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华泰期货国债:美联储释放鹰派信号的影响有限-博天堂备用网址

2021年6月18日 09:13

2021年6月18日 09:13

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:发改委表示商品市场炒作降温

周四,受美联储决议冲击,外盘商品普遍调整。与此同时,发改委表示目前商品市场炒作开始降温,并预计未来一段时期对于粗钢的需求还会有一定的上升空间,显示国内政策容忍度或有所放宽,对内盘商品有一定支撑。

近期国内政府调控政策频出,已经形成供需两端措施来调控商品价格过热,一方面国家粮食和物资储备局表示将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备,另一方面,各级政府加大力度完成去产能任务。国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈,陆续出台调控政策抑制商品价格过热,因此国内而言无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断,预计难以出现趋势性行情。海外而言,本周美联储议息会议释放出明显的鹰派信号,关键因素在于美联储利率点阵图的巨大变化,18位官员中,有13人支持2023年底前至少加息一次,较3月增加6位,7名官员支持明年加息,较3月增加3位。对整体商品尤其是黄金而言,短期要警惕紧缩风险带来的冲击,关键还是要确认美债利率和实际利率是否开启上升趋势,另外也要避开美联储官员发言的时间节点。而对于政策路径,我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布taper信息,并且在年底正式公布taper的时间表。总的来讲,我们认为随着国内外经济和政策的逐渐分化,我们倾向认为商品板块也会走向分化,外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略(强弱排序):股、商短期中性,贵金属短期下调至中性;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


资产负债表:资金面平衡宽松,长债收益率小幅上行

宏观市场:

【央行】17日央行开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,同时当日100亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期,实现全市场净回笼700亿元。

【财政】17日国债期货小幅收跌,10年期主力合约跌0.12%,5年期主力合约跌0.07%,2年期主力合约跌0.02%。主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开05收益率上行1.21bp报3.5661%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.15bp报3.31%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行1bp报3.17%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行1.5bp报3%。

【金融】17日货币市场利率多数下跌,银行间市场资金面整体依然宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8903%,跌13.05个基点;7天期报2.2361%,跌1.22个基点;14天期报2.5153%,涨22.01个基点;1个月期报2.6603%,跌11.36个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8733%,跌12.27个基点;7天期报2.1664%,跌2.29个基点;14天期报2.5155%,涨28.58个基点;1个月期报2.6120%,涨1.2个基点。

【企业】17日信用债各期限收益率延续上行态势,全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1202只,总成交金额1110.44亿元。其中453只信用债上涨,128只信用债持平,578只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1883只,总成交金额达1441.24亿元。

【居民】17日居民部门公布15月商品房销售数据,其中1-5月商品房销售面积同比增长36.3%,5月单月同比增长9.2%,增速回落至个位数。1-5月份,全国商品房销售面积66383万平方米,同比增长36.3%;比2019年1-5月份增长19.6%,两年平均增长9.3%。其中,住宅销售面积增长39%,办公楼销售面积增长10.5%,商业营业用房销售面积增长8.2%。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

股指期货:沪深两市缩量反弹,上证指数小幅收涨

沪深两市缩量反弹,上证指数收涨0.21%报3525.6点,终结三连阴;创业板指升2.01%,科创50暴涨4.77%,盘中一度涨超5%;两市全天成交8919亿元。芯片股引爆全场,华为鸿蒙概念午后发力,白酒、海运表现不俗;教育板块大跌,钢铁、保险、建材表现疲软。北向资金净买入15.94亿元,东方财富、士兰微分别获净买入7.53亿元、6.58亿元;药明康德遭净卖出逾5亿元。

国内经济数据以及美联储议息会议偏鹰扰动近期股市。中国5月国民经济保持稳定恢复,但主要生产需求指标增速有所放缓,不及预期,在一定程度施压a股。中国1至5月城镇固定资产投资同比为15.4%,不及预期的17%;1-5月全国房地产开发投资增速为18.3%,不及预期的19.5%;1-5月社零消费同比增速为25.7%,不及预期的26.3%;5月社零消费总额同比为12.4%,不及预期的14%。6月美联储议息会议决议比市场预期“鹰派”,点阵图中位数预期2023年底前加息2次(今年3月fomc预期2024年开始加息),加息预期提前也会在一定程度对全球风险资产形成一定压制。

对于后市,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国pmi的拐点已经确认,发达经济体只有美国pmi还在持续上行,欧元区、日本的pmi已经有一定的转弱迹象;同时国内目前处于稳步去杠杆阶段,社融以及m2的同比增速下行趋势已经确定,历史上,社融同比增速和 m2同比增速回落时,主要股票指数走势均偏弱。三季度的配置可更多关注在类滞胀情境下的防御板块,三季度国内将面临经济增速回落,通胀依旧处于高位的“类滞胀”宏观情境,2008年4月-8月、2011年3月-8月、2015年9月-2016年1月以及2018年4月-2018年9月处于目前宏观情境。类滞胀阶段下,国内股市表现偏弱,过去四次类滞胀阶段,国内申万一级28个行业均录得下跌。在类滞胀情境下,大中小盘股均录得负收益,但从相对强弱来看,大盘股风格(中证100)以及小盘股风格表现相对强势,中盘风格的中证500表现最差;金融和消费风格跌幅最少,相对抗跌。食品饮料、银行以及非银金融、医药等防御性板块表现相对较强,投资者可增加配置。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


国债期货:美联储释放鹰派信号的影响有限

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.12%、-0.07%和-0.02%至97.675、99.640和100.160;现券方面,10y、5y和2y加权利率分别变动0.52bp、1.51bp和0.20bp至3.13%、3.01%和2.76%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-2.29bp、-13bp和-2.61bp至2.17%、1.88%和2.55%;经济通胀方面,工业指数、bdi指数分别变动22点和151点至3209和3176。消息面上,美联储议息会议释放鹰派信号,市场对美联储将在三季度释放taper信号的预期强烈,不过仍对国内债市影响较为有限;5月国内70大中城市62城新建商品住宅价格环比上涨。

策略建议:

1.单边策略:市场继续弱势震荡,美联储释放鹰派信号对国内利率终究有限,昨日主要资金利率全面下行,但市场担忧流动性收紧的悲观情绪始终未消散,目前仍是宽松现实与紧缩预期的博弈,警惕流动性收紧预期发酵,继续谨慎看空为主。

2.期现策略:irr持续低于r007利率,不宜参与正向套利;基差回落,预计要么预期的流动性紧缩兑现,要么现实持续宽松打消资金收紧念头,做空情绪减弱,无论何种情况,高基差均难以持续,基差空头头寸继续持有。

3.跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑也由资金面主导,近期资金面改善使得空ts多t或空tf多t的组合难以确定性获利,观望为主。

4.跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。 

风险提示:流动性收紧


标签:期货手续费

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