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【中投期货】—早盘视点—20210521-博天堂备用网址

2021年5月21日 08:51

2021年5月21日 08:51

【宏观策略】宏观面较为稳定,美股在科技股的带领下大幅反弹,美伊谈判者朝着取消伊朗石油出口制裁的协议取得进展,使未来原油市场供应可能大幅增加,原油期货连续三日收跌,再度对工业品形成一定的拖累。美国上周首申失业金人数降至疫情以来最低,建议关注通胀升温叠加美国劳动力市场好转情况下美联储的态度。预计短期内商品市场偏调整的态势仍将延续,但是对于短期内跌幅过多的品种,谨慎追空操作。

 

【股指期货】券商板块连续大涨,以及抱团股再度走强,近期a股走势显著强于外盘。隔夜美股反弹,显示仅仅是通胀预期,而没有美联储的实际紧缩政策,美股仍没有受到实质性影响,预计这将刺激本身就偏强的a股继续反弹。整体看当前指数被部分板块显著影响的态势未变,换言之a股的结构性行情仍将延续。建议观察这轮反弹的力度,目前我们的观点偏谨慎,倾向于认为指数仍是箱体震荡行情。

 

【贵金属】加密货币的大跌显示其政策风险较大,而同样作为对冲通胀的有效工具,黄金在投资者中接受度更广,近期黄金持续强势正是通胀预期升温的充分体现。预计短期内偏强的态势不会改变,但是从操作层面看目前介入难度也较大。稳健的做法是等待调整后的买入机会。

 

【铜】通胀担忧打压风险偏好,有色金属集体走低,铜价出现调整。南美铜矿产量没有增长拖累,疫情及劳资纠纷是潜在扰动。矿端新建扩建项目稳步推进提振炼厂信心,铜精矿平衡偏紧有缓和迹象。废铜平衡偏紧,本次价格拉涨后精废价差迅速收窄,废铜有惜售的迹象。高铜价持续抑制下游消费,铜价上涨给铜加工企业带来不少压力。铜杆行业整体消费仍处于“不旺”行情,主要受限于电力消费端迟迟未见好转。市场对于美联储提前收紧货币政策的担忧不时显现,国常会发声要求有效应对大宗商品价格过快上涨,多头情绪有所降温。基本面方面也现边际隐忧,下游需求受到抑制,以及政策风险仍存,价格受到压力,资金端支撑力度也不如前期稳固。

 

【锌】各个市场的风险偏好普遍减弱,投资者担心通货膨胀加快将威胁全球经济复苏,同时一些国家的疫情加重也加剧了市场的担忧,有色金属集体走弱。锌价经历了连续2日大幅冲高后,高位回调。印度疫情存失控风险,但因其锌矿自给率较高,对全球锌矿供应影响相对较小,但或增加精炼锌对我国出口量。能耗双控影响下,4月精锌产量增量有限,5月国内供应限制减轻,精锌产量将继续保持增速。高价锌持续抑制下游消费,原料端上涨给锌初端下游带来不少压力。整体来看,目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大,流动性拐点暂未到来,基本面上也没有出现非常明显的利空,锌价暂时减仓回调,但预计短期高位偏强态势不改。

 

【钢材】昨日钢材期货跳空低开后,尾盘所有回升,但仍收跌。螺纹主力较上一交易日下跌123元/吨,收盘5186元/吨;热卷主力较上一交易日下跌123元/吨,收盘5555元/吨。回顾今年以来,钢价上涨主要原因是供给,该供给并非现期的短缺,而是因碳中和、碳达峰及环保限产政策所带来的供给缺口的强烈预期。严格限产的预期让钢铁、铁矿石等都创下历史新高,出现如此高价已经开始影响到老百姓生活的方方面面。国常会再三强调要稳定大宗商品价格,并首次提出要加强钢铁的供给以稳定价格,这或表明国家层面开始尝试做策略上的调整。至于是否会因此做战略性的调整呢?(暂缓碳中和、碳达峰)我们认为是不会的,一方面是因为党和国家已向世界作出了承诺,另一方面碳中和从长期来看也是对我国的发展是有利的、对的事情。不同于其他大宗商品,钢价受国际影响较小,定价权主要掌握在我国手里。我们是否能够调整谈大风、碳中和及环保政策的实施节奏,以更精确的方式既能实现节能减排,按时完成碳中和的目标,又能保证钢价不至于涨的太快太高以至于损害下游及百姓利益?这或是考验我国政府智慧的时刻,我们应持续关注钢材领域政策的走向。

 

【甲醇】甲醇近期走势呈现出急涨急跌的过山车行情,因其下有煤炭高位成本支撑,上有烯烃mto利润封顶,一段时期内都难以摆脱进退两难的局面。2020年中国煤制甲醇产能约为7000万吨,占总产能比重高达76%。煤制甲醇成本计算公式为:原料煤*1.5 燃料煤*0.5 其他费用,可见煤制甲醇成本中煤炭占比较高,本轮煤炭上涨对甲醇生产成本抬升明显。业内一般认为,mto甲醇制烯烃利润是甲醇价格的上限。参考目前pp-3ma-800理论亏损-242元/吨,在绝对历史低位的利润水平下,若甲醇价格走强将导致沿海mto装置降负或检修。下游需求一旦伤筋动骨,甲醇价格就会应声而落,mto利润制约甲醇向上的空间。综上所述,煤炭成本高企和mto严重亏损,将甲醇的真实价值(或者说价格中枢)限制在一个较窄的区间内。然而,甲醇的实际走势富于波动性,表现为单边行情—价值回归—矫枉过正,如此在偏离和修复的循环中运行。现有基本面环境下,甲醇的投资机会隐藏在“市场先生”的非理性行为中。

 

【橡胶】橡胶下游需求方面,自五一节后厂家恢复生产以来,国内轮胎开工率整体明显提升。截至最新统计,山东地区轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷均正常,较去年同期水平增长5%-6%,但低于2019年同期6个百分点左右。根据近年来的行业规律和经验,国内轮胎企业高开工率有望维持到6月中旬,之后会因天气炎热和工厂限电等因素阶段性回落,当前轮胎开工率进一步提升的空间有限。天然橡胶供需关系来看,一方面国内外产区陆续开割,新胶放量预期即将兑现;另一方面内销及出口放缓导致轮胎成品库存累积,下游高开工率易降难升。由于自身缺乏内在驱动因素,天然橡胶将随大宗商品从通胀逻辑逐渐回归基本面,供应走强和需求转弱对行情形成压制。预计后市将在强有效支撑位附近震荡偏弱运行,主要变量应关注产区天气和新全乳仓单注册情况。

 

【豆类】受美豆出口需求减弱拖累,周四cbot大豆期货市场延续弱势震荡收低,盘中豆油和豆粕也有不同程度下跌,cbot豆类市场阶段性顶部迹象继续强化。美国农业部周四公布的出口销售报告显示,截止5月13日当周,美国大豆出口销售合计净增18.02万吨,为3月中旬以来最低值。美豆出口持续萎缩,一方面与美国陈豆库存严重偏低令国际进口商转向南美,另一方面也显示高价大豆对需求的抑制效应在增强。美国大豆种植率和出苗率均远高于常年水平,美豆良好的开局状态在一定程度上缓解了市场对新季美豆库存紧张的炒作。阿根廷大豆收割进度快,布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告称,目前阿根廷已完成85.4%的大豆收割工作。中国政府接连释放遏制大宗商品价格上涨的政策信号,抛售情绪继续在全球大宗商品市场发酵。美豆连续震荡回落,技术形态偏空,炒作情绪明显降温。国内豆类市场整体承压下行,油脂板块宽幅震荡低位买盘依然活跃,豆粕和菜粕探底回升价格重心继续下移,豆一期货六连阴尚未止跌。

 

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格稳中偏弱,净粮装车价多在2.84-2.90元/斤,关内国产大豆市场局部小幅下跌。受主产区种植结构调整影响,农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%,产量同比下降4.8%至1865万吨。中储粮多家直属库公布的大豆收购价格在2.875-2.90元/斤,与目前产区大豆现货价格基本持平。国内大豆现货市场跟随期货市场出现松动迹象,产区农户余粮有限,中储粮入市收购仍对现货市场有支撑。期现价差收窄,豆一期货仓单数量居高不下,套保盘仍在积极进入。销区生产企业因原料成本向下游传导遇阻,整体追涨积极性不高。国产大豆市场相对独立,新豆面积和产量下滑以及中储粮入市收购有利于夯实大豆价格底部,但套保盘增加及政策压力已令豆一期货市场出现六连阴,而政策调控压力下的恐慌情绪令市场加速下滑。市场多空交织,卖盘明显占优,不排豆一期货矫枉过正。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱状态,可盘中顺势短线参与或观望,待市场出现止跌信号后再考虑买入。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价延续偏弱走势,多地下跌20-30元/吨,沿海豆粕现货报价多在3470-3640元/吨。6月船期进口巴西大豆理论成本约为4470元/吨,折豆粕理论成本3670元/吨。豆粕现货低于理论成本价,政策调控预期对豆粕市场冲击不大。本周国内主要油厂大豆压榨量继续提升,饲料企业提货量增加,多地豆粕库存止升转降。国内生猪产能恢复到正常水平,有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应,但生猪养殖利润快速下跌重创养殖户补栏积极性,为远期豆粕需求仍有打压。巴西5月大豆出口达到创纪录的1600万吨,5、6月份国内月均大豆到港量预计在1000万吨左右,可有效保障国内供应。美豆进入调整模式带动大豆进口成本下降,豆油遭遇抛压令豆粕跌势暂时放缓。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情,可保持震荡调整思路适量持有粕类期货空单或盘中顺势快进快出。

 

【油脂】周四cbot豆油市场收盘继续下跌,日线三连阴调整节奏持续深化。马来西亚棕榈油市场周四低开低走收盘暴跌4.4%,相关植物油下跌以及需求忧虑共同施压,马来西亚棕榈油触及两周来最低位,出现由暴涨向暴跌切换迹象。马来西亚新冠疫情加剧,引发市场对该国采取更严格封锁的担忧。独立检验公司发布的数据显示,马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比增加16%,保持高速增长。周四国内油脂市场在政策调控预期下一度深跌,随着恐慌杀跌情绪缓解,油脂板块纷纷脱离日内低点收复部分跌幅。国内油脂库存缓慢回升进入恢复期,进口大豆理论压榨利润出现亏损以及豆粕价格连续回落均限制豆油深跌,尤其是豆油现货较期货具有较大升水优势,仍吸引低位买盘介入,造成油脂盘面接连出现反复震荡行情。中储粮油脂公司将于5月24日竞价销售12114吨菜籽油,此前该批次菜油曾连续两次流拍。本次国务院常务会议虽未点名批评油脂价格过快上涨,但针对大宗商品的调控预期引发的恐慌情绪仍可能推动油脂价格回落。预计今日国内油脂板块继续承压回落,外部油脂整体走弱的偏空氛围将向国内市场扩散,可适量持有油脂期货空单或短线顺势快进快出。


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