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【中财期货】每日投研焦点—20210615-博天堂备用网址

2021年6月15日 09:12

2021年6月15日 09:12

▼宏观金融篇▼

股指当前中小市值板块表现继续好于大盘股,因十年期美债收益率大幅下行至1.47%,市场继续交易相对宽松的货币环境,更加利好于创业板和中证500,ic/ih比价升至1.89。5月海内外通胀数据略超预期,但市场并无相关明显反应,说明通胀不是交易逻辑。海外市场来看,道琼斯已经进入调整状态,纳斯达克则继续强势,风格可能折射到国内。美元上升,人民币贬值,也相对更不利于ih。因此继续推荐多ic空ih策略,06合约可往后移仓。


国债:当前需求增长边际放缓叠加商品回调,十债驱动保持向上。短期由于资金面比市场预期紧,而央行操作谨慎,因此导致期债价格回调。我们认为回调是买入机会。关注资金面与央行操作。

金银:美国5月非农就业数据不及市场预期,削弱美联储提前缩减qe的预期,5月cpi超预期,但市场更倾向于是暂时的,十年期美债收益率降至1.47%。6月17日议息会议临近,虽然美联储大概率不会提前缩减qe,但可能会开始讨论,需要关注美元走强风险。此外,比特币出现企稳迹象,或对黄金不利。总体建议谨慎对待,观望为宜。

▼有色建材篇 ▼ 


6月14日smm 1#电解铜均价70760元(-520),a00铝均价18830元(320);lme铜库存132450( 0.51%)吨,铝库存1663150( 1.38%)吨;投资建议:昨日伦铜小幅下跌。欧央行仍维持宽松政策,目前宏观流动性整体仍偏宽松,相对利好。但美联储将讨论缩减qe。产业端,云南近期开始降雨,限电有所缓解,目前精炼铜供应保持相对稳定,随着国内逐渐转向消费旺季及碳中和对消费的带动预期,铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在36.5美元/吨左右,矿端供应紧张格局没有大的改观,供应端对铜价仍有支撑,近期政策面对市场影响较大,操作上建议谨慎做多。
 
:6月14日smm 0#锌锭均价22510元(-30),1#铅均价15250元(0);lme锌库存267750(-0.34%)吨,铅库存89775(-0.33%)吨;投资建议:昨日伦锌小幅上涨,监管政策对市场影响有所淡化,目前宏观流动性整体仍偏宽松,相对利好。但美联储将讨论缩减qe。产业方面,据我的有色网了解,云南限电开始缓解,目前下游企业全面复工复产,但广东限电或影响下游开工,供需有所好转。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升,主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松,但锌矿加工费仍处于低位,锌矿存在短缺,操作上建议做多。

近期钼铁价格不断上涨使得不锈钢成本持续走高,从而成为市场炒作钢价的焦点。在这一轮原料涨价的上涨逻辑中,对于通胀压力的预期之外,还有囤积惜售的原因助推涨势。政策层面频频发声短期内不能改变原料采购困难的局面,那么在经历近两周的回调震荡之后,缺货问题将继续推动下游产品价格走高。


▼煤焦钢篇▼


钢铁20mm三级螺纹钢全国均价5213/吨(29);4.75mmq235热卷全国均价5601/吨(43),唐山普方坯5060/吨(40)。近期徐州要求粗钢不得超过去年引发市场对江苏限产的预期,近两天钢价迎来上涨动力,但具体政策和执行的方法尚未落实,当下的上涨更多属于情绪面波动。现货方面,地产销售目前偏强运行,施工率较高,开工和拿地持续低迷。因此近期水泥及钢材的刚需无法持续,在铁矿相对上周有所上涨、焦炭价格较稳定的情况下,后续价格突破性上涨概率不大。期货方面,近期超跌造成的价格报复性反弹对近月合约形成上涨动力(同时带动远月价格拉涨)。产量方面,钢厂对后续利润有持续下滑的预期,同时限产风险较高,因此未限产区域生产积极性仍然较强;华东短流程在峰电利润打开后仍有一定的生产动力,但在调坯轧材厂开工受限,下周产量将继续下滑。从库存来看,螺纹当下生产量较大,而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期,地产施工的修复亟待下一轮的招标开工(预计到7-8月),累库趋势不变;而热卷实际需求同比去年持平且总量上较稳,但明显不及年初市场普遍看强的预期,加大生产需等待后续海外订单和制造业投资的表现,目前以暂稳为主。从需求来看,螺纹刚需走弱明显,但估值受终端补库反弹而处于中性区间;热卷需求在近期降价后有回升趋势,淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间。
我们认为:当前国家政策干预较强,保供稳价已落地,后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上季节性走弱,但在市场有限产预期的刺激下价格短期内有小幅反弹趋势。当下钢厂利润已大幅度缩减,原材料价格的坚挺会继续压缩利润空间从而降低产量。从行业层面来讲,6-7月有部分新增生铁产能投放,现实供给呈现上涨趋势,但下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿,政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间。因此,综合来看钢价有从成本端和供给收缩预期的支撑,呈现短期偏强中期宽幅震荡的形势。策略上来说,偏区间操作。

铁矿:日照港61.5%pb澳粉车板价1505/湿吨(折盘面1666元/吨),超特粉56.7%(折盘面)1348元/吨(52)近期钢材的向上调整会给铁矿石一定的支撑。下半年供大于求作为基本交易逻辑已经被市场认可。铁矿石期现回升后进口利润快速回落,估值处于偏高位置。钢厂方面,当前在利润低位下北方钢厂提产动力不足,对高价矿的接受度也持续降低,同时焦炭价格暂稳的情况下低品矿青睐度提高。供给方面:海运铁矿石的分流效应随着海外需求进入高峰期愈演愈烈,澳洲必和必拓发运回复较好但受力拓检修影响,总体发运量大减,巴西淡水河谷发运量小有增加同比维稳。因此到港量大幅下滑,同时因为发运量的大幅度减少,后续到港量预计继续回落;需求方面:上半年实际钢材生产量呈增长态势,当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力,同时随着钢厂检修的增加和铁水利润的大幅下滑,铁矿石整体需求将有大幅下降趋势;钢厂基本完成补库,从结构来看,中高品矿需求有一定幅度的降低,钢厂补库需求实际也在降低,市场需求正转向低品矿。期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给,钢厂利润维持低位的逻辑。当下成材价格传导至下游较为顺利,叠加铁矿供给端仍不断有收紧的扰动,近期铁矿石价格表现较为强势,基差大幅收窄。在淡季终端需求有较大的回落后,或许有下降空间。策略上来说,多空博弈较为激烈,短期呈现震荡偏强趋势,以区间操作为主。

动力煤:今日动力煤市场略有回落,秦港q5500cci指数今日报价845(0)元/吨。产地方面,陕西榆林地区煤矿安检频繁,大矿保终端供应为主,站台基本无库存,煤价趋于平稳;内蒙古地区进入安全生产月,矿区依票据积极生产出售,区域内煤价上调10-20元/吨;港口方面,当前港口库存2145.8(-28.5)万吨,大秦线发运量120.24万吨(-14.94),呼铁局批车数16-18大列附近,昨日5部委在曹妃甸港口调研对贸易商挺价情绪有所打击,临近过节下游终端寻货较少,港口主流报价无明显波动,实际成交少量。我们判断,随着气温的上升用电需求逐步升高,电厂库存有进一步补库需求。5月国内原煤生产实际没有达成超产,在西北能源督察常态化的背景下煤炭供应较紧仍没有明显改善,进口煤除印尼外其他渠道仍未进入市场,澳大利亚煤进口恢复暂无希望。大秦线检修结束后运输能力回复较好,港口煤价仍然偏高,但下游工厂需求开始上升同时夏季发电用煤高峰即将来临,成交开始向好。当前期货波动较大,港口交易量下降,市场囤积居奇的行为较多,目前仍在查处中,多数贸易商持观望态度;近期雨水较为充沛,水电开始进入市场对火力发电形成挤占;总结来看,当前现货价格仍然呈现震荡上扬态势,港口调入情况不容乐观,港口库存开始去化,且相较近几年同期仍然较低,价格重心较去年上移比较确定。当前投机氛围仍然较强,流通市场上的贸易投放量也有所上升,短期可能继续震荡向上,价格有一定的支撑。但政策导向趋于控制价格且打击囤积居奇行为,因此煤价震荡偏强,波动幅度较宽,逢低买入为主。

煤焦:港口准一焦现汇出库含税报价反弹至2650元/吨,贸易价格暂稳,港口可售资源稀少,市场交投氛围清淡。运费稳定,钢厂首轮提降120元/吨落地后价格持稳。主产地部分区域限产,华东地区开工下降,总体开工率回落,焦煤小幅回落焦化利润小幅上涨,企业生产积极性较高。焦化厂库存回升,钢厂回升,港口降,总体库存降。铁水产量略降,同比去年微降,钢价企稳略涨,钢厂盈利在原料反弹下继续回落,山东提出控产量,煤矿矿难频发价格支撑,港口价格低于发运成本,钢材需求季节性走淡,焦炭价格政策驱动偏强,盘面估值相对合理略偏高,暂看2550-2750左右区间,后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。
焦煤港口库存降,进口澳煤通关仍受限。焦化厂增、钢厂库存增,煤矿库存微降。产业链总库存增。需求端,焦化开工降。主焦煤价格整体稳定,河南、山东矿难下安检力度较强,部分矿停产。蒙煤通关受疫情影响,价格开始回涨。需求端焦化利润小增,中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格1950元/吨,澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好,煤矿产量受限,七一以前政策驱动较强,暂看1800-2000左右区间,等待蒙煤进口恢复时间点,后期需关注进口情况及国内产量变化。

▼能源篇▼


原油:因市场对原油需求日益看涨,而伊朗原油回归的前景似乎比最初预期的更遥远,两大原油期货周一(6月14日)在震荡中涨跌不一。欧佩克上周四在其月度报告中称,主要受中国和美国强劲消费的推动,特别是在2021年下半年随着经济增长和边境重新开放,今年全球石油需求将较2020年低点增加600万桶/天。一天后,国际能源署(以下简称iea)敦促欧佩克“打开阀门”,以确保在预期需求飙升的情况下供应充足。因此,我们认为全球石油需求将继续复苏,在没有进一步政策变化的情况下,到2022年底需求将达到1.06亿桶/日。基于当前全球经济增长预期,原油和石油产品需求到2022年将达到新冠疫情爆发前的水平。有关伊朗和美国重返核协议的谈判本周末重启,但市场现在怀疑能否在本周五伊朗总统选举之前达成协议。伊朗外交部发言人哈提卜扎德6月14日表示,正在奥地利首都维也纳举行的伊朗核问题全面协议相关方会议还在进行,仍有一些问题未得到解决。些技术、法律和行政方面的微妙问题以及一些主要问题仍有待在会谈中解决,会谈没有陷入僵局。哈提卜扎德还敦促美国现任政府避免重蹈前总统特朗普时期的覆辙。伊朗总统鲁哈尼当天在国防部一项目启动仪式上表示,如果美国等协议相关方无一例外地履行伊核协议承诺,伊朗在核查后也会立即这样做,这是伊朗向美国和欧洲发出的明确信息。因此,由于伊朗恢复出口的可能性现在来看很闲,原油供给现在看来不会大幅度增驾。总的来说,油价的利好因素更多一些。

燃料油06月10日高硫380燃料油现货新加坡fob中间价为392.65美元/吨,较上一工作日环比下降4.56美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在06月10日价格下降5.19美元/桶,录得395.28美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-2.06,环比上升0.32美元/吨。06月10日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为520美元/吨,较上一工作日环比上升9美元/吨。bdi指数上行,06月10日数据为2857。最新数据显示,6月7日富查伊拉地区重油库存录得一定下降,减少了77.7万桶。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看,中东地区对高硫燃料油的季节性需求高峰并未完全体现出来,高硫燃料油供需面边际走弱。低硫燃料油方面,船用油市场稳步运行,需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油,短期内维持震荡观点。

lpg:11日,华南液化气市场普涨,涨后下游采购有下滑,市场购销氛围转淡,珠三角地区国产气主流成交价在4070-4200元/吨。进口成本高位支撑上游定价心态,炼厂价格仍存,部分港口价格高位,广州码头主流成交价在4200-4320元/吨。节后第一日,下游将有一定补货需求,市场购销氛围或将出现一定好转。上周国内统计到160家液化气生产厂家,产量为50.26万吨,较上周增加1.64万吨,增幅为3.37%,本周进口到船量将有小幅增加,料lpg供应将出现一定上涨。天气转暖,lpg季节性需求淡季来临;下游mtbe深加工利润依旧可观,截至6月11日山东地区mtbe外销厂家周开工率录得54%,环比上涨4%;醚后碳四方面,整体出货尚可,前期价格高位回调时下游观望明显。港口库存依旧高位运行,关注去化速度;6月10日华东码头库存减少0.57%,华南码头库存减少9.27%。预计近期lpg价格已震荡为主,或震荡偏强。

沥青:6月11日,华东地区主力成交参考3250-3350元/吨,低端有小单成交,高端价格成交受阻;供应方面,预计随着主力炼厂复产,下周开工有一定提升,但需求方面,受限于天气多雨,或阻碍炼厂出货。截至 6 月 9 日,石油沥青装置综合开工率为 41.6%,环比下降 4.9%,主要由于东北、华北和长三角地区开工率下降影响;利润方面,加工马瑞原油利润为 35.89 元/吨,综合利润环比减少23.01元/吨或39.1%;检修方面,6月5日和8日,河北金承和河北凯意分别有 50和180万吨产能停产。考虑到华东地区部分炼厂间歇开工,预计下周供应维持平稳。需求方面,六月迎来南方梅雨季节,旺季启动再受推迟;而北方受限于资金,对需求的提振也较为有限。6月 9日当周,国内厂家与社会库存分别环比增加 1.2%和下降0.5%,库存压力居高不下。6月12日,进口稀释沥青消费税正式开征,部分以稀释沥青为原料的炼厂或寻找替代性原料,一方面原油进口配额的交易增长成本,且有受阻拦风险,另一方面,配额交易产生代理费 200-300 元/吨不等,成本传导或在中长期逐步显现。预计沥青期价近期以宽幅震荡为主,短期驱动主要来自于成本端。

▼化工篇▼


pvc:上周pvc期货先抑后扬,v09合约收于8865( 1.03%),持仓 3.7万手,9-1月差 385( 10)。现货市场:贸易商心态尚可,报价积极跟涨,常州pvc市场价格走高,市场低价减少,下游维持刚需补货,高价交投一般,整体成交不多。5型电石料现汇库提参考9230-9300( 50/ 50)元/吨,中泰9300,09基差报价 480左右。华南平水华东,乙电价差(华南)350。
核心逻辑:伴随检修的结束,上周国内pvc开工率大幅提升5%至83%的高位,6月供应增量略微下调至14万吨,东岳在连续提负后上周负荷回落,宜宾天原提负10%,加了对电石的采购,月内供应趋宽松,关注市场到货情况。6月4日华东及华南样本库存16.3万吨,环比-1(前值-1.3)万吨,连续第三周去库放缓,两地均去库,终端刚需补货,检修期间去库延续,中旬累库可能性较高,华东同比-47%,华南同比-50%,同比开始收窄。海外方面,欧洲4套装置110万吨近期遭遇不可抗力,短期供应紧张,上涨73美元/吨,美国及亚洲市场基本持稳,国内出口仍有优势。下游需求呈季节性走弱,但由于今年库存较低,存在逢低补货倾向。成本端,电石重回上升通道,内蒙限产加剧。预计走势震荡为主,建议9-1反套。

苯乙烯:上周苯乙烯大幅下跌,2107合约收于8437(-5.22%),持仓 1.2万手,m07-m08月差 171( 6)。现货市场:华东江阴港主流自提8750-8850(-800/-800)元/吨。江苏苯乙烯市场高开高走。受eb期货偏强整理带动,华东苯乙烯报盘走高,商谈重心上涨。现货准现货8830/8850;6月下8830/8850;7月下8590/8620;8月下8350/8450。美金货源:6/7月纸货1200/1170(-140/-90)美元/吨,进口利润-288/-267元/吨。
核心逻辑:上游开工率连续第二周下滑,中化润弘12万吨装置已出产品,并开始定价销售,预计国内苯乙烯6月产量环比下滑3万吨(经天数调整后)。全产业链库存增加1.7万吨,累库主要发生在码头,一方面是内贸船到货的增加,另外中东大船中旬到港,预计下周库存继续增加。进口方面,长期进口利润仍然偏低,未来进口货源并不会持续增长,目前更多的是短期到货节奏问题。下游工厂开工比较平稳,eps装置重启,使得提货有所增加,但终端消费不佳,5月份汽车销量同环比均转负,连续第二个月大幅下滑。估值上,非一体化利润亏损100元/吨,可能迫使装置降负,从而推迟累库预期。预计苯乙烯走势震荡,建议正套操作为主。

聚烯烃:pp2109合约收于8214元/吨,pe2109合约收于7495元/吨。现货方面,pp现货市场小幅整理,幅度在20-50元/吨左右,市场交易气氛一般。期货先跌后涨震荡走势,对现货市场指引有限。今日出厂价变化不大,成本端支撑一般。下游工厂采购积极性不高,目前下游进入淡季,基本按需采购,对高价货源意向不高。今日华北拉丝主流价格在8250-8370元/吨,华东拉丝主流价格在8300-8500元/吨,华南拉丝主流价格在8380-8500元/吨。今日pp期货震荡反弹,现货窄幅整理。期货走势对现货市场情绪有一定影响,但期货上涨难以提振现货价格。现货市场受需求淡季影响,加上近期市场货源较充足,下游采购积极性不高,投机需求偏弱,低价采购为主。出厂价今日变化不大,对市场价格支撑一般。。 pe线性期货高开震荡,市场交易氛围偏谨慎,石化价格多数维稳,贸易商随行小幅涨跌报盘。下游采购积极性不高,工厂观望居多,刚需为主,给予市场支撑力度有限。华北地区lldpe价格在7650-7900元/吨。

橡胶:沪胶今日震荡为主,日盘主力合约交易量大幅上涨,持仓量27.2万手,减仓14733手,报收于12740元/吨,减少60元/吨,减幅0.47%。供应端方面,短期因天气影响国内云南主产区原料释放量有限,国外产区处于开割旺季,6月供应迎来释放期,但受疫情影响割胶进度,短期产出有限。需求端方面,轮胎厂家开工率持续走弱,主要受轮胎出口需求下降以及替换需求表现不佳的影响,除此以外,轮胎厂家内销出货遇阻,外销增量趋缓,成品库存压力不断加大,对整体开工形成负反馈。青岛港口库存维持去库趋势,截至6月3日,上海期货交易所天然橡胶期货仓单176180吨,较5月27日减少310吨,降幅0.18%,近期仍以出库为主,不过较前期出库放缓,入库依然有限;截至5月31日,天然橡胶青岛保税区区内库存为9.58万吨,较上期走低0.29万吨,跌幅2.93%;一般贸易库库存51.64万吨,较上期减少0.53万吨,跌幅1.02%。从宏观形势来看,海外疫情较为严重,需要关注美联储对未来减码宽松的态度。综合来看,随着新胶供应增多,且下游需求近期改善的空间有限,叠加宏观面的不确定性,当前进口胶到港偏少结合青岛库存持续去化,ru仓单保持同比低位,短期对盘面有一定支撑,且短期宏观利空已兑现,橡胶进一步下跌空间有限,短期胶价或偏弱震荡走势为主。


▼农产品篇▼


白糖:上周糖价继续走高,原糖期货价格震荡调整。甘蔗行业组织unica表示,21/22榨季巴西中南部地区截至6月1日,累计产糖712.5万吨,同比减少11.12%;甘蔗制糖比为45.14%,同比下降。受持续干旱影响,今年巴西甘蔗收获开端迟缓,而五月压榨进度加快,产量大大超出市场预期,目前双周产量已超丰产的上一年度,糖产量创下历史同期最高水平,榨季总产量与上一年度的差距也逐渐缩小。报告总体利空国际糖价。预计短期内全球食糖供应量宽松,压制国际糖价。国内方面,供应端较为充足,国内库存增量有待消化。中糖协发布全国5月产销数据,本制糖期全国累计累计销糖率55.28%,低于上制糖期同期的60.64%,然而五月当月食糖销售量同比上升,好于市场预期。目前下游交投较平稳,夏季传统销售旺季即将到来。总体来看,预计糖价短期震荡为主。中期来看,糖价有上行机会。

棉花:上周棉价小幅调整, ice期棉价格大跌,内外棉价差收窄。美国农业部6月7日发布的美国棉花生产报告显示,美国棉花播种进度为71%,低于过去五年同期,差苗比例为15%,较上周苗情有所改善。6月3日当周,美棉销售数据较弱。总体利空美棉价格。国内方面,郑棉窄幅震荡。据海关总署发布的5月进出口数据,我国服装出口增势进一步扩大,而纺织品出口量较去年同期大幅下跌,原因是国际防疫物品需求下降。广佛等地轻纺市场受近期疫情防控升级、限电等影响较大。近日棉花现货销售较为疲软。目前国内棉花供应仍较为宽松,然而淡季不淡,纺企订单排至七月,棉花库存去化速度加快,但坯布负荷较五月下旬有所下降,后期产销数据有望转好。总体来看,预计短期内棉价震荡为主。中长期来看,棉价上行机会较大。

鸡蛋:端午节前最后交易日主力合约09收盘价4793点,涨0.21%,技术上表现为回调企稳震荡形态,合约之间近弱远强,现货方面,节后部分产区平均价格偏弱,均价在4.05元/斤左右,较节前回落,淘汰鸡继续回落至5.85元/斤附近,基本面上,下游各级业者普遍销售库存为主,预计消化各环节库存的时间要短。同时目前蛋价已处低位,节日拉动需求不大,预计端午过后蛋价再跌,但空间或有限。09合约对应补栏量少,前期受盘面情绪带动,该合约已快速走到高位区,完成了大部分预期,上涨空间有限,短期内或会回调。

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