。莫莫简要地举几个例子。

电力期货合约在欧洲和北美非常流行,每日成交额巨大。一般的电力期货合约的标的是一定量的电力,比如100兆瓦小时(mwh)。很多发电企业为了避免因为电力需求的波动给自己的发电负荷带来波动,选择出售和自己发电量相同的电力期货合约。一旦成功卖出,由于期货合约存在必须交付的规定,发电企业就可以确保自己满负荷运行发出来的电都可以成功卖出去。

而对于电网公司来说,如果预期用电负荷突然增加,他可以在交易所购入电子期货合约来确保自己在未来有足够的电力输送给用户。由于电子期货合约通常都很活跃流动性很强,所以电网公司在需要的时候能买到非常具有竞争力的电价。近些年,新能源产业的发展更是为电力期货带来了很多的流动性。比如风电,太阳能发电都有很大的不确定性,但欧洲一些理念先进的电网公司使用各种不同的电力期货合约的组合,可以做到在很长的一段时间内完全由各种不同新能源交替供电,而无需考虑这些新能源发电的不确定性。


美帝人特别喜爱喝橙汁,佛罗里达是个产橙子的大州,所以美帝的洲际交易所就及时推出了以佛罗里达橙汁为标的100%浓缩橙汁期货。铀这种东西比较敏感,但cme交易所依然顶风作案,推出了铀矿(u308)期货合约,也不知道平时都是谁在交易。


还有一个比较少见的船运线路合约,其标的是从比如中东到亚洲的船运运价。cme有一组这样的合约,每个合约都是以一个特定的船运路线命名,最活跃的几个有td3c(波斯湾到中国),tc5(红海到日本),td22(墨西哥湾到中国)等等。从这些期货合约的活跃程度也能看出当今经济的几大动脉在哪里。

莫莫按

对于交易所来说,他们非常希望把世界上所有的东西都做成金融产品提供给大家交易,这样他们就能在手续费上赚得盆满钵满。对于有实际风险对冲需求的企业来说,多种多样的金融产品能很大程度上降低企业运营的风险。对于花街来说,通过在这些金融产品上提供做市商服务或者看准机会通过技术实力压一边投机可以赚取交易利润。然而,对于吃瓜群众来说,盲目地参与自己不熟悉的金融产品只能是换来被割韭菜的结果,所以大家在未来面对天气宝,排放宝,橙汁宝等等的时候还是要万分小心才是。

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