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光大期货策略周报20210615-博天堂备用网址

2021年6月15日 09:01

2021年6月15日 09:01

金融类

股指


上周市场指数涨跌各半,上证50与沪深300在均线粘合处窄幅震荡,中证500收涨临近前高位置,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终维持在前高位置,我们认为短期指数回踩后将有效突破箱体。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1)消息面,6月11日银保监会、人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,自发布之日起施行;周一国内端午节期间海外市场多个指数创阶段和历史新高。

    2)资金角度,上周资金表现相对中性,融资余额回升,混合型基金仓位基本不变,股票型基金仓位回落,北上资金小幅净流入,上周新成立基金份额延续增长且数额较近阶段相对较大,受下周消息公布与节日影响资金整体表现相对中性。

    2)技术与行业上,上周计算机与综合行业领涨市场,农林牧渔与食品饮料行业跌幅相对较大,上周市场指数涨跌各半,上证50与沪深300在均线粘合处窄幅震荡,中证500临近前高位置,过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换,虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势。我们认为当前指数具备方向选择的条件,且市场成交量也出现明显放大。

下周国内将公布投资、工业增加值与零售数据,美国将公布ppi、零售数据与6月美联储利率决议。

上周市场指数涨跌各半,上证50与沪深300在均线粘合处窄幅震荡,中证500临近前高位置,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固,上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终位于前高位置,我们认为短期指数回踩后将实现有效突破。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种


国债

1、债市表现:上周2年期货活跃合约ts2109周下跌0.05%至100.17元;5年期货活跃合约tf2109周下跌0.14%至99.66元;10年期货活跃合约t2109周下跌0.34%元至97.69元。现券方面,各期限债券收益率小幅上升:1年期国债收益率上行7.49个bp至2.44%;5年期国债收益率上行4.41个bp至3.0014%;10年期国债收益率上行3.24个bp至3.1251%;10年期美债收益率下行9个bp至1.47%。

2、央行动态:6月7-13日当周,央行投放7天逆回购500亿元,到期逆回购500亿元。6月9日,投放国库现金定存700亿元。结合国库现金定存,当周净投放资金700亿元。6月14-20日,逆回购到期500亿元,15日到期mlf2000亿元,17日到期国库现金定存700亿元,合计到期规模3200亿元。

3、货币市场:上周短期资金冲高回落。隔夜shibor利率1.998%,较上周下行17.7个bp;7天shibor利率2.169%,周环比下行1.8个bp;3个月shibor利率2.4340%,下行1个bp。r007利率下行2.98个bp至2.1131%,dr007下行2.25bp至2.1516%。

4、利率债发行:上周共发行6165.15亿元利率债,其中国债发行1962.7亿元、地方债2972.65亿元、政金债1229.8亿元,净融资量分别为1054.15亿元、2168.86亿元、-410.6亿元。本周计划发行利率债4662亿元,其中国债1390亿元,地方债2732.22亿元,政金债540亿元,净融资量分别为570.7亿元、1519.52亿元、240亿元。

5、5月cpi同比上涨1.3%,低于市场预期的1.6%。5月ppi同比大涨9%,超出市场预期的8.3%。在其他政策积极调控通胀的情况下,预计货币政策延续中性。6月10日,央行行长易纲再次表达货币政策稳字当头。本周来看,地方债发行维持高位,且随着税期临近,资金面大概率收敛,国债期货短期承压运行。


贵金属


1、本周黄金震荡回落。随着美国5月cpi创8年新高,核心cpi数据创近30年以来新高,市场对于美联储“通胀控制不住”的看法一度使得黄金出现发力上涨;不过市场也并未忽略掉对美联储货币政策预期收紧的看法,强劲的就业和通胀数据意味着美联储收紧货币政策的速度会加快,从目前来看美联储正动用大剂量逆回购来解决流动性问题,但市场更期待美联储议息会议的结果,因此情绪随即产生更多抑制作用。

2、从理论上来说,当前黄金走势仍未摆脱美国实际利率的框架。美联储货币政策边际收紧,意味着利率存在上行预期,此时美联储对高通胀的描述是不可持续,因此实际利率隐含重新上行预期,对黄金而言不利。不过,美国一些重要数据也出现见顶回落迹象,高通胀压力下市场也存在美经济进入滞涨的预期,这对黄金而言并非不利。因此黄金市场能否打破实际利率的束缚是后期能否继续上行的关键。

3、美联储议息会议前后黄金的表现是投资者重要观察窗口。美联储议息前受货币政策收紧预期影响,黄金继续回落整理概率较大,如果议息会议后黄金表现“利空落地”呈现先抑后扬之势,则黄金后市有望继续走高;如果议息结束后黄金表现冲高回落,则黄金本轮反弹可能结束。我认为黄金后市走势与美联储议息结果无关,更多的是市场对美联储议息结果(以及后面议息会议纪要)的解读,不过无论如何美联储议息前这段时间是非常不利的。


有色金属类


 1、基本面。国内库存拐点已经出现,供应趋弱而需求回复。不过随着冶炼厂检修高峰结束供应将重新抬头,而需求淡季接近加之国储释放供应,供求关系难以大幅好转。现货市场,贸易商较为理性,升水平淡,换月完成后可能重归贴水。

2、宏观及资金面。美国cpi数据大幅走高,就业数据仍有起伏,不过经济回暖趋势依然稳定,下周美联储议息会议可能会再度讨论缩减qe问题,美元指数可能逐步走强。受此影响,cftc基金持仓净多持续下降,对铜价有利空影响。管理层对于大宗商品涨价关注不减,并未刺激需求及流动性迹象。

3、铜价仍可能震荡偏弱运行,一方面库存拐点虽然出现,但是改善程度不足,而且可持续性存疑;另一方面美国数据继续改善,收缩流动性预期逐步加强,美元指数走强可能性大,cftc基金持仓净多持续下滑。



1、本周镍震荡走高。本周国储抛储落地,每月“精准”抛储至年底(量未知),从市场反应来看并未出现过多担忧,反而呈现利空落地后的走势,这或间接说明有色做多情绪仍在。另外,抛储并未涉及镍这个品种,这说明当前政策影响对镍产业链影响并不大,这或许也是镍产业链年内整体涨幅弱于其他工业品引起的。

2、镍近期表现强于铜铝等其他有色品种,笔者认为,一是铜铝有消化政策影响的压力,且一举一动皆受到高层关注,资金操作比较介怀,镍受政策干扰性低;二是相对来说,镍基本面支撑较强,存在补涨的预期。笔者认为镍当前存在供求错配,一是从供应方面上来看渐转稳定,产量快速增加阶段已然过去,且从环比来看因国内产量的快速下降,存在总供应下滑迹象;二是从消费方面来看,无论是传统的不锈钢产量还是作为边际的硫酸镍产量均存在超预期的可能性,且高产量下双方也未现转弱迹象,随着时间的推移基本打消了市场对于消费透支的疑虑;三是从供求平衡表来看,除非原生镍、废不锈钢供给量超出预期以及不锈钢产量大幅走弱,否则镍供不应求将会延续,也意味着镍去库亦会延续。

3、随着供求错配或库存去化延续,镍补涨预期将会增强,且从今年镍与不锈钢上涨幅度来看,明显低于其他工业品,因此政策调控力度实际在镍产业链的影响上偏弱,这或许也是铜铝出现整理之时,镍表现却强于二者走势的原因。综上笔者仍相对看好镍后市表现,镍存在追平甚至超越前高的可能性,建议投资者逢低买入,当前的宏观偏弱的市场情绪会为投资者创造更好地买点。



1.本周前几天沪铝价格波动浮动不大,于18500线上宽幅震荡,上涨势头承压明显,周五大盘极速冲高至万九上方,11日收至19195元/吨,本周涨幅5.01%。

2.供给方面,6月供给侧扰动明显增加,多数地区运行产能受限电影响持续下滑,6月电解铝产量预计在320万吨左右,相比5月下降10-15万吨。据smm,云南地区限电影响86.5万吨年化产能,广西百矿两家新投启动暂停待恢复。相对顺利的新增投产包括:陕县恒康预计于7月初达产,甘肃中瑞于5月中旬左右达产;当前进口端面临持续沪伦比值回撤压力,进口利润处于盈亏线下方。另外受东南亚疫情恶化影响,多个港口封锁或对铝相关产品的贸易及运输产生延时效应。

3.需求方面,本周现货市场前期价格宽幅波动,补贴水转为小升水,下游接货情绪不高。随后价格传导不顺的影响逐步淡化,本周加工费整体表现良好。现货报价波动不大,下游加工费企稳,市场成交有所转暖。

4. 6月供给端扰动明显,内蒙、云南、广东与贵州等地先后面临对高耗能限电减产措施,关停运行产能短期内影响显著,此外广东地区受困于疫情发酵,影响了多数现货市场货物流通周转。当前电解铝社会库存持续去库节奏,本周减少3.5万吨,整体水位至91.9万吨,整体消费处于旺季尾期,库存消化节奏放缓明显。当前市场不确定因素占多,下游成交受阻,少数按需采购,多数观望态势再起,当前加工费在价格波动不大的效应下表现良好,预计短期内加工费将维持坚挺,持续下调的可能性不大。本周宏观与基本面无显著变因,但宏观压力有向减弱的趋势发展,基本面仍然偏强运行。预计未来一段时间内铝价仍会维持震荡走势,近期云南降雨量有所回升,有效缓解了水电动能不足以及火电用电负荷情况,但云南限产影响暂时未见淡化,后续仍需关注云南减产相关进展和具体时间点。



1.供应:①根据shmet报道,确认国储局抛储事实,抛储涉及品种为铜、铝、锌,本次抛储对象为下游终端企业,量级尚未可知。以smm数据为基础,国家储备库存大约有39.5万吨,假设至今年年底每月抛储量在2万吨左右,占月度消费量3%-4%,抛储对月间价差结构影响较大。②smm调研1-5月国内矿山产量为137.1万金属吨,同比增加8.3%,预期6月份矿山开工率在67.5%。因上月冶炼开工受到干扰,国内锌矿加工费紧张局面趋缓,冶炼厂原料库存环比5月增加2.9万金属吨至39.1万金属吨,原料库存天数降升至27.4天。国产矿加工费小幅上行,带动冶炼利润回归。随着云南雨季到来,累计降水量已回补至历年同期水平,已有消息传出限电将于月底有序退出,冶炼厂开工将在月内呈现逐级上升趋势。6月开工预期回升至79.6%,产量环比增长0.25万吨至49.71万吨。

2.需求:①镀锌仍因钢材和锌锭价格过高,终端持续观望,生产企业亦因目前产成品库存较高,开工意愿不足,镀锌消费较为疲弱。②5月压铸合金加工费上调50元/吨,zamak3锌合金加工费至550元/吨、zamak5锌合金加工费至900元/吨。但是原材料价格上涨,一方面,成品价格上调难度较大,成本传导渠道不畅,加工费的小幅上调也较难弥补原材料采购成本上移。另一方面,终端对后续出口订单担忧,国内需求亦面临季节性转弱,合金原材料库存持续减少。氧化锌消费方面,虽然陶瓷、电子消费稳定,但因轮胎开工在五一后持续低迷,氧化锌开工不及往年。

3.库存:smm社会库存继续去化库存减少0.33万吨至15.22万吨。上期所库存环比减少1.55万吨至5.66万吨,同比减少42%;lme库存环比上周减少6800吨至267750吨,同比增长1.13倍。

4.观点:根据shmet报道,确认国储局抛储事实,抛储涉及品种为铜、铝、锌,本次抛储对象为下游终端企业,量级尚未可知。利空消息终落地,市场反应平平。随着国内冶炼开工的逐步正常、国储抛储落地而消费转入季节性弱势,锌基本面转弱。但是目前基本金属市场做多情绪较热,锌价或将持续震荡局势。



1. 供应:①5月国内精炼锡供应增量不及预期,且环比大幅减少近万吨。主因:云南地区雨季推迟到来,云南地区用电量告急,政府为保民生用电,开始要求生产企业错峰用电。smm统计5月份精炼锡产量13768吨,较4月份减少11.20%。进入6月,云南地区雨水增多,当地限电措施有所缓和,目前部分冶炼厂恢复电解等耗电较少的生产环节,但尚未完全复产,预计6月中旬当地锡厂有望进一步恢复生产,预计6月份国内精炼锡产量约14800吨。②印尼5月出口了5,359.7吨精炼锡,同比增36%,环比减23.5%。1-5月,印尼累计出口同比降3%,与2019年同期相比微降1%。从东南亚三国前4个月出口数据来看,累计同比仅下滑4%,秘鲁前4个月产量大幅增长,海外供应压力有所趋缓。

2. 需求:从下游调研情况来看,下游畏高心态十分显著,因上游冶炼厂和终端都较强势,议价能力高于加工型企业,下游将高价向下传导渠道不畅。并且因现货近几月来均处在升水位置,终端订单以签订月均价为主,下游采购原料即亏损。所以下游表示当前挑选订单生产,以保利润为先。

3. 库存:上期所库存减少596吨至4563吨,lme库存增加340吨至1920吨

4. 观点:基本面上,云南迎来雨季,当地限电措施将在6月底逐步退出,冶炼厂开工逐步正常。另一方面,前期强劲的出口盈利已大幅缩窄,出口热度减弱。而国内下游因高价、应收账款时间拉长、坏账准备增多等原因,接单热情有所减弱。但是情绪上,冶炼厂高位挺价,市场流通货源进一步减少,多空情绪交织,风险高位聚集,建议观望为主。


矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹周产量回落1.04万吨,总库存增加5.3万吨,表观消费量回落42.17万吨至365.98万吨,同比下降47.6万吨。周产量小幅回落,总库存结束此前连续12周的下降趋势转为上升,表观消费量环比同比均明显回落,并低于2019年同期的水平,数据表现整体较差。本周有关山东、江苏、河北等地钢厂限产的传闻不断,对市场情绪形成较强提振,也助推螺纹价格在下半周出现较大幅度上涨。在端午节假期现货价格表现较为一般,唐山带钢价格下跌60元,钢坯价格持平,华东杭州、山东等地螺纹价格基本平稳。整体看当前螺纹供需表现驱动不强,推动价格向上的主要因素在于去产量预期的增强。下周重点关注各地去产量的实际执行情况,以及周三将公布的5月份宏观及行业数据。

热卷方面,本周热卷产量增加2.71万吨,总库存增加5.3万吨,表需环比减少2.42万吨至332.33万吨,同比增加2.1万吨。热卷库存连续三周增加,表需再次回落,热卷数据表现较差。5月份汽车产销、挖掘机销量、重卡销量环比同比均明显回落,显示热卷下游需求有所走弱。不过近期欧美热卷价格仍在持续上涨,有关钢材出口加税的传闻不断,对热卷走势形成较强提振。宝钢对7月份冷轧、热轧出厂价格均维持不变,钢厂维稳意愿依然较强。预计下周热卷盘面或将高位盘整运行。


铁矿


供应方面,澳巴发运总量环比增加99万吨。分国别来看,澳大利亚发运量环比增加20.9万吨,发往中国比例本周回升至82.4%,发往中国铁矿石数量1237.9万吨;巴西方面,发运量环比增加78.5万吨至721.4万吨,增量较大。分矿山来看,力拓两港受泊位检修影响较大,发运量减量较大,bhp和fmg发运量有所增加,vale发运量环比增加155.1万吨至633.9万吨。到港资源方面,45港口到港量2050.3万吨,环比减少257.0万吨。减量主要来自于澳矿和非主流矿,其中澳矿到港量减量较大,环比减少198.2万吨,非主流矿到港量环比减少100.2万吨,巴西矿到港量环比增加41.4万吨至263.1万吨,南方沿江区域降幅较明显。

需求方面,日均铁水产量有所下降主要由于华北和华东地区的高炉检修增多,据mysteel数据显示,247家钢厂日均铁水产量244.06万吨,环比减少0.53万吨,高炉开工率和产能利用率分别环比下降0.52%和0.2%。本周河北地区铁水产量开始出现下降,主要由于部分高炉出水不顺检修增加。另外,日均疏港量298.29万吨,环比增3.83万吨,本周现货市场成交积极性仍保持在较低位置,钢厂以按需采购为主。      

库存方面,本周45港总库存本周持续降库,目前为1.2367亿吨,由于到港减少叠加天气和疫情因素,港口卸货量有所减少,疏港回升导致港口库存继续下降。具体来看,华东区域大雾封航导致压港增加,唐山地区疏港则有所回升。钢厂库存来看,全国钢厂进口矿库存小幅波动,处于二季度的中高水平。

总体来看,供应端发运量有所增加尤其是巴西发运量表现较好,到港量有所下降,需求端铁水产量出现下降,港口现货成交积极性回升仍不明显,市场消息方面,淡水河谷矿区暂停的新闻被市场关注但预计对产量影响不大,另外,在限产消息刺激下,整个黑色系价格整体均有所上涨尤其是对钢材价格的支撑较大,另外国产矿在国产矿山事故的影响下涨幅较大,在今年压减粗钢产量的大目标下随着限产加严预期落地,铁矿石供需逐步宽松叠加钢材端淡季来临,铁矿石长期利空驱动仍在,但近期在限产刺激钢材端价格继续上涨的支撑下和供应端消息影响下,铁矿石价格仍较坚挺,预计短期铁矿石价格将持续高位震荡。


双焦


 焦煤:本周焦煤现货价格弱势。洗煤厂开工率下降,采购情绪一般。国产端放开生产后供应增加,同时近期煤矿安全事故较多,后期安全生产检查或增多。进口方面澳煤暂未放开进口,目前其他海运煤进口增加。蒙古疫情严重,蒙煤通关车辆仍在低位。库存方面,随着焦化厂开工率提高,下游补库增加,焦化厂钢厂焦煤库存上升,港口库存下降。后期来看,国产供应增加后现货价格暂稳,蒙煤价格高位,盘面因供应题材拉高后震荡走势为主。

 焦炭:本周焦炭现货暂稳,第二轮提降暂未接受。供应方面,焦化开工率基本持稳,焦炭供应高位。近期山东供应端消息影响。需求方面,高炉开工率高位维持,高炉限产消息不断。整体焦炭需求仍维持在高位。库存方面,下游补库,钢厂焦化厂焦炭库存都有上升。焦炭总库存小幅下降。后期来看,现货仍有提降预期,但供应端题材不断有扰动,短期或震荡走势。


能源化工类

燃料油


1、供应方面,近期炼厂开工负荷反弹,低硫供应持续增加。截至6月9日当周,新加坡燃料油库存录得2691.8万桶,环比前一周增加132.4万桶(5.2%)。富查伊拉燃料油库存录得1387.3万桶,环比前一周减少77.7万桶(5.3%)。目前供应端随着炼厂开工负荷反弹而需求端增量难以匹配,新加坡、富查伊拉以及ara燃料油库存均高于过去5年均值水平,燃料油市场整体处于偏松的状态。

2、需求方面,目前中东、南亚等地发电厂消费的季节性已经有需求增加的迹象,巴基斯坦、科威特、孟加拉国等地已经开始采购活动,但沙特的采购仍不够明显。与此同时,近期高硫燃料油价格相比原油与汽柴油表现偏弱,中国对稀释沥青征收消费税后,也促进了炼厂以高硫组分作为焦化等二次装置进料的需求,国内炼厂对直馏燃料油的原料需求有望增加。

3、油价方面,本周eia和api美国原油继续大幅去库,而成品油库存则大幅增加,这主要是源于炼厂开工率目前已提升至91.3%的高位。随着美国夏季出行旺季的到来,预计将缓解当前成品油的累库情况;不过美国的航煤消费仍未完全恢复。本月eia月报预计今年美国原油产量将同比下降25万桶/日,环比上月预测仅增加6万桶/日。这说明即使当前油价上涨超过70美元/桶,页岩油产量的恢复速度仍然较慢。此外,当地时间6月10日,伊核问题全面协议联委会新一轮恢复履约谈判将在维也纳召开。重点关注伊核协议谈判的最新进展。

4、整体来看,本周,国际油价呈现震荡上行走势,新加坡燃料油市场也稳中上涨。从基本面来看,低硫市场继续偏弱运行,高硫市场稍有好转。低硫方面,中国6月开始对稀释沥青和轻循环油征收消费税,导致亚太地区其他国家轻循环油出口量下降,当地炼厂只能将过剩的资源混合到vlsfo调和池中,导致亚太地区vlsfo供应增加。此外,炼厂开工负荷反弹,低硫供应持续增加,市场结构承压,需要消费端的进一步增长来缓解压力。高硫方面,随着气温升高,发电厂需求开始逐步攀升,目前巴基斯坦、科威特、孟加拉国等地已经开始采购活动。此外,中国对稀释沥青征收消费税后,国内炼厂对直馏高硫燃料油的二次装置进料需求有望增加,需求的增加支撑高硫市场偏强运行。近期燃料油市场虽然有需求支撑,但供应同样较为充足,高低硫燃料油价差结构或维持震荡走势,上行或下方空间均相对有限。主要关注高硫夏季需求的兑现情况和伊朗供应的变化。


橡胶


1、供应端,伴随南部主产区开割,泰国逐渐进入增产期,本周泰国原料胶水收购价格跌后企稳。本周泰国胶水价格52泰铢/公斤,周环比下跌1.5泰铢/公斤。云南胶水价格12400元/吨,周环比跌100元/吨;海南胶水价格12500元/吨,周环比持平。2021年5月印尼出口天然橡胶15.7万吨,同比增28.7%。环比降32%。出口混合胶730吨,同环比分别下降82%和76%。1-5月混合胶出口1.5万吨,同比降29%。综合来看,印尼5月份天然橡胶、混合胶合计出口15.8万吨,同比增25%,环比降33%;1-5月合计出口103.1万吨,同比增11%。

2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.85%,较上周走高3.89个百分点,较去年同期走高6.34个百分点,较2019年同期下滑11.84个百分点。半钢胎开工负荷为58.75%,较上周走高2.60个百分点,较去年同期增长2.66个百分点,较2019年同期下滑14.20个百分点。隆众数据显示:本周样本厂家全钢胎成品库存天数38.29天,周环比增加1.2天;半钢胎成品库存天数39.55天,周环比增加1.1天。2021年5月,汽车产销为204万辆和212.8万辆,环比下降8.7%和5.5%,同比下降6.8%和3.1%。今年1-5月,汽车累计产销1062.6万辆和1087.5万辆,同比增长36.4%和36.6%。

3、库存方面,截至6月7日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为48.69万吨,较上期减少2.95万吨,跌幅5.71%。区内17家样本库存为9.53万吨,较上期走低0.05万吨,跌幅0.52%。近期仍以出库为主,不过较前期出库放缓。截止06-11,天胶仓单17.544万吨,周环比下降710吨。交易所总库存18.1575万吨,周环比增加311吨。20号胶仓单5.8897万吨,周环比增加2217吨。交易所总库存6.689万吨,周环比增加3497吨。

4、基本面来看,供应端伴随南部主产区开割,泰国逐渐进入增产期,原料价格快速下跌。需求端目前受海运费高昂、集装箱紧张等因素影响,轮胎出口订单表现偏弱,企业成品库存持续积压,5月以来轮胎开工持续弱势。当前供需基本面缺乏利多驱动,低位震荡为主。


沥青


1、供应端,本周综合开工率为41.6%,环比下降4.9个百分点。本周沥青周度总产量为59.59 万吨,环比下降5.82万吨。其中地炼总产量30.92万吨,环比下降3.92万吨,中石化总产量15.64万吨,环比下降1.9万吨,中石油总产量9.17万吨,环比持平,中海油2.86万吨,环比持平。据百川测算,本周国内沥青厂理论盈利-148元/吨,周环比下降80元/吨。本周布伦特原油均价71.56美元/桶,较上周上涨2.14美元/桶,成本持续上涨,下游产品价格波动不大,其中,山东地区沥青价格较上周持稳,因此,炼厂理论盈利水平再次下降。百川数据显示,5月份沥青产量288.17万吨,环比下降4%,同比增加1%。1-5月份沥青产量1336.15万吨,同比增加26%。分所属来看,地炼5月份产量125.98万吨,环比下降7%,同比增加14%。

2、需求端,长江中下游地区正式进入梅雨季节,长时间、大范围的降雨天气或将限制沥青需求的释放 ,预计下周华东、华南、川渝地区仍将维持偏弱的状态;北方地区道路项目陆续开工,沥青需求有望平稳释放。

3、库存方面,百川数据显示炼厂库存50%,周环比增加1个百分点。截止2021年6月9日,27家样本沥青厂家库存为113.39万吨,环比增加1.2%。周内多地厂库环比有增加,分析原因,主要是目前终端需求一般,且叠加环保等因素影响发货,个别炼厂公路发货量一般。但周内部分炼厂有船发计划,因此厂库压力可控。本周33家样本企业库存87.56万吨,环比下降0.5%。周内社会库环比下降主要体现在山东、华东以及华中地区。分析原因一方面是资源流转至其他区域明显,另一方面,社会库改性沥青出货良好带动库存下降明显。华北社会库增加主要是由于到期合同入库量增加,并且当地终端需求一般所致。

4、本周沥青价格长三角地区上涨50元/吨,华南、西南(川渝)、西南(云贵)上涨100元/吨,其他地区持稳,百川沥青现货价格指数3257元/吨,周环比上涨28元/吨。基本面来看,需求端受天气影响6月依旧为沥青需求淡季,终端需求难有明显增量,沥青自身基本面偏空格局明显。但成本端油价整体偏强,叠加对稀释沥青征收消费税进一步提升沥青生产成本,对沥青支撑非常明显。沥青呈现出自身基本面疲弱但成本有支撑的纠结状态,后期继续下跌空间有限。


pta&meg


1、供应:pta来看,亚东75万吨装置计划内检修,三房巷120万吨技改停车,扬子60万吨重启中,计划近期出产品,至周四负荷调整至78.4%。下周pta装置重启与检修均存,预计宁波逸盛220万吨、亚东石化75万吨装置存重启预期,因此预计下周pta供应量或上行。乙二醇方面,截至6月10日,国内乙二醇整体开工负荷在67.42%,其中煤制乙二醇开工负荷在52.43%。6月乙二醇供需格局小幅累库为主,显性库存小幅回升中。国内供应来看,煤化工检修损失依旧明显,除天盈、阳煤寿阳、红四方等原定检修检修装置正常执行以外,黔西煤化工暂缓检修,天业三期后续存检修可能,实际国产量仍有下修空间。新装置方面,浙江石化80万吨/年的meg新装置已有部分合格品产出,目前装置处于产品调优中;湖北三宁60万吨乙二醇装置目前开车40万,已有产品产出,目前处于产品调优阶段;福建古雷80万吨乙二醇装置预计7月中下旬投料试车,8月份见产品。

2、需求:目前聚酯负荷91%,聚酯工厂延续阶段性促销模式,实际市场成交价格重心略有下降。聚酯工厂库存仍存在压力,尤其是龙头企业的fdy和dty库存压力较大。在下游阶段性补货的作用下,聚酯工厂库存上升的力度已经趋缓。此外目前长丝利润尚未亏损,所以继续减产的动力不足。6月份聚酯月均负荷预估在90.5%左右。因下游淡季尚未结束,6、7月份的聚酯负荷仍处于下降趋势,只是目前看下降力度有限。终端来看,江浙织造综合开机指数在80%,较上期下降3个百分点。下游织造的开机率处于季节性下降,但下降力度暂时不大,绝对开机率仍高于往年。吴江因为当地仍处于限排30%的政策,因此开机下降比较明显。因市场淡季还没有走完,织造开机下降趋势未改。今年需要关注夏季限电情况,广东各地区已经开始限电,需关注天气转热后江浙地区是否也会出现限电措施,如果限电,聚酯下游开工率有望出现相对明显的下降。

3、观点:(1)pta方面,成本支撑良好,但下周pta供应端面临增加预期,加上近期聚酯库存仍偏高,现金流压缩,需求端仍疲软,pta或呈现小幅累库。预计下周pta价格震荡偏弱调整。关注后期pta装置检修情况以及聚酯负荷波动。

(2)乙二醇方面,供应面国内新增产能逐渐落地,进口货源到货开始增加,供应端利空因素逐渐增多,碍于对供应增量预期,下游采购心态谨慎;聚酯开工仍然维持高位,但难有进一步提升空间。因此整体上供需矛盾有逐渐恶化预期。但近期原料端表现强势,油价和煤价均维持偏强状态,各工艺制乙二醇利润几乎全面亏损。综合来看,经过市场价格大幅下挫,供应增量的预期已经打足,在成本支撑及现货流动性偏紧支撑下,乙二醇进一步下滑的空间有限。


聚烯烃


1、供应:pp方面,本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约6.21万吨,较上周减少5%。周内新增利和知信、抚顺石化老线、延长中煤榆林一线等装置检修,但因前期检修装置检修完成,本周国内聚丙烯装置开工负荷变化不大。预期在6-7进入投产的聚丙烯新增产能在235万吨左右,其中包括宁波福基二期二线40万吨/年、金能化学(青岛)有限公司、福建古雷石化等。新装置的投产会对国内聚丙烯市场在供应端造成一定冲击。pe方面,本周国内pe石化检修装置涉及年产能298.5万吨,检修损失量在4.85万吨,比上周增加0.42万吨,上周检修损失量为4.43万吨。进口方面,本周聚乙烯整体进口量环比稳定,市场成交氛围一般,港口库存延续去库。前期美国检修装置陆续开车,美国货源供应增加,欧洲聚乙烯市场原料价格虽处高位,但受海运费用高位影响,部分中东货源转而流入中国市场,预计7-8月份进口pe数量或有所小涨。库存方面,截止本周四石化合成树脂库存在70.5万吨,较上周环比继续上涨1万吨,去年同期库存大致在75.5万吨,石化库存较前期虽有上涨,但依旧维持在中低水平。节后石化库存预计将有所累积,企业让利出货意愿或有所增加。

2、需求:pp下游来看,本周国内聚丙烯下游开工负荷有所下降,主因华东、华南部分地区限电。塑编企业逐渐进入生产淡季,下游需求较弱,企业库存有所累积,生产积极性较低,本周开工率在47%。注塑企业订单一般,开工率在55%。bopp行业本周下降4个百分点,开工率在60%,整体新增订单情况没有明显改善,膜厂企业订单尚可,当前在7-15天水平。pe下游来看,本周农膜开工依然偏低,维持在13%,目前pe功能膜需求偏弱,工厂订单有限,开工维持低位,同时地膜需求结束,多数厂家基本进入停机状态。从缠绕膜来看,工厂订单按需跟进,需求无明显改观,采购积极性不高。同时伴随气温逐渐升高,部分下游工厂开工热情不高,对原料的消耗能力有限。

3、观点:目前看来,国内聚烯烃下游需求端有转淡迹象,市场在供需两端的矛盾性逐渐显现。供给端虽目前上游去库情况尚可,但新增投产装置以及检修减少致使国产量供应增加,同时进口量预计小增;需求端目前部分地区限电情况影响下游开工生产,加之下游入市采购意愿不强,需求跟进不足,难以带动市场上行。预计短期聚烯烃价格仍以偏弱运行为主。


尿素


本周尿素期货主力合约价格创上市新高2520元/吨之后一路回调,截至周五收盘,主力合约周度跌幅达到5.04%。期货盘面上来看,09-07合约价差经历快速收窄后小幅走扩,07合约相对坚挺,09合约走势偏弱。现货价格近一个月上涨超过500元/吨,多个地区价格创近十年新高,尿素基差也直线拉升至300~400多元/吨的高位区间。端午假期期间临沂地区价格有所下滑,国内其他地区尿素价格稳定或上调。

基本面来看,供给端暂未出现较大波动。本周国内尿素行业开工率74.01%,周度小幅下滑1.07个百分点。目前尿素行业开机水平较去年同期基本持平,略低0.87个百分点,但与前几年相比仍处于高点。本周气头企业开机率环比提升0.42个百分点至75.41%,且目前气头企业开机率处于同比高位。本周国内尿素日产量16.13万吨,周环比下滑1.41%,同比依旧高出2.84%。从趋势上来看,近3个月尿素企业生产水平均处于微幅波动,并未出现较大变化。

库存方面,尿素企业自4月中旬以来便持续去库且库存水平不断创新低。本周尿素企业库存6.9万吨,环比增加50%,增幅较大。但目前企业库存依旧处于10万吨以下的超低水平,且处于近几年的绝对低位,无论是从企业库存的绝对水平来说还是从企业心态来说,当前企业库存水平给尿素市场价格提供了充足支撑。

需求端近期有所弱化。一方面,国内农业需求处于短暂的空档期。一年两季的作物目前处于麦收农忙季节,而一年一季的作物当前处于追肥的启动阶段,后期农业需求连续性依旧较高。另一方面,尿素工业需求支撑力度有所减弱。复合肥行业高氮肥生产旺季已过,而距离高磷肥生产期尚需时日,目前复合肥行业开机率已下降至30.64%的低位水平。三聚氰胺行业开机率在70%附近波动。由于尿素价格上涨幅度过大,下游的抵触心态也在持续增加,终端用户对高价货源的接受程度也在不断降低。

国内尿素市场供需博弈仍将继续,而目前市场焦点依旧聚集在印度即将到来的新一轮尿素招标上。近期市场对于印度年内发布第四次尿素招标预期较高,再加上印度国内尿素紧缺、降雨充足、国际市场价格上涨幅度较大等综合因素,市场对于未来印标的结果也存在较好预期,从而给国内带来较好的心态提振。但原定于上周发布的印标一再推迟也给国内情绪带来更多不确定因素。

整体来看,国内尿素生产水平暂无较大变化,库存周度增幅虽超预期但目前仍处于绝对低位,农业需求虽有支撑但短期市场采购情绪不佳,工业需求对高价尿素抵触心态较为浓烈。国际市场印标一再推迟,期货市场又频繁受到国家政策限制,短期尿素期货价格上涨存在一定阻力,但预计回落空间有限。在国内尿素市场价格仍存上涨动力、印标预期较好的基础上,下周尿素期货价格中枢或以震荡上移为主,关注印标能否顺利落地以及后续印标结果。


农产品类

豆一


1、现货方面:本周国产大豆现货价格稳中有跌,主产区方面,黑龙江各地毛粮收货价格2.70-2.75元/斤不等,塔豆出货价格在2.8.5-2.92元/斤。农户积极销售手中余粮,贸易商根据各自情况,压价收粮。期货的连续下跌,对现货市场信心打压明显。目前东北货源消耗多以国储收购为主,下游买入消极。下游需求同样难见起色,进口豆部分或全部替代较为普遍,市场走货情况短期来看难有好转。

2、期货方面:本周豆一期货价格持续下跌,已跌破国储收购价格,主力2109合约收于5712元/吨。本周豆一供需层面未发生重大变化,在商品普遍反弹的情况下,豆一走势偏弱。自2020年以来,豆一期货价格与cbot大豆价格联动明显,本周美豆疲软走势亦加剧了国产大豆做空的情绪。通过黑龙江产区调研,2021/22年度,大豆种植面积下降6%左右,影响100万吨左右的产量。成本方面,由于地租上涨明显,预计新年度大豆种植成本提高至2.7元/斤。后期重点关注美国cbot大豆走势及国家对大宗商品政策调控的影响。

3、后市关注5700元/吨支撑,一旦跌破多单离场观望,套利方面,建议买入2201合约,卖出2109合约。


油脂油料


1、本周美豆先扬后抑,因美豆需求走弱、巴西大豆出口保持高速以及usda 6月供需报告利空打压。供需方面,全球大豆现货供需继续改善中。巴西大豆出口继续保持高速,阿根廷大豆压榨保持较高水平,均缓解了市场边际供需。usda 6月供需报告下调了美豆压榨进而上调美豆旧作库存,上调巴西大豆产量,上调全球大豆库存也是现实反映。新作方面,美豆播种顺利,优良率开局不利,但是天气时好时坏,提振有限。usda 6月报告维持了美豆新作多数预估,仅因期初库存增加而增加了期末库存。总的来说,短期缺乏主导题材及货币政策的不确定性,中长期利多题材或占主导,美豆震荡为主,等待月底的种植面积报告和库存报告指引。此外,关注产区天气。

2、本周大豆到港量依然保持较高水平,油厂周度压榨大豆200万吨以上,豆粕供给充裕。但是下游采购积极性下降,豆粕成交和提货都表现清淡,导致豆粕库存攀升,基差走弱。华东、华南依然是基差偏弱的地方。展望未来两个月,巴西大豆出口装船较快,7月底前大豆到港量预计较高。需求方面,生猪价格断崖式下跌,肉禽价格也受拖累下降,养殖利润恶化,养殖户投料积极性下降,而且或促进低蛋白饲料的普及。豆粕饲料需求前景中性偏悲观。7月中旬前豆粕基差易跌难涨。操作上,豆粕单边看美豆,下方空间有限,上涨还需等待题材的发酵,逢低采购的思路。基差、月间价差反套思路。

3、国际两大油脂定价中心联袂下挫,究其原因三点:一是mpob数据利空;二是印尼或下调出口关税;三是美国有部分小型炼油厂正向政府提出诉求,豁免掺混义务。国内油脂市场跟随走弱,棕油表现更弱。

对于后期来说,小炼油厂仅是提议并没有实际政策通过而且行业占比小,美国豆油的生物柴油需求目前看没有根本变化。印尼关税、印度关税均有可能调整,将影响油脂价差结构。马来和印尼处于库存攀升期,从数据上看,攀升速度尚可,但是库存绝对水平偏低,安全度还不够,不足以构成油脂价格稳定的体系,也不意味着油脂价格进入单边趋势转弱中。国内方面,油脂同样进入累库中,豆油和菜油先累库,棕油或将到7月才能开始累库,月间价差反套、基差预期走弱。油脂价格高位区,高波动性,对信息高敏感性,价格预期宽幅震荡中走高。操作上,期货逢低做多思路,叠加卖看跌期权保护。


鸡蛋


1、短期鸡蛋基本面较为稳定,端午节需求提振作用有限,现货价格偏弱震荡。卓创跟踪数据显示,6月11日,全国鸡蛋均价 4.08元/斤,环比下降0.1元/斤。

2、卓创数据显示,5月在产蛋鸡存栏11.89亿只,环比小幅增加;鸡龄结构中,待淘老鸡、后备鸡占比增加。本周,老鸡淘汰量环比小幅增加,随着气温逐渐升高,养殖户淘汰意愿有所增强。5月育雏鸡补栏量4610万只,连续3月环比增加。按蛋鸡生长周期规律来看,对应8-10月的新增开产量的增加。随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期,在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。本周商品代蛋用鸡苗价格环比下降,预计随着养殖利润下降,补栏意愿有所下降。

3、端午节结束后,节日需求提振作用下降,预计需求短期有所回落。根据鸡蛋需求的季节性规律,中秋节前,鸡蛋需求将达到全年最高点,届时鸡蛋需求将得到有效提振。

4、端午节结束后,需求下降或将对短期现货价格形成利空,但由于短期鸡蛋基本面变化不大,预计鸡蛋现货价格短期偏弱震荡概率较大。育雏鸡补栏量延续环比增加,对应未来新增开产量的增加,未来在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。但考虑到中秋节前需求的提振,现货价格达到全年最高点预期不变,但反弹空间或将小于此前预期。随着气温逐渐升高,养殖户淘汰意愿增加。蛋鸡养殖盈利空间有限,养殖单位补栏积极性不高。不排除未来供给不多,现货反弹超预期的可能。操作建议,2109合约短期震荡,中长期看多思路。持续关注老鸡淘汰情况以及现货价格走势。


玉米淀粉


1、外盘:6月11日零时,美国农业部公布了6月供需报告,报告利多美玉米当日上涨1.38%。美玉米优良率低于预期,期价企稳反弹。进入到6月份以后,美国天气情况成为市场关注的焦点,天气预报显示未来两周美国中西部地区干燥天气范围将扩大。美玉米优良率为72%,较之前一周下降了4个百分点,低于市场预估的74%。同时,大豆的优良率为67%,低于分析师预估的70%。

2、国内:新麦上市,麦价上涨,小麦对玉米形成利好支撑。在目前的价差结构下,饲料企业使用小麦替代玉米的积极性较高。近几日河南各地方储备库开始收购新小麦,收购价格在1.18-1.24元/斤。华北新麦陆续收割上市,河北山东小麦市场收购主体增加,麦价上涨,其对玉米形成支撑。对于6月份的玉米市场来说,市场关注焦点集中在小麦对玉米的替代性影响。同时,6-8月玉米处于去库存周期,在贷款资金收紧的情况下,存粮企业陆续出库也在增加玉米市场阶段性供应压力,预计这也将加重玉米市场多空僵持的局面。

3、综合以上分析,6月玉米市场多空因素较为均衡,在没有新消息刺激的情况下,玉米期价有望延续震荡表现。同时,密切关注新麦上市动向,等待小麦对玉米的方向指引。


生猪


1、大猪尚未出清,对供给端的压力仍然存在;需求端缺乏有效提振,现货价格延续弱势。卓创数据显示,6月11日,全国生猪均价7.34元/斤,环比下降0.63元/斤;河南猪价7.41元/斤,环比下降0.45元/斤。

2、本周,生猪出栏体重环比小幅下降,但处在历史高位,数据说明短期大猪出栏仍对市场供给产生一冲击。同时,规模养殖企业为完成出栏计划,预计6月出栏量或将环比增加。因此,短期市场供给压力不减。养殖利润延续下跌,养殖单位补栏意愿较前期下降,仔猪价格快速下跌,母猪价格跌幅环比增加。各类型养殖企业补栏均有所放缓,集团养殖企业二元替换三元,优化母猪群。卓创样本点统计存栏数据显示,4月能繁母猪存栏、生猪存栏环比增加,且增幅较3月有所扩大。数据显示出我国生猪产能恢复趋势不变,且进度进一步加快。有条件的养殖单位,正在积极淘汰生产效能较低的能繁母猪,预计若未来养殖亏损持续或逐渐严重,不排除养殖单位主动去产能的可能。

3、生猪低位,部分屠企分割入库意向减弱,加之终端需求较弱,屠宰企业开工率小幅增加。随着猪价延续低位运行,市场生猪需求或将有所增加,但由于没有更多利多提振,预计短期终端需求总体问题。

4、周三发布的《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》缓解市场悲观情绪,期货盘中反弹。但短期市场供给压力不减,现货价格弱势,生猪2109合约延续低位震荡。

虽生猪产能未恢复至正常水平,但出栏体重增加、屠宰企业冷库冻猪肉,都将增加未来市场猪肉供给。若大猪出栏的结束,猪价或将迎来阶段性反弹行情。但由于市场将面临缺猪不缺肉的局面,猪价反弹压力较大。我国生猪产能恢复趋势不变,中长期猪价将进入下行通道。


白糖


原糖:近两周巴西压榨进度及食糖产量快速恢复,截至6月初,巴西中南部地区甘蔗入榨量为12965万吨,同比降幅10.88%;产糖量为715万吨,同比降幅11.12%。尽管生产进度有所恢复,但原糖价格表现坚挺,同时受到汇率支撑,原糖10月合约持续考验17.5美分/磅的支撑情况,考虑到需求持续恢复,对于长期原糖价格仍给予乐观预期。

进口方面:当前配额外进口成本5650元/吨,与国内现货价格基本持平,甚至略高,这对于国内市场形成较好的支撑。市场对于下半年进口量仍有较强担忧。

国内:5月份国内销售94万吨,高于此前两个年度,库存476万吨,仍是近几个榨季里最高水平。目前最新报价5580-5640元/吨。未来国内去库进度依然是期价稳定的关键。

综上:短期原糖表现坚挺,国内期价走势偏弱,跟跌不跟涨。但偏高的进口价格依然给予国内市场较好的外部环境,未来国内的主导因素依然是去库。大宗商品调控对于情绪的影响也并未散去,短期糖价难以摆脱震荡格局,以时间换取未来上行的潜在空间。参考区间5400-5700元/吨。


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