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光大期货策略周报20210524-博天堂备用网址

2021年5月24日 09:04

2021年5月24日 09:04

金融类

股指

上周指数小涨小跌,沪深300涨幅相对较大,一季报披露结束后资金或寻找新的方向,从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行近两个月的震荡整固,中证500表现相对强势,我们认为当前指数具备方向选择的条件,但突破箱体仍需宏观层面事件性因素刺激与成交量持续性放大两方面的配合,短期可密切关注指数方向性选择的机会。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1)消息面,5月22日,易会满在中国证券业协会第七次会员大会上表示,证监会对伪市值管理始终保持“零容忍”态势;刘鹤在国务院金融稳定发展委员会第五十一次会议上强调,坚持底线思维,加强金融风险全方位扫描预警,推动中小金融机构改革化险,着力降低信用风险,强化平台企业金融活动监管,打击比特币挖矿和交易行为,坚决防范个体风险向社会领域传递;周五隔夜欧美市场小涨小跌,涨跌幅均在1%以内。

    2)资金角度,上周资金表现相对较弱,融资余额回升,混合型基金仓位小幅回升,股票型基金仓位小幅回升,北上资金小幅净流入,近三周北上资金持续表现较弱,上周新成立基金份额延续增长但额度相对较小,资金整体表现相对偏弱。

    2)技术与行业上,上周电气设备与家用电器行业领涨市场,周期类的钢铁与采掘行业跌幅相对较大,延续调整,过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换。截止四月末一季报披露结束,从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行近两个月的震荡整固,与此同时中证500表现相对强势,我们认为当前指数具备方向选择的条件,但突破箱体仍需宏观层面事件性因素刺激与成交量持续性放大的配合,短期可密切关注指数方向性选择的机会。

下周美国将公布预估一季度gdp环比折年率、4月个人消费支出、pec物价与人均可支配收入数据。

上周指数小涨小跌,沪深300涨幅相对较大,上周电气设备与家用电器行业领涨市场,周期类的钢铁与采掘行业跌幅相对较大延续调整,过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换。从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数也已经在平台位置进行近两个月的震荡整固,中证500表现相对强势,我们认为当前指数具备方向选择的条件,但突破箱体仍需宏观层面事件性因素刺激与成交量持续性放大的配合,短期可密切关注指数方向性选择的机会。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种


国债


1、债市表现:本周2年期货活跃合约ts2109周上涨0.205元至100.395元;5年期货活跃合约tf2109周上涨0.41元至100.155元;10年期货活跃合约t2109周上涨0.715元至98.610元。现券方面,各期限债券收益率基本保持稳定:1年期国债收益率上行0.63个bp至2.3394%;5年期国债收益率下行5.6个bp至2.8759%;10年期国债收益率下行6.43个bp至3.0716%;10年期美债收益率上行0个bp至1.63%。

2、央行动态:中国央行本周累计开展500亿元逆回购操作和1000亿元中期借贷便利(mlf)操作,因本周有600亿元逆回购和1000亿元中期借贷便利(mlf)到期,央行本周实现100亿元净回笼。20日新一期贷款市场报价利率出炉:1年期品种和5年期以上品种的报价利率都和上月持平,连续13个月“按兵不动”。下周公开市场上有500亿元7天逆回购到期。

3、货币市场:本周主要期限资金利率小幅走升,不过银行间流动性仍显宽裕。隔夜shibor均值2.0736%,较上周上行20.9bp;7天shibor均值2.1730%,续上行13.9bp;3个月shibor均值2.5030%,下行2.8bp。dr001均值上行20.3bp至2.0613%,dr007均值上行18bp至2.1592%,全周均处于2.1%上方。

4、利率债发行:本周共发行4199.94亿元利率债,其中国债发行957.8亿元、地方债2154.04亿元、政金债1088.1亿元。下周计划发行利率债4264.5亿元,其中国债800亿元,地方债3194.5亿元,政金债270亿元。

5、本周资金面依旧宽松,支撑国债期货维持偏强运行。近期利率持续下行,在突破前期低点后趋势不改,10年期国债活跃券收益率年内再次跌破3.10%关口,并逼近3.05%水平。4月经济数据显示增长放缓,以及监管层关注通胀形势之后,大宗商品持续回落,压制国内通胀预期,债市上涨趋势或将持续


贵金属


1、周四凌晨美联储公布了4月议息会议纪要。会议纪要显示,美国经济活动的强劲复苏将引发收紧货币政策的讨论,这是美联储首次发出这一明确信号。会议纪要一度引起黄金市场快速下跌,但随后走势却是先抑后扬并继续高走,走势异常偏强。这与美联储诸多官员随后的讲话不无关系,即美联储意图淡化单月cpi数据超预期带来的负面影响,维系当下较宽松的货币政策。

2、4月非农大爆冷以及4月cpi数据超预期给美联储后续政策带来一定的困扰,若量宽维系是否引起更大的通胀,若量宽缩减是否会导致经济出现滑坡,为本已不稳定的劳工市场再度蒙上阴影,这都是决策者要反复斟酌考虑的问题。因此尽管市场一直存在货币政策收紧的预期,但货币政策收紧预期本身可能带来的负面影响也是市场逻辑的一部分。不过,无论是市场对于经济进入通胀过热期还是开始走入滞涨期,哪一种模式从历史走势来看对黄金均偏利多,这或许是驱动黄金继续向上的主要因素。

3、从资金层面看,黄金在市场主流逻辑(美实际利率预期上升)下出现逆势反弹,且看多步伐相对比较坚定,多次利空事件后黄金表现不跌反涨,也引起市场的关注,从黄金cftc持仓以及etf也可以看出来,投资者对于黄金的持仓兴趣在逐渐回归,建议投资者逢低买入,继续持有黄金多头


有色金属类


1、基本面。前期被高价压抑的市场有回暖迹象。一方面,终端订单正在逐步启动;另一方面,现货市场活跃度提升,库存有拐头迹象,贴水开始收窄。不过市场回暖对于铜价的支撑作用仍较为有限,毕竟库存并未明显去化,而且现货依然维持贴水

    2、宏观及资金面。美联储议息会议第一次释放收紧信号,这意味着美元宽松周期结束,紧缩周期面临开启,美元指数底部逻辑基本确立,中长期走强可能性较大。中国国务院常务会议部署再度关注大宗商品保供稳价工作,这给与市场做多情绪当头一棒,直接导致黑色、有色价格拐头向下。

    3、结论。中美宏观对于大宗商品的利空影响,短期仍难以转变,受此影响铜价可能持续弱势。需关注铜价回调后,下游需求的逐步入场,这将有益于铜价企稳



1、本周受国内市场调控预期影响,有色跟随黑色再次下行,镍也不例外,价格再次靠近12万元/吨。镍今年涨幅弱于铜铝,但价格下跌起来却快于这两个品种,也表明镍当前不如铜铝,缺乏资金有效关注度。

2、基本面方面。供应方面,镍供应情况较去年同期增速接近持平,这意味着供应的高峰期或已过。需求方面,下游300系不锈钢和硫酸镍产量均处于上升期,对镍需求的拉动无疑起到较强的支撑作用。不过,市场也存在担忧点,即不锈钢产量的“亢奋”会使得市场始终担心“消化”的问题,这种问题会因某种突发因素而被“放大”,悲观情绪就会在产业链内传导,镍的波动也会大幅增加;而硫酸镍5月预期产量继续增加,市场也在担忧会产生过剩,届时可能再次出现“面粉比面包贵”的情况,镍豆等的需求存在着消费放缓的担心。

3、当镍缺乏资金“显著”关注度,这就意味着当价格下跌,市场关注点可能过于关注市场的利空预期上,且会产生放大效应,价格跌起来快且幅度较大;但镍自身的基本面并不弱,下跌会使得镍价更靠近合理的做多安全区间或点位,若市场情绪修复,则镍基本面支撑又会促使行情出现“补涨”,且可能不会弱于其他有色品种



1.本周沪铝先扬后抑,继上周铝价回落至两万下方后延续回调趋势,国家出手调控大宗商品价格引多头资金避险情绪蔓延,24日大盘回落至18710元/吨,跌幅3.13%。

2.供给方面,多数电解铝企业增复产计划在5月陆续实行,当前增复产进展良好,5月国内电解铝产量相比4月将再度回升;进口方面,近期海运费有所上涨,进口矿石价格部分上调但幅度不大。5月进口利润再度回归盈亏线上,进口量也将面临回升。另外受东南亚疫情恶化影响,未来多个港口封锁或对铝相关产品的贸易及运输产生延时效应。

3.需求方面,当前电解铝社会库存水位维持在102万吨,本周去库4.1万吨,延续去库态势。本周现货市场流通因价格大幅回落有所受益,持货商难以继续挺价出货,现货报价下行幅度明显,补贴水转为平水。本周加工费延续坚挺态势,同时下游看好后市铝价再起择机逢低采购,成交尚好。另外本周铝板带箔与铝型材消费继续增长,开工率涨至近乎饱和位。

4.云南由于电力供应紧张问题将对电解铝企实行高峰限电措施,目前受到波及的企业占全省比例的40%左右,暂时关闭的运行产能在110万吨,影响较为显著,预计产能将于7月份恢复,期间对于云南电解铝新增投产也将形成一定阻碍。本周价格大幅回落有效缓解了前期价格高企下游的畏高情绪,同时因价格传导不畅的效应也逐渐淡化,下游铝棒与铝杆等加工费价格开始缓慢体现,今年需求增量较为明显,旺季周期有望延长。当前铝基本面处于供应边际面临减弱,需求边际持续增长的态势;同时宏观上国常会明确提出将遏制大宗商品价格过度上涨,电解铝或将面临保供稳价等一系列的调控措施,短期将对于铝价形成强力打压,长期看来铝基本面偏强运行会对价格底部形成有效支撑,待本轮政策端调控结束后或迎来小阳春



1.  供应:①云南限电措施再度加强。根据smm统计云南地区锌冶炼样本产能为118万吨/年,2020年云南地区样本产量为103万吨,占比全国的20.21%。2021年4月smm精炼锌产量为49.93万吨,其中云南地区4月产量为7.84万吨。此次限电影响下,云南地区精炼锌产量预计将环比下调10050吨。另外部分冶炼厂于5月进行常规检修带来减量;湖南地区部分冶炼厂由于调产计划,产量环比4月小幅下调。预计5月中国精炼锌产量将环比下调7598吨至49.17万吨,此前预计产量为50.83万吨。而矿端暂无较大变化,周度tc较为平稳,供应端减量对锌价上行形成支撑。②4月,国内进口锌精矿28.8万吨,同比大幅下滑37%,主因来自澳大利亚的矿石因政策影响同、环比均大幅下滑超过50%。1-4月,国内累计进口锌矿133万吨,同比减少9%。4月,国内精锌进口4.07万吨,同比增长24%。

2.  需求:4月镀锌企业调研样本产能为3709.3万吨,产量为246.12万吨,开工率为79.62%,环比下降0.04%。4月镀锌企业开工率较3月下降的原因在于,4月钢材和锌价高位,企业利润压缩严重,终端订单观望意愿较浓。据smm了解镀锌管企业亏损在200-400元/吨左右,且终端高价下观望意愿较浓,需求持续减少,经销商亦维持刚需备库。据企业排产计划,预计5月镀锌开工率为75.61%,环比下降4%。

3.  库存:smm社会库存继续去化,库存减少1.01万吨至16.62万吨。上期所库存环比减少8562吨至83052吨,同比减少23%;lme库存环比上周减少1975吨至285175吨,同比增长1.68倍。

4.  观点:上周锌价受到云南限电措施再度加强的影响,精锌产量预期由增转降,市场对于后期供应紧张的担心逐步升温,促使价格上行。从终端表现来看,镀锌仍受限于钢价和锌价高企,订单量有所走弱。压铸合金亦受到锌价走高和广东部分企业限电影响,开工周内小幅走弱。锌库存连续两周减少,主因供应端受到限电措施影响,而并非是终端需求走好。短期内,价格或因冶炼厂限电影响供应而有所走强



1.  供应:①云南地区限电政策升级,个旧地区受此影响除云锡外的其他冶炼厂全数于5月21日关停生产,恢复时间等待后续通知。以云南其他地区收到通知的情况来看,持续时间暂定于本月底。个旧地区冶炼厂总计月度产量在3000吨左右,周度影响量在750吨,若仅关停一周,影响尚可控。但是选厂和矿山用水用电量普遍高于冶炼厂,此次限电对选厂影响更甚。②即使上月瑞丽边境受到疫情影响,通关关闭。但是,4月缅甸进口量仍较为可观,再次表明佤邦继续抛储。5月,随着瑞丽正常通关,进口量预期将有一定增幅。4月,国内进口锡矿1.91万吨,同比增长1.16倍,折合金属量在5463吨,4月进口量基本符合预期。其中来自缅1.63万吨,占比85%,来自玻利维亚1589吨。1-4月累计进口6.07万吨,同比增长27%。③4月,国内出口精锡1466吨。其中,一般贸易231吨、进料加工566吨、海关特殊区域监管物流货物669吨。

2.  需求:smm调研4月份锡焊料开工率在78%,环比上月继续小幅抬升。4月,光伏行业对焊料的需求有所增长,但是电子行业的订单无明显改善。另外,因原材料价格大幅上涨,部分下游订单已经开始更改结算方式,由之前的月均价结算转为当日结算。

3.  库存:smm调研4月份锡焊料开工率在78%,环比上月继续小幅抬升。4月,光伏行业对焊料的需求有所增长,但是电子行业的订单无明显改善。另外,因原材料价格大幅上涨,部分下游订单已经开始更改结算方式,由之前的月均价结算转为当日结算。

4.  观点:smm调研4月份锡焊料开工率在78%,环比上月继续小幅抬升。4月,光伏行业对焊料的需求有所增长,但是电子行业的订单无明显改善。另外,因原材料价格大幅上涨,部分下游订单已经开始更改结算方式,由之前的月均价结算转为当日结算


矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹周产量回落0.94万吨,总库存减少54.59万吨,表观消费量回落45.79万吨至425.21万吨,同比下降53.26万吨。周产量连续第二周小幅回落,总库存连续第十周下降,不过厂库出现回升,表需同比环比均明显回落,数据表现一般。4月份商品房销售同比增长19.21%、房屋新开工下降9.31%、房屋施工下降11.3%、房屋竣工下降3.08%、土地购置面积下降15.45%,除销售外其他指标整体表现不及预期。4月份基建投资增速为2.56%,比3月的25.29%增速大幅回落。4月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为326.17万吨,253.23万吨和404.27万吨,环比3月分别回升7.54%、5.02%和4.55%,粗钢和钢材日均产量创历史新高,生铁日均产量为历史第三高。产量持续高速增长,需求增速有所放缓。本周召开的国常会连续第二次关注大宗商品价格,并提出落实提高部分钢铁产品出口关税、加强期现货市场联动监管,排查异常交易和恶意炒作等措施。发改委指出目前正在联合调研钢材与铁矿石等市场情况,下一步将持续加强监测预警,强化市场监管,采取针对性措施,切实维护市场稳定。在双休日期间,周六各地现货价格大幅下跌,主流市场现货价格基本跌至一季度末的价格水平,周日部分区域有所反弹。预计下周螺纹盘面仍将承压运行,重点关注政策端的扰动因素。

热卷方面,本周热卷产量增加0.94万吨,总库存下降2.52万吨,表需环比回落9.17万吨至339.1万吨,同比增加13.89万吨。热卷库存略有下降,表需回落,数据表现较为一般。4月汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆,环比下降9.3%和10.8%,同比增长6.3%和8.6%,本月增幅比3月分别回落65.4个百分点和66.3个百分点。4月共计销售各类挖掘机械产品46572台,同比增长2.5%。其中国内市场销量41100台,环比下降43.7%,同比下降5.2%,出口销量达5472台,环比下降9.7%,同比增长166.3%。热卷下游行业需求有所降温,高价格对需求端的影响开始显现。近期国常会针对大宗商品价格上涨连续出台措施,对市场情绪形成较大影响,期现货价格也从高位大幅回落。不过海外欧美市场价格仍在上涨,国内外价差扩大。预计下周热卷盘面仍将承压运行,关注政策扰动因素


铁矿


供应方面,澳巴发运总量继续有所回落,环比减少112.9万吨。分国别来看,澳大利亚受泊位检修影响较大,发运量减量较大,环比减少140.2万吨,发往中国比例本周有所回落至84.3%,发往中国铁矿石数量1330.9万吨;巴西方面,发运量环比增加27.3万吨至501.7万吨,高于去年同期水平。分矿山来看,澳大利亚力拓至中国减量较大,bhp和fmg环比小幅波动,巴西淡水河谷发运量环比增加4.9万吨至419.8万吨。到港资源方面,中国26港铁矿石到港量环比减少19.7万吨至2212.6万吨。国产矿方面,内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加,铁精粉库存小幅累库。

需求方面,日均铁水产量继续回升,但在成材价格大幅下跌的影响下,市场悲观情绪加重,成交有所走弱。据mysteel数据显示,247家钢厂日均铁水产量242.7万吨,环比增加0.83万吨,高炉开工率环比下降0.13%,但产能利用率持续增加至91.18%,高于去年同期水平。分区域来看,唐山地区部分高炉短期检修增多。另外,本周疏港环比下降9.8万吨至291.4万吨,本周现货市场成交积极性不高,价格下跌幅度较大,市场以观望为主。

库存方面,本周45港总库存本周小幅降库,目前为1.25亿吨,本周华东地区部分港口因环保检查仍在持续,钢厂提货受到影响,疏港有所下降,但港口卸货也受到影响,所以该区域库存有所回落。从品种结构方面看,粉矿库存环比增加1.71万吨,球团库存减少17.8万吨,块矿减少45.54万吨。钢厂库存来看,全国钢厂进口矿库存持续下降,处于二季度的中等水平,分区域来看,南方海漂发货增多,进口矿库存小幅增加,华北、东北区域以消化当前库存为主,采购较少,库存下降明显,其他区域基本持稳。

总体来看,供应端发运受到泊位检修影响有所波动,到港保持在较高位置,需求端铁水产量持续增加,但部分仍受限产影响,受成材价格大幅下跌的影响,市场情绪悲观,钢厂利润大幅压缩,市场贸易商成交有所走弱,港口库存小幅去库,铁矿石本身基本面供需格局较前期有所变化,市场消息方面,大商所调整铁矿石期货升贴水,更有利于铁矿石交割的开展,回归在今年压减粗钢产量的大目标下,铁矿石利空驱动仍在,现在铁矿石的交易逻辑重点在于钢厂利润和钢厂满负荷生产会不会发生变化,若钢厂利润持续压缩,铁矿石价格势必会跟随黑色系进行高位调整


焦煤


焦煤:现货价格仍然坚挺,蒙煤价格继续提涨。目前国产端煤矿开工上升。洗煤厂开工率也有所提高。近期部分国有煤矿收到保供通知,但目前国产端实际增量有限。进口方面澳煤暂未放开进口,短时间澳煤放开可能性不大,目前其他海运煤进口增加。蒙煤目前通车数仍在低位。库存方面,随着焦化厂开工率提高,下游消耗库存为主,焦化厂焦煤补库库存增加,可用天数持平,下游仍有补库需求。后期来看,现货价格在供应提升有限情况下仍然保持坚挺。盘面回调后或震荡走势为主。关注供应端政策变化。

 焦炭:焦炭现货第九轮提涨。盘面下跌影响现货情绪。供应方面,限产减少,焦化厂开工率逐渐上升,供应增量。需求方面,虽环保限产继续,但高炉开工率不断回升。生铁产量环比继续上升。整体焦炭需求仍维持在高位。因此焦炭总库存持续下降。下游钢厂仍在补库,钢厂库存增加,但目前部分钢厂仍补库困难,日钢库存下降。后期来看,现货价格暂稳,但供应增加,关注库存变化。焦煤下跌导致成本下行,焦炭盘面或跟随黑色系调整为主


动力煤


1、5月19日,国常会部署做好大宗商品保供稳价工作,保持经济平稳运行。发挥我国煤炭资源丰富优势,督促重 点煤炭企业在确保安全前提下增产增供,增加风电、光伏、水电、核电等出力,做好迎峰度夏能源保障。

2、5月19日,榆林市市场监管局、市发改委、市能源局等15部门联合召开煤炭市场保供稳价安全生产约谈会。

3、5月20日,中国煤炭工业、运销协会发起关于做好迎峰度夏期间保供稳价工作的倡议书。

产地及北方港口:随着政策陆续发布,产地及港口价格均有所下调,报价混乱,终端观望情绪明显。cctd21日报价5500k价格890元/吨(-13) 5000k价格804元/吨(-16)。库存方面截至21日秦皇岛494万吨,曹妃甸510万吨。政策效 果仍将持续,可静待下周后半周港口成交情况的指引。

进口方面:cci进口煤4700大卡含税价707元/吨,较月初上涨40元/吨。

综合来看,短期政策影响仍将持续,现货市场仍需要时间消化。特别是坑口,临近月底煤管票问题是否有调整、 部分煤矿需求较好的情况下能多大程度让价,都影响着后期港口情绪及贸易商发运意愿,各方理解的“合理价格”在什 么位置,也需要时间验证。终端仍有补库需求的情况下,下周的下半周可重点关注港口实际成交情况。盘面大幅贴水, 周五增仓2.5万手,仍下跌超过9%,市场担忧情绪仍未充分释放,建议以防控风险为主,不急于抄底


能源化工类

原油


1、供应端来看,周五因市场担心墨西哥湾风暴中断海上油气田生产,油价重心在连跌4个交易日后向上修复。美国飓风季节通常从6月1日开始,到11月底结束。墨西哥风暴形成时,可能会撤出海上油气田员工,暂时中断油气生产,但是风暴形成也具有不确定性,气旋运行方向经常变化无常。因而还需关注实际风暴形成对美国原油供应产生冲击的具体影响路径。上周美原油产量在1100万桶/日,钻机数继续增加4座至356座,钻机数的增长暂未带来美原油产量的超预期恢复。

2、美伊就核协议举行的谈判仍在进行中,但市场正在预期伊朗在制裁解除后原油回归对价格的冲击,此前市场消息称,伊朗准备在未来几个月将其石油出口能力调至最高水平。目前,至少一家欧洲炼油商与伊朗国家石油公司(nioc)就恢复采购进行了深入讨论。伊朗国家石油公司下个月将开始从阿曼湾的jask码头运输原油,绕过霍尔木兹海峡。目前,伊朗的大部分能源出口必须通过狭长的霍尔木兹海峡,他们已经将石油注入连接jask和goreh西南能源中心的620英里的管道。此外,这条管道将在不久的将来由伊朗总统宣布开通,不过开始运营的时间表以及起始的石油出口量尚未确定。

3、库存来看,截至5月14日当周,美国原油库存量4.86011亿桶,比前一周增加132万桶;美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4576.3万桶,比前一周减少14万桶。美国汽油库存量2.34226亿桶,比前一周减少196万桶;馏分油库存量为1.32095亿桶,比前一周减少232万桶。美国炼厂加工总量平均每天1511.6万桶,比前一周增加10万桶/日;炼油厂开工率86.3%,较上周提升0.2个百分点。虽然成品油库存去库节奏较好,但原油端去库有所反复,仍需关注持续去库的节奏。

4、从目前市场的角度来看,印度疫情恶化对需求端有所承压,美国将解除对伊朗的制裁存在供应潜在增加的可能性,油价一定程度上承压。但是对下半年需求增长的乐观预期也支撑了石油市场的整体氛围,因而油价整体仍处于上行通道中,价格震荡偏强


燃料油



1、供应方面,截至5月19日的一周,新加坡燃料油库存减少141.6万桶,降至2496万桶的三周以来低位。富查伊拉燃料油库存当周录得1358.5万桶,环比前一周增加53.5万桶(4.1%)。本周伊朗官方表示谈判出现良好进展,如果伊朗石油过早就大量回归国际市场,原油端在需求恢复前将承受一定的压力。并且由于伊朗是高硫燃料油的重要生产国,正常月出口量约100-150万吨,伊朗制裁解除对高硫燃料油市场也是一个显著的利空信号。此外,对于低硫燃料油来说,我国即将对lco征税或导致国际市场的lco更多流向低硫船燃调和原料池,进一步增加低硫供应量。

2、需求方面,中东地区预期的发电厂需求旺季仍未大规模兑现,经过斋月前的一轮集中采购后,沙特的燃料油进口需求4月以来维持在较低水平。沙特的燃料油采购需求在未来还有较大的增长空间,如果其季节性消费兑现,那么对当前显著走弱的高硫裂解价差存在一定支撑。此外,斯里兰卡地区受强降雨天气影响,高硫进口的需求也在下降。低硫方面,根据新加坡海事及港务管理局(mpa)公布的最新数据显示,4月新加坡船用燃料销售量为425.6万吨,环比上涨1.3%,同比上涨1.4%。据贸易商称,目前新加坡5月船燃需求也维持疲软。

3、油价方面,近期油价的下跌除了作为风险资产对美联储货币收紧暗示的反应外,也体现了市场对伊朗石油供应回归的预期。目前对于伊朗核谈的进展出现一些矛盾的信息,伊朗与俄罗斯方面的消息称目前核谈取得了重大进展,而英法德等国表示谈判依然面临困难。本周伊朗总统哈桑·鲁哈尼在伊朗国家电视台发表的评论中语气乐观,称已经就伊朗核协议的主要部分达成了一致。西方已同意解除对伊朗的主要制裁,如石油、石化、航运、保险和中央银行。目前仍在讨论达成最终协议的问题。未来需要继续关注伊核协议谈判进展。此外,亚洲新冠病例增多继续引发市场对于需求的担忧,但欧洲需求增长乐观,美国也有更多州开始放松封锁。

4、整体来看,本周,国际油价呈震荡下行走势,新加坡燃料油价格也弱势走低。从基本面来看,本周燃料油市场结构维持弱势。低硫方面,5月来自西方的低硫燃料油船货数量有所下降,但随着炼厂开工率回升的影响,新加坡市场低硫燃料油供应端压力依旧存在,而下游需求始终缺乏明显增量,导致市场逐步趋于供应过剩态势。高硫方面,中东地区预期的发电厂需求旺季仍未大规模兑现,沙特近期采购燃料油的数量仍处于低位。此外,斯里兰卡地区受强降雨天气影响,高硫进口的需求也在下降。短期高低硫供需偏弱的压力或较为明显


橡胶



1、供应端,目前泰国产区新胶释放量依然不多,原料胶水收购价格整体表现坚挺。云南胶水价格13100元/吨,周环比增加600元/吨;海南胶水价格13200元/吨,周环比增加600元/吨。4月天胶进口45.3万吨,环比下降17.97%,同比增加15.54%;1-4月累计进口量185.24万吨,同比增加7.89%。其中混合胶1-4月累计进口105.92万吨,同比下降1.41%。

2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷63.3%,较上周走低6.08个百分点,较去年同期走低2.05个百分点,较2019年同期下滑12.54个百分点。半钢胎开工负荷为61.85%,较上周下滑3.34个百分点,较去年同期走低1.4个百分点,较2019年同期下滑10.73个百分点。隆众数据显示:本周样本厂家全钢胎成品库存天数37.5天,周环比增加0.5天;半钢胎成品库存天数38.18天,周环比增加0.7天。4月全钢胎出口29.33万吨,环比下降17.46%,同比增加43.27%;1-4月累计出口122.13万吨,同比增加34.81%。4月半钢胎出口18.35万吨,环比下降14.8%,同比增加87.34%;1-4月累计出口76.08万吨,同比增加34.66%。

3、库存方面,卓创资讯调研数据显示,截至5月17日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为54.28万吨,较上期减少0.74万吨,跌幅1.34%。据了解近期各仓库出库依然好于入库,库存继续下降中。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.45万吨,较上期走低0.02万吨,跌幅0.24%。近期出入库均较有限。截止05-21,天胶仓单17.667万吨,周环比增加430吨。交易所总库存17.8956万吨,周环比增加524吨。截止05-21,20号胶仓单5.5249万吨,周环比下降1108吨。交易所总库存6.0047万吨,周环比增加605吨。

4、当前市场对于新胶供应放量的预期犹存,需求端轮胎厂内销及出口市场整体放缓,成品库存持续增加,加之原料行情偏弱使得整体采购情绪偏弱,轮胎终端刚需采购为主。基本面整体偏空,但胶价在前期快速下跌后市场对于利空预期基本兑现,预计短期盘面以震荡修复为主


沥青


1、供应端,本周沥青周度总产量为63.3万吨,环比持平。其中地炼总产量38.2万吨,环比增加0.42万吨,中石化总产量 14.4万吨,环比下降1.5万吨,中石油总产量 8.3万吨,环比增加0.32万吨,中海油2.4万吨,环比增加0.76万吨。据百川测算,本周国内沥青厂理论盈利-61元/吨,周环比上周64元/吨。本周布伦特原油均价68.65美元/桶,较上周上涨0.21美元/桶,成本小幅上涨,部分下游产品价格有所上涨,其中沥青价格较上周上涨50元/吨,带动炼厂理论盈利水平略增长。2021年4月中国沥青进口总量为230929.6吨,环比减少13.8%,同比减少48.5%,2021年累计进口总量为1056019.4吨,累计进口量同比减少31.5%。具体到产销国来看,本月来自韩国、新加坡、泰国、马来西亚及伊拉克的进口量合计224962.9 吨,占总量的97.4%。

2、需求端,据百川盈孚统计,2021年1-4中国沥青表观消费量1134.42万吨,同比上涨25%,其中进口量105.6万吨,同比下降31%,出口量18.7万吨,同比增加2%;国内沥青产量1047.98万吨,同比增加35%。据中国交通运输部数据显示,2021年1-4月公路固定投资金额总计为6355亿元,同比增加34.4%。2021年4月公路投资金额为2063亿元,环比减少1.6%,同比增加0.3%。4月份减少较为明显,据了解,今年整体施工启动较晚,加之处于“十四五”第一年,大部分工程周期刚刚开始,资金、需求未出现集中爆发。

3、库存方面,百川数据显示炼厂库存47%,周环比下降1个百分点。隆众数据显示25家样本沥青厂家库存106.8万吨,环比增加 4.1万吨或4.0%。周内厂库增加明显,一方面是考虑到个别地区供应恢复,另一方面,需求方面暂无较大范围提升,且多地多雨水等影响出货。本周33家样本企业库存共计88.0万吨,环比增加0.1万吨或0.1%。周内社会库存缓慢增加,一方面是终端需求不及预期,另一方面,有厂库资源入库。

4、本周沥青价格普涨,涨幅在25-150元/吨,百川沥青现货价格指数3228元/吨,周环比上涨80元/吨。基本面来看,华东、山东主力炼厂开工提升,中油高富计划复产沥青,预计下周供应或有所增加。需求端因资金及天气等因素影响,目前整体刚需回暖缓慢。但成本端仍有支撑,暂利好沥青价格走稳


聚烯烃


1、供应:pp方面,本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约6.02万吨,较上周减少11%。本周新增洛阳石化、福建炼厂、神华宁煤、延长中煤榆林等pp装置检修。本周部分检修装置恢复开车,新增的检修仅有燕山石化一线、东华扬子江石化等。下周来看新增产能多平稳运行,前期停车装置重启与新增检修装置并存,供应端整体来看,变动不大。pe方面,本周国内pe石化检修装置涉及年产能380万吨,检修损失量在5.39万吨,比上周减少1.59万吨。本周沈阳化工和上海金菲结束大修,燕山石化、抚顺石化部分装置结束大修,检修损失量有所减少,对国产供应的影响逐渐减小。流通环节来看,截止到5月20日合成树脂库存在75万吨,较上周同期增加0.5万吨,周内去库力度放缓,但整体压力不大。贸易商随行积极出货为主,市场未见货源偏紧状况。

2、需求:pp下游来看,本周规模以上塑编企业整体开工率下滑2%至49%,较去年同期低5%。下游塑编工厂成本压力不减,接货积极性下降,加上山东等地环保检查较严,也一定程度上影响了个别工厂的开工;bopp行业方面,下游需求表现一般,跟进较慢,膜企订单成交较少,加之pp价格多整理,膜企补货意向不佳,bopp原料库存小幅下降,同时bopp进入需求淡季。pe下游来看,本周pe下游各行业开工率在52.6%,较上周下降0.6%。其中农膜整体开工率较上周期 1.1%;管材开工率较上周期持平;包装膜开工率较上周期 0.2%;中空开工率较上周期-6.1%;注塑开工率较上周期-0.2%。下周预计农膜淡季开工率继续下降,管材近期订单不理想,管材进入淡季,需求转弱。

3、观点:预计下周聚烯烃先跌后整理。成本面来看,原油预期难以走出震荡局面,对聚烯烃成本支撑力度有限。而近期来看,受政策面影响,近期大宗商品价格调整力度较大,市场观望气氛较重,行情预期将延续跌势。但基本面来看,市场供需格局相对健康,对市场存在支撑。短期供应端压力不大。需求端刚需犹在,且下周适逢月底,价格持续走低后将激发下游入市补货意愿,市场再度获得支撑。综合来看,市场跌势持续时间相对有限,短期下跌后获得支撑有望止跌整理


农产品类

油脂油料


1、全球大豆现货供需继续改善中。美豆播种顺利,天气良好,多头题材短期趋于平淡。对于长期来说,我们还是看好的。usda 5月报告预计下一年度全球大豆库存及美豆库存预期是增加的 ,但这是基于乐观产量和出口下调的预期。考虑到进口国的进口均上调,产量和出口未来都存在变数,在以后的供需报告中库存下调可能性较大。9月底前全球大豆供给体系是非常脆弱的,基本面强根基不变。目前美豆是缺乏利好消息加上周边市场回落而回调,一步一步考验下方支撑线,等待企稳后多单再次入场。

2、豆粕方面,本周大豆到港量增加,油厂开工率增加至200万吨左右,但同期豆粕提货量增加,豆粕库存压力并不大。对于目前豆粕提货增加是终端需求持续性增加还是集中补货还需要进一步观察。在豆粕提货走高的情况下,豆粕基差走高,基差对盘面压力有所下降。对于后期,如果提货能够持续,现货将继续坚挺运行,但期货可能在宏观和资金情绪拖累下价格继续走弱。

3、本周国际油脂跟随美豆回落,国内油脂呈现抵抗式回调。油脂市场处于高基差 低仓单格局,油脂基本面好于蛋白粕。因此对于国内来说,油脂更易获得多头资金青睐,看好油粕比。现货方面,油脂库存偏低,5月前预计难明显累库。豆棕价差本周继续下降,目前已经缩小到1000点以下,考虑到豆棕库存均紧张,目前的价差继续下降空间有限


玉米、淀粉


1、外盘:出口销售数据利好,支持美玉米企稳反弹。近期usda公布,民间出口商持续向中国销售百万吨级别以上的21/22年度付运出口到中国的玉米,这也是美国农业部连续第六天公布私人出口商向中国销售玉米。美玉米播种顺利且明显领先于正常水平。目前美国爱荷华州、北卡罗莱纳州、明尼苏达州玉米播种已经完成,且明显快于往年同期水平。美国农业部最新报告显示,美国玉米种植率达到80%,快于去年同期及五年均值水平。另外,气象机构预期,美国中西部地区天气将有利于作物生长,对新作玉米合约形成压力。

2、国内:5月初北方港口玉米收购报价小幅上调,目前鲅鱼圈容重680-730,水分14.5-15,玉米收购报价2800-2830元,价格区间稳定。东北玉米收购报价维持稳定,东北深加工玉米收购报价上调后,贸易商陆续出货,6-8月玉米现货市场供需基本平衡,价格呈现震荡表现。4-5月山东猪料、禽料均恢复上涨,但考虑到猪价下跌、禽类亏损,养殖行业处于全面亏损周期,企业更倾向于使用低价的原料进行替代,进而增加国产小麦、进口高粱、大麦等产品替代,华北市场对玉米下游消费的贡献率仍较为有限。预计6-7月国内玉米市场供需平衡,现货报价整体持稳波动。

3、期货:周四,在国常会要求加强大宗商品期货、现货市场联动监管政策因素影响下,国内以黑色为代表的大宗商品价格大幅下跌,农产品也受到连带影响。受油、粕价格大幅回落影响,玉米近、远月合约盘中联动下行,其后在空头减仓及低位买盘因素带动下,玉米期价企稳反弹。技术上,玉米9月合约继续关注2720元密集成交区价格支撑,操作策略2720密集成交区可轻仓试多


鸡蛋


1、目前蛋市弱势运行,市场消化一般,各环节平稳出货为主。本周鸡蛋价格先涨后落,卓创跟踪数据显示,5月21日,全国鸡蛋均价 4.121元/斤,环比下降0.05元/斤。

2、卓创数据显示,4月在产蛋鸡存栏环比下降。老鸡淘汰量环比小幅增加,但淘汰鸡龄环比增加,说明养殖户仍有延淘情况。4月鸡龄结构中,待淘老鸡占比增加,短期鸡蛋供给相对充足。3、4月育雏鸡补栏量环比增加,但符合季节性规律。本周鸡苗价格环比下降,说明补栏意愿有所下降。根据蛋鸡的生长周期规律来推算,未来新增开产蛋鸡量将延续下降趋势。在其他因素不变情况下,在产蛋鸡存栏大概率延续小幅下降趋势。

3、近期高温高湿天气频发,养殖单位多顺势出货,产区货源供应稳定,而市场需求表现疲弱,节假日等利好因素减少,市场流通速度减慢。根据鸡蛋需求的季节性规律,中秋节前,鸡蛋需求将达到全年最高点,届时鸡蛋需求将得到有效提振。

4、短期供需基本面稳定,在没有突发事件情况下,现货震荡概率大。3、4月育雏鸡补栏受到季节性因素影响,环比增加,但仍处于正常水平,2021年在产蛋鸡存栏将延续下降趋势不变。中秋节前季节性需求旺季将对现货价格形成支撑,现货价格达到全年高点预期不变。但短期梅雨季对现货价格的利空作用也将对价格产生利空影响。操作建议,日内滚动交易,持续关注淘汰量以及各环节走货情况


生猪


1、需求淡季叠加大猪出栏,本周生猪现货价格延续走弱。卓创数据显示,5月21日,全国生猪均价9.17元/斤,环比下降0.1元/斤;河南猪价9.24元/斤,环比下降0.09元/斤。期货市场方面,3月至今,期货跌幅17%,现货跌幅39%,期货跌幅远不及现货跌幅,本周三,2109合约再次出现较大幅度下跌。

2、大猪集中出栏增加短期市场供给。养殖亏损,二次育肥量有所下降;同时,持续出栏透支后期市场生猪供给,6月或将迎来生猪市场供应断档期。近期猪价持续走弱,部分养殖户有继续压栏情况,不排除大猪出清时间再次推后的可能。同时,考虑到未来冷库冻肉投放市场,将增加市场终端猪肉供给,或将出现缺猪不缺肉的情况。母猪价格、仔猪价格延续下降,尤其仔猪价格跌幅较大,反映出目前市场养殖主体补栏意愿较前期出现明显下降。3月能繁母猪存栏、生猪存栏环比增加,各方数据也显示出我国生猪产能恢复趋势不变。预计短期生猪产能无法恢复至非洲猪瘟疫情前的同等水平,但产能恢复趋势不变。

3、现已进入猪肉季节性消费淡季,终端需求较弱。阴历七月以及中秋节作为猪肉终端需求的小高峰,需求将受到一定提振。

4、随着猪价的延续下跌养殖利润延续下降,二次育肥积极性较春节后有所下降。出栏增加,一定程度透支后期市场供给,而二次育肥量的下降,也降低了未来市场生猪供应。后期猪价或将出现反弹;但由于产能恢复趋势不变,中长期猪价大概率将进入下行通道。未来随着大猪出栏结束,生猪阶段性供应短缺问题将支撑猪价反弹,而中长期猪价下降趋势不变


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