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华泰期货甲醇:港口库存连续回升,港口基差回落 -博天堂备用网址

2021年6月15日 09:15

2021年6月15日 09:15

能源化工

原油:三大机构小幅上修供应增长,欧佩克如期增产

端午假日前三大机构均发布了6月报,主要的变化有:1、opec开始按照计划如期增产,沙特增产约35万桶/日;2、需求增长预测基本变化不大,各机构预测今年需求同比增长在500至550万桶/日,印度疫情对全球需求增长的冲击有限;3、由于5月底美国产量数据的发布,三大机构对美国供应有所上修;4、三大机构对于今年call on opec小幅下修

需求:eia预计对2021年需求增长预估为541万桶/日,较上月下修1万桶/日,美国上修抵消了印度下修。opec预计2021年需求增长预估为595万桶/日,较上月预测无变化,印度需求反而小幅上修。iea预计2021年需求增长预估为536万桶/日,较上月预测下修6万桶/日,欧洲需求下修抵消了美国需求上修。

非opec供应:eia预计2021非opec供应同比增加117万桶/日,较上月预测上修21万桶/日,eia预计2021年美国液体总供应同比下降1.5万桶/日,但原油供应同比下降25万桶/日,相比上月预测降幅有所缩小。opec预计2021非opec供应增加84万桶/日,较上月预测上修13万桶/日,opec预计美国液体全年产量同比增加4万桶/日,较上月有所上修。iea对2021年非opec供应预计同比增加87万桶/日,较上月上修7万桶/日,iea对美国供应环比上修12万桶/日。

opec产量:eia口径5月opec产量环比下降44万桶/日至2546万桶/日,主要是沙特产量环比增加33万桶/日。opec口径5月opec产量环比增加39万桶/日至2546万桶/日,opec整体减产合规率在125%,主要增产来自沙特。iea口径5月opec产量环比增加37万桶/日至2543万桶/日,opec整体合规率为124%,除沙特外其他国家增产较小。

call on opec:eia对2021年coo预估为2768万桶/日,较上月下修21万桶/日,根据eia平衡表,一到四季度供需差值为-170万桶/日、-150万桶/日、10万桶/日、-20万桶/日,供需平衡较上月缺口有所收窄。opec对2021年coo预估为2764万桶/日,较上月下修1万桶/日,一到四季度coo为2540、2710、2870、2940万桶/日,二季度上修,一季度小修,三季度不变,四季度小幅下修。iea对2021年coo预估为2715万桶/日,较上月下修17万桶/日,一到四季度coo为2610、2590、2760、2900万桶/日,各季度修正幅度不大。

策略:中性偏多,原油多头配置

风险:伊核协议在6月18号前达成或疫情出现黑天鹅


液化石油气:外盘表现偏强,国内市场持续受到支撑

近期国际原油与液化市场表现持续偏强,进口成本的支撑使得国内lpg市场呈现淡季不淡的表现,华南、华东、山东等地现货价格均维持在季节性高位水平(4000-4200元/吨),其中华南市场受到进口成本的提振更为明显,近期价格甚至有所抬升。

从原油端目前的市场态势来看,需求的持续改善是价格的核心驱动因素,尤其是欧美地区(美国更为显著)油品消费展现出良好的走向,各种高频出行指数逐渐接近疫情前的水平,航班流量数据也显著改善。终端油品消费的攀升有望带动当地炼厂开工负荷增加,从而直接刺激原油需求。在需求端持续向好的同时,原油市场整体供应增量仍受到欧佩克减产协议以及美国页岩油资本开支等因素的限制,大概率无法匹配需求的涨幅。因此原油平衡表有望在这个夏季显著收紧,考虑到全球原油库存目前已经接近回到正常水平,因此在未来几个月油价的强势表现有望在供需错配的环境下维持,并对国内外lpg市场形成一定提振作用。

在原油端持续突破的同时,近期外盘lpg市场表现也偏强。cp、fei掉期价格摆脱了旺季结束后的一段下行通道,近期再度连续上涨。目前fei首行价格已重新突破600美元/吨,而cp首行也达到580美元/吨,二者均超过2018-2020年同期最高水平。外盘的强势使得我国lpg进口成本高企,进而支撑港口现货价格,因此即使在国内燃烧消费季节性转弱的背景下,主要地区现货价格依然较为坚挺。

根据当前对国际原油以及lpg市场形势的判断,预计短期外盘显著走软的概率不大,进口成本的支撑有望再维持一段时间。但由于国内基本面依然面临终端需求转弱、供应跟随炼厂开工逐渐回升等因素的牵制,预计现货端或继续偏震荡运行。就期货端而言,近期期现市场走势分化不大,目前以广东交割基准地计算的基差维持在-200元/吨上下的水平,且仓单量不高(目前在2720手),预计期货盘面短期将继续受到支撑,可以考虑适当逢低做多。

策略:中性,考虑逢低多pg主力合约

风险:国内外疫情超预期恶化;原油价格大幅下跌;液化气深加工装置投产/开工不及预期;大量新仓单注册


燃料油:供应端压力仍存,消费端支撑有望逐步兑现

原油价格近期维持高位运行,对高低硫燃料油单边价格支撑较强。但相较于原油逐步走好的态势,燃料油自身基本面则稍显疲软,近期高低硫燃料油价差结构(裂差、月差)近期走势均偏弱。背后一个主要矛盾在于:随着疫情后油品消费的整体改善,炼厂开工负荷也逐步恢复,带动包括燃料油在内的油品供应增加。但由于燃料油消费下游在疫情中受到的冲击并不显著(相对汽柴煤而言),因此与疫情关联的需求增量也较为有限,难以跟上产量被动增加的幅度,导致供应与库存压力逐步显现,市场结构表现则弱于由原油端拉动的单边价格。

但在目前这个时点,(高低硫)燃料油裂差的下行空间有限,其理由我们已经在此前的报告中多次提及,主要在于消费端的支撑,发电厂以及炼厂端有望逐步贡献需求增量,抵消供应端攀升的利空效应。其中,由于发电厂消费季节性的缘故,高硫燃料油的消费支撑在短期或更为显著。目前中东地区气温已经进入高位区间,沙特首都利雅得日最高气温突破40摄氏度(已达到平均气温水平),而根据天气预报情况未来两周当地气温还将继续抬升,高温环境有望刺激当地电力需求,在天然气、原油等替代原料价格相对燃料油偏强的环境下,当地电力系统对高硫燃料油的需求增量值得期待。从船期数据来看,沙特在6月份重新转为对燃料油净进口的状态(净进口21万吨,环比5月增加33万吨),参考去年数据,沙特在6-9月旺季的燃料油净进口量平均达到82万吨/月,意味着目前沙特对外采购还有不小的增长空间。而除了沙特外中东、南亚等消费地也有采购增加的迹象,未来如果发电厂这块的消费季节性能够如期兑现,那么高硫燃料油裂差有望企稳。但考虑到炼厂开工反弹以及燃油库存偏高的背景,裂差上方阻力同样存在。而无论是高硫还是低硫燃料油,目前价格更强的驱动来自于原油成本端,自身的价差结构如果能够在短期维持窄幅波动,意味着fu、lu单边价格有望大致跟上油价抬升的步伐。

策略:谨慎看多,逢低多lu、fu(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注册

策略:暂时观望,二季度考虑低位建仓lu-fu多头(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注销


沥青:产量有望迎来拐点,沥青价格受支撑

上周沥青期价先抑后扬,在市场氛围带动下,尽管原油价格创新高,沥青价格并没有跟随,相反在自身需求偏弱下,期现价差回归压力仍较大。

国内供给:据百川资讯统计,截至6月12日,72家主要沥青炼厂总开工率为46%,环比回升5%,随着前期装置检修之后,基本都重启生产带来产量的回升。6月12日征收消费税后,将加剧地方炼厂沥青生产利润的亏损,叠加焦化持续有利润,后期产量或出现减量。下周因部分装置转产沥青,供应或有小幅增加。

需求:最近因长江中下游正式进入梅雨季节,长时间以及大范围的降雨使得这些区域道路施工需求无法进行而受阻,北方因企稳回升,施工回升。预计下周需求仍维持现状。

库存:据百川资讯统计,截至6月12,国内炼厂沥青总库存水平为50%,环比增加1%,社会总库存率60%,环比持平。数据显示,当下需求仍一般,叠加产量维持增加,造成库存重新回升,去库压力较大。

利润:随着沥青盘面价格重新回升,上周炼厂理论生产利润盈利有所放大,与此同时,实际按照2个月前的船期,沥青生产利润也继续改善,但改善幅度仍不及焦化利润的回升,焦化生产利润相对更好。

价差:上周基差仍表现偏弱。上周新加坡沥青与高硫180cst燃料油的比值为1.091,较前一周下跌0.045,上周新加坡沥青价格持稳,燃料油持续上涨,带动二者比值继续下降,生产沥青的经济性依旧高于高硫燃料油。

逻辑:基本面来看,下周开始进入国内稀释沥青征收消费税,地方炼厂生产成本将被抬升,生产利润将有所恶化,不利于后期产量的释放。截至上周,滞后两个月的沥青生产利润有所改善,带来下周部分炼厂的重新转产沥青,短期供应或难见到明显下降。供应端后期还须重点关注主营炼厂的生产,主要看焦化利润与沥青生产利润带来的产量切换。需求当下仍处于偏弱状态,但后期进入旺季需求有望提升,总体供需有改善预期,中线沥青价格有望保持偏强震荡。短期因供应难以大幅下降以及库存高企,价格上涨过快或带来期现价差扩大而使得盘面将有回调压力,建议逢低买入策略对待。

策略建议及分析:

建议:谨慎偏多

风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。


pta:加工费再度回落,关注再压缩空间或有限 

平衡表展望:ta检修全兑现背景下,6月平衡表持续去库,明显累库期仍待7月,ta加工费短期仍可;px6-7月累库速率有限,预期px加工费压缩空间有限。 

策略建议:(1)单边:谨慎看涨。(2)跨期:9-1价差反套。 

风险:pta工厂检修计划兑现力度,聚酯长丝负反馈检修兑现力度,汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

 

甲醇:港口库存连续回升,港口基差回落 

平衡表展望:6月迎来库存拐点,开始进入小幅累库周期。7月在内地mto检修背景下累库加速。 

策略建议:(1)单边:谨慎看跌。(2)跨品种:6-7月预期甲醇/pp库存比值回落,对应pp-3ma价差缩小,但目前pp-3ma价差历史低位,观望。(3)跨期:9-1跨期价差逢高反套。 

风险:伊朗装置负荷实际变动,外购甲醇mto装置的亏损性检修可能,6月船货是否仍有延后到港可能。


橡胶:供需预期宽松,期价偏弱震荡

上周橡胶期价继续向下寻底,价格创出今年以来新低。主要在市场氛围转弱带动下,自身因下游需求偏弱,以及海外原料价格持续回落的拖累,现货价格持续回落。

国内交易所总库存截止6月11为181575吨( 311),期货仓单量175440吨(-710),随着胶价的持续回落,近两周仓单呈现流出状态。截至6月2日,青岛保税区库存继续小幅回落,主要是入库的减少以及出库的增加。

上周现货价格重心继续下移。据卓创了解,供应端来看,国内外产区迎来季节性供应旺季,但需求端整体弱势,出口市场因高昂海运费以及集装箱紧张而表现欠佳,轮胎高开工承压,企业成品库存积压。美金现货报价随之走低,叠加下游开工不高,出口受限,市场买盘冷清,仅闻部分换货听闻。周内泰国产区原料胶水价格重心整体下探,因受需求放缓拖累,目前海外市场因公共卫生事件导致的船运费高昂以及终端刚需放缓,从而导致对原料采购需求放缓,美金船货订购意愿低迷,价格重心呈下行趋势。截至上周末,橡胶升水合成胶375元/吨(-250),上周胶价的持续回落带来价差的扭转。

下游轮胎开工率方面,截止6月11日,全钢胎企业开工率62.31%( 3.85%),半钢胎企业开工率58.66( 2.68%)。上周开工率延续小幅回升,受制于国内需求走弱以及海外出口受阻,回升幅度有限。

观点:上周期价继续寻底之后,带来ru非标价差进一步缩窄,从上周的仓单变化来看,盘面套利压力有所减缓。基本面来看,国内云南主产区将迎来全面开割,国内原料有望进一步放量,而海外原料释放也较为正常,去年劳工紧缺的问题明显缓解,有利于后期旺季产量的释放。需求呈现淡季特征,国内需求环比走弱,出口则受制于集装箱紧张。中期供需预期偏弱下,预计胶价仍将呈现震荡偏弱走势。

策略:中性

风险点:国内供应大幅增加,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。


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