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光大期货策略周报20210621-博天堂备用网址

2021年6月21日 09:40

2021年6月21日 09:40

金融类

股指


上周市场指数多数收跌,上证50与沪深300在跌幅较大,中证1000微涨,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终维持在前高位置,我们认为短期指数回踩后仍有望突破箱体。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

    1)消息面,证监会发布修订后的《证券市场禁入规定》,自2021年7月19日起施行;上周五为季末周五,为美国市场包括股指期货在内的多个衍生品到期日,周五美股下跌幅度相对较大。

    2)资金角度,上周资金表现相对中性,融资余额回升,混合型基金仓位回升,股票型基金仓位微升,北上资金净流出,上周新成立基金份额延续增长,上周受外围消息影响北上资金表现较弱,整体资金表现相对中性。

    2)技术与行业上,上周电子与综合行业领涨市场,建筑材料与休闲服务行业跌幅相对较大,指数多数收跌,指数成交量有所回落,过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换,虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势,上周市场调整幅度相对较大但同时成交量也出现回落,前期持续下跌的科技行业异军突起,我们认为短期调整空间有限。

     下周美国将公布一季度gdp终值,欧元区将公布pmi数据。

     上周市场指数多数收跌,上证50与沪深300在跌幅较大,中证1000微涨,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行两个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终维持在前高位置。过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换,虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势,上周市场调整幅度相对较大但同时成交量也出现萎缩,前期持续下跌的科技行业异军突起,我们认为短期调整空间有限。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种


国债


1、债市表现:本周国债期货低位震荡,其中2年期货活跃合约ts2109周上涨0.06%至100.23元;5年期货活跃合约tf2109周上涨0.14%至99.795元;10年期货活跃合约t2109周上涨0.33%元至98.01元。现券方面:1年期国债收益率上行8.99个bp至2.5299%;5年期国债收益率下行0.54个bp至2.996%;10年期国债收益率下行0.75个bp至3.1176%;10年期美债收益率下行2个bp至1.45%。

2、央行动态:6月14-20日当周,央行投放7天逆回购400亿元,到期逆回购500亿元,净回笼100亿元。15日到期mlf2000亿元,央行等额等价续作。17日到期国库现金定存700亿元,上周已提前续作。整体上,本周(含国库现金定存)共到期3200亿元,投放2400亿元,公开市场净回笼800亿元。6月21-27日,有400亿元逆回购到期。

3、货币市场:本周短期资金利率全线上行:隔夜shibor利率2.0140%,较上周上行1.6个bp;7天shibor利率2.2060%,周环比上行3.7个bp;3个月shibor利率2.4440%,上行1个bp。r007利率上行10.11个bp至2.2142%,dr007上行5.23bp至2.2039%。

4、利率债发行:本周共发行5365亿元利率债,其中国债发行1545亿元、地方债2732亿元、政金债1088亿元,净融资量分别为726亿元、1520亿元、788亿元。下周计划发行利率债1546亿元,其中国债0亿元,地方债1286亿元,政金债260亿元,净融资量分别为-200亿元、472亿元、180亿元。

5、5月经济数据偏弱,反应出经济缓慢回落的特征。央行操作持续维持平衡操作策略,维持每日百亿元逆回购操作规模以及等额对冲到期mlf。但进入6月份以后地方债发行有所提量,未来地方债发行压力仍大,对资金面形成冲击,抑制债市上行动力。短期看,国债期货维持震荡走势


贵金属


1、本周美联储议息召开,议息会议召开前后,受政策收紧预期压力,美元指数触底回升,黄金则经历大幅调整。从议息会议的结果来看,虽然仍维系货币政策不变,但从美联储对经济和就业预期、通胀预期以及加息预期表态来看表现仍比市场预期偏鹰派,受此影响美元指数大幅增长,对黄金形成很大压力。另外,美名义利率回升,美联储预期通胀回稳下,意味着实际利率再次反身向上,这或许是黄金遭受抛售的根本原因。从这方面来看黄金仍未摆脱实际利率的框架,后市即使有反弹,在这种预期下也较难有比较好的表现。

2、美联储议息无论会前还是会后,黄金均出现了快速调整,再次重挫多头持仓信心,从黄金etf来看减多增少表现亦不乐观。另外,美元指数有继续上冲动力,因此建议短期内黄金仍需规避。不过,美联储货币政策转变仍处于预期中,2021年下半年仍将处于“流动性宽松”的窗口期,从美10年期国债收益率来看也未有明显走高迹象,因此笔者认为情绪上也不必过于悲观,为消化政策压力黄金最快下跌的时间段已然过去,后市有望转为宽幅震荡,继续以时间换空间


有色金属类


1、基本面。库存已经连续四周下降,现货升贴水已经转为全面升水,精铜杆加工费也回升至700元/吨上方。市场指标均表明现货供求关系明显改观,对于铜价的支撑作用也会增加。

 2、宏观及资金面。美联储议息会议对于流动性的讨论刺激美元加速上扬,充分体现了市场对于流动性收缩的预期强烈。受此影响,美元上涨持续可能性较大。中国宏观稳定,不过国储抛储对铜价的降温作用仍会体现。

 3、铜价在经历了大幅调整后,美元上涨、国储抛储等宏观方面的利空影响仍未消除,不过现货市场供求关系改善,需求支撑等因素也在逐步加强。我们认为铜价回调已经接近后半程,8700美元/65000元前期平台低点具有一定支撑意义,先关注能否在此平台企稳


1、本周镍大幅走弱。美联储议息会议结果虽然维系货币政策不变,但从表述来看比预期偏利空,这也一度引起金融市场动荡,美元快速上升,有色整体表现偏弱,镍也受累下行。笔者认为,本轮有色表现更像是美联储货币政策收紧前的“预演”,也是对近期政策(国内外)预期压力的快速消化。另外,从指标对比来看,当前有色走弱受美元强势上涨影响最大,后期投资者须关注二者出现脱敏之时的表现,来去判断后市走势。

2、不过,镍从基本面来看依然表现偏强,存在一定的供求错配。一是从供应方面上来看渐转稳定,产量快速增加阶段已然过去;二是从消费方面来看,无论是传统的不锈钢产量还是作为边际的硫酸镍产量均存在超预期的可能性,且高产量下双方也未现转弱迹象,随着时间的推移基本打消了市场对于消费透支的疑虑;三是从供求平衡表来看,除非原生镍、废不锈钢供给量超出预期以及不锈钢产量大幅走弱,否则镍供不应求将会延续,也意味着镍去库亦会延续。

3、随着供求错配或库存去化延续,我认为镍后期将存在补涨,建议投资者逢低买入,当前宏观偏弱的市场情绪会为投资者创造更好地买点



1.端午节后铝价万九上方高开低走,16日国抛储消息证实后价格震荡下行至18500线上宽幅震荡,后续上涨势头承压明显,18日收至18380元/吨,本周跌幅4.25%。

2.供给方面,预计6月相比5月产量下降11万吨左右至320.5万。6月供给侧扰动增多,多数地区运行产能受限电影响持续下滑,6月电解铝产量预计在320万吨左右,相比5月下降10-15万吨。据smm,云南地区限电影响86.5万吨年化产能,广西百矿两家新投启动暂停待恢复。相对顺利的新增投产为陕县恒康,预计将于7月初达产。进口方面,当前进口端面临持续沪伦比值回撤压力,进口利润处于盈亏线下方,进口端的压力将延续。

3.需求方面,本周现货报价升水再度转为贴水,下游加工费较为平稳,整体波动幅度不明显,端午节后下游复工缓慢,市场启动缓慢,整体流通量水平不高。随着国储抛铝传言落地,现货市场随价格下跌受益,交投逐渐转好。

4.本周国储抛铝传言被证实,关于此次事件的市场共识是可供抛储的铝规模将小于100万吨,抛储方式以每月月底公开招标的形式卖给下游企业,并持续到12月底。最终抛储规模预计会在20-60万吨水位上,月抛储量波动范围预计在3-10万吨之间。6月供给端扰动包括内蒙、云南、广东与贵州等多地限电减产,6月产量相比5月降至320.5万吨,当前抛储规模短期难以弥补限产带来的缺口。当前电解铝社会库存延续去库节奏,本周库存减少2.9万吨至89万吨,去库速度进一步放缓,同时端午节后下游复工缓慢,市场启动缓慢,整体流通量水平不高。随着国储抛铝传言落地,现货市场随价格下跌受益,交投逐渐转好。市场处于消费旺季尾期,消费边际下滑后基本面将缺乏推动铝价持续上行的动力,预计未来一段时间内铝价仍会维持震荡走势。另外,近期云南降雨量有所回升,有效缓解了水电动能不足以及火电用电负荷情况,后续关注云南限产影响淡化的具体时间点。随着国抛储消息落地,国家保供稳价工作将逐步进行,内外政策短期将对铝价形成较强的冲击效果



1.供应:smm调研1-5月国内矿山产量为137.1万金属吨,同比增加8.3%,预期6月份矿山开工率在67.5%。因上月冶炼开工受到干扰,国内锌矿加工费紧张局面趋缓,冶炼厂原料库存环比5月增加2.9万金属吨至39.1万金属吨,原料库存天数降升至27.4天。国产矿加工费小幅上行,带动冶炼利润回归。随着云南雨季到来,累计降水量已回补至历年同期水平,已有消息传出限电将于月底有序退出,冶炼厂开工将在月内呈现逐级上升趋势。6月开工预期回升至79.6%,产量环比增长0.25万吨至49.71万吨。

2.需求:①镀锌仍因钢材和锌锭价格过高,终端持续观望,生产企业亦因目前产成品库存较高,开工意愿不足,镀锌消费较为疲弱。②5月压铸合金加工费上调50元/吨,zamak3锌合金加工费至550元/吨、zamak5锌合金加工费至900元/吨。但是原材料价格上涨,一方面,成品价格上调难度较大,成本传导渠道不畅,加工费的小幅上调也较难弥补原材料采购成本上移。另一方面,终端对后续出口订单担忧,国内需求亦面临季节性转弱,合金原材料库存持续减少。氧化锌消费方面,虽然陶瓷、电子消费稳定,但因轮胎开工在五一后持续低迷,氧化锌开工不及往年。

3.库存:smm社会库存继续去化,库存减少1.31万吨至11.7万吨。上期所库存环比减少6165吨至5.04万吨,同比减少48%;lme库存环比上周减少6425吨至261325吨,同比增长1.11倍。

4.观点:上周三确认国储抛储事实,市场以利空落地消化。以smm数据为基础,国家储备库存大约有39.5万吨,假设至今年年底每月抛储量在2万吨,占月度消费量3%-4%,抛储对月间价差结构影响较大。美联储将首次加息时间预测提前至2023年,美元强势上行,再通胀交易预期打破。国内外宏观情绪转弱,锌基本面将转为供强需弱格局,等待社库拐点转向,以逢高沽空为主



1.  供应:①5月国内精炼锡供应增量不及预期,且环比大幅减少近万吨。主因:云南地区雨季推迟到来,云南地区用电量告急,政府为保民生用电,开始要求生产企业错峰用电。smm统计5月份精炼锡产量13768吨,较4月份减少11.20%。进入6月,云南地区雨水增多,当地限电措施有所缓和,目前部分冶炼厂恢复电解等耗电较少的生产环节,但尚未完全复产,预计6月中旬当地锡厂有望进一步恢复生产,预计6月份国内精炼锡产量约14800吨。②印尼5月出口了5,359.7吨精炼锡,同比增36%,环比减23.5%。1-5月,印尼累计出口同比降3%,与2019年同期相比微降1%。从东南亚三国前4个月出口数据来看,累计同比仅下滑4%,秘鲁前4个月产量大幅增长,海外供应压力有所趋缓。

2.  需求:从下游调研情况来看,下游畏高心态十分显著,因上游冶炼厂和终端都较强势,议价能力高于加工型企业,下游将高价向下传导渠道不畅。并且因现货近几月来均处在升水位置,终端订单以签订月均价为主,下游采购原料即亏损。所以下游表示当前挑选订单生产,以保利润为先。

3.  库存:上期所库存减少116吨至4447吨,lme库存增加125吨至2045吨。smm调研5月底冶炼厂库存4000吨,环比减少9%,同比降30%。

4.  观点:美联储将首次加息时间预测提前至2023年,开始缩减购债计划,美元强势上行。基本面上,6月交割仓单数量大幅下滑,上期所库存持续走低。供应上,云南迎来雨季,当地限电措施将在6月底逐步退出,冶炼厂开工陆续恢复正常。另一方面,前期强劲的出口盈利已大幅缩窄,出口热度减弱。而国内下游因高价、应收账款时间拉长、坏账准备增多等原因,接单热情有所减弱。但是情绪上,冶炼厂高位挺价,市场流通货源进一步减少,多空情绪交织,风险高位聚集,建议观望为主


矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹周产量回升8.72万吨,总库存增加36.46万吨,表观消费量回落22.44万吨至343.54万吨,同比下降39.1万吨。周产量明显增加,总库存连续第二周增加,达到历史同期最高水平,表观消费量环比同比均明显回落,并低于2019年同期的水平,数据表现整体较差。统计局数据显示,5月当月房地产投资同比增长9.84%,商品房销售同比增长9.15%,新开工同比下降6.07%,施工同比下降2.77%,竣工同比增长10.14%,土地购值同比下降31.61%,除竣工指标表现较好之外,其他房地产分项指标数据均表现较弱。5月份基建投资(不含电力)同比下降2.46%,4月份为同比增长2.56%。5月份粗钢日均产量320.8万吨,低于5月份的326.2万吨的水平,但仍是历史第二高位。整体看当前螺纹下游需求持续放缓,供给整体仍处于高位,对盘面走势形成一定压制。不过当前发改委、工信部有关钢铁去产能“回头看”督查工作正在进行中,双休日期间河北、山东等地钢厂减产的消息不断,供应端题材仍存在较大的发酵可能。供需交织局面下,预计下周螺纹盘面仍以反复震荡为主。

 

热卷方面,本周热卷产量回落0.45万吨,总库存增加12.1万吨,表需环比减少11.16万吨至327.94万吨,同比下降5.61万吨。热卷库存连续四周增加,表需明显回落,数据表现较差。5月份汽车产销、挖掘机销量、重卡销量环比同比均明显回落,显示热卷下游需求有所走弱。不过近日各地环保限产消息频出,对热卷走势仍有提振。预计下周热卷盘面或将高位盘整运行


铁矿


供应方面,澳巴发运总量环比增加117万吨。分国别来看,本周发运增量主要来自于澳大利亚,发运量环比增加142万吨,发往中国比例本周回升至84.39%,发往中国铁矿石数量1387.9万吨;巴西方面,发运量环比小幅下降25.4万吨至696万吨,仍处于较高位置。分矿山来看,力拓发往中国量回升但仍处于较低位置,bhp和fmg发运量有所增加,处于今年高位,vale发运量环比减少71.7万吨至562.2万吨。到港资源方面,中国45港到港总量2211.7万吨,环比增加161.4万吨,其中澳矿到港量1488.2万吨,环比增加28.9万吨,巴西矿到港量环比增加134.6万吨至397.7万吨,非主流矿到港量环比减少2.1万吨至325.8万吨。国产精粉产能利用率、铁精粉产量、库存均有所下降,山西铁矿透水事故导致政府对矿区加强监管,影响部分铁精粉产量。

 

需求方面,日均铁水产量连续两周下降,略低于去年同期水平,据mysteel数据显示,247家钢厂日均铁水产量244.01万吨,环比减少0.05万吨,高炉开工率和产能利用率分别环比下降0.13%和0.02%。本周河北地区铁水产量延续下降趋势,主要由于部分钢厂由于烧结矿紧张高炉减产,另外也受到环保限产影响下有所减产。另外,日均疏港量300.53万吨,环比增2.24万吨,本周现货市场成交积极性有所回升。      

 

库存方面,本周45港总库存本周持续降库且降幅扩大,目前为1.2亿吨,由于恶劣天气因素,港口卸货入库量有所减少,疏港回升导致港口库存继续下降。分区域来看,华东区域受天气影响最严重,库存减量也最大,华南地区库存窄幅波动,另外,在港船舶数环比增4条至145条,目前港口压港情况十分严重。钢厂库存来看,全国钢厂进口矿库存小幅波动,处于二季度的偏高水平。目前港口库存的品种结构性问题仍在,截止6.8日,据mysteel15港分品种数据,主流资源pb粉持续去库,库存水平再创新低,巴西矿巴混资源已经降至66万吨的低位,卡粉5月中旬结束短暂累库,6月份持续降库,现未见钢厂明显调整配比,对中高品资源的依赖度仍较高。

 

总体来看,供应端发运量持续增加符合预期,到港量有所增加,需求端铁水产量连续两周下降,港口库存由于天气原因入库量较少疏港增加,库存降幅扩大,虽然发运到港量增量较大,但由于压港严重未转化成有效库存且港口资源的品种结构性问题仍在,对铁矿石价格支撑较大,但目前限产政策也频出,山西、唐山等地区环保管控加严,对长期铁矿石需求的预期打压较大,短期钢厂高炉检修增多叠加钢厂利润压缩较快对钢厂生产积极性有所影响,铁矿石需求也受到一定影响,但目前铁矿石价格仍处于高基差,高估值的现货由于部分品种紧缺向下跌的驱动不足,铁矿石价格仍较坚挺,预计短期铁矿石价格将持续高位震荡,但临近钢材淡季,需关注成材消费回落和限产执行情况


双焦


 焦煤:本周焦煤现货价格偏强。洗煤厂开工率基本持稳,采购情绪一般。国产端煤矿放开生产后供应增加,同时煤矿安全事故较多,后期安全生产检查或增多。进口方面澳煤暂未放开进口,目前其他海运煤进口增加。蒙古疫情严重,据了解通关暂停。蒙煤市场继续呈现上涨态势,甘其毛都口岸蒙5精煤涨50元/吨,甘其毛都口岸进入集中闭关状态。库存方面,独立焦企炼焦煤库存小幅下降,同时下游钢厂补库库存增加。后期来看,焦煤供应端扰动震荡偏强走势为主。 


焦炭:焦炭现货暂稳,之前超降的工厂有提价。供应方面,限产影响,焦化开工率下降,近期山东供应端消息影响,后期关注实际落实情况。需求方面,高炉开工率高位维持,高炉限产消息不断,高炉开工率下降。5月生铁产量7815万吨,同比下降0.2%。焦炭供需双降。钢厂焦化厂库存下降,同时焦炭加权总库存下降。后期来看,焦炭供应端题材需求生铁下降,短期维持震荡走势


动力煤


产地及北方港口:临近建党百年大庆,产地在增产保供与安全生产之间努力寻求平衡,产量难有大幅增量,成交良好,多地煤矿有排队现象。

        北方港口:成交陆续恢复,报价坚挺,5500大卡报价930-950元/吨左右。库存方面,曹妃甸港加速流通,降库显著,秦皇岛港变化不大,截至18日秦皇岛504万吨,曹妃甸410万吨。因产地价格维持高位,与港口价格倒挂,贸易商发运意愿不强。

        进口方面:cci进口煤4700大卡含税价753元/吨,较上周上涨37元/吨。5月全国进口煤及褐煤2104万吨,环比下降3.2%,同比下降4.6%;今年1-5月累计进口11116万吨,同比下降25.2%。印尼煤通关加快,预计未来有一定增量,但增量有限,且价格因东南亚市场需求好而不断刷新高点。

        综合来看,供应方面短期难现大幅增量,因水电陆续出力形成替代,终端有一定累库,但随着时间推移,7月上旬过后日耗将快速攀升,采购需求依然较强,供需格局偏紧的局面仍将持续。

        期货方面,本周曾尝试性修复贴水,但市场依然谨慎,周五减仓1.1万手,价格下行。未来仍需把风险控制放在首位,不可低估政策调控决心


能源化工类

原油


1、目前影响原油价格的重点问题关注之一伊朗问题,伊朗总统大选结果已出炉,强硬派司法部长ebrahim raisi(莱西)正式当选伊朗总统。莱西因涉嫌参与处决政治犯,华盛顿已对raisi实施制裁。强硬派莱西上台将增加美伊谈判的难度。因而伊朗产量的回归仍需要时间。

2、市场关注原油需求面的动态,本周库存数据显示原油超预期去库,截止6月11日当周,美国商业原油库存量4.66674亿桶,比前一周下降736万桶;美国汽油库存总量2.4298亿桶,比前一周增长195万桶;馏分油库存量为1.36191亿桶,比前一周下降102万桶。原油库存比去年同期低13.46%;比过去五年同期低5%;汽油库存比去年同期低5.45%;与过去五年同期持平;馏份油库存比去年同期低21.9%,比过去五年同期低6%。美国炼油厂开工率92.6%,比前一周增长1.3个百分点。成品油汽油去库不及预期,而馏分油需求边际有所好转,需求的韧性还在。

3、本月三大机构对原油需求的增产预期在545~590万桶/日。认为下半年需求的恢复较为强劲,会接近疫情前水平。截止2021年6月11日的四周,美国成品油需求总量平均每天1934.5万桶,比去年同期高17.4%;车用汽油需求四周日均量911.6万桶,比去年同期高19.3%;馏分油需求四周日均数400.6万桶, 比前周增加16%,比去年同期高24.8%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高86.6%。单周需求中,美国石油需求总量日均2057.1万桶,比前一周高285.8万桶;其中美国汽油日需求量936万桶,比前一周高88.0万桶;馏分油日均需求量433.6万桶,比前一周日均高92.3万桶。但中国因素目前来看会有些新变化。 

4、中国数据方面,5月加工原油6050万吨,同比增长4.4%,比2019年同期增长12.9%,两年平均增长6.2%,日均加工195.2万吨。1-5月份,生产原油8265万吨,同比增长2.2%,比2019年同期增长4.1%,两年平均增长2.0%;加工原油29274万吨,同比增长12.0%,比2019年同期增长10.8%,两年平均增长5.3%。原油进口继续下降,国际原油价格有所上涨。5月份,进口原油4097万吨,同比下降14.6%;1-5月份,进口原油22054万吨,同比增长2.3%。 

5、从油价来看,由于宏观风险共振,布油最高接近75美元/桶,但未能站稳,呈现回落,短期价格波动加剧,注意高位回调风险,但我们认为油价的涨势并未结束,短期有调整,中期仍将有向上的空间


燃料油



1、供应方面,截至6月16日当周,新加坡燃料油库存录得2397.7万桶,环比前一周减少294.1万桶(10.9%),回落至5年均值水平。截至6月14日当周,富查伊拉燃料油库存录得1236.2万桶,环比前一周减少151.1万桶(10.9%),当前库存水平仍处于季节性偏高位置。在炼厂开工回升的大趋势下,富查伊拉库存的消化需要消费的跟进。

2、需求方面,新加坡海事及港务管理局公布的最新数据显示,5月新加坡船用燃料销售量为407.22万吨,环比下跌4.32%,同比上涨3.6%。5月新加坡含硫0.5%燃料油销售数据显示当月下降至278万吨,比4月份下降1.3%,连续第二个月下滑。由于5月底中国珠三角地区疫情反复,部分重要港口陷入停顿状态,造成至少2019年以来最严重的拥堵,推高了航运成本,运费持续攀升。此外,近期原油配额紧俏以及成品油进口消费税调升使得我国对高硫直馏燃料油的需求有所增加,新加坡380cst高硫燃料油裂解价差本月有所改善。贸易商称,当前国内炼厂对于高硫已经有约80万吨左右的订货。

3、油价方面,本周eia和api数据延续上周趋势,原油继续大幅去库,而成品油库存则有所增加,这主要是源于炼厂开工率目前已提升至92.6%的高位。随着6月上旬印度疫情好转和欧美更多区域完全解除隔离措施,以及夏季出行旺季的到来,目前全球几大机构均预测下半年需求增速将超过供应增速,不过美国的航煤需求和成品油出口仍未完全复苏。宏观方面,昨日美联储公布最新的6月利率决议,维持利率0-0.25%不变,措辞释放出鹰派信号。市场流动性将在下半年逐步收紧,风险资产价格也将逐步承压。此外,本周需关注6月18日伊朗总统大选情况。

4、整体来看,本周,国际油价大幅上涨,新加坡燃料油价格也涨势明显。从基本面来看,本周低硫市场暂无改善,高硫市场继续好转。低硫方面,由于市场供过于求、低硫燃料需求疲软,5月的船用燃料油销量并未达到预期,贸易商们选择继续以低价刺激销量,目前来看来,市场并没有好转的迹象。高硫方面,近期随着中东、南亚等地气温升高,当地电力需求开始上涨,传统消费国高硫燃料油的采购均出现增长迹象。另一方面,炼厂对燃料油的进料需求也较为可观,尤其是在我国对稀释沥青征收消费税后,国内炼厂开始寻求进口直馏燃料油作为进料补充,需求的增加有望抵消供应端的利空,高硫燃料油市场结构继续好转。燃料油市场结构的回升需要关注夏季发电以及炼厂进料需求增量的进一步兑现


橡胶


1、供应端,伴随南部主产区开割,泰国逐渐进入增产期,本周泰国原料胶水收购价格持续下跌。本周泰国胶水价格50.5泰铢/公斤,周环比下跌1.5泰铢/公斤。云南胶水价格12000元/吨,周环比跌400元/吨;海南胶水价格11800元/吨,周环比下跌700元/吨。2021年4月马来西亚天然胶出口量5.57万吨,环比减少5.36%,同比增加37.2%。2021年1-4月马来西亚天然橡胶出口量21.73万吨,同比增加18.42%。

2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.26%,较上周走低5.59个百分点,较去年同期走低9.85个百分点,较2019年同期下滑18.80个百分点。半钢胎开工负荷为53.14%,较上周走低5.61个百分点,较去年同期走低8.89个百分点,较2019年同期下滑20.57个百分点。隆众数据显示:本周样本厂家全钢胎成品库存天数39.19天,周环比增加0.9天;半钢胎成品库存天数39.89天,周环比增加0.3天。

3、库存方面,卓创资讯调研数据显示,截至6月15日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为46.84万吨,较上期减少1.86万吨,跌幅3.82%。本期80%以上仓库仍以出库为主,因此短期降库继续。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为9.04万吨,较上期走低0.49万吨,跌幅5.10%。个别仓库入库增多,但多数仍以出库为主,库存继续下滑。截止06-18,天胶仓单17.463万吨,周环比下降1110吨。交易所总库存18.2604万吨,周环比增加1029吨。截止06-18,20号胶仓单5.9986万吨,周环比增加2197吨。交易所总库存6.6971万吨,周环比增加81吨。

4、基本面来看,本周沪胶盘面弱势震荡,一度跌至12515元/吨,再创新低。基本面来看,供应端处于季节性增产进程中,国内外原料价格快速下跌。需求端,轮胎厂库存压力不断增大,部分企业出现减产行为,轮胎开工率环比下调,近期持续处于历史同期新低水平。当前天胶基本面需求疲弱,低位震荡走势难有好转


沥青


1、供应端,本本周综合开工率为41.1%,环比下降0.5个百分点。本周沥青周度总产量为57.12万吨,环比下降1.47万吨。其中地炼总产量30.04万吨,环比下降0.88万吨,中石化总产量14.09万吨,环比下降1.55万吨,中石油总产量9.13万吨,环比下降0.04万吨,中海油3.86万吨,环比增加1万吨。据百川测算,本周国内沥青厂理论盈利-186元/吨,周环比下降38元/吨。本周布伦特原油均价72.86美元/桶,较上周上涨1.21美元/桶,成本持续上涨,虽然沥青价格较上周上涨50元/吨,但涨幅依然不及成本端,因此,炼厂理论盈利水平再次下降。

2、需求端,1、南方地区降雨天气将持续一段时间,短期沥青刚性需求或延续弱稳的局面;北方项目施工量依旧较少,沥青刚性需求改善的可能性较低。预计未来一周,沥青需求仍将偏弱为主。

3、库存方面,27家样本沥青厂家库存为109.87万吨,环比下降 3.1%。周内以华东地区降幅最为明显,主要是一方面供应下降明显,另一方面受船货发货良好所致。而其他区域变化不大,业者按需采购为主,炼厂汽运出货一般水平。本周33家样本企业库存89.71万吨,环比增加2.5%。分析原因一方面是厂库资源流转明显,另一方面,多地终端需求冷清,沥青消耗有限。

4、本周山东、华北及东北地区沥青价格地区上涨,涨幅25-75元/吨,其他地区持稳,百川沥青现货价格指数3285元/吨,周环比上涨28元/吨。基本面来看,从6月12日起稀释沥青开征消费税,地炼成本被进一步抬升,必将加剧沥青生产亏损幅度,影响未来沥青产量,需求端整体处于季节性恢复进程中,沥青供需存边际好转预期。最大的利好依然来自于不断创新高的油价的带动,原油需求的复苏推升油价持续偏强运行,从而对沥青形成明显成本端支撑。展望后市,预计沥青维持偏强震荡态势


pta&meg


1、供应:pta来看,周内亚东75万吨装置重启,逸盛宁波4线重启、3线负荷同步恢复,至周四负荷调整至84.3%。周五能投100万吨pta装置停车,负荷降至82.7%。仪征65万吨pta装置计划明日起检修一周。乙二醇方面,截至6月17日,国内乙二醇整体开工负荷在65.93%,其中煤制乙二醇开工负荷在46.64%。至周五,阳煤寿阳陆续停车检修,国内乙二醇整体开工负荷在64.32%,其中煤制乙二醇开工负荷在42.10%。由于煤炭成本上涨,目前已有煤制乙二醇工厂因煤炭紧缺而出现降负以及重启待定等现象,煤制乙二醇当前亏损幅度已在400-450元/吨,算上运费的话,实际亏损力度更大。新产能方面,浙江石化80万吨/年的meg新装置目前已有聚酯级乙二醇产出,装置运行负荷在7成附近;湖北三宁60万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日已出优等品,该装置目前负荷提升至8成附近(40万吨计)。

2、需求:周内聚酯工厂促销下整体产销表现尚可,四日工作日平均产销维持在110%-120%附近,部分检修或减产聚酯装置恢复,截至本周五聚酯负荷提升至93.4%附近。长丝工厂定期促销成为常态,虽然促销之后价格会上调,但是成交重心整体处于缓慢下移过程中。在油价上行过程中,由于原料端价格表现相对克制,聚酯工厂仍留有一定效益空间,因此聚酯负荷基本上能够维持高位运行;而相应地,聚酯工厂又给下游一定让利,使得下游开工也可以维持。但后期在pta和meg利润已经极度压缩的状态下,后期成本推动的逻辑将逐渐显现,聚酯利润有可能将面临压缩,不过我们倾向于认为聚酯工厂会撑一段时间,不具备大幅减产的基础。

3、观点:(1)pta方面,成本端在国际油价高位盘整下,延续利好支撑。从供需结构来看,聚酯负荷维持90%偏上的水平,对ta有一定利好支撑,但下周逸盛新材料或存投产预期,市场心态有所走弱。但在成本及加工费偏低下,预计下周pta价格维持区间震荡。关注逸盛新材料投产时间以及纺织淡季需求订单情况。

(2)乙二醇方面,油价和煤价仍处于上涨过程中,乙二醇效益极度压缩下仍保有成本支撑,但在未来国内新增产能补充下,7月开始国产量将出现显著提升,且随着海外装置负荷的逐步提升,进口量也将出现增加。多空交织下,乙二醇仍将维持低位震荡


聚烯烃


1、供应:pp方面,本周国内聚丙烯检修损失量5.76万吨,较上周减少0.44万吨。周内宁波台塑按计划停车,计划检修35天;东华能源(宁波二期)一线临时停车。神华宁煤一、二线下周计划重启。下周暂无计划停车的装置,整体检修损失量将有减少。扩能方面,青岛金能科技已完成试车,计划于下月正式投产,后期可重点关注青岛金能pp投产进程。pe方面,本周国内pe装置检修损失量约4.91万吨,较上期损失量减少0.03万吨。本周兰州石化高压、上海石化高压2pe、齐鲁石化老全密度、抚顺石化老低压装置重启;大庆石化全密度一线、抚顺石化新低压装置停车;兰州石化老全密度、上海石化低压、神华新疆高压、延长榆能化全密度、连云港石化低压、吉林石化线性及低压装置继续停车检修中。下周部分停车装置计划重启,暂无计划停车检修装置,预计下周损失量有所减少。本周横跨端午节假期,两油库存节日期间积累上涨。节后受考核影响,中间商被动拿货,两油库存快速去化,基本恢复至节前水平。港口库存方面环比依然平稳,库存延续去库。社会库存方面整体有所回落,商家反馈成交较前期有所好转,下游询盘积极性有所提升,但成交仍以采购低价货源为主。

2、需求:pp下游来看,本周规模以上塑编企业整体开工率下滑1个百分点至47%,较去年同期低6%。目前塑编行业已进入需求小淡季,企业整体订单跟进有限,导致塑编开工积极性减弱,塑编企业利润表现不佳,一定程度打击工厂开工积极性,部分塑编企业继续降负荷运行。近期bopp膜价走稳,下游需求尚可,加之端午假期期间下游少量补货,膜企订单增多,企业订单排产多在7-10天,需求端对于原料的备货意愿有所增加。但总体来看,目前处于pp需求淡季,下游方面新增订单有限,原料采购延续刚需为主。pe下游来看,本周全国农膜整体开机率在10%左右,较上周持平。农膜仍处于需求淡季,整体开工未见起色。部分中大型棚膜厂po膜订单少量跟进,其他棚膜新进订单稀少,企业阶段性开工或停机为主。地膜企业停机为主,个别企业少量生产功能性地膜,产量有限。

3、观点:未来国内聚烯烃检修装置存减少预期,加之前期新线产能逐步释放,因此供应端压力尚存;此外膜厂及塑编新增订单数量有限,整体采购原料积极性欠佳,短线内需求面支撑持续偏弱。虽然油价表现强势,且两油库存消耗尚可,一定程度上暂支撑市场,但基本面利空云集,因此预计短期聚烯烃市场延续偏弱震荡


纯碱


本周纯碱期货价格虽依旧呈现震荡上行趋势,但波动幅度较前期有所减弱。截至周五主力09合约收盘价2185元/吨,较上周上涨0.46%。现货市场稳定为主,但个别地区企业报价上调20~50元/吨。

    供应端波动幅度较小。尽管纯碱行业开机率已经连续一个多月呈现下降趋势,但受当前高利润刺激,厂家检修呈现分散、不集中的特点,行业开机率并未出现大幅度下降。本周纯碱行业开机率78.60%,较上周基本维持稳定,周度产量也基本维持在55.7~55.8万吨的区间波动。近期因重质碱下游需求相对较好,部分厂家调整轻、重质碱生产比例,重质碱生产呈现增加趋势而轻质碱生产有所下降。由于6月下旬仍有企业存在检修或降负生产的计划,预计纯碱行业开机率下周依旧维持小幅下降趋势,但幅度或因前期检修企业复产、提负生产而受限。

    纯碱企业库存去化速度良好,当前已降至2019年同期水平,本周纯碱企业总库存72.1万吨,较上周的79.76万吨减少7.66万吨,降幅9.6%。一方面,下游平板玻璃、浮法玻璃行业对重质碱用量持续增加,另一方面,当前下降的企业库存部分转移至社会,再加上期货市场货源相对充足,纯碱市场供应量整体依旧充足。

    需求表现尚可,近一个月纯碱企业产销率均维持在100%以上,本周进一步提升至110.63%,周度表观消费量也提升至61.7万吨左右,综合纯碱产量、表观消费量绝对值来看,基本可以验证企业订单充足、产销水平较好的推论。但从需求细分板块来看,重质碱下游存在持续消耗纯碱的过程中,平板玻璃行业纯碱原料库存下降至46天左右,不排除后期存在补库的可能;轻质碱下游企业对高价货源依旧存在抵触心态,按需采购为主。

    整体来看,纯碱现货市场波动幅度不大,但后期供应端存在小幅下降预期,而需求端存在稳步增量预期,市场情绪依旧向好。期货市场波动幅度或趋于理性化,一方面国家依旧持续关注大宗商品价格波动情况,另一方面近期纯碱期货市场投机需求有所下降。中长期依旧维持纯碱底部中枢上移的观点,但短期期价面临较大的政策调控、需求释放不确定性等风险因子,市场投机需求也存在进一步回落概率,可考虑逢低进行买入套保操作,关注主力合约前期低点2130元/吨支撑位


农产品类

豆一


1、期货方面:本周豆一期货围绕5600点震荡,主力2109合约收于5620元/吨。本周豆一供需层面未发生重大变化,美豆及国内豆粕大幅下跌的情况下,豆一跌幅相对有限。通过黑龙江产区调研,2021/22年度,大豆种植面积下降6%左右,影响100万吨左右的产量。成本方面,由于地租上涨明显,预计新年度大豆种植成本提高至2.7元/斤。后期重点关注美国cbot大豆走势及国家对大宗商品政策调控的影响。

2、现货方面:本周国产大豆现货价格稳中有跌,主产区方面,黑龙江各地毛粮收货价格2.70-2.73元/斤不等,塔豆出货价格在2.85-2.89元/斤。农户积极销售手中余粮,贸易商根据各自情况,压价收粮。期货的连续下跌,对现货市场信心打压明显。目前东北货源消耗多以国储收购为主,下游买入消极。下游需求同样难见起色,进口豆部分或全部替代较为普遍,市场走货情况短期来看难有好转。

后续重点关注各大直属库收储成交情况。

3、操作建议:通过过去一周的走势来看,豆一2109合约在5500元/吨支撑较强,后续关注5700元/吨的压力位表现,若突破多单可轻仓介入


鸡蛋

1、短期鸡蛋供给端变化不大,需求平淡,现货价格偏弱震荡。卓创跟踪数据显示,6月18日,全国鸡蛋均价 3.94元/斤,环比下降0.14元/斤。

2、卓创数据显示,5月在产蛋鸡存栏11.89亿只,环比小幅增加;鸡龄结构中,待淘老鸡、后备鸡占比增加。本周,老鸡淘汰量环比小幅下降。山东地区调研情况显示,老鸡存栏量较往年同期基本相似。5月育雏鸡补栏量4610万只,连续3月环比增加。按蛋鸡生长周期规律来看,对应8-10月的新增开产量的增加。随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期,在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。随着养殖利润下降,补栏意愿有所下降。

3、市场需求减弱,销区销量下滑。根据鸡蛋需求的季节性规律,中秋节前,鸡蛋需求将达到全年最高点,届时鸡蛋需求将得到有效提振。

4、短期鸡蛋基本面变化不大,气温升高不利于鸡蛋储存,预计鸡蛋现货价格短期偏弱震荡概率较大。上半年,育雏鸡补栏量相对较大,对应未来新增开产量的增加,下半年在产蛋鸡存栏量或将高于此前预期。但考虑到中秋节前需求的提振,现货价格达到全年最高点预期不变,但反弹空间或将小于此前预期。蛋鸡养殖补栏意愿下降,不排除未来供给不多,现货反弹超预期的可能。操作建议,2109合约短期震荡,中长期看多思路。持续关注现货价格走势


玉米淀粉


1、外盘:6月第三周,因降雨天气缓解旱情,美玉米大幅下跌。临近周末,受低吸买盘及周末前美国作物天气的不确定性影响,美玉米企稳反弹。技术图表显示,本周美玉米连续两日大幅下跌,周四美玉米近月合约跌6%,引发空头回补,期价反弹。

2、国内:本周东北产地贸易商囤粮心态松动,销售积极性增加,价格高报低走,走货情况较之前增多。同时,东北本地几家在收深加工企业到货增多,因库存充裕,整体收购积极性较低,价格偏弱运行。华北新麦上市,贸易及饲料企业转向新麦收购工作。周初山东深加工厂门到货持续处于低位,价格整体持稳。周五在国内及国际玉米期价大跌的利空因素影响下,山东金玉米日内三度下调玉米收购报价,山东深加工收购报价承压下行。6月持续关注产区持粮人士心态,若大量抛售,下游承接力度有限,其对市场将构成持续下跌压力。

3、期货:端午节后 ,美玉米跳空下行,美豆、玉米在天气转好的利空因素影响下,期价大幅下跌。受美玉米下跌拖累,国内玉米及淀粉期价跳空下行。期货领跌,现货跟跌,玉米基差走强。6月,玉米市场处于去库存结阶段,生猪养殖亏损,猪价持续下行,饲料企业减少玉米用量,玉米深加工库存增加,玉米、淀粉期价将延续持续下行表现


生猪


1、大猪出栏进度加快,短期供给市场压力增加;需求端表现平淡,现货价格延续弱势。卓创数据显示,6月18日,全国生猪均价6.5元/斤,环比下降0.84元/斤;河南猪价6.39元/斤,环比下降1.02元/斤,降幅较上周扩大。

2、大猪出栏进度加快,生猪出栏体重环比小幅下降。大猪出栏加快增加短期市场供给,由于出栏进度加快,待大猪出栏结束后,市场供给将逐渐趋于稳定,供给环比下降。养殖利润延续下跌,养殖单位补栏意愿较前期下降,仔猪价格快速下跌,母猪价格跌幅环比增加。各类型养殖企业补栏均有所放缓,集团养殖企业二元替换三元,优化母猪群。卓创样本点统计存栏数据显示,4月能繁母猪存栏、生猪存栏环比增加,且增幅较3月有所扩大。数据显示出我国生猪产能恢复趋势不变,且进度进一步加快。有条件的养殖单位,正在积极淘汰生产效能较低的能繁母猪,预计若未来养殖亏损持续或逐渐严重,不排除养殖单位主动去产能的可能。

3、端午过后需求低迷,屠宰企业走货不畅。由于猪价延续走弱,屠企分割入库意向减弱,本周国内重点屠宰企业开工率环比下降。

4、虽生猪产能未恢复至正常水平,但出栏体重增加、屠宰企业冷库冻猪肉,都将增加未来市场猪肉供给。若大猪出栏的结束,猪价或将迎来阶段性反弹行情。但由于市场将面临缺猪不缺肉的局面,猪价反弹压力较大。我国生猪产能恢复趋势不变,中长期猪价将进入下行通道

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