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金瑞期货有色早评 | 均匀抛储方式缓解短期压力 铝价应声反弹-博天堂备用网址

2021年6月11日 09:16

2021年6月11日 09:16

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀博弈关系,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:经济实际修复情况与预期差。
我们的观点:隔夜公布的美国cpi数据再刷新高,但偏弱的就业数据缓解了市场对美联储提前加息的预期。市场等待美联储下周议息会议的表态。当前供给瓶颈仍未缓解,美国通胀压力依旧很大,叠加拜登向国会提交6万亿美元的2022财年预算,若此项财政预算落地,也将推升通胀。贵金属当前矛盾集中在美国经济复苏情况和通胀的博弈。“滞涨”交易逻辑的支撑下,贵金属价格进入高位震荡阶段。但预计随着美国各州提前结束补充失业救济金,下半年美国就业市场将加速恢复,届时美联储也将开始释放缩减购债规模的信号,贵金属将面临回落压力。
投资策略:观望。
风险提示:美联储提前收紧货币政策,美元流动性收紧。



中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。


短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:昨日市场密切关注国储抛储的消息,或冲击市场情绪,此前市场对此已经有一定预期,我们将持续关注相关情况。
6月进入重要观察节点,在驱动力尚未明朗前,市场情绪或随反复变化的宏观因素摇摆不定。虽然昨天的美国通胀数据超预期大幅上涨,但似乎市场采信了联储称的暂时性通胀,美债不涨反跌,市场情绪较好。另外中国5月社融增量和新增人民币贷款小幅回暖,信贷扩张仍较稳健。海外政策的边际变化可能要等到6月中旬的议息会议逐渐清晰。
以此看价格恐陷入僵持。基本面逻辑上,消费方面重点观察边际变化情况,出口景气度与较低的产业库存水平是否能支撑消费韧性;供应方面重点观察炼厂集中检修结束后,供应阶段性缓和的情况是否会发生变化。另外临近矿山薪资谈判节点,供应或易有扰动,如escondida2021年6月开始薪资谈判,必和必拓spence铜矿将与员工谈判延长。铜价的核心驱动力难言消失,一方面宏观政策拐点未见,另一方面基本面铜矿供应扰动未消失,废铜边际趋紧,消费有增长预期。因此我们认为价格趋势亦难言结束。


投资策略:当前阶段价格在驱动力明朗前恐陷入纠结,建议谨慎观望。


风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系恶化,美元超预期反弹。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:货币政策预期博弈以及国内消费持续性。
我们的观点:昨日,随着锌锭抛储的落定,带动市场对于铝锭抛储方式的进一步确定,尽管抛储改善供应缺口进而形成价格压力,但市场预期已有price-in,反倒是均匀抛储至年底的方式超出预期,该方式降低了短期对价格的集中压制,遂昨夜价格大幅反弹。回归基本面,本周铝锭继续去库,周度下降3.5至91.9万吨。进入6月,地产建筑、交运板块等订单仍有保证,而光伏因原料价格开工率再度下降,内需消费环比预计走弱。供应端,随着云南降雨量的增加,云南电网通知将在6月底前终止全省有序用电,预计7月云南供应将呈边际好转,而贵州某铝厂因指标问题可能会在6月底停产10万吨产能,供应干扰不断。对于抛储方面,方式落定,但量级仍有想象空间,传言下周落定,可能再度成为引起短期波动的因素,由于抛储影响,确实改善了6月及下半年供需缺口,价格支撑走弱,但均匀抛的方式实际上留有空间,若宏观拐头价格回落后,支撑抛储的意义削弱,因此除去宏观及抛储因素,价格趋势不明,建议观望。
投资策略:观望。
风险提示:供应干扰不及预期,宏观及政策形成负反馈。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:再生成本支撑及消费淡季压制。
我们的观点:海外去库延续,伦铅库存降至9万吨,铅价本周反弹。近两日外强内弱有所改变,随着国内再生铅贴水大幅收窄,市场流传河南、湖南、江西、安徽等地有炼厂计划减产消息,现货贴水收窄支撑走强。原本6月冶炼将从检修中恢复,冶炼增量超过1.5万吨,如果炼厂减产兑现,淡季背景下国内累库将放缓,铅价会低位修复。总体上,铅市场整体仍处在矿紧锭松博弈中,社会库存仍处于高位水平,预计反弹幅度也将有限。国内铅价波动区间14800/15600元,伦铅波动2050/2250美元。
投资策略:尝试买国内抛lme跨市反套。
风险提示:国内累库超预期导致比价较难回归。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:昨日市场再度传“狼来了”的故事,锌锭储备出售的消息进一步流传开,市场接收度较高,锌价出现回落。另一方面,云南限电有所缓解,市场预期供应逐步回升,从供需平衡看,锌价短期尚处于短缺的阶段,叠加物流等各项成本的推高,短期看锌价下跌的空间较为有限,预计短期核心运行区间2900-3100美元/吨。
投资策略:可逢高尝试空头。
风险提示:传言被证伪。


镍&不锈钢

中长期矛盾:硫酸镍的强劲需求和宏观乐观氛围与长期新增产能投产放引发镍金属元素过剩之间的矛盾。
短期矛盾:不锈钢需求趋势能否延续?
我们的观点:国常会以坚决的态势压制价格过快上涨,先有政策调控而后储备调整,金属价格表现各异,政策空窗期宏观溢价向供需定价模式倾斜,金属镍受产业支撑而表现相对抗跌,短期情绪波动不改高位震荡产业逻辑 。据smm数据5月国内电镍产量1.24万吨较4月减少590吨,高镍生铁产量3.5万吨环比增5.32%。印尼镍铁厂宣布供应高冰镍的消息,使得此前的逻辑链条(镍豆—硫酸镍、中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局)有望被打破,镍价博弈逐步向二级镍成本转移。镍豆方面,新能源需求旺盛,硫酸镍溢价保持较高水平使得镍豆溶解经济效益高,镍豆升水将持续。而从新能源产业链来看,短期硫酸镍相对精炼镍溢价走低,但长期乐观预期仍在,硫酸镍需求将进一步走强。虽然印尼项目(镍铁转产高冰镍)投产进度条提前,使得硫酸镍供应紧张的问题有了缓解的预期,但是远期过剩解决不了短期短缺的矛盾,新能源和不锈钢产业链旺盛需求对盘面支撑较强,镍价18000美元/吨位置多空争夺激烈,站稳该位置后将测试前高,下方支撑16000美元/吨有较强支撑,沪镍120000元/吨平台稳固。
投资策略:观望或逢支撑位短多。
风险提示:需求不及预期,国家政策端发力,宏观突发事件引发风险氛围转变。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:
内外双紧强支撑vs政策的摇摆。
我们的观点:美国劳工统计局发布的4月职位空缺及劳动力流动调查结果显示,当月职位空缺达历史新高928.6w(前值828.8),数据表明经济回暖带来的劳动力需求与实际就业状况仍有差距。这种经济回暖 就业不足的组合,利好资产价格,且充分说明政策之锚仍聚焦“就业”。金属受提振有所反弹,锡反弹力度最大,仍验证了其现货支撑的优势。但整体仍处于政策试探期,对就业、通胀等一系列数据保持高敏感度。
宏观氛围在就业数据上来回摇摆,周末5月非农就业人数不及预期及前值,缓解了前期政策收紧预期。后期市场将继续聚焦通胀预期的变化,政策博弈进入敏感又毛刺的阶段,恐加大金属波动。然总体仍是处于消费韧性,供应受限的格局,大势难言已逆转。近期有色板块品种价格回落-反弹-回落的震荡无序走势中,因现货端强势,锡价表现的相对抗跌或领涨。短期价格或承压于政策压力的释放,中期趋势仍在,关注回落后现货层面支撑力度。
投资策略:逢低适量买入。
风险提示:
政策干扰加剧,下游补库不及预期;矿山修复好于预期。

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