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华泰期货股指:大宗商品下挫,周期板块承压-博天堂备用网址

2021年5月20日 09:26

2021年5月20日 09:26

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美联储会议纪要偏鹰 欧美股指持续调整

周三,美联储会议纪要显示,多位官员认为,如果经济继续快速增长,在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的,一改此前鲍威尔宽松仍将继续的表态。需要密切跟踪美债利率的变化,利率敏感的美债、贵金属、美股风格也会出现一定变化。经济端国内稳增长力度已经出现边际下降,并且一季度政治局会议还提到“要用好稳增长压力较小的窗口期”,还有近期政府推出的一系列限制商品过热的政策,国内外经济和政策可能面临的分化局面,商品板块后续可能也会走向分化。

策略(强弱排序):风险资产短期中性;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


金融期货

国债期货:股债跷跷板效应显现,关注市场风险偏好 

市场回顾:

5月19日央行开展100亿7天逆回购操作,同时当日公开市场有100亿逆回购到期,实现零净投放零净回笼。当日为税期后半段,各机构税期资金需求基本满足,流动性整体维持中性。当日市场短期资金价格出现回落,隔夜资金价格下行约4bp,7天资金价格下行约2bp;而较长期限资金价格变化不大,报价在2.4%左右。当日总体资金供给与需求较少,资金面处于均衡状态。今日市场仍有100亿逆回购到期,预计央行将继续投放100亿完全对冲到期量,预计资金面在税期期间将维持平稳状态。

19日国债期货全线明显收涨,10年期主力合约涨0.29%,5年期主力合约涨0.14%,2年期主力合约涨0.05%。当日现券收益率整体呈现下跌趋势,短期国债收益率下跌幅度较小,长期国债收益率下跌幅度较大,10y-6m与10y-2y期限利差均大幅走扩。当日市场持仓成交比总体维持震荡,与前一日差异不大,债市当日活跃度一般。当日消息面较为平静,但全天国债期货均处于多头主导格局。我们认为主要原因是由于资金面维持平稳,黑色系商品大跌、权益市场小幅走弱,导致股债翘翘板效应显现。同时,当日上午发行的2年与5年国债效果较好,下一期国债发行量也不大,支撑债市走强。隔夜商品夜盘多数下跌,同时美国三大股指均下跌走弱,市场风险偏好回落,持续关注市场动态。

投资策略:

维持中性

风险点:央行货币政策基调改变,全球通胀风险超预期


股指期货:大宗商品下挫,周期板块承压

a股全天窄幅整理,大小指数出现分化,沪指在3500点上方弱势盘整,创业板指相对强势。周期股普遍低迷,题材股较为活跃。上证指数收跌0.51%报3510.96点,深证成指涨0.23%,创业板指涨0.8%;两市成交额逼近8000亿元。锂电池概念爆发,新能源车同步走强,虚拟现实迎来久违强势,碳中和概念异动。周期股全线不振,煤炭、钢铁、石油、黄金跌幅居前。沪深两市主力资金全天净流出212.93亿元。新能源车产业链全线走强,比亚迪、赣锋锂业、江淮汽车资金净流入靠前;银行股疲软,兴业银行净流出近12亿元居首。

海外股市来看,通胀是近期美股交易的核心。美国4月整体cpi同比大涨4.2%,创2008年9月以来新高;4月核心cpi同比大涨3%,创1996年1月以来最大涨幅;代表未来通胀预期的盈亏平衡通胀率也频创新高,目前十年期通胀预期已经突破2.54%,创近8年新高,通胀的持续走高一方面施压美股估值,另一方面也使得金融市场对美联储提前收紧货币政策的担忧继续增强。除了近期不断上行的通胀预期外,市场的隐忧还有以下三点,第一是对疫情的隐忧,全球新增病例数量连续两周下降,欧洲疫情较高峰期整体好转,不过部分国家确诊人数仍维持高位,主要新兴市场国家中,印度单日感染人数有所好转,但仍维持在20万以上,近期仍需密切关注疫情的进一步进展。第二是拜登加税对于市场风险偏好的压制,美国总统拜登提议对于富人加税,将资本利得税最高提高到39.6%,几乎相当于现有最高税率的2倍,由于居民部门是美股重要持有者,因此资本利得税加征可能会对投资行为带来影响;第三是对提前缩减qe的隐忧,美联储最新会议纪要显示,多位官员认为,如果经济继续快速增长,在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。

对于a股,我们认为结构性行情仍难改变,投资者更应轻指数重个股。4月份社融以及m2同比增速均下行,下行趋势已经确认。历史上,社融同比增速和 m2同比增速回落时,主要股票指数走势均偏弱。国内股市的估值目前也并不便宜,主要股票指数的股权风险溢价水平与 2015 年和 2017 年的低位相差较小。国内面临的宏观环境也有所变化,一季度可能是经济顶部,经济逐步回归潜在增长率,通胀可能会再飞一段时间,但是通胀的高点可能正在临近;未来几个月国内将面临经济增速回落,通胀依旧处于高位的经济环境,历史上a股面临此环境时表现相对较差,市场风格近期料有所改变,更多关注低估值、食品饮料等防御板块。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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