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华泰期货pta:ta加工费仍偏强,关注新装置投产进度-博天堂备用网址

2021年6月21日 09:42

2021年6月21日 09:42

能源化工

原油:伊核谈判再现转折,油价高位回调

上周油价出现高位小幅回调,主要的驱动在于两点,一方面是伊核谈判再次出现反转,美伊双方均称谈判取得进展,但截至目前为止,协议仍尚未达成,且伊朗政府换届,强硬派领导人莱西当选,为后续的谈判带来不确定性;另一方面是美联储议息会议整体偏向鹰派,基于通胀上行压力未来货币政策或将收紧,宏观情绪上打压风险资产价格走势。但我们认为当前原油价格的上涨依然有较强的基本面逻辑支撑,主要体现为近期原油月差与实货贴水均出现走强,供给增长跟不上需求复苏的趋势依然延续,我们认为除了伊朗核谈之外,近期影响市场的关注焦点集中在以下两点:1、沙特8月后的增产计划;2、中国第二批原油进口配额的发放。首先是沙特方面,由于在6月1号的会议上没有透露任何消息和信号,目前市场都在猜测沙特或者欧佩克下一步的增产计划,因为当前的计划只到8月份,这也意味着欧佩克必须在7月份的会议上对8月往后的限产计划给出答案,增产的幅度和节奏都是当前市场的关注焦点,目前oecd石油库存已经处于5年均值水平以下,因此欧佩克增产理由非常充分,但问题的关键是如何在价格与产量之间取得平衡,换句话说是欧佩克对于当前油价的容忍上限,另外值得注意的是,当前限产联盟中能够大幅增产的国家并不多,主要集中在沙特、俄罗斯、伊拉克这三个国家,他们之间的分歧如何平衡也值得关注,当前欧佩克手上有近580万桶/日的剩余产能,对于未来油价的影响仍有非常巨大的影响力。其次是中国的原油进口配额,相比去年4月份的下发时间,今年第二批进口配额的发放时间明显较晚,且根据外媒的消息看,由于发改委以及商务部近期对地炼倒卖进口配额相关问题的核查,第二批原油进口配额有较大可能出现缩水,或者部分配额延迟下发的情况。近期由于原油配额紧张叠加稀释沥青加征消费税,部分地炼已经开始加大了直馏燃料油的进口。但我们认为即便是配额减少并不能显著抑制中国原油进口量的增长,一方面是当前国内炼厂的利润较好,尤其是在消费税政策执行后,成品油价格推涨,炼厂在春检后开工意愿较强,近期采购原油的兴趣也明显增加,我们注意到荣盛持续再现货市场发布招标大量采购原油;另一方面虽然民营炼厂进口原油节奏会受到进口配额发放节奏和数量的影响,但主营排除在外,且消费税政策更加利好主营炼厂,因此三桶油进口原油的兴趣将会显著强于民营炼厂;再者是盛虹计划在今年8月份投产开工,大炼化项目陆续投产的刚需也将支撑中国原油进口恢复,因为我们认为5月份的中国原油进口量已经回落至全年低点,未来进口仍将恢复增长。

策略:中性偏多,原油多头配置

风险:伊核协议快速达成或疫情出现黑天鹅

 

燃料油:燃料油裂差企稳,继续关注伊朗谈判进展

原油价格上周呈现冲高后回调的走势,但仍然维持在高位水平。目前来看前期推动油价突破的主要逻辑并没有改变,后疫情时代油品消费的持续改善叠加出行旺季的提振效应,为夏季的原油市场提供可观的需求增量,与此同时供应端的增长则受限于欧佩克的减产协议以及美国方面的资本开支,供需错配下的平衡表收紧促成了油价的偏强格局。当然,目前原油价格的上行仍面临来自两方面的阻力,一方面是通胀担忧下美元指数的反弹,另一方面则来自于伊朗石油回归市场的潜在可能。上周,美伊双方均称伊核协议取得重要进展,巩固了对核谈判达成与石油制裁解除的预期。就目前而言,虽然协议最终达成与否依然十分关键,但更为重要的是,伊朗石油重返市场的时间比预期已经推迟。此外,周末伊朗新一届总统大选结束,强硬派易卜拉欣·莱西伊朗当选为新总统,虽然我们认为总统的换届不会阻断伊朗谈判的进程,但政府交接的过程中谈判进度延缓的可能性存在,如果协议最终在7/8月份敲定,那么石油重返市场的时间已经要推迟到9月份之后(考虑到美国国会可能会对协议内容进行审核的时间),对三季度石油平衡表的影响非常有限,当前原油月差与实货贴水表现强劲,现货市场已经逐步感受到市场收紧的压力,虽然伊核协议谈判取得进展的消息利空油价,但我们认为主要体现在远月合约,原油近月升水走强的趋势当前很难改变。总的来说,在接下来的几个月中原油价格仍存在进一步的上行空间,燃料油受到的成本端支撑有望持续,我们继续维持对单边价格谨慎看多的思路,但需要注意控制仓位与风险。

伊朗谈判的进展是接下来需要持续关注的事情,其影响不仅限于原油市场(再通过成本传递影响燃料油价格),燃料油的平衡表也会感受到直接的变化。作为重要的燃料油生产国(主要是高硫燃料油),伊朗在制裁前燃料油产量在高峰时在200万吨/月以上,出口量则可以达到100-150万吨/月。虽然制裁实施后伊朗燃料油仍通过各种走私的手段(更换货源、混兑调和)出现在海外,尤其拜登政府上台后伊朗出口船期已接近制裁前水平,但制裁的解除意味着这一块供应成为完全自由流通的货源,对国际市场的冲击更为直接。虽然制裁后伊朗燃料油的实际供应量还要取决于该国如何将原油产量在出口和国内炼厂加工间分配,但制裁解除对高硫燃料油的总体影响在方向上应该是利空的。但如果实际进展如我们预期一般,制裁解除到四季度才生效,那么其对夏季高硫燃料油市场的冲击将较为有限。而与原油的节奏类似,接下来的夏天正好也是高硫燃料油的需求旺季,目前中东地区气温已经进入高位区间,沙特首都利雅得日最高气温突破40摄氏度,根据天气预报未来两周或进一步突破45摄氏度(超过季节性均值)。高温环境下当地电力需求将显著攀升,且考虑到近期燃料油相对lng、原油、柴油等替代原料价格表现偏弱,当地燃料油需求的增量可期。从市场表现看,近期燃料油裂解价差也是呈现企稳(甚至小幅反弹)的态势,我们认为这一定程度上反映了季节性消费的兑现,往后存在进一步修复的空间。

策略:谨慎看多,逢低多lu、fu(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注册

策略:暂时观望,二季度考虑低位建仓lu-fu多头(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注销

 

液化石油气:外盘延续强势,关注pg仓单量变化

上周国际原油以及lpg市场延续偏强态势,虽然油价冲高回落,但仍然维持在高位水平。目前来看前期推动油价突破的主要逻辑并没有改变,后疫情时代油品消费的持续改善叠加出行旺季的提振效应,为夏季的原油市场提供可观的需求增量,与此同时供应端的增长则受限于欧佩克的减产协议以及美国方面的资本开支,供需错配下的平衡表收紧促成了油价的偏强格局。目前原油价格的上行仍面临来自两方面的阻力,一方面是通胀担忧下美元指数的反弹,另一方面则来自于伊朗石油回归市场的潜在可能。但就三季度的市场前景而言,原油端仍存在进一步上行的空间,对lpg市场的支撑预计将延续。在原油端小幅回调的同时,外盘lpg价格则延续了上行趋势。截至目前cp丙烷掉期首行已达到590美元/吨,而fei丙烷首行掉期则接近610美元/吨,二者均超过过去三年同期的最高位置。外盘的持续走强使得lpg内外套利空间显著收窄,预计进口量高企的压力将有所缓解,对国内液化气市场形成一定支撑。

就国内市场而言,除了来自外盘的提振外,自身基本面缺乏利好。在供应端,国产气产量随炼厂检修高峰结束逐步提升,根据卓创资讯数据,目前国内炼厂气供应量已回升至7.4万吨/天,相比5月均值水平上涨4.8%。需求方面,燃烧气消费在高温环境下表现偏弱,下游业者多以低库运作。虽然化工气下游相对稳固,但目前对整体淡季氛围的提振有限。总体而言,目前液化气现货市场面对外盘的支撑与国内基本面的压制,预计维持震荡运行,但不排除原油端进一步突破对价格的拉动。

就期货盘面而言,近期期现市场走势分化不大,目前以广东交割基准地计算的基差维持在-200元/吨上下的水平。值得一提的是,上周出现一批新注册的仓单,目前pg仓单总量在3795手,环比前一周增加1075手(新仓单来自于华东地区厂库),目前华东表现弱于广东基准地,但分化仍不明显,预计期货盘面短期压力不大,但需要继续关注仓单量的变化以及各地现货价格的走势。

策略:中性,考虑逢低多pg主力合约

风险:国内外疫情超预期恶化;原油价格大幅下跌;液化气深加工装置投产/开工不及预期;大量新仓单注册

 

沥青:成本端支撑,期价回调受限

上周沥青期价先扬后抑,上半周在成本支撑下,期价补涨为主,周四则因伊朗谈判重启,市场担忧其对原油价格冲击较大,沥青期价也跟随大幅回落。

国内供给:据百川资讯统计,截至6月19日,72家主要沥青炼厂总开工率为43%,环比下降3%,炼厂库存压力较大叠加沥青生产利润不理想,稀释沥青征收消费税后,地方炼厂的加工成本抬升,都将带来后期产量的减缓。但下周因部分炼厂装置继续重启,下周产量或小幅增加。

需求:上周因梅雨季节,南方持续降雨带来需求偏弱,仅北方因气温回升,刚性需求继续,预计下周需求仍将维持,难以出现明显增加。

库存:据百川资讯统计,截至6月19,国内炼厂沥青总库存水平为51%,环比增加1%,社会总库存率59%,环比下降1%。炼厂库存压力有增无减,社会库存因下游需求尚未恢复,去化缓慢;总体库存压力仍较大。

利润:随着上周末沥青盘面价格的重新回落,上周炼厂理论生产利润盈利重新转为亏损,与此同时,实际按照2个月前的船期,沥青生产利润也有所收窄,焦化生产利润仍相对更好。

价差:上周基差小幅回升,总体仍表现偏弱。上周新加坡沥青与高硫180cst燃料油的比值为1.075,较上周下跌0.016,本周新加坡沥青价格持稳,燃料油延续上涨走势,带动二者比值下降,但沥青价格仍高于燃料油,生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

逻辑:沥青最大的压力依然在库存,目前炼厂库存持续增加,社会库存去化缓慢,须等待后期需求的跟进以及产量的减少。国内稀释沥青正式进入征收消费税的阶段,地方炼厂生产成本将被抬升,生产利润将有所恶化,不利于后期产量的释放。焦化利润依旧维持较好的状态,亦有利于后期沥青产量的下降。供应端后期还须重点关注主营炼厂的生产,主要看焦化利润与沥青生产利润带来的产量切换。需求当下仍处于偏弱状态,但后期进入旺季需求有望提升,总体供需有改善预期,中线沥青价格有望保持偏强震荡。在上周期价大幅回落之后,可以关注重新买入的机会,风险点主要关注伊朗谈判的进展。

策略建议:谨慎偏多

风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。

 

pta:ta加工费仍偏强,关注新装置投产进度

平衡表展望:ta检修全兑现背景下,6月平衡表持续去库,明显累库期仍待7月,ta加工费短期仍可;px6-7月累库速率有限,预期px加工费压缩空间有限。 

策略建议:(1)单边:谨慎看涨。(2)跨期:9-1价差反套。 

风险:pta工厂检修计划兑现力度,聚酯长丝负反馈检修兑现力度,汽油溢价对芳烃供需改善的持续性

 

甲醇:港口基差回落,关注后续mto装置负荷情况

平衡表展望:6月迎来库存拐点,开始进入小幅累库周期。7月在内地mto检修背景下累库加速。 

策略建议:(1)单边:谨慎看空。(2)跨品种:6-7月预期甲醇/pp库存比值回落,对应pp-3ma价差缩小,但目前pp-3ma价差历史低位,观望。(3)跨期:9-1跨期价差逢高反套。 

风险:煤头甲醇检修兑现情况,外购甲醇mto装置的亏损性检修可能。

 

聚烯烃:上游原油价格走势偏强,对聚乙烯市场心态略有支撑

期现价格情况:

6月18日,lld和pp拉丝基准价分别为7750和8300元/吨,主力合约对应基差分别为-40和58。

从外盘价差来看,6月18日lld和pp的远东cfr完税价格分别为8220元和8569元,进口利润分别为-470元和-269元。

第三从下游利润来看,pe方面,华北地膜和棚膜价格分别为9000元/吨和10000元/吨,较上周不变;pp方面,华东bopp为10650元/吨 , 较上周上涨75元/吨。

第四是相关品价差来看,华东ld与lld价差为1750元/吨, hd-lld价差220元/吨;共聚pp与pp拉丝的价差为350元/吨,pp共聚-pp拉丝价差较上周增加50元/吨;另外周末lld和拉丝pp的生产比例分别为38.82% 和28.31%。

周度供需和库存情况:

供给方面,6月18日 pe 和 pp 装置开工率分别为90.22%和89.40%。本周新增抚顺石化、大庆石化共两家检修企业。本周国内 pe 石化检修装置涉及年产能 285.5 万吨,检修损失量在 4.74 万吨,比上周减少 0.11 万吨,上周检修损失量为 4.85 万吨。本周抚顺石化结束大修,但前期部分装置大修未结束,目前周度检修损失量仍处年内较高水平。

需求端来看, pe下游开工方面,农膜15%( 2%) , 包装膜63%( 0%) ; pp下游开工方面,塑编47%( 0%) , bopp63% ( 3%) ,注塑55%( 0%)。原料采购方面,节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-9天的使用量。

 

橡胶:需求示弱,期价反弹有限

上周橡胶期价窄幅波动,ru触及12500元/吨一线后价格小幅反弹,总体因自身基本面偏弱,价格反弹乏力。

国内交易所总库存截止6月18为182604吨( 1029),期货仓单量174630吨(-810),随着胶价的持续回落,近两周仓单呈现流出状态。截至6月8日,青岛保税区库存继续小幅回落,依然是入库减少以及出库增加导致的。

上周现货价格弱势震荡为主,价格重心较前一周变化不大。据卓创了解,虽因国内产区雨季导致新胶放量不畅;但需求端表现疲软,轮胎出口市场承压高运价及集装箱紧张,导致企业成品库存面临较大压力。因此在供需基本面来看缺乏利多驱动下市场交投整体表现冷清,终端仅刚需采购为主。美金现货报价跟之走低,因行情疲弱,下游买采意愿不强,因此现货交投清淡,仅闻零星商谈。周内美金船货下滑主要原因在于国外产区供应端原料释放,而国内订单需求表现薄弱,供需错配导致的偏空局面,从而令美金船货成交寡淡。截至上周末,橡胶升水合成胶150元/吨(-225),上周丁苯价格回升带来价差的缩窄。

下游轮胎开工率方面,截止6月17日,全钢胎企业开工率56.92%(-5.39%),半钢胎企业开工率52.75(-5.91%)。上周开工率重新回落,主要是部分厂家装置检修以及出口受阻带来的下降。

观点:上周沪胶继续创新低,非标价差也随着收窄,但收窄幅度有限,或反映现货价格仍偏弱。在部分厂家检修以及出口受阻下,上周轮胎厂开工率继续下降,带来原料需求的进一步走弱预期。上周交易所仓单继续下降,盘面套利压力有所减缓,短期或带来盘面的企稳。后期基本面来看,国内产量将逐步回升,海外主产区也步入旺季,短期节奏上或须关注海运费持续上涨带来的进口量放缓的可能,5月国内进口量已经明显下降,后期如果继续影响国内港口库存的减少,则可能带来短期价格的波动。需求呈现淡季特征,国内需求环比走弱,出口则受制于集装箱紧张而下滑的预期在增强。中期供需预期偏弱下,预计胶价仍将呈现震荡偏弱走势,短期价格则在非标价差偏小下,有望企稳。

策略:中性

风险点:国内供应大幅增加,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。


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