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【中财期货】每日投研焦点—20210525-博天堂备用网址

2021年5月25日 09:27

2021年5月25日 09:27

▼宏观金融篇▼


股指昨日股指涨跌一致,均收涨。a股震荡攀升,上证指数收涨0.31%报3497.28点,深证成指涨0.62%,创业板指涨0.85%。两市成交额8422亿元;北向资金实际净买入18.86亿元。股指短期内可能仍会以震荡为主,上证指数可能会在3400附近震荡,沪深300指数【4500,5400】。一方面股指上涨的动能不足,经济增长并未超预期,反而是高估值和对流动性收紧的担忧抑制了股价,但另一方面,股指下跌的空间也有限,wind资讯数据显示,2021年以来成立的新基金规模已经超过万亿元,属于历史最高时期。当股指的估值压力得到释放后,仍会有资金提供支撑并推动股价上涨。建议短期内保持观望,多单逢高减仓持有,等待调整结束后的中长期买入时机。股指间来看,抱团龙头行情的分歧有利于多ic空ih,但是如果资金转向钢铁、保险、银行等低估值防御的板块,那么上证50中这些板块更高的分布比例,又会给ih提供一定的支撑,因此股指间强弱也具有不确定性。但是从历史点位来看,目前ic/ih的比值已经达到了2020年2月的水平,向上空间较大,仍然可以关注多ic空ih的套利机会。

国债:银行资金面边际收敛,叠加大宗商品反弹,期债价格小幅回调。10年期国债收益率降至3.07%。当前,需求增长边际放缓叠加商品回调,期债驱动保持向上,偏多思路看待。短期商品超跌后或有反弹需求,建议等待期债回调做多机会。 

金银:十年期美债收益率降至1.61%,美元走弱,金价震荡。虽然美联储4月纪要暗示讨论收紧政策短线给金价带来压力,但市场仍然相信美联储短期内不会紧缩,叠加美国就业不佳以及加密货币市场的资金流入,致使金价保持强势。如果大宗商品价格下跌,通胀预期回落,白银将弱于黄金。比特币未来走势不确定性较大,对金价影响难料。偏多思路看待,但追高需谨慎。


▼有色建材篇 ▼ 


5月24日smm 1#电解铜均价71370元(-600),a00铝均价18340元(-110);lme铜库存125825(-0.67%)吨,铝库存1741825(-0.49%)吨;投资建议:昨日沪铜下跌,夜盘震荡,国常会监管大宗商品市场投机和炒作,在政策影响下资金出现离场导致沪铜高位下跌。目前美联储仍维持宽松,宏观整体仍偏乐观,但注意美联储接下来会议将讨论缩减qe。产业端,国务院会议提及保供稳价,但铜矿主要依赖进口,因而政策对市场主要是短期影响,目前精炼铜供应保持相对稳定,随着国内逐渐转向消费旺季及碳中和对消费的带动预期,铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在35美元/吨左右,矿端供应紧张格局没有大的改观,供应端对铜价仍有支撑,操作上建议谨慎做多,注意风险控制。

 

:5月24日smm 0#锌锭均价22250元(-40),1#铅均价15250元(-150);lme锌库存288425( 1.14%)吨,铅库存102850(-0.58%)吨;投资建议:昨日沪锌下跌,夜盘震荡,国常会监管大宗商品市场投机和炒作,在政策影响下资金出现离场导致沪锌高位下跌。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面,据我的有色网了解,云南限电对锌产量有一定影响,预计月影响产量0.95万吨,目前下游企业全面复工复产。国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳,但仍处于低位,锌矿存在短缺,操作上建议谨慎做多。


:昨日早盘期价继续弱势震荡。消息面上表现平平,市场清楚在调控措施下依旧十分低迷,使得期价疲弱。从基本面来看,部分原料的短缺和高价格使得钢价有较强支撑,而沪镍供给低位和仓单库存低位的情况页没有改变。因此在价格大幅回落之后,存在反弹的可能。


▼煤焦钢篇▼


钢铁20mm三级螺纹钢全国均价5173/吨(-231);4.75mmq235热卷全国均价5490/吨(-262),唐山普方坯4920/吨(0)。今日成材期货价格日间企稳夜盘小有回升,现货价格大幅走低,在国常会部署做好大宗商品保供稳价工作保持经济平稳运行的背景下,市场投机度大幅降低。普遍看弱远月的交易逻辑未变,近月逻辑也同样以看跌为主。现货方面,螺纹刚需尚存,多数钢贸商因高价进场损失较大而选择封盘惜售,建材市场交易有所缩窄,铁矿石港口交易大幅缩减;热卷需求总量上基本达到同期高位,淡季和汽车缺芯是其中重要因素,但最重要的还是高价抑制下游需求。钢厂方面,在钢价大幅跳水后,多家钢厂选择检修以降低产量力挺钢价,根据唐山的调研情况来看,近40%钢厂停产检修,对热卷价格影响更大。钢材出口方面因内外价差拉大而订单量上升,螺纹、热卷正式进入出口零退税阶段,前期观望的海外贸易商开始积极报价。海外出口订单7月至9月数量有所上升,在印度疫情恶化后,订单有进一步转移趋势,目前来看关税的调整影响在内外价差巨大的情况下,很难实际对出口造成较大影响。铁矿石价格经历两轮上涨后根据当前宏观放水周期的背景下,除非受政策影响而让利,价格偏稳定;焦炭第八轮提涨落地,主产区环保检查较严开工受限,当前处于供应较紧阶段且期现背离;钢坯价格基本处于高位震荡上行,唐山限产后大量货源调入,北南倒挂格局依旧维持;废钢价格利多因素较强,电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间,螺废差持续扩大对现货价格有强力支撑;长流程利润回调后仍处于高位。我们认为:当前国家政策干预较强,保供稳价已落地,后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上旺季需求有支撑,后续即使走弱仍然是缓慢下降,但当下过高的钢价已经使部分大量工地选择停工等待价格回落,部分钢材贸易合约多数以早期锁定价格成交,随着淡季即将到来,需求可能季节性走弱,后续在现货螺纹下跌更多的情况下,卷强螺弱可能延续。当下钢厂利润已大幅度缩减,后续原材料可能让利而使钢价进一步下跌空间。策略上来说,螺纹、热卷等待后续政策风向的发展,可在远月布局空单。


铁矿:日照港61.5%pb澳粉车板价1335/湿吨(折盘面1479元/吨),超特粉56.7%(折盘面)1243元/吨(-88)在国常会部署做好大宗商品保供稳价工作保持经济平稳运行的背景下,利空铁矿石价格。下半年供大于求作为基本交易逻辑已经被市场认可。钢厂方面,当前在政策收紧预期下钢厂提产动力不足,对高价矿的接受度也持续降低。供给方面:澳洲发运进度较快,根据其主要矿商财报来看在二季度冲量空间不大,巴西发运维持震荡,根据巴西政策铁矿石将成为其第一大出口贸易商品,叠加近日铁矿石价格较好,后续可能会有部分冲量空间;非主流矿发运也大增;海外复苏导致需求大幅上涨对海运铁矿石的分流效应增强,到港量减少疏港量增加导致港口库存开始去化,因此国内供给可能开始收紧;整体利多价格;需求方面:当前限产政策趋于严厉,邯郸和武安限产政策已经落地,江苏的一系列限产政策正在酝酿中;钢厂基本完成补库,从结构来看,中高品矿需求有一定幅度的降低,钢厂补库需求实际也在降低。期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给,钢厂利润缩减的逻辑。当下市场由于短期内需求复苏较快、供给复苏较慢、环保安全政策较严厉、全球市场来看存在一定的供需错配、宏观放水周期、制造业出口毛利率缓慢回升等原因,尽管成材下跌较多铁矿仍然有一定的价格支撑。在价格暂时没有完全传递到下游的情况下,较大的内外价差仍然对铁矿形成一定的支撑,但随着铁矿新增产能的逐渐交付,成材淡季的来临,近期铁矿石走势拐点已经到来,叠加在当前高基差的情况下,铁矿石后市仍有下降空间。


动力煤:今日动力煤市场偏高位回调,秦港q5500cci指数今日报价883(-27)元/吨。产地方面,陕北矿区环保检查仍在进行,站台库存以化工、水泥企业需求居多,大部分矿报价理性回调 ,煤市整体销售情况平稳;内蒙古地区煤管票按核定产能发放,需求端心态多为下旬票据短缺做准备,寻货偏少暂时持观望心态,煤价趋于平稳;港口方面,当前港口库存2317.2万吨( 23.8),大秦线发运量128.21万吨(-0.46),呼铁局批车数18大列(-2),下游终端维持长协采购,市场寻货积极性低迷,而贸易商情绪受政策端稳价调控和期货盘面影响暂时观望市场,出货意愿暂无。港口现货报价高位下行,成交较少。我们判断,淡季来临,电厂库存充盈终端采购压力大减,大秦线检修结束后浮云能力回复较好;根据调研,电厂5月到货的进口煤标的进场顺利,同时动力煤05合约交割完成,整体在接下来的一个月中库存压力较为宽松;当前期货回调速度加快,贸易商恐高情绪仍然累积,成交开始逐渐低迷,港口交易量下降,多数持观望态度;近期雨水较为充沛,水电开始进入市场对火力发电形成挤占;总结来看,当前现货价格将有继续回落的趋势。然而港口调入情况不容乐观,港口库存虽然有所累库,但相较近几年同期仍然较低,价格重心较去年上移比较确定。我们判断当前投机氛围降温,流通市场上的贸易投放量也有所上升,短期可能继续震荡盘整向下,但夏季用煤仍然看好,价格有一定的支撑。


煤焦:港口准一焦现汇出库含税报价跌50至2620元/吨,港口心态转弱货源不多。运费小降,焦化厂八轮提涨120元/吨落地。山西部分地区开工继续回升,总体开工率继续回升。铁水产量继续回升,但仍受限产影响同比增速一般,钢价受监管后恐慌性下跌,钢厂盈利回落但仍处中位,焦化利润继续回升,焦炭盘面大幅下跌至贴水,现货端供给边际改善,港口价格低于发运成本,期货估值回归后震荡,空单逢低逐步考虑平仓,后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。

焦煤方面,盘面大跌后个别煤矿价格暗降。安全环保检查已成为产地常态化政策驱动。蒙煤通关略有回升,涨后持稳。需求端焦化利润回升,中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格1950元/吨,澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好,煤矿产量有受限,期货盘面大跌后贴水,驱动尚可估值回归,空单逢低逐步考虑减持,等待蒙煤进口恢复时间点,后期需关注进口情况及国内产量变化。

▼能源篇▼


原油:周一(5月25日)美油一度涨逾4%,刷新近四个交易日高点至66.14美元/桶。受助于新冠疫苗接种推动的需求增长,使交易员乐观认为,市场可以吸收如果西方与德黑兰的谈判导致制裁被解除而涌入市场的伊朗石油供应;同时美元走软也为原油提供了更多支撑,因美元计价的大宗商品更具吸引力。
伊朗表示,在各国何时恢复遵守最初的2015年核协议问题上仍存在分歧,这一表态缓解了人们对该国产量迅速增长的担忧。美国国务卿布林肯表示,伊朗缺乏合作,目前还没有看到伊朗准备采取一切必要的行动来遵守核承诺、让美国取消制裁措施的迹象。布林肯的讲话降低了达成新协议的可能性,意味着对伊朗的制裁近期内不大可能取消。因此,双方的表态在短期对油价是个重大利好。另外,即使大量伊朗原油重返市场,也不太可能阻止全球石油库存下降。季节上上我们正处于旺盛的需求期,盖过了对供应的担忧。
以疫苗驱动下的需求大幅增长前景为由,我们预测油价中期上涨的趋势不变,即使短期会遇到不小的波动。

燃料油:05月21日高硫380燃料油现货新加坡fob中间价为345.38美元/吨,较上一工作日环比下降12.55美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在05月21日价格下降12.58美元/桶,录得347.79美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-2.33,环比下降0美元/吨。05月21日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为462.25美元/吨,较上一工作日环比下降9.25美元/吨。bdi指数上行,05月21日数据为2869。最新数据显示,5月17日富查伊拉地区重油库存录得一定上涨,增加了53.5万桶;新加坡渣油库存则再度录得大幅下降。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看,中东地区对高硫燃料油的季节性需求高峰并未完全体现出来,高硫燃料油供需面边际走弱。低硫燃料油方面,船用油市场稳步运行,需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油,短期内维持震荡观点。
 
lpg:24日,华南液化气市场继续维稳运行,购销氛围平平。主营炼厂持稳为主,码头成交有所下移,价格重心也略有下移,下游仅按需采购,需求并不理想。上周国内统计到 160 家液化气生产厂家,产量为44万吨,供应量环比增加,增幅为0.63%,本周进口到船量将有望宽幅增量,但以化工用气居多;炼厂供应预期增加,料lpg 供应将略显宽松。天气转暖,lpg 季节性需求淡季来临;下游 mtbe 深加工利润依然可观,截至5月20日山东地区 mtbe 外销厂家周均开工率录得 47%,环比持平;醚后碳四方面,前期以消耗库存为主,随着原油走跌及终端走势偏弱牵制使得价格走跌,下游有抄底操作,需求转好。港口库存依然高位运行,关注去化速度;5月 20日华东码头库存减少4.33%,华南码头库存减少5.1%。预计近期lpg期价宽幅震荡走势。


沥青:5月24日,华东地区区内成交参考3200-3300元/吨,主流价格3250元/吨,环比持平。截至5月19日,石油沥青装置综合开工率为 45.4%,环比持平,东北、长三角和华北地区开工率小幅上升;利润方面,加工马瑞原油利润为150.2元/吨,综合利润环比增加82.38元/吨;检修方面,山东地区齐鲁石化计划复产沥青,河北地区金承石化计划复产,华南地区珠海华峰计划复产,沧州金诺50万吨、山东金诚100万吨、新疆塔河 50万吨产能停产,温州中油 60万吨、江阴阿尔法80万吨产能复产,预计下周供应量小幅增加。需求方面,当前业者多按需采购为主。近期南方地区再度出现降雨,虽然北方天气回暖,但对需求支撑有限。5月20日当周,国内厂家与社会库存分别环比增加4%和0.1%,库存再度累积,表明当前基本面并未有明显改善。虽然稀释沥青开征进口消费税提升了沥青的生产成本,但是如果从进项和销项来看,实际炼厂增加的成本有限,而且若是有原油进口配额,则成本增加的幅度进一步收窄。沥青基本面并未明显改善,预计期价将主要受到成本端原油影响,以宽幅震荡为主。


▼化工篇▼


pvc上个交易日主力09合约弱势震荡,持仓-3500手,收于8635(-0.69%结),9-1价差 370( 35)。现货:贸易商延续基差报价,市场现货依然不多,部分基差小幅走强,常州pvc市场成交重心变化不大,下游心态谨慎,逢低补货,交投暂时一般。sg-5现汇库提参考9100-9200(-20/0)元/吨,中泰v09 500,09基差报价 430至 570不等。华南升水华东110,乙电价差(华南)继续收窄至220-330。
核心逻辑:5月末两周处于检修高峰,上周pvc开工率下降近5%,短期供应偏紧,预计持续到6月初。5月21日华东及华南样本仓库库存18.65万吨,环比-2.1(前值-1.8)万吨,近期检修集中,下游维持刚需,去库加快。海外表现较差,欧美亚三大市场全面下跌,美国供应恢复,价格出现首次下跌,欧洲出口市场被土耳其需求走弱带动走低,印度方面受疫情影响需求被抑制,但从新冠日增人数来看,得益于封锁措施,连续两周快速下降,至30万/日以下。成本端,在pvc开启检修以及大跌后,电石价格却保持稳定,或给出下方支撑。同时,下游在跌价后补货积极性也较好。预计后市走势上以宽幅震荡为主。

苯乙烯:上个交易日2106合约弱势震荡,持仓 1万手,收于9021(-2.3%结),m06-m07月差 204(-17)。现货:华东江阴港主流自提10550-10650(-300/-350)元/吨。下午江苏苯乙烯市场窄幅盘整。午后期货偏强整理对现货价格有支撑,报盘坚挺,市场买盘缺乏,成交一般。现货10550/10650大单,现货10500国产卖;5月下10400/10500;6月下9840/9880;7月下9480/9530。美金货源:6/7月纸货1350/1290( 50/-)美元/吨,进口利润-238/-154元/吨。
核心逻辑:新增供应基本被市场消化,进口到港不足,使得库存再次去化,目前现货十分紧张,前期纯苯工段的高利润向苯乙烯工段转移,呈现近强远弱格局。上周苯乙烯开工率提升3%,华盛泰富45万吨装置已经提升至满负荷,近两月的三套新装置产生的增量货源多直发到下游工厂,供应消化情况明显好于预期。在进口持续不足的背景下,全社会库存不升反降,整体库存水平处于历史低位。随着这波投产小高潮过去后,6月份的供需面较好,远期则需要考虑纯苯价格的回落带来的成本下移。预计苯乙烯近月偏强,远期偏弱,操作正套为主。

pta:期货主力合约低开冲高回落收4638(0.35%),日减仓757手。美国墨西哥湾热带风暴正在形成,或将影响该区域原油供应,同时市场依然看好下半年需求预期,国际油价强劲反弹,支撑化工品成本及心态。原料px cfr中国价格收跌至835.17美元/吨,pta加工区间收涨至475.79元/吨。国内pta装置整体负荷下滑至82.86%,聚酯综合开工负荷稳定在88.37%,织造负荷稳定在71.07%。综上,近日在宏观预期驱动减弱的大背景下,商品市场整体陷入回调,加之聚酯集中检修,pta供应减量低于预期,宏观及供需均弱、加之加工区间的改善,pta期现价格承压,但流通货源偏少及隔夜原油上涨对市场有所支撑。利空薄弈,继续关注09合约4500-4550元一线附近支撑及9-1正套机会。
 
乙二醇:期货主力合约高开低走,收4840(-1.28%),日减仓5425手。美国墨西哥湾热带风暴正在形成,或将影响该区域原油供应,同时市场依然看好下半年需求预期,国际油价强劲反弹。华东主港库存50.77万吨,较上个统计周期减少0.72万吨,库存重回低位。乙二醇负荷整体负荷下降至59.35%附近,远期国内增量逐步明确,供需矛盾即将体现。国内pta装置整体负荷下滑至82.86%,聚酯综合开工负荷稳定在88.37%,织造负荷稳定在71.07%。综上,月底交割临近,低库存下现货流动性偏紧,乙二醇市场窄幅走强。虽然聚酯端表现不佳,然华东主港维持低库存运行,月底交割临近部分空头回补,短期乙二醇市场维持小幅反弹预期,预计华东现货价格商谈区间在4850-5050元/吨。


橡胶:沪胶今日震荡为主,日盘主力合约交易量有所下滑,持仓量24.2万手,减仓4294手,报收于13695元/吨,增加20元/吨,涨幅0.15%。供应端方面,国内产区云南产区整体开割率已达40%,国外产区处于开割旺季,预计6月供应迎来释放期。需求端方面,橡胶下游需求欠佳,轮胎开工率环比回落主要受替换需求表现不佳拖累,除此以外,全球汽车行业受“缺芯”的影响越来越显著,随着停产限产的厂家增多,4月份国内汽车产量环比下降,5月可能将进一步走低,天胶消费存在下降可能。青岛港口库存维持去库趋势,截至5月17日,青岛保税区区内库存10.45万吨,较上期走低0.02万吨,跌幅0.24%;一般贸易库库存54.28万吨,较上期减少0.74万吨,跌幅1.34%。截至5月20日,上期所天然橡胶仓单持平176,830吨。从宏观形势来看,海外疫情见顶回落,全球需求预期回暖;除此以外,需要关注美联储对未来减码宽松的态度。综合来看,随着新胶供应增多,且下游需求近期改善的空间有限,叠加宏观面的不确定性,结合青岛库存持续去化,ru仓单保持同比低位,短期对盘面有一定支撑,且短期宏观利空已兑现,橡胶进一步下跌空间有限,短期胶价或延续区间震荡走势为主。


▼农产品篇▼


白糖今日糖价震荡运行。国际方面,巴西政府预计2021/22年度巴西中南部的糖产量将会降至3580万吨,同比下降6.4%,目前巴西乙醇价格已超过糖价,或导致产糖量进一步下降。短期内可能支撑国际糖价。国内方面,供应端较为充足,国内库存增量有待消化。至4月底销糖率 47.02%,环比上升5.73%,同比下降 7.12%。国家统计局公布的最新数据显示,中国4月成品糖产量为62.5万吨,同比下滑4.3%,叠加进口糖数量减少,产销数据或转好。国内升温进入夏季,夏季消费启动。总体而言,短期内糖价高位震荡为主。

棉花:今日棉价高开低走。ice期棉震荡运行,小幅上涨,得益于美棉销售数据良好。国际方面,美国迎来新一轮降雨,棉花产地干旱炒作告一段落,总体来看,未来产量或有下降。美国农业部报告显示,2021年5月7-13日,2020/21年度美国陆地棉净签量和装运量较上周均显著增加。国内方面,月度进口量有所减少,20/21年度截至 4 月份,棉花商业库存 413.21 万吨,环比减少 44.91 万吨,同比减少 16.54万吨。目前纺企开机率高,淡季不淡,订单较为充足,订单排期在6月下旬,预计后期产销数据将有所好转,库存增量有望去化。总体而言,短期内棉价震荡为主,中长期来看,棉价上行机会较大。


油脂:近期菜油价格高位回落,买家入市相对谨慎,整体市场成交清淡。国外买家偏于保守,菜油国际价格高位维持,并未随着豆油等价格上涨。目前菜油进口利润持续倒挂,期现货之间存在分歧。但从整体平衡表来看,菜籽的紧张将持续至2021-2022年度,加拿大公布的种植面积低于预估,其他国家与地区产量难以改变整体供给情况,国际整体供给依旧紧张。从需求端来看,由于欧洲生物柴油政策调整,使得欧洲菜油需求量增加,同时削减棕榈油用量。国内上半年菜籽到港较大,预计短期内菜油将保持偏强震荡态势。

鸡蛋:周一,鸡蛋主力合约09合约继续走低,收盘4757点,跌0.10%;主产区均价4.05元/斤,目前情况来看,蛋价涨至阶段性高位之后,市场再度走弱,目前市场正处于供需稳定阶段,期货升水现货,未来产能的恢复仍旧处于缓慢阶段,短期的淘汰高价位预示着延迟淘汰明显,期货方面,期价当周震荡分化运行,近月相对强于远月,猪价长周期进入下跌趋势,对蛋价形成利空。从供需角度看,蛋鸡存栏处于高位,目前蛋价长期趋势仍然偏空,上行空间有限,操作上,对于鸡蛋09合约建议维持逢高做空思维。


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