期货公司排名:2021年度中国期货公司排名榜,aa类期货公司全部品种只加1毛钱,量大加1分,ctp主席交易系统;a类期货公司享零佣金政策,机会不多,马上预约期货开户.

华泰期货原油:伊核谈判进展顺利,但油价下跌空间或有限-博天堂备用网址

2021年5月24日 09:09

2021年5月24日 09:09

能源化工

原油:伊核谈判进展顺利,但油价下跌空间或有限

上周第四轮新伊核协议谈判进展顺利,鲁哈尼称伊核协议主体框架基本达成,但仍需要对协议的一些细节作出最后确认,市场预期最快双方在本周的第五轮谈判上达成协议并明确解除伊朗石油出口制裁的时间表。我们认为伊朗石油制裁解除的主要影响如下:1、制裁解除的时间,从目前谈判的进展程度来看,目前在6月18日伊朗总统大选之前达成协议的概率大幅增加,但并非完全确定,如果最后阶段双方依然没能谈拢,意味着伊核协议的下一轮谈判需要等到伊朗政府换届完成之后,此前市场普遍预期伊朗石油最早在7月份开始流入市场(在国际原子能机构完成对伊朗的核查之后),但如果伊核协议本次没能达成一致,可能伊朗石油重返市场要推迟到今年四季度;2、伊朗石油制裁解除的影响冲击有多大,按照目前来看,如果关于对伊朗贸易、航运、金融等制裁全面解除,那么伊朗石油出口的瓶颈将会全面解除,目前伊朗有近200万桶/日的剩余产能以及约3600万桶的原油库存(可能含小部分成品油),首先冲击市场的将会是这近4000万桶的原油库存,相当于将原本的非流通库存转化成了可流通库存,对现货市场造成压力,其次是产量提升,而按照上一轮制裁解除后的效果来看,伊朗石油增产也较为快速,预计将在三个月之内完全复产,同时伊朗的一条新的原油管道(100万桶/日)已经投产,制裁解除之后将提升伊朗石油出口能力和效率。

但我们认为伊朗石油对油市的利空影响空间有限,主要原因在于:1、年初以来伊朗石油走私出口已经增加至100万桶/日以上,利空部分price in;2、市场对伊朗石油重返市场早有预期,目前主要的不确定性在于重返时间以及初期的出口增加幅度;3、从平衡表来看,在需求持续复苏的情况下,可以消化伊朗石油带来的增量供应,按照三大机构的预测,今年二至三季度需求环比增量在300万桶/日,而加上一季度原本就存在的供需缺口,因此伊朗石油重返市场并不会造成市场出现供应过剩,但可能会减缓库存下降速度;4、近期石油需求端显现出一些积极迹象,如我们从各项需求指标看到欧洲需求快速复苏,目前交通拥堵指数恢复至80%以上,中国的石油买兴出现复苏,荣盛的大额原油招标以及地炼采购也开始增加,预计第二批原油进口配额也将在近期下发,虽然印度方面需求近期显著回落,并拖累南亚国家的需求复苏进程,但全球其他地区的需求复苏趋势依然显著,因此不能因为伊朗核谈进展所带来的利空而忽视原油自身基本面上的利多因素,总体而言,我们认为伊朗石油重返市场仅仅是对市场的一次性利空冲击,但需求复苏的进展才是决定油价走势的关键。

策略:中性,暂无

风险:无


燃料油:燃料油市场持续承压,关注伊朗制裁解除进展

燃料油基本面近期整体表现偏弱,市场结构持续承压。此外,上周原油端同样出现显著回调,因此燃料油单边价格受到成本端与自身基本面的双重压力,呈现连续下行态势。

从原油市场的角度来看,我们认为短期压制因素依旧来自伊朗供应的潜在释放以及印度等地疫情的发酵。尤其是近期关于伊朗谈判进展良好的消息接连传来,对油价形成情绪面上的利空。具体来看,上周伊朗总统鲁哈尼称伊核协议接近达成,但仍需要对一些细节进行磋商,协议尚未最终达成,谈判的双方都希望在6月18号伊朗大选前达成新的伊核协议。虽然近期进展较预期更为顺利,但需要注意核协议达成和实际的制裁解除间可能会存在一定的时间差,如果伊朗石油不是过早地(7月前)回归,那么随着原油消费的逐步回升,叠加欧佩克产量的调节,我们认为原油市场足以消化伊朗供应的增量,油价下方存在支撑,且中期存在进一步上行的驱动。

就燃料油市场而言,我们认为伊朗供应回归除了从原油成本端传递的价格影响外,对高硫燃料油自身基本面存在直接的利空。由于自身原油品质以及炼厂装置的特点,伊朗在制裁前一直是高硫燃料油的重要供应国,正常月出口量可以达到100-150万吨/月,而2020年月均出口量仅有58万吨左右,因此制裁解除或为高硫燃料油国际市场带来平均50-100万吨/月的供应增量。当然,随着拜登政府上台,伊朗燃料油出口实际从今年一季度开始已经有很明显的回升,但我们认为只有在制裁完全解除后伊朗燃料油才能完全顺畅地在国际市场流通,对高硫燃料油的利空完全兑现。

再回到燃料油自身的基本面状况,近期随着全球炼厂开工负荷逐步反弹,高低硫燃料油供应随之反弹,而与此同时二者在消费端缺乏明显增量,因此市场逐步转松,裂解价差与月差结构均有所承压。但市场并非毫无企稳转强的机会,高硫燃料油需要中东等地发电厂旺季需求在完全兑现(沙特采购已经出现回归的迹象,能否持续仍有待观察),尤其是在伊朗制裁的释放前。而低硫燃料油短期需要来自汽柴油端的支撑。目前低硫油与轻质油品的价差已经拉开到相对高位,对汽油与柴油贴水分别在80美元/吨和160美元/吨上下(以新加坡市场为例),这样的价差环境使得炼厂与调油商更倾向于生产/调和汽柴油,有望在一定程度缓解低硫燃料油的供应端压力。

策略:中性偏多,逢低多lu、fu(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注册

策略:暂时观望,二季度考虑低位建仓lu-fu多头(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注销


液化石油气:伊朗谈判出现良好进展,关注lpg潜在增量

国际油价在上周出现大幅回调,但相对而言国内lpg走势更为稳固,跌幅明显小于原油。从原油自身基本面的角度来看,我们认为短期压制因素依旧来自伊朗供应的潜在释放以及印度等地疫情的发酵。尤其是近期关于伊朗谈判进展良好的消息接连传来,对油价形成情绪面上的利空。具体来看,上周伊朗总统鲁哈尼称伊核协议接近达成,但仍需要对一些细节进行磋商,协议尚未最终达成,谈判的双方都希望在6月18号伊朗大选前达成新的伊核协议。虽然近期进展较预期更为顺利,但需要注意核协议达成和实际的制裁解除间可能会存在一定的时间差,如果伊朗石油不是过早地(7月前)回归,那么随着原油消费的逐步回升,叠加欧佩克产量的调节,我们认为原油市场足以消化伊朗供应的增量,油价下方存在支撑,且中期存在进一步上行的驱动。

伊朗谈判与制裁解除的进展对液化气市场同样存在直接影响。根据船期数据,伊朗作为中东地区lpg供应国之一,在制裁前其lpg出口量约在50万吨/月左右,而在18年制裁重启后其出口量降至35万吨/月左右的水平,因此一旦制裁解除伊朗lpg的供应增量可能达到15万吨/月甚至更多(考虑到现有库存的释放),对液化气整体市场存在一定的利空影响。

就液化气国内市场而言,现货市场在节后短暂抬升后回归震荡下行态势,背后主要逻辑来自于炼厂供应回升以及燃烧需求的季节性转弱。根据卓创资讯数据,截至5月中旬国内主营炼厂开工负荷来到74%左右,环比上月增加4%左右。而随着炼厂逐步从检修中恢复,炼厂气产量也在逐渐增加。上周我国液化石油气平均产量7.02万吨/天,环比前一周期增加1.29%,相比4月均值水平上涨1.6%。在国产气供应回升的同时,我国进口量也在显著增加,根据船期数据,我国5月份lpg进口总量预计达到260万吨,环比上月增加37%。消费方面,民用气在传统季节性消耗淡季制约下终端消耗速率偏低,下游采买积极性欠佳。而化工气的需求增量仍是支撑淡季市场的重要因素。

近期期现市场走势分化不大,目前以广东交割基准地计算的基差维持在-200元/吨上下的水平,对新仓单的吸引力不算大。而从4月初到目前广东地区确实仅生成了20手仓单,已注册的3021手仓单主要位于山东与华东地区,未来需要持续关注各地基差以及仓单量的变动。

策略:中性,考虑适当逢低多pg2107合约

风险:国内外疫情超预期恶化;原油价格大幅下跌;液化气深加工装置投产/开工不及预期;大量新仓单注册


沥青:预期供需改善,期价或偏强震荡

上周沥青期价先扬后抑,周初在对稀释沥青征收消费税的消息带动下,价格大幅上扬,下半周则在原油价格回落以及国内大宗商品市场氛围转弱下,重新回落。

国内供给:据百川资讯统计,截至5月21日,72家主要沥青炼厂总开工率为39%,环比下降1%。主要是部分炼厂检修以及原料加工量减少带来的开工率下滑。随着季节性检修结束,6月份将重新恢复。但因6月12日征收消费税后,将加剧沥青生产利润的亏损,叠加焦化持续有利润,后期产量或出现减量。目前供应仍较为充裕,下周因部分炼厂重新开工,预计供应量小幅增加。

需求:基于南方的雨季,目前刚性需求仍表现一般,北方需求较为平稳。但在上周稀释沥青征收消费税的消息下,推动现货价格上涨,部分抑制需求。下周南方雨水维持,预计国内沥青需求仍将维持偏弱的状态。

库存:据百川资讯统计,截至5月21,国内炼厂沥青总库存水平为47%,环比继续下降1%,社会总库存率59%,环比下降2%。数据显示,上游的减量带来库存压力的小幅缓和。

利润:随着沥青盘面价格的抬升,上周炼厂理论生产利润转为小幅盈利,与此同时,实际按照2个月前的船期,沥青生产利润上周开始重新有利润,焦化则持续有利润。

价差:上周基差小幅走强。上周新加坡沥青与高硫180cst燃料油的比值为1.178,较前一周下跌0.003,上周新加坡沥青及燃料油价格均下跌,但燃料油跌幅小于沥青,带动二者比值下跌,但生产沥青的经济性依旧高于高硫燃料油。

逻辑:因稀释沥青增加进口消费税将在6月12日实施,期间或使得炼厂加大稀释沥青的进口量,带来短期供应压力仍大。后期重点关注主营炼厂的生产,主要看焦化利润与沥青生产利润带来的产量切换。目前来看,仍是焦化利润不错的状态,如果可以延续,将使得炼厂生产有部分转向焦化而减少沥青生产量。地炼则将因为生产成本的抬升,加剧沥青生产利润的亏损从而减少沥青产量。总体后期沥青产量或有部分减量从而支撑沥青价格。需求端则须等到南方雨季结束之后才能迎来旺季,总体供需有改善预期,中线沥青价格有望保持偏强震荡,建议逢低买入策略为主。

策略建议及分析:

建议:谨慎偏多

风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。


pta:回落后再度反弹,新装置再度投产推迟 

平衡表展望:长丝逐步检修,5-6月需求下修,5月转为小幅去库,去库速率放缓,加工费预期转弱;px5-6月仍偏紧,关注调油需求对px的支撑 

策略建议:(1)单边:观望。(2)跨期:9-1价差反套。 

风险:pta工厂检修计划兑现力度,聚酯长丝负反馈检修兑现力度,汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。


甲醇:港口库存小幅回落

平衡表展望:4月快速去库,5月平衡表从累库预期转为走平预期,滞后到6月才进入小幅累库周期。库存拐点的露出或不及此前预估明显。 

策略建议:(1)单边:本轮甲醇大幅上涨已大幅反映5月下旬偏强的基本面,后续逐步回归理性,中性对待。(2)跨品种:5-6月预期甲醇/pp库存比值回落,对应pp-3ma价差持续缩小。(3)跨期:9-1跨期价差逢高反套。

风险:煤头甲醇后续负荷变动,外购甲醇mto装置的亏损性检修可能,6月船货是否仍有延后到港可能。


聚烯烃:聚乙烯市场价格震荡走软,市场交投清淡

期现价格情况:

5月20日,lld和pp拉丝基准价分别为7900和8380元/吨,主力合约对应基差分别为90和21。

从外盘价差来看,5月20日lld和pp的远东cfr完税价格分别为8272元和8891元,进口利润分别为-372元和-511元。

第三从下游利润来看,pe方面,华北地膜和棚膜价格分别为9000元/吨和10000元/吨,较上周不变;pp方面,华东bopp为10600元/吨 , 较上下跌250元/吨。

第四是相关品价差来看,华东ld与lld价差为1800元/吨, hd-lld价差450元/吨;共聚pp与pp拉丝的价差为50元/吨,pp共聚-pp拉丝价差较上周下降50元/吨;另外周末lld和拉丝pp的生产比例分别为38.10% 和38.10%。

周度供需和库存情况:

供给方面,5月20日 pe 和 pp 装置开工率分别为 81.22%和 91.22%。本周国内 pe 石化检修装置涉及年产能 380 万吨,检修损失量在 5.39 万吨,比上周减少1.59 万吨,上周检修损失量修正为 6.98 万吨。本周沈阳化工和上海金菲结束大修,燕山石化、抚顺石化部分装置结束大修,检修损失量有所减少,对国产供应的影响逐渐减小。

需求端来看, pe下游开工方面,农膜16%( -4%) , 包装膜63%( 0%) ; pp下游开工方面,塑编55%(-2%) , bopp53% (-7%) ,注塑56%( 0%)。原料采购方面,节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-8天的使用量。


橡胶:价格低位,期价有望小幅修复

上周橡胶期价先抑后扬,上半周在市场氛围转弱下,价格接近前一周新低,而后在自身原料价格的支撑下,价格触底反弹。

国内交易所总库存截止5月21为178956吨( 524),期货仓单量176670吨( 430),国内云南主产区橡胶树尚不能全面开割,干胶产量有限,带来近期仓单及库存持续处于低位。截至5月16日,青岛保税区库存继续小幅回落,下游拿货增加带来上周库存继续去化。基于海外产量较少,预计港口去库或仍可维持到5月底。

上周现货价格先涨后跌,重心下移。据卓创了解,市场对于新胶供应放量的预期犹存,加之轮胎厂内销及出口市场整体放缓,成品库存虽有所消化,但整体仍处于偏高水平,原料行情偏弱使得整体采购情绪偏弱,因此日内现货市场交投情绪欠佳,轮胎终端刚需采购为主。青岛地区天然橡胶美金现货价格下跌,市场现货买卖清淡,成交稀少。一是下游成品库存压力增大,企业相应减少原材料采购;二是企业多对天然橡胶未来价格走向信心不足,因此保持刚需买进为主。外盘市场价格重心整体下移,目前泰国产区新胶释放量依然不多,原料胶水收购价格整体表现坚挺,但由于周内国内外期货盘面表现偏弱,导致市场整体情绪偏悲观,国内轮胎终端船货采购情绪欠佳;此外听闻海外市场刚需放缓,印标等走货欠佳。截至上周末,橡胶升水合成胶-75元/吨( 300),上周胶价小幅回升带来价差有所缩窄。

下游轮胎开工率方面,截止5月20日,全钢胎企业开工率62.52%(-6.08%),半钢胎企业开工率60.98(-3.75%)。假期之后开工率环比持续下滑,反映近期需求趋弱。

观点:前一周胶价下挫带来下游部分采买增加,使得国内港口库存延续下滑态势。后期来看国内需求环比走弱,工厂成品库存有所走高,或带来短期采购需求仍不足,而海外供应逐步增加,港口库存继续下降的趋势或难维持,除非海外进口量延缓。目前国内指标胶延缓进入,带来供应仍有支撑。随着前期下跌后,非标价差也明显缩窄,盘面价格做空动能减缓下,期价有反弹需求,且当前盘面价格仍低于国内原料成本,预计在市场氛围烘托下,胶价有望进一步修复。建议短线参与。

策略:谨慎偏多,短线参与

风险点:国内供应大幅增加,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。


标签:期货手续费

联系电话:13521216846(微信同号),aa类公司只加1毛钱,a类零佣金,期货公司博天堂备用网址官网直接开户,行业最低!推荐!