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【中投期货】—早盘视点—20210524-博天堂备用网址

2021年5月24日 09:00

2021年5月24日 09:00

【宏观策略】宏观面无明显变化,近期工业品市场在钢材的引领下持续弱势,五一之后极度乐观的情绪正朝着反向方面演绎,即市场继续开始走向极度悲观。钢材消费季节性走弱,但是全年高需求仍将延续,短期内如此大的波动,不可能是由基本面所导致。因此对于情绪主导的行情,参与者需要做好较为充足的风控措施。拜登拟削减2.3万亿基建计划的四分之一,以及美国当前劳动力市场令人担忧的“懒惰”行为,都彰显过度货币宽松和财政刺激的后遗症严重。考虑到这轮资产大泡沫全程由货币驱动,建议密切关注美国在政策方面是否做出持续的修正。

 

【股指期货】两市延续震荡行情,走势仍是中规中矩。但是近期以券商为代表的机构分歧严重,以“震荡行情延续”和“指数即将突破上扬”两种观点为主,某大型券商周末直接喊出“震荡不长久,沪指挑战四千点”的观点。我们认为,当前宏观经济延续复苏,但是以消费为代表的数据冲高后再度回落,经济复苏很多方面事实上不及预期,疫情对全球经济的影响复杂性可见一斑。去年以来以抱团股为代表的蓝筹走势更多是受流动性过度宽松的影响,指数如果再度向上突破,需要抱团股的估值再度向上“生拔”,因此我们对于过度乐观的观点一直保持一定程度警惕,我们认为短期内指数偏震荡、结构性行情的概率较大。

 

【贵金属】黄金持续上涨,在目前阶段内,成为走势最为稳健的大宗商品。黄金走强的根本原因在于美债收益率稳定,但是通胀预期持续升温,美债的实际收益率下行。对于美联储认为的“通胀是一种暂时现象”,目前市场虽然无法证伪,但是也无法证实。从美国各行业价格上涨幅度看,投资者对通胀出现的担忧仍在升温,预计金价短期内仍将震荡偏强。

 

【铜】疫情及劳资纠纷是铜矿潜在扰动,但矿端新建扩建项目稳步推进提振炼厂信心,铜精矿平衡偏紧有缓和迹象。高铜价持续抑制下游消费,铜价上涨给铜加工企业带来不少压力。铜杆行业整体消费仍处于“不旺”行情,主要受限于电力消费端迟迟未见好转。国常会继续施压大宗,提到保供稳价,并首次提及遏止其价格不合理上涨,多头情绪有所降温。整体来看,宏观市场目前还未转势,预计铜价仍旧维持高位运行,短期来看,基本面对铜价影响减弱,重点关注市场情绪及资金面的影响。

 

【锌】印度疫情存失控风险,但因其锌矿自给率较高,对全球锌矿供应影响相对较小,但或增加精炼锌对我国出口量。能耗双控影响下,4月精锌产量增量有限,5月国内供应限制减轻,精锌产量将继续保持增速。高价锌持续抑制下游消费,原料端上涨给锌初端下游带来不少压力。整体来看,目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大,流动性拐点暂未到来,基本面上也没有出现非常明显的利空,锌价暂时减仓回调,但预计短期高位偏强态势不改。

 

【钢材】上周五夜盘,钢材期货大跌,螺纹主力较周五收盘下跌227元/吨,现4885元/吨;热卷主力较周五收盘价下跌246元/吨,现5247元/吨。产量上来看,上周5大品种钢材周产量为1098.1万吨,环比前一周上升1.11万吨。上周全国高炉开工率62.15%,较前一周上升0.13个百分点。上周全国电炉开工率为65.76%,较前一周上升0.39个百分点。钢材供给端增长仍有限,尽管碳中和及环保政策加码预期下降,但却未有放松迹象。从库存上来看,上周主要钢材社会库存周环比下降85.37万吨(-6%),钢厂库存上升13.1万吨( 2%)。钢材的需求仍较旺盛,社库仍以较快速度下降,厂库上升,表明投机情绪开始消退,贸易商拿货减少。如今来看,尽管雨季即将到来,钢材需求或将走弱,现实供给却持续回升,但总体而言钢材的供给与需求端都较为稳定,钢价的大幅波动主要受政策影响。5月前投资者对碳中和政策形成较为统一的预期,钢价开启了持续上涨的趋势,该趋势使之投机情绪高涨,使得钢价在5月初非理性上涨。如今,利空消息接踵而至,投机情绪消退之时,高价开启暴跌模式。越是这个时候,我们越是要抓住钢价变动的主要逻辑,即政策倾向。国常会再三强调稳物价,甚至保证供给,是因为短期钢价大幅上涨,严重的伤害了中下游需求方,但从目前看来仍不是长期政策。但碳中和不同,钢铁行业实现碳排放达峰,时间紧,任务重,乃长期政策,我们不认为碳中和及环保政策会有放松的可能性。我们认为,钢价的下跌只是短期扰动,当投机情绪消退之后,钢价将重归理性,且仍有上升的空间。

 

【原油】围绕伊朗核问题全面协议最新一轮恢复履约谈判结束,与会各方表示取得了很大进展,已就协议主要框架达成一致,但在一些关键问题上仍然存在分歧。伊核问题谈判短时间内进行了四轮,综合美国中东政策倾向,伊朗大选时间窗口与国际原子能机构监测协议来看,年中前后取得实质性成果的可能性较大。目前市场对伊朗制裁取消和原油出口恢复抱有较强预期,打压原油多头信心。不过参照前车之鉴,2020年10月开始,利比亚长期战乱平息,原油产量迅速恢复,最大增幅超过110万桶/日。然而,彼时油价经历了短线波动后,大势上涨并未受到动摇。因此,忽略联合国、协议各方及美国国会的复杂流程,即便美国立即解除伊朗制裁,出口的边际增量也难以对全球原油供需平衡造成颠覆性冲击。当然期间市场情绪必有波折起伏,在主要趋势没有确认结束之前,原油乃至下游相关化工板块仍不猜顶。

 

【橡胶】全球天然橡胶产区正处于供应恢复阶段,国内云南、海南产区率先开割,但实际情况存在明显差距。云南西双版纳产区受前期白粉病危害,部分橡胶树新叶生长情况不佳,虽最早开割但原料产出迟迟未能上量,胶水收购价格保持相对高位。由于当前新胶产量偏少,国产全乳胶仍处于被动去库阶段,产地库存压力不大。此外替代种植指标大概率延期进入,提振现货看多情绪。云南地区天然橡胶报价相对坚挺,虽期货回落但报盘抗跌。海南产区提前开割,物候条件和橡胶树状态良好,不同于云南原料供应十分充裕。据了解,目前海南整体胶水产量已达5000吨/日左右,国营橡胶加工厂分流部分原料生产干胶。随着海南地区供应增多,原料价格难以维持高位而随期货下滑,5月以来浓乳与全乳胶厂收购价差从高位不断收窄。

 

【豆类】因市场担忧美豆国内需求和出口需求下降,周五cbot大豆期货市场延续弱势继续小幅回落,7月大豆合约周度下跌3.9%,创四个月来最大周度跌幅,豆油和豆粕的周度跌幅分别为3.1%和4.7%,cbot豆类市场短期顶部特征愈加明显。当前美国大豆种植率和出苗率均处于近年同期最好水平,美豆良好的开局状态在一定程度上缓解了市场对美豆库存紧张的担忧情绪。投机基金在美豆上的净多持仓大幅下降,市场看涨氛围持续下降。随着巴西大豆收割结束,咨询机构safras&mercado将巴西大豆产量由此前的1.3409亿吨调高到1.3719亿吨。阿根廷上周已完成85.4%的大豆收割工作,本年度天气影响基本结束。市场看涨情绪继续降温,美豆回吐前期涨幅保持弱势调整节奏。国内豆类市场整体表现偏弱,油脂板块大幅下挫,豆粕和菜粕弱势震荡跌幅收窄,豆一期货七连阴价格重心大幅下移。

 

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格整体走弱,局地下跌0.02元/斤,净粮装车价多在2.81-2.90元/斤,关内国产大豆市场保持稳中偏弱态势。受主产区种植结构调整影响,农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%,产量同比下降4.8%至1865万吨。目前产区农户余粮有限,新豆上市前国产大豆刚性需求仍在,中储粮入市收购仍对现货市场有支撑。豆一期货连续调整不断提升企业套保热情,周五豆一期货注册仓单再增1074手,总仓单量达到19680手,为豆一新交割标准施行以来新高。销区生产企业因原料成本向下游传导遇阻,采购积极性不足。当前豆一期货市场处于明显的调整节奏,市场看涨情绪松动,有期货带领现货走弱迹象,短期仍有惯性调整空间。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情,可盘中顺势短线参与或观望,待市场出现止跌信号后再考虑买入。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏弱,局部小幅波动10-20元/吨,沿海豆粕现货报价多在3460-3620元/吨。6月船期进口巴西大豆理论成本约为4438元/吨,折豆粕理论成本3630元/吨,处于连降状态。豆类市场集体进入下行节奏,豆油深跌为豆粕带来暂时止跌机会。预计本周国内主要油厂大豆压榨量继续提升,市场转弱后观望情绪升温,豆粕库存有望再度攀升。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情前水平,刚需有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应,但猪价连跌不止重创养殖户补栏积极性,不利于远期豆粕需求。4月份中国进口巴西大豆508万吨,预计5月到港巴西大豆约为900万吨,可有效保障国内大豆供应。美豆进入下行节奏带动大豆进口成本下降,豆油遭遇抛压令豆粕跌势放缓。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情,可保持震荡调整思路适量持有粕类期货空单或盘中短线参与。

 

【油脂】周五cbot豆油市场收盘小幅回落,日线四连阴反弹明显受阻。马来西亚棕榈油市场周五延续弱势继续下行,周度跌幅高达11%,为近一年来最大单周跌幅,为需求疲软、封锁担忧、增产预期、获利了结和恐慌抛售等因素共同施压所致,正由前期的暴涨转向暴跌模式。马来西亚新冠疫情加重,市场担忧更严格的封锁措施将打击棕榈油需求。船运调查机构发布的数据显示,马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比增加4.6%,较前半月22%的增幅明显收窄。国内油脂库存整体偏低,目前处于缓慢回升的恢复期。大宗商品市场在政策压力下出现系统性调整,降低了低库存对油脂价格的支撑力。油脂市场恐慌性下跌情绪有升温迹象,且内外盘形成共振,短期走势仍不乐观。中储粮油脂公司将于今日竞价销售12114吨菜籽油,此前该批次菜油曾连续两次流拍。在油脂市场进入调整节奏后,市场对利空因素的反应将更加敏感。预计今日国内油脂板块延续震荡偏弱走势,外部油脂及国内工业品整体走弱的偏空氛围将继续拖累油脂表现,可继续持有油脂期货空单或短线顺势快进快出。


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