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短期利多因素支撑,金价或偏强运行-博天堂备用网址

2021年5月31日 13:51

2021年5月31日 13:51

成文时间:2021年5月24日


摘要:4月初以来在美元指数、美债收益率震荡下行叠加通胀预期抬升等因素影响下,贵金属板块震荡走强。此外,中东地区地缘政治冲突升级提振避险情绪,黄金表现强于白银。美国货币政策宽松和通胀水平回升对贵金属有一定支撑,需关注6月美联储利率决议释放指引信息。近期疫情反弹迹象明显、中东地缘政治冲突升级叠加中欧关系紧张,避险情绪高涨,贵金属延续偏强运行。但中长期,全球流动性收紧预期或持续升温,届时贵金属板块将转空,中长期关注美联储货币政策方向。



一、欧美经济稳步复苏,下半年服务业或加快恢复

后疫情时代全球经济稳步恢复,受益于宽松的货币政策和财政政策,今年上半年美国居民耐用品消费成为拉动美国经济增长的重要动力。但由于耐用品消费具有很强的周期性且各国疫苗接种率大幅提高,防疫措施将逐渐放松,此前受疫情冲击较为严重的服务业等将迎来强劲复苏。


中国、美国疫苗接种量分别排名世界第一、第二,中美作为全球两大重要经济体,疫苗接种范围扩大对下半年全球经济复苏进程起到重要作用。随着防疫措施逐步放松,旅游业、服务业及其他娱乐行业复苏将持续提振经济。


受强劲的国内需求提振,美国制造业活动在5月初加速。但由于制造商难以获得原材料和劳动力,未完成订单正在增加,推高企业和消费者的成本。ihs markit表示,5月美国制造业pmi初值意外升至61.5,为2009年10月来最高,预估为60.2,4月终值为60.5。全美不动产协会(nar)的数据显示,经季节调整后,美国上月成屋销售年率为585万户,下降2.7%,为6月来最低,但仍远高于疫情前水平。



欧元方面:欧洲主要国家制造业持续恢复中,虽然消费回暖但依然低于疫情前水平。欧洲疫情整体维持稳定,随着疫苗接种加速,欧洲经济下半年恢复情况将直接影响全球经济复苏进程,持续关注欧洲疫情形势和经济复苏情况。



二、全球通胀水平继续走高

在全球经济持续复苏背景下需求增加,疫情导致全球供应链中断,大宗商品供需错配叠加全球央行宽松政策继续维持,全球通胀水平持续走高。以美国为例,4月美国cpi同比增4.2%,预期3.6%,前值2.6%;4月核心cpi同比增3%,预期2.3%,前值1.6%。美国4月季调后cpi环比数据刷新近10年来最高水平。从cpi分项数据看,能源和交通运输等分项依然是拉动cpi上行的重要动力。


美国4月ppi同比增6.2%,高于市场预期的5.9%,前值4.2%;4月ppi环比增长0.6%,高于预期值0.3%,前值1%。4月核心ppi环比增长0.7%,预期增0.4%,前值0.7%,4月ppi上行主要由钢厂产品的大幅上涨推动引起,预计未来美国通胀数据将继续走高。


美国cpi、ppi大幅走高,令市场担心通胀会加速上行,但非农就业、零售等经济数据都不及预期,部分宏观经济数据不及预期的信号可能延缓美联储削减qe的决心。如果6月fomc会议按兵不动,全球大宗商品仍然有支撑。

货币政策方面,目前市场关注的焦点是美联储6月利率政策决议,在经济复苏、通胀水平重心上移,就业环境持续改善,美联储将如何决策将影响全球资本市场。目前看,6月美联储大概率维持基准利率区间不变,但继续大水漫灌的情况也将不复存在。宽松货币政策对贵金属仍有支撑,但支撑力度依然取决于市场对美联储政策预期。


财政政策方面:疫情以来美国采取多轮财政刺激政策以支持经济。拜登政府2万亿基建计划能否实施依然具有很多的不确定性。白宫方面表示,将拜登基础建设法案从2.25万亿美元缩减至1.7万亿美元,并削减了对宽带、道路和桥梁的投资,但共和党人认为这些改动不足以达成协议。白宫的让步显示总统拜登希望与共和党在基建法案上进行互动。但双方在从法案规模到经费来源等种种问题上仍有很大分歧。


综合来看,短期美国宽松的货币政策和宽松的财政政策将继续维持,这对于大宗商品将构成较强支撑。但随着经济持续恢复,政策宽松空间和力度将逐渐放缓。



三、美元指数底部震荡,上行动力仍存

4月份以来欧洲防疫措施逐渐放松,欧洲经济复苏明显,欧元兑美元走势偏强。美元指数震荡回落,非农就业人数大幅不及市场预期,美元指数更是大幅下挫至90附近。美元指数构成看,欧元占比最大,欧洲经济复苏情况将直接影响美元指数走势。随着美国疫苗持续接种、经济复苏趋势明显,预计美元指数大概率会出现阶段性反弹。


美债收益率方面,美元的发行是锚定美债,财政部发行国债美联储购买债券从而投放美元。当前美联储继续维持宽松的货币政策,经济复苏正在稳步推进,在宏观环境未发生太大变化的情况下,预计美债收益率或继续维持在1.7%附近。美元指数走势不仅需关注美联储货币政策,欧洲经济的恢复速度也将对美元产生较大扰动。



4月份以来美元指数震荡回落并再次回落至90关口。随着欧洲疫苗接种速度加快将提振欧洲经济复苏前景预期, 非美元货币大幅走高。美元指数震荡回落对贵金属有一定支撑。未来,在美国经济强复苏背景下,美债收益率与美元指数或将继续上行,这将对贵金属构成较大利空。持续关注美债收益率和美元指数走势。



四、资金持续净流入

黄金中长期配置资金近五周以来四周实现净流入,特别是近4个月以来与白银etf首度实现当周同向流入。截至5月18日cftc持仓数据显示,黄金多头及白银空头分别发力。总持仓数据显示,黄金资金加速流入而白银出现一定流出迹象。


截至5月18日,cftc金、银投机净多持仓一增一减,其中黄金投机多头和白银投机空头主导持仓变化。从持仓变化看,黄金资金流入力度持续超过白银。



五、投资机会与风险

综合看,通胀水平持续抬升、美元指数和美债收益率震荡走低叠加地缘政治冲突升级对贵金属构成支撑。中长期看,美联储势必会调整货币政策方向,美债收益率和美元指数上扬将对贵金属构成较强压制,持续关注美联储货币政策和地缘政治冲突等。风险点:经济复苏不及预期,货币政策转向


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