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【中财期货】每日投研焦点—20210524-博天堂备用网址

2021年5月24日 09:06

2021年5月24日 09:06

▼宏观金融篇▼


股指昨日股指涨跌一致,均收跌。a股高开低走,随后陷入弱势整理。上证指数收跌0.58%报3486.64点,录得三连跌;深证成指跌0.81%;创业板指跌0.97%。两市成交额8080亿元。北向资金全天净卖出5.78亿元,其中沪股通净卖出20.72亿元,深股通净买入14.94亿元。股指短期内可能仍会以震荡为主,上证指数可能会在3400附近震荡,沪深300指数【4500,5400】。一方面股指上涨的动能不足,经济增长并未超预期,反而是高估值和对流动性收紧的担忧抑制了股价,但另一方面,股指下跌的空间也有限,wind资讯数据显示,2021年以来成立的新基金规模已经超过万亿元,属于历史最高时期。当股指的估值压力得到释放后,仍会有资金提供支撑并推动股价上涨。建议短期内保持观望,多单逢高减仓持有,等待调整结束后的中长期买入时机。股指间来看,抱团龙头行情的分歧有利于多ic空ih,但是如果资金转向钢铁、保险、银行等低估值防御的板块,那么上证50中这些板块更高的分布比例,又会给ih提供一定的支撑,因此股指间强弱也具有不确定性。但是从历史点位来看,目前ic/ih的比值已经达到了2020年1月的水平,向上空间较大,仍然可以关注多ic空ih的套利机会。


国债:大宗商品价格调整,通胀预期边际回落,驱动期债价格继续上涨。10年期国债收益率降至3.06%。当前,需求增长边际放缓叠加商品回调,期债驱动保持向上,偏多思路看待。短期商品超跌后或有反弹需求,建议等待期债回调做多机会。

金银:虽然美联储4月纪要暗示讨论收紧政策短线给金价带来压力,但市场仍然相信美联储短期内不会紧缩,叠加美国就业不佳以及加密货币市场的资金流入,致使金价保持强势。大宗商品价格下跌,通胀预期回落,白银弱于黄金。比特币未来走势不确定性较大,对金价影响难料。偏多思路看待,追高需谨慎。


▼有色建材篇 ▼ 


5月23日smm 1#电解铜均价71970元(-505),a00铝均价18450元(-660);lme铜库存126675( 7.99%)吨,铝库存1750350(-0.4%)吨;投资建议:上周五沪铜下跌,夜盘下跌,国常会监管大宗商品市场投机和炒作,在政策影响下资金出现离场导致沪铜高位下跌。目前美联储仍维持宽松,宏观整体仍偏乐观,但注意美联储接下来会议将讨论缩减qe。产业端,国务院会议提及保供稳价,但铜矿主要依赖进口,因而政策对市场主要是短期影响,目前精炼铜供应保持相对稳定,随着国内逐渐转向消费旺季及碳中和对消费的带动预期,铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在35美元/吨左右,矿端供应紧张格局没有大的改观,供应端对铜价仍有支撑,操作上建议谨慎做多,注意风险控制。

 

:5月23日smm 0#锌锭均价22290元(80),1#铅均价15400元(75);lme锌库存285175( 0.22%)吨,铅库存103450(-0.5%)吨;行业动态:四川大部分矿场已持续停电3天,有一位矿场主透露,大概到5月25日,这个状况可能会有所缓解。投资建议:上周五沪锌震荡,夜盘跳空高开下跌,国常会监管大宗商品市场投机和炒作,在政策影响下资金出现离场导致沪锌高位下跌。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面,据我的有色网了解,云南限电对锌产量有一定影响,预计月影响产量0.95万吨,目前下游企业全面复工复产。国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳,但仍处于低位,锌矿存在短缺,操作上建议谨慎做多。


受到政策调控的影响,上周期价大幅回落。黑色系特别是铁矿石跌幅较大,镍价由于交割标的供需较弱,抗跌性不强。但铬铁价格十分坚挺,南非出现回升,高镍铁价格走高,低镍铁价格跳涨使得不锈钢成本实际出现上升。后市预计震荡走弱为主.


▼煤焦钢篇▼


钢铁20mm三级螺纹钢全国均价5404/吨(-37);4.75mmq235热卷全国均价5752/吨(6),唐山普方坯4900/吨(-250)。国务 院常务会议宣布部署做好大宗商品保供稳价工作,保持经济平稳运行。普遍看弱远月的交易逻辑未变,近月逻辑也同样以看跌为主。现货方面,螺纹刚需尚存,多数钢贸商因高价进场损失较大而选择封盘惜售,建材市场交易有所缩窄,铁矿石港口交易大幅缩减;热卷需求总量上基本达到同期高位,淡季和汽车缺芯是其中重要因素,但最重要的还是高价抑制下游需求。钢厂方面,在钢价大幅跳水后,多家钢厂选择检修以降低产量力挺钢价,根据唐山的调研情况来看,近40%钢厂停产检修,对热卷价格影响更大。钢材出口方面因内外价差拉大而订单量上升,螺纹、热卷正式进入出口零退税阶段,前期观望的海外贸易商开始积极报价。海外出口订单7月至9月数量有所上升,在印度疫情恶化后,订单有进一步转移趋势,目前来看关税的调整影响在内外价差巨大的情况下,很难实际对出口造成较大影响。铁矿石价格经历两轮上涨后根据当前宏观放水周期的背景下,除非受政策影响而让利,价格偏稳定;焦炭第八轮提涨落地,主产区环保检查较严开工受限,当前处于供应较紧阶段且期现背离;钢坯价格基本处于高位震荡上行,唐山限产后大量货源调入,北南倒挂格局依旧维持;废钢价格利多因素较强,电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间,螺废差持续扩大对现货价格有强力支撑;长流程利润回调后仍处于高位。我们认为:当前国家政策干预较强,保供稳价已落地,后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上旺季需求有支撑,后续即使走弱仍然是缓慢下降,但当下过高的钢价已经使部分大量工地选择停工等待价格回落,部分钢材贸易合约多数以早期锁定价格成交,随着淡季即将到来,需求可能季节性走弱,后续在现货螺纹下跌更多的情况下,卷强螺弱可能延续。当下钢厂利润已大幅度缩减,后续原材料可能让利而使钢价进一步下跌空间。策略上来说,螺纹、热卷等待后续政策风向的发展,可在远月布局空单。


铁矿:日照港61.5%pb澳粉车板价1415元/湿吨(折盘面1567元/吨),超特粉56.7%(折盘面)1331元/吨(-21).钢厂方面,当前在政策收紧预期下钢厂提产动力不足,对高价矿的接受度也持续降低。供给方面:澳洲发运进度较快,根据其主要矿商财报来看在二季度冲量空间不大,巴西发运维持震荡,根据巴西政策铁矿石将成为其第一大出口贸易商品,叠加近日铁矿石价格较好,后续可能会有部分冲量空间;非主流矿发运也大增;海外复苏导致需求大幅上涨对海运铁矿石的分流效应增强,到港量减少疏港量增加导致港口库存开始去化,因此国内供给可能开始收紧;整体利多价格;需求方面:当前限产政策趋于严厉,邯郸和武安限产政策已经落地,江苏的一系列限产政策正在酝酿中;钢厂基本完成补库,从结构来看,中高品矿需求有一定幅度的降低,钢厂补库需求实际也在降低。期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给,钢厂利润缩减的逻辑。当下市场由于短期内需求复苏较快、供给复苏较慢、环保安全政策较严厉、全球市场来看存在一定的供需错配、宏观放水周期、制造业出口毛利率缓慢回升等原因,尽管成材下跌较多铁矿仍然有一定的价格支撑。在价格暂时没有完全传递到下游的情况下,较大的内外价差仍然对铁矿形成一定的支撑,但随着铁矿新增产能的逐渐交付,成材淡季的来临,近期铁矿石走势拐点已经到来,叠加在当前高基差的情况下,铁矿石后市仍有下降空间。


动力煤:今日动力煤市场偏高位回调,秦港q5500cci指数今日报价(近期暂停报价)元/吨。产地方面,陕北矿区环保检查仍在进行,站台库存以化工、水泥企业需求居多,大部分矿报价理性回调,煤市整体销售情况平稳;内蒙古地区煤管票按核定产能发放,需求端心态多为下旬票据短缺做准备,寻货偏少暂时持观望心态,煤价趋于平稳;港口方面,当前港口库存2316.4万吨(-7.7),大秦线发运量124.23万吨(-3.92),呼铁局批车数18大列(-6),下游终端维持长协采购为主,而贸易情绪受政策端和期货盘面影响考虑低价出货。港口现货报价高位下行,成交不多。我们判断,淡季来临,电厂库存充盈终端采购压力大减,大秦线检修结束后浮云能力回复较好;根据调研,电厂5月到货的进口煤标的进场顺利,同时动力煤05合约交割完成,整体在接下来的一个月中库存压力较为宽松;当前期货回调速度加快,贸易商恐高情绪仍然累积,成交开始逐渐低迷,港口交易量下降,多数持观望态度;近期雨水较为充沛,水电开始进入市场对火力发电形成挤占;总结来看,当前现货价格将有继续回落的趋势。然而港口调入情况不容乐观,港口库存虽然有所累库,但相较近几年同期仍然较低,价格重心较去年上移比较确定。我们判断当前投机氛围降温,流通市场上的贸易投放量也有所上升,短期可能继续震荡盘整向下,但夏季用煤仍然看好,价格有一定的支撑。


煤焦:港口准一焦现汇出库含税报价跌至2670元/吨,港口交投暂稳。运费小降,焦化厂八轮提涨120元/吨落地,部分提涨九轮120元/吨。山西部分地区开工继续回升,总体开工率继续回升。焦化厂库存下降,钢厂下降,港口降,总体库存下降。铁水产量继续回升,但仍受限产影响同比增速一般,钢价受监管后恐慌性下跌,钢厂盈利回落但仍处中位,焦化利润继续回升,焦炭盘面大幅下跌至贴水,现货端供给边际改善,港口价格低于发运成本,期货估值回归后或震荡略偏弱,空单逢低逐步考虑平仓,后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。

焦煤港口库存增,进口澳煤通关仍受限。焦化厂增、钢厂库存降,煤矿库存降。产业链总库存降。需求端,焦化开工升。盘面大跌后个别煤矿价格暗降。安全环保检查已成为产地常态化政策驱动。蒙煤通关略有回升,涨后持稳。需求端焦化利润回升,中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格1950元/吨,澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好,煤矿产量有受限,期货盘面大跌后贴水,驱动尚可估值回归,空单逢低逐步考虑减持,等待蒙煤进口恢复时间点,后期需关注进口情况及国内产量变化。

▼能源篇▼


原油:原油价格虽然周五夜盘出现了较强反弹,但还是创下了一个月来的最大周度跌幅。地缘政治事件的主要导火索在于巴以冲突的持续,这也直接导致中东这个火药桶有被引燃的可能,随后在各个国家的积极调停之下,巴以冲突有所缓解,市场的担忧情绪也就随之消散,但就此事而言,多头未能借助力量成功站稳70美元,或者说市场本就不认为这一事件有这么大的动能支撑价格稳定在70美元之上。
另外,本周的美联储会议也给了市场极大的压力,金融市场的剧震之下促使原油价格不能独善其身。在此次会议上,美联储会议对于未来的货币政策似乎有所松动,其鸽派的程度不及市场预期,市场比较担心美联储会在未来收紧货币政策减少流动性,这对于整个大宗商品来说都将是一次巨大的打击,油价也未能幸免。
伊朗问题也给了原油市场巨大的压力,市场多次放出风来说美伊之间接近达成协议,这一度让市场担心其200万桶/天的原油产能会在短时间内恢复到市场中来,不仅如此,就连俄罗斯的外交人员也对伊核协议表示有较大的信心。根据市场预测,预计美伊之间最快在6月份达成和解,美国和伊朗分别都会退后一步,以换取伊核协议的达成,当然伊朗所能够获得的条件之一就是伊朗原油可以继续对外出口。就在周五,市场消息称伊朗准备在未来几个月将其石油出口能力调至最高水平。
综合来看,巴以冲突不足以造成地缘政治冲突行情,使油价上涨;美联储的语气也有所改变,很有可能会因为美国经济恢复得不错而收紧银根,不利于油价;最后。伊朗跟美国和解的可能性同样很大。因此,我们预计短期内油价会大幅下跌。

燃料油:05月20日高硫380燃料油现货新加坡fob中间价为357.93美元/吨,较上一工作日环比上升0.11美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在05月20日价格上升0.15美元/桶,录得360.37美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-2.33,环比下降0.05美元/吨。05月20日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为471.5美元/吨,较上一工作日环比下降5.5美元/吨。bdi指数上行,05月20日数据为2824。最新数据显示,5月17日富查伊拉地区重油库存录得一定上涨,增加了53.5万桶;新加坡渣油库存则再度录得大幅下降。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看,中东地区对高硫燃料油的季节性需求高峰并未完全体现出来,高硫燃料油供需面边际走弱。低硫燃料油方面,船用油市场稳步运行,需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油,短期内维持震荡观点。

lpg:21日,华南液化气市场稳中小调,市场购销氛围平平,珠三角地区国产气主流成交价在3850-3900元/吨。主营炼厂多稳定为主,码头成交明稳实际有优惠,价格重心有下移。上周国内统计到 160 家液化气生产厂家,产量为44万吨,供应量环比增加,增幅为0.63%,本周进口到船量将有望宽幅增量,但以化工用气居多;炼厂供应预期增加,料lpg 供应将略显宽松。天气转暖,lpg 季节性需求淡季来临;下游 mtbe 深加工利润依然可观,截至5月20日山东地区 mtbe 外销厂家周均开工率录得 47%,环比持平;醚后碳四方面,前期以消耗库存为主,随着原油走跌及终端走势偏弱牵制使得价格走跌,下游有抄底操作,需求转好。港口库存依然高位运行,关注去化速度;5月 20日华东码头库存减少4.33%,华南码头库存减少5.1%。预计近期lpg期价宽幅震荡走势。

沥青:5月21日,华东地区区内成交参考3200-3300元/吨,有多家报价3250元/吨但市场成交一般。供应方面多家炼厂相继恢复生产,但终端需求不佳,供应增速远超需求消耗用量,虽有个别炼厂有发船,但周内样本库存仍增加2%。截至5月19日,石油沥青装置综合开工率为 45.4%,环比持平,东北、长三角和华北地区开工率小幅上升;利润方面,加工马瑞原油利润为150.2元/吨,综合利润环比增加82.38元/吨;检修方面,山东地区齐鲁石化计划复产沥青,河北地区金承石化计划复产,华南地区珠海华峰计划复产,沧州金诺50万吨、山东金诚100万吨、新疆塔河 50万吨产能停产,温州中油 60万吨、江阴阿尔法80万吨产能复产,预计下周供应量小幅增加。需求方面,当前业者多按需采购为主。近期南方地区再度出现降雨,虽然北方天气回暖,但对需求支撑有限。5月20日当周,国内厂家与社会库存分别环比增加4%和0.1%,库存再度累积,表明当前基本面并未有明显改善。虽然稀释沥青开征进口消费税提升了沥青的生产成本,但是如果从进项和销项来看,实际炼厂增加的成本有限,而且若是有原油进口配额,则成本增加的幅度进一步收窄。沥青基本面并未明显改善,预计期价将主要受到成本端原油影响,以宽幅震荡为主。

▼化工篇▼


pvc上周pvc期货大幅下跌,v09合约收于8580(-5.82%),持仓-1万手,9-1月差 335( 35)。现货市场:贸易商报价下调,基差有所走强,常州pvc市场成交重心价格继续走低,下游心态谨慎,逢低补货。5型电石料库提参考9120-9200(-230/-260)元/吨,中泰v09 500,09基差报价 400至 550不等。华南升水华东110,乙电价差(华南)继续收窄至220-330。
核心逻辑:5月末两周处于检修高峰,上周pvc开工率下降近5%,短期供应偏紧,预计持续到6月初。5月14日华东及华南样本仓库库存20.8万吨,环比-1.8(前值 0.2)万吨,迅速从节后去库不佳恢复到了正常,保持低库存态势。海外表现较差,欧美亚三大市场全面下跌,美国供应恢复,价格出现首次下跌,欧洲出口市场被土耳其需求走弱带动走低,印度方面受疫情影响需求被抑制,但从新冠日增人数来看,得益于封锁措施,连续两周快速下降,至30万/日以下。成本端,在pvc开启检修以及大跌后,电石价格却保持稳定,或给出下方支撑。同时,下游在跌价后补货积极性也较好。预计后市走势上以宽幅震荡为主。

苯乙烯:上周苯乙烯大幅下跌,2107合约收于9080(-3.34%),持仓 2.6万手,基本为移仓,m06-m07月差 221(-112)。现货市场:华东江阴港主流自提10100-10250(-250/-250)元/吨。江苏苯乙烯市场低位整理。期货窄幅偏弱,现货买气不佳,商谈重心偏弱,基差走弱。现货10150/10275;5月下10100/10130;6月上9725/9900;6月下95260/9550;7月下9225/9300。美金货源:6/7月纸货1350/1290( 50/-)美元/吨,进口利润-238/-154元/吨。
核心逻辑:新增供应基本被市场消化,进口到港不足,使得库存再次去化,目前现货十分紧张,前期纯苯工段的高利润向苯乙烯工段转移,呈现近强远弱格局。上周苯乙烯开工率提升3%,华盛泰富45万吨装置已经提升至满负荷,近两月的三套新装置产生的增量货源多直发到下游工厂,供应消化情况明显好于预期。在进口持续不足的背景下,全社会库存不升反降,整体库存水平处于历史低位。随着这波投产小高潮过去后,6月份的供需面较好,远期则需要考虑纯苯价格的回落带来的成本下移。预计苯乙烯近月偏强,远期偏弱,操作正套为主。

橡胶:沪胶今日震荡为主,日盘主力合约交易量小幅下滑,持仓量24.7万手,减仓7665手,报收于13675元/吨,增加270元/吨,涨幅2.01%。供应端方面,国内产区云南产区整体开割率已达40%,国外产区处于开割旺季,5月中下旬供应将会显著增加。需求端方面,橡胶下游需求欠佳,轮胎开工率环比回落主要受替换需求表现不佳拖累,除此以外,全球汽车行业受“缺芯”的影响越来越显著,随着停产限产的厂家增多,4月份国内汽车产量环比下降,5月可能将进一步走低,天胶消费存在下降可能。青岛港口库存维持去库趋势,截至5月17日,青岛保税区区内库存10.45万吨,较上期走低0.02万吨,跌幅0.24%;一般贸易库库存54.28万吨,较上期减少0.74万吨,跌幅1.34%。截至5月20日,上期所天然橡胶仓单持平176,830吨。从宏观形势来看,多国疫情出现反弹,东南亚疫情也再起波澜,疫情形势十分严峻,加剧市场避险情绪。综合来看,随着新胶供应增多,且下游需求近期改善的空间有限,叠加宏观面的不确定性,短期胶价或延续区间震荡走势。


▼农产品篇▼


白糖今日糖价低开高走,大幅收高。国际方面,巴西政府预计2021/22年度巴西中南部的糖产量将会降至3580万吨,同比下降6.4%。印度消费者事务暨食品和公共分配部周四发布的政府命令显示,印度将 2020/21年度(始于 10 月)的糖出口补贴削减了 31.4%。短期内可能支撑国际糖价。国内方面,国家统计局公布的最新数据显示,中国4月成品糖产量为62.5万吨,同比下滑4.3%,叠加进口糖数量减少,产销数据或转好。总体而言,短期内糖价高位震荡为主。

棉花:今日棉价低开高走,大幅收高,ice期棉震荡收高。国际方面,美国迎来新一轮降雨,棉花产地干旱炒作告一段落,总体来看,未来产量或有下降,但产量预期较前期或有所上调。国内方面,月度进口量有所减少,20/21年度截至 4 月份,棉花商业库存 413.21 万吨,环比减少 44.91 万吨,同比减少 16.54万吨。本周纱线价格较上周有所上涨,纱线负荷上升,纺企开机率高,淡季不淡,目前订单较为充足,订单排期在6月下旬,预计后期产销数据将有所好转,库存增量有望去化。总体而言,短期内棉价震荡为主,中长期来看,棉价上行机会较大。


油脂:近期菜油价格高位回落,买家入市相对谨慎,整体市场成交清淡。国外买家偏于保守,菜油国际价格高位维持,并未随着豆油等价格上涨。目前菜油进口利润持续倒挂,期现货之间存在分歧。但从整体平衡表来看,菜籽的紧张将持续至2021-2022年度,加拿大公布的种植面积低于预估,其他国家与地区产量难以改变整体供给情况,国际整体供给依旧紧张。从需求端来看,由于欧洲生物柴油政策调整,使得欧洲菜油需求量增加,同时削减棕榈油用量。国内上半年菜籽到港较大,预计短期内菜油将保持偏强震荡态势。

鸡蛋:上周五,鸡蛋主力合约09合约继续走低,收盘4716点,跌1.36%;主产区均价4.05元/斤,目前情况来看,蛋价涨至阶段性高位之后,市场再度走弱,目前市场正处于供需稳定阶段,期货升水现货,未来产能的恢复仍旧处于缓慢阶段,短期的淘汰高价位预示着延迟淘汰明显,期货方面,期价当周震荡分化运行,近月相对强于远月,猪价长周期进入下跌趋势,对蛋价形成利空。从供需角度看,蛋鸡存栏处于高位,目前蛋价长期趋势仍然偏空,上行空间有限,操作上,对于鸡蛋09合约建议维持逢高做空思维。


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