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华泰期货宏观大类:美国5月就业数据超预期揭示的线索-博天堂备用网址

2021年6月4日 09:57

2021年6月4日 09:57

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美国5月就业数据超预期揭示的线索

周四,美国5月adp就业人数录得增加97.8万人,增幅创去年6月以来新高,数据公布之后商品普遍调整我们认为揭示了一个重要线索——相较于经济改善市场更重视货币政策预期,数据改善经济预期本该利好整体商品,但改善背后货币政策提前收紧的担忧才是调整的真正解读。从这一点来看,我们在判断后市走势时,货币因子的权重或需要相应增加。

我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点,一方面是调控政策仍较为严格,近期政府防控输入型通胀意愿较为强烈,后续可能还会有增产保供应、抑制投资过热等措施,另一方面国内施工季节性淡季即将来临,南方的高温、暴雨和梅雨季天气将影响下游施工节奏。我们建议短期继续关注贵金属逢低做多机会,后续美债实际利率预计仍将进一步走低,并且类滞胀背景下贵金属受益也较为明显,但也需要警惕近期美联储官员讨论紧缩qe的风险。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化,我们倾向认为商品板块也会走向分化,外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略(强弱排序):股、商短期中性,继续看好贵金属板块;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


金融期货

国债期货:地方债限额不及预期

市场回顾:

6月3日央行继续开展100亿7天逆回购操作,同时当日公开市场有100亿逆回购到期,维持零净投放零净回笼。6月初,流动性维持平衡态势,供需总体较为平衡。具体来看,当日早盘资金面呈宽松态势开盘,隔夜资金利率下跌约5-10bp,跌势明显;7天与14天利率小幅下跌,需求较少;1个月利率基本维持不变。今日市场仍有100亿逆回购到期,预计央行将继续投放100亿完全对冲到期量,6月资金面将维持平衡状态。

3日国债期货窄幅震荡小幅上涨,10年期主力合约涨0.08%,5年期主力合约涨0.06%,2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率涨跌不一,短期利率受流动性宽松影响下行明显,长期利率略有上行,10y -6m与10y-2y期限利差出现走扩。当日市场持仓成交比出现回落,市场情绪持续走低。消息面上,当日财政部公布2021年新增地方政府债务限额42676亿元,低于预算安排额度;其中,一般债务限额8000亿元,专项债务限额34676亿元,小幅利好债市。套利方面,当日期货表现强于现券,基差小幅下行,同时收益率曲线变陡。

投资策略:

谨慎偏多

风险点:央行货币政策基调改变,全球通胀风险超预期


股指期货:a股走势曲折,量能略有缩减

沪深两市股指全天走势较为曲折,量能略有缩减,创业板表现疲软。盘面上,稀土、5g、煤炭股活跃,上海本地股一度批量涨停。白酒指数冲高回落,早盘一度涨超5%,山西汾酒等多股再创新高。化纤、光伏、海运、半导体、海运板块盘中低迷,尾盘跌势加深,恒力石化、通威股份、隆基股份等大跌。上证指数收跌0.36%,创业板指跌1.27%。

海外股市来看,通胀仍是市场近期关注的焦点。美国4月pce物价指数同比升3.6%,预期3.5%,前值2.3%;核心pce物价指数同比升3.1%,创1992年7月以来新高,通胀的持续走高一方面施压美股估值,另一方面也使得金融市场对美联储提前收紧货币政策的担忧继续增强。近期全球疫情的有所控制以及拜登总统提出的6万亿美元的2022年财年预算对于美股有所支撑,美欧等西方国家因为接种疫苗速度快,目前疫情进入平稳甚至下降阶段,而去年被称为抗疫“模范生”的亚洲国家,现在的疫情正呈现暴发态势,最近一些天,全球每天新增的确诊病例有近半来自亚洲,不仅是印度,马来西亚、泰国、越南等东南亚国家新增病例也急速增加。但是市场目前仍有以下两点隐忧,第一是拜登加税对于市场风险偏好的压制,美国总统拜登提议对于富人加税,将资本利得税最高提高到39.6%,几乎相当于现有最高税率的2倍,由于居民部门是美股重要持有者,因此资本利得税加征可能会对投资行为带来影响。第二是对于缩减qe的担忧,近期美联储官员密集发声,美联储巴尔金称当我们取得实质性进一步进展时,我们将逐步减少(购债);美联储哈克表示美联储应该尽早开始讨论缩减购债规模的问题;美联储目前已经发布公告称将逐步缩减疫情期间推出的smccf(二级市场信贷便利)工具所购买的资产;美国就业数据恢复同样较快,5月adp就业人数录得增加97.8万人,增幅创去年6月以来新高;就业加快恢复叠加近期通胀高位,缩减qe的操作愈来愈近,流动性的逐渐退出将加剧美股的波动性,对市场风险偏好有所压制。

a股近期走势偏强,市场情绪略有好转,近期a股市场表现坚挺有以下几点原因。第一:近期货币市场的利率持续低于央行公开市场操作的政策利率,市场流动性较为宽松;第二:国内定价的大宗商品价格近期涨幅趋缓,短期内阶段性缓解了股市对于“滞胀”的担忧;第三,人民币升值预期较强促使外资加快流入,带动核心资产企稳上涨;第四,百年庆典临近,外围环境友好。a股短期走势或偏强。但中长期来看,4月份社融以及m2同比增速均下行,下行趋势已经确认。历史上,社融同比增速和 m2同比增速回落时,主要股票指数走势均偏弱;同时国内面临的宏观环境有所变化,一季度可能是经济顶部,经济逐步回归潜在增长率,三季度通胀可能继续上行,但是通胀的高点可能正在临近;未来几个月国内将面临经济增速回落,通胀依旧处于高位的类滞胀宏观情境,类滞胀阶段下,国内股市表现偏弱,过去四次滞胀阶段,国内申万一级28个行业均录得下跌。在类滞胀条件下,食品饮料、银行以及非银金融等防御性板块表现相对强势,近期可考虑增加配置。

策略:谨慎偏多

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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