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【中投期货】—早盘视点—20210525-博天堂备用网址

2021年5月25日 09:03

2021年5月25日 09:03

【宏观策略】宏观面较为稳定,科技股大涨助推美股收高,大宗商品方面原油连续两日大幅反弹回升至高点,黑色系跌势放缓。从当前期货市场走势看,国际性大宗商品的走势明显强于国内商品,除了原油这类估值较为合理的资产在当前资产泡沫化的趋势中已经十分罕见之外,外围拥有定价权的商品受国内政策影响较小。我们认为当前判断工业品已经见顶为时过早,但政策风险在黑色系的上的影响仍“历历在目”,因此从稳健的角度看,建议继续关注估值合理品种,或者国际性大宗商品调整后的买入机会。

 

【股指期货】两市延续震荡行情,指数走势偏强。以白酒为代表的抱团股再度创出历史新高,这种部分股票“绑架”指数的情况依然明显,也成为影响指数走势的重要因素。美股超乎寻常的强势,对a股市场的“抱团行情”影响深远。我们认为当前情况下,尤其是美国的极端宽松政策并没有丝毫改变的情况下,宏观经济、估值等因素对指数的影响极小,流动性以及造就的板块特征仍是行情的决定性因素。考虑到市场处于相对均势之中,预计指数短期内宽幅震荡的概率较大。

 

【贵金属】黄金小幅震荡,走势稳健。当前美国物价水平飙升,就业市场并未恢复至新冠疫情前状态的形势下,导致美联储对待通胀的态度并没有多少变化,美联储这种“漫不经心”迟缓的态度可能助推通胀水平继续快速攀升。通货膨胀本质上是一种货币现象,而美联储政策是此轮通胀的始作俑者,我们认为通胀趋势没有明显改变情况下,仍可关注黄金调整后的机会,追高须谨慎。

 

【铜】宏观经济整体延续增长势头,大宗原材料价格过快上涨引发通胀压力,市场对政策收紧的忧虑升温,但离政策真正收紧估计还有一段时间,至少应该要见到全球疫情出现拐点。供应端:全球铜矿稳步回升,但没有去年底预期的好,主要是南美铜矿产量没有增长拖累,疫情及劳资纠纷是潜在扰动,二季度估计会在一季度基础上继续回升,但回升高度要看智利和秘鲁产量情况,当前国内铜原料供应有明显改善,除了自身铜矿产量增长外,废铜和粗铜进口大幅增长贡献较大。高铜价持续抑制下游消费,铜价上涨给铜加工企业带来不少压力。铜杆行业整体消费仍处于“不旺”行情,主要受限于电力消费端迟迟未见好转。整体来看,宏观市场目前还未转势,预计铜价仍旧维持高位运行,短期来看,基本面对铜价影响减弱,重点关注市场情绪及资金面的影响。

 

【锌】海外流动性宽松政策难以扭转,美元指数将继续低位震荡,宏观仍保持有利于有色向上的环境。基本面来看,云南和内蒙冶炼限产延续,加上秘鲁大选担忧升温,矿和冶炼供应端干扰均再度加大;国内消费旺季不及预期,但存韧性。轮胎消费淡季临近,氧化锌需求转淡。整体来说,短期市场再度担忧美联储政策收紧,加之国内监管干预预期增强,市场炒作氛围降温。由于锌价高位宽幅震荡,部分下游利润受限,且终端观望意愿强,锌锭需求小幅走弱。

 

【钢材】周一钢材期货价格较周五夜盘有所回升,但仍未翻红。螺纹主力较上一交易日下跌138元/吨,收盘4974元/吨;热卷主力较上一交易日下跌177元/吨,收盘5316元/吨。世界钢铁协会公布全球粗钢产量,2021年4月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.695亿吨,同比提高23.3%。其中中国产量9790万吨(同比 13.4%),印度产量830万吨(同比 152.1%),日本产量780万吨(同比 18.9%)。受全球疫情逐渐好转的影响,以及海外主要经济体央行的超宽货币政策,钢材的供给与需求皆快速好转。国内因恐供给端压缩产能政策难以有效实施,叠加需求淡季即将到来,投机情绪开始消退,钢价仍未走出下跌趋势,悲观情绪继续蔓延,投资者应提放市场非理性超跌。

 

【原油】在主要经济体接种疫苗和稳步复苏的大背景下,全球油品需求加速回暖是大势所趋。我们认为,尽管伊朗原油供应反弹可观,但尚不足以改变当前市场供需结构。opec数据显示,2021年4月,伊朗石油产量为239.3万桶/日(不包含凝析油),距离2017年9月的高峰约有145万桶/日的增长空间。鉴于opec 产量整体稳定,相比局部供应增加预期,全球原油去库存速度处于更高的水平。opec月报数据显示,2021年一季度oecd原油去库平均为88万桶/日;按照oecd消费占比计算,全球供应缺口约为190-195万桶/日;考虑到欧美疫情局势好转可期,全年原油去库存进程有望持续加速。理论上推演,假定伊朗原油产量和出口量恢复至历史最高水平,全球原油库存仍可保持去化状态。当前原油市场的主要矛盾是,宏观和基本面正在实质性改善,但重大潜在风险或将释放,中短期多空博弈下延续区间震荡行情。原油后市如何选择方向,与其静待伊核谈判的进展,不如寻找防疫形势和需求复苏的证据。

 

【橡胶】东南亚主产区来看,海外原料报价坚挺,挤压橡胶加工厂利润,供应端暂时仍无须过度看空。qinrex网站数据显示,2021年一季度泰国天然橡胶产量为130万吨,较去年同期的137万吨减少5.1%。细分品种来看,除标准胶外,乳胶、烟片胶甚至混合胶产量都有明显下滑。自从4月中旬宋干节以后,泰国产区自北向南逐渐开割,但是开割初期放量偏少。新胶产出不足,外盘商报价高企,而国内市场接受度有限,进口订单跟进不足,短期维持去库状态。南亚和东南亚地区疫情形势严峻,是当下分析橡胶市场亟需考虑的问题。泰国和马来西亚实施封锁政策,管控严格影响割胶工作开展,缅甸、孟加拉等国劳工跨境较为困难,胶工不足在一定程度上限制产出。印度天然橡胶产量占全球近8%,但进口依存度超过50%,该国疫情全面失控使产业环境被破坏,造成了供需双杀的严重影响。虽然疫情刺激医用橡胶手套需求暴增,但更多的是引发对全球经济复苏节奏放缓的担忧,因此4月中旬开始的反弹行情未能有效持续。

 

【豆类】周一cbot大豆期货市场收盘涨跌互现小幅震荡,7月大豆合约一度触及一个月低点,油粕比值回落带动油粕强弱节奏继续转换。美国农业部公布的作物生长报告显示,截止5月23日当周,美国大豆种植率为75%,虽低于市场预期的80%,但明显高于去年同期的63%和五年均值54%。当周美国大豆出苗率为41%,去年同期和五年均值分别为33%和25%。当前美国大豆种植率和出苗率均处于近年同期最好水平,近日美国中西部地区的降雨将利于近期播种的大豆,美豆良好的开局状态有利于提高产量前景,降低市场对美国新季大豆库存紧张的担忧情绪。本年度巴西大豆实现创纪录产量目标,阿根廷大豆收割近尾声,产量预期止跌回升。南美大豆整体丰产,为稳定全球大豆供应作用显著。市场缺少利多题材提振,美豆延续震荡下滑局面。国内豆类市场宽幅震荡,油脂板块先抑后扬探底回升,豆粕和菜粕收复日内跌幅但反弹阻力依然明显,豆一期货告别八连阴止跌反弹。

 

【大豆】周一黑龙江产区大豆价格继续稳中偏弱运行,净粮装车价多在2.80-2.87元/斤,农户存储的毛粮收购价降幅较大,关内国产大豆市场整体运行趋稳。受主产区种植结构调整影响,农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%,产量同比下降4.8%至1865万吨。目前产区大豆基本完成播种,大豆价格走弱刺激部分贸易商出货,但需求淡季令走货速度受制约。中储粮在产区各地的挂牌收购价格仍是现货市场的重要支撑。豆一期货进入调整节奏进一步吸引现货企业参与卖出套保,目前豆一期货注册仓单总量达到19680手,为豆一新交割标准施行以来新高。销区生产企业因原料成本向下游传导遇阻,囤货意愿不足,多按需采购。隔夜豆一期货触底回升强势大涨结束八连阴,短期调整基本到位。预计今日豆一期货市场大幅高开,市场出现止跌信号,空单果断离场并可择机买入多单参与市场回升机会。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价下跌20-50元/吨,沿海豆粕现货报价多在3440-3580元/吨。6月船期进口巴西大豆理论成本约为4400元/吨,折豆粕理论成本3600元/吨,延续下降状态。巴西大豆集中到港,本周国内主要油厂大豆压榨量预计回升至200万吨,市场转弱后需方放缓采购节奏,豆粕库存再度攀升增加价格上行阻力。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情前水平,刚需虽有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应,但猪价连跌不止重创养殖户补栏积极性,对远期豆粕需求形成不利影响。美豆处于下行节奏降低成本支撑力,市场看跌情绪不断升温,均不利于豆粕市场止跌回升。近期油脂遭遇抛压,油粕套利令粕类市场跌势放缓。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情,可保持震荡调整思路适量持有粕类期货空单或盘中短线参与。

 

【油脂】周一cbot豆油市场收盘延续弱势小幅下跌,日线五连阴出现阶段性顶部特征。马来西亚棕榈油市场周一延续上周弱势继续下跌2.6%,呈现四连跌状态,阶段性顶部特征愈加明显。全球油脂市场相继上行遇阻紧密联动,正由前期的暴涨转向暴跌模式。马来西亚新冠疫情加重,市场担忧更严格的封锁措施将打击棕榈油需求。机构评估马来西亚5月1-20日棕榈油产量环比下降16%,一定程度上缓解了生产旺季棕榈油库存攀升的预期,但5月份棕榈油出口增速仍在不断收窄。国内油脂库存整体偏低,目前处于缓慢回升的恢复期。本轮油脂市场大幅调整主要是受政策压力和技术压力,来自供需层面的驱动力并不明显。当前国家针对大宗商品的保供稳价的政策压力仍未完全释放,而油脂板块在此前上涨过程中累积的获利盘十分丰厚,技术性卖出信号以及市场回吐压力甚至可能导致盘面超跌。中储粮油脂公司5月24日竞价销售12114吨菜籽油,实际成交率达到67%,扭转此前连续两次流拍状况,为菜油率先止跌回升提供重要支撑。目前油脂市场仍处于调整节奏,内外盘联动紧密,整体尚未完全止跌。预计今日国内油脂板块延续震荡行情,可适量持有油脂期货空单或短线顺势快进快出。


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