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【中投期货】—早盘视点—20210601-博天堂备用网址

2021年6月1日 09:03

2021年6月1日 09:03

【宏观策略】宏观面无明显变化,美股休市,大宗商品维持小幅震荡走势,整体态势稳健。钢材价格在唐山限产放松的情况下大幅回落,几乎成为工业品中最为弱势的品种。反观近期钢价,政策对其走势扰动明显,这也是我们不断提示投资者可关注国际性大宗商品的原因。对于国际大宗商品,当前经济复苏下的需求较为稳定,以及美国的刺激政策已经达到“无所顾忌”的地步,其“不达通胀(甚至恶性通胀)不罢休”的态势不会扭转,建议继续关注国际性大宗工业品调整后的买入机会。.

 

【股指期货】我们在上周反复强调此轮反弹行情是政策而起,即放开人民币汇率管制的背景下,外资大幅流入,上周北上资金周流入创历史记录,正是行情上涨的最大推手。虽然市场不乏对人民币升值的质疑,但是趋势形成的情况下,离岸人民币一周时间便从6.43升值至6.35的位置,速度之快,令人咋舌。在大幅升值背景下,场外资金持续流入,助推a股继续强势。我们认为人民币快速升值蕴含巨大风险,且因人民币升值导致的外资投机行情,必然会对应未来外资因人民币贬值而大幅撤离,这样的“人造行情”以及大起大落并没有太大意义。当然,不可否认的是,从操作层面看,预计昨日央行上调外汇存款准备金率对今日开盘有影响,是否影响实质行情,仍需看人民币汇率及外资涌入情况。

 

【贵金属】十年期美债收益率回升至1.6%以上,但是对金价几乎没造成任何影响,黄金延续碎步向上的走势,态势非常稳健。从近期其他主要经济体的通胀数据看,德国5月cpi同比增长2.5%,较上月提速0.3个百分点,为2018年11月以来最高水平。同日公布的西班牙5月cpi同比增长2.4%,创近四年新高。通胀正成为一种普遍且自我强化的经济现象,尤其是刺激政策往往对价格水平反馈偏滞后,且美国强刺激上瘾的情况下,金价仍是通胀下最受益品种之一。

 

【铜】全球经济持续转好,海外需求叠加通胀对价格的拉动力度增强。全球铜矿稳步回升,但没有去年底预期的好,主要是南美铜矿产量没有增长拖累,疫情及劳资纠纷是潜在扰动,二季度估计会在一季度基础上继续回升,但回升高度要看智利和秘鲁产量情况,当前国内铜原料供应有明显改善,除了自身铜矿产量增长外,废铜和粗铜进口大幅增长贡献较大。供应面,疫情对南美矿区仍有阶段性影响,且主产国智利矿山罢工风险仍存,矿端偏紧格局未有明显缓解,但对价格的边际影响有所弱化,铜精矿加工费维持小幅反弹态势。需求面,从现货升贴水及国内库存表现来看,消费仍然较弱。这也是目前铜价的主要利空。5 月消费受到高铜价的负面影响,smm 预计 5 月铜加工环节开工率普遍回落,国内消费接下来有走弱风险。三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为80.7万吨,环比减少0.7万吨。整体来看,宏观市场目前还未转势,预计铜价仍旧维持高位运行。

 

【锌】海外流动性宽松政策难以扭转,美元指数将继续低位运行,宏观环境对有色仍偏利多。供应端,南方地区限电限产加码,云南地区锌冶炼生产受限明显扩大,云南矿山生产也部分受波及,珠三角下游开工影响也有所增加。需求端,压铸锌终端消费即将进入季节性消费淡季,原料备库需求减小。整体来说,需求端正处于边际走弱的趋势中。但整体上,供应端的受制超过了消费端,锌库存连续两周减少,主因供应端受到限电措施影响,而并非是终端需求走好。短期内,价格或因冶炼厂限电影响供应而有所走强。

 

【钢材】昨日,螺纹主力较上一交易日上涨94元/吨,收盘5027元/吨;热卷主力较上一交易日上涨26元/吨,收盘5354元/吨。钢材期货已持续3个交易日连阳,但昨日价格上涨略显无力。上期所再度调整螺纹及热卷主力合约交易手续费,日内平今仓交易手续费由成交金额的万分之二调整为成交金额的万分之三。此举或为打击市场过度投机做准备。内蒙古工信厅发布《关于印发淘汰落后化解过剩产能计划的通知》,将退出高炉11座、转炉12台、5.5米以下焦炉36台,涉及炼钢产能620万吨,炼铁产能665万吨、焦化产能1705万吨。生态环境部印发《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》,要求严格“两高”项目环评审批。如今钢价已落至较为合理的区间,环保、减碳政策再度提起,限产预期逐步回升,但仍有可能在钢价再度上涨时放松限产。

 

【原油】当前,opec 会议及伊朗问题是国际原油市场关注的焦点。外界普遍预期,opec 将在周二的会议上坚持继续提高产量的决定。下一步opec 具体计划是,在7月增产84万桶/日,从而完成4月敲定的三步走增产进程,在今年夏天恢复超过200万桶/日的原油产量。毫无疑问,opec 主要成员国一致认为,目前和未来原油市场存在巨大的供应缺口,问题在于应该以什么节奏退出减产。现阶段的增产计划在7月完成后,opec 仍将保有大量闲置产能,理论上近600万桶/日之多,约占全球原油供应总量的6%。预计本次会议大概率不会就7月以后的产量政策做出决定,但沙特和俄罗斯的表态或暗示将受到密切关注。此外,伊朗核问题谈判已经进展到第五轮,若伊核协议重启势将恢复大量供应,这显然与沙特主导的温和渐进式增产相冲突。伊朗是否会受到减产框架约束,亦或是opec重新考虑调整计划,这是下半年原油供应端的头等大事。

 

【橡胶】从行业周期的全局视角上,成本—价格关系是对产能调整的长期指引。天然橡胶生产成本由种植及维护和割胶人工两大部分构成,前者主要包括土地、苗木、化肥农药、农具、管理等费用,后者则是已开割橡胶林最大的成本投入。国内天然橡胶种植成本大约为425元/亩,云南、海南单产分别为105公斤/亩和75公斤/亩,对应的单位生产成本分别为5667元/吨和4048元/吨。按照12元/吨的胶水折干胶价格,种植园和胶工六四分成比例来计算割胶人工成本,再加上1500元/吨的加工费。综上理论可得,参照13500元/吨的新胶平均价格,云南地区天然橡胶种植成本为12748元/吨,种植略有利润;海南地区天然橡胶成本为14367元/吨,种植利润亏损。此外,参考云南、海南两地城镇居民人均工资性收入,以相应产量倒推其必要的天然橡胶价格分别为云南10808元/吨、海南13081元/吨。考虑到胶园的长期连续经营摊低了生产成本,以300元/亩种植成本换算的弃割转业临界点为云南9942元/吨、海南12448元/吨,就是说当前胶价实际上能够满足基本盈亏平衡。

 

【豆类】周一cbot大豆期货市场因假日休市,上周美豆市场探底回升,7月合约守住1500美分重要关口,但由于利多因素较为匮乏,尤其是美国中西部良好的作物天气使市场追涨动力较为谨慎。当前美国大豆种植率和出苗率均处于近年同期最好水平,美豆良好开局提振作物产量前景,市场对新季美豆库存紧张的担忧情绪有所缓解。南美大豆整体实现丰产目标,为稳定全球大豆供应作用显著。巴西5月大豆出口量有望达到1600万吨天量,对美豆出口形成压力。阿根廷大豆收割超过九成,布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2020/2021年度大豆产量由4300万吨调高到4350万吨,低于美国农业部预估值。美豆冲高回落,保持油强粕弱特征。国内豆类市场延续震荡行情,豆粕和菜粕跌势缓解继续震荡回升,油脂板块宽幅震荡仍未走稳,豆一期货反弹动力不足继续试探底部支撑。

 

【大豆】周一黑龙江产区大豆价格继续震荡偏弱,贸易商看涨心态有所松动,降价出货意愿增强。受大豆期货持续弱势运行影响,买方观望情绪升温,多地大豆市场有价无市,购销清淡。目前产区大豆已完成播种,农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%,产量同比下降4.8%至1865万吨。受大豆市场转弱影响,中储粮部分储备库出现停收,预计有可能下调前期挂牌收购价格。此外,俄罗斯政府宣布将大豆出口关税从30%降至20%,自2021年7月1日起实施,持续至2022年8月31日。据俄罗斯海关统计,今年第一季度俄罗斯向中国出口99.21万吨大豆,相比去年同期增长1.5倍。因此,此次俄罗斯下调大豆出口关税,有望继续扩大俄豆对华出口,增加国内非转基因大豆供应。豆一期货连续震荡试底,跌势明显趋缓。预计今日豆一期货市场维持震荡行情,可盘中逢低少量买入大豆期货多单或短线顺势参与。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱,沿海豆粕现货报价多在3460-3570元/吨。美豆开局良好削弱炒作情绪,成本驱动仍是近期国内豆粕市场反复震荡的主因。在巴西大豆集中到港压力下,预计本周及未来几周国内主要油厂大豆单周压榨量将在200万吨之上,豆粕库存有望继续攀升。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情前水平,刚需虽有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应,但猪价连跌不止重创养殖户补栏积极性,对远期豆粕需求形成不利影响。近期人民币升值速度加快,可对冲部分大豆进口成本上升压力。近日豆油承压趋强后,套利盘调整头寸令豆粕市场跌势放缓。预计今日国内粕类期货市场延续震荡走势,粕类期货空单可适量减持或盘中顺势短线参与。

 

【油脂】周一cbot豆油市场因美国假日休市。马来西亚棕榈油市场周一收盘大幅下挫2.27%,出口放缓、印尼提税以及马来西亚封国等多重利空来袭。马来西亚政府宣布自6月1日起进入为期14天的全国全面封锁期,棕榈油种植园将被允许经营,对产量的影响相对有限。马来西亚实施最强封锁令将不利于该国棕榈油消费和出口,叠加印度采购力度减弱,市场对马来西亚棕榈油需求端的担忧情绪明显加重。上周国内大豆压榨量达到203万吨,国内豆油库存延续回升状态,但三大油脂基差居高不下,为期货盘面抗跌提供重要支撑。国内大宗商品“保供稳价”的政策压力得到释放,市场恐慌性下跌情绪明显缓和。在国内宏观压力减弱后,马来西亚棕榈油出现主动下跌,外部市场传导的做空压力将削弱国内油脂板块的回暖节奏,甚至可能出现新一轮弱势联动。预计今日国内油脂板块维持双边震荡走势,可适量持有油脂期货空单或盘中短线参与。


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