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2021年7月5日 09:22

2021年7月5日 09:22

股指:

回踩后指数有望进步上行


上周市场指数整体收跌,中证500跌幅相对较小,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行三个多月的震荡整固,前期上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终维持在前高位置,我们认为短期指数回踩后将有效突破箱体。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。


    1)消息面,周五晚美国公布非农就业数据,新增就业人数表现优于预期,隔夜美股收涨,标普纳指创历史新高。。

    2)资金角度,上周资金表现相对中性,融资余额小幅回升,混合型基金仓位基小幅回落,股票型基金仓位回升,北上资金小幅净流出,上周新成立基金份额延续增长,上周资金整体表现相对中性。

    2)技术与行业上,上周电气设备与纺织服装行业领涨市场,国防军工与采掘行业跌幅相对较大,上周市场指数多数收跌,上证50与沪深300再度大幅回落,中证500维持前高位置,过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势,市场行业间的涨跌在进行有序轮换,虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势。我们认为当前指数具备方向选择的条件,且市场成交量也出现明显放大。


下周国内将公布通胀数据,美国将公布7月美联储利率决议。

上周市场指数整体收跌,中证500跌幅相对较小,一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围,50与300指数已经在平台位置进行三个月的震荡整固,上证50与沪深300突破前期箱体并伴随成交量放大,中证500始终位于前高位置,我们认为短期指数回踩后将实现有效突破。长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。 


镍:

镍仍有望继续冲高


上周镍市场消化两大压力,一是美元上涨,二是来源于消息面的错误反馈。美元上涨一旦成为共识,对有色市场会形成较大的回调压力,投机性偏强的镍尤其如此;二是消息面,俄镍提高出口关税和印尼欲禁新建镍冶炼厂。此前市场从供给成本增加和预期减少方面解读偏利多,给镍较强支撑作用,但这两条消息市场解读有失偏颇,一是镍定价权在lme,俄镍出口价格应采用倒推法,而非直接加到国内进口成本上;二是印尼已规划镍铁产能已然相当庞大,尚未完全释放,该消息也暂未得到官方响应。因此消息面并不能给予价格过多溢价,当前盘面回落是对信息错误定价的反馈。不过,从镍整体基本面来看,下游不锈钢和硫酸镍需求反馈良好下,镍需求得到较好暴涨,从供求平衡出发镍出现供不应求现象,去库可能维系至三季度末,因此排除宏观面的干扰,镍仍有望继续冲高,建议投资者逢低买入。

铝:

供给强于需求,铝价涨势乏力


2021上半年基本面整体处于供需双旺,库存水位偏低的格局。供给端,3月-4月在内蒙两次双控政策与随后碳达峰政策影响下市场关于供给端的担忧推动铝价持续上行,5-6月内蒙、云南、广东与贵州等多地限电减产,供给端扰动在3月与6月体现尤为明显,但实际看来今年供应端表现并未出现疲软态势,电解铝产量居于历年水位之上,且6月末的国抛储将中和部分前期限产压力,预计供应端强势姿态不减。需求端,前期铝价高幅度上涨未能有效向终端传递,5月中旬铝价突破两万大关后利润一度高达6500元/吨的历史新高,电解铝企垄断高利润持续压缩上下游利润空间,下游加工费一度负区间运行,大部分企业停止采购以库存应对刚需,后期国家出手针对性调控大宗商品过度上涨,铝价部分回落后给予下游一定喘息空间,加工费小幅回升后下游成交逐渐回暖。库存方面,首先交易所库存沪铝3月累库至近两年新高位,后续增速开始放缓,6月末至水位万吨;伦铝库存于3月19日达到最高点196.73万吨,涨幅创历史记录,6月末伦铝库存回落至156万吨。社会库存方面,2021上半年电解铝持续累库,顶点出现在3月22日125.6万吨,库存增速与2018年走势相似。3月25日去库拐点初现后4月正式迈入去库阶段,上半年整体累库程度不及预期,整体水位低于2018、2019与2020年同期水位,去库速度与2019年相似,去库周期较往年偏长,旺季的周期在一定程度上呈现后移现象。至6月末电解铝社会库存为86.8万吨,7月伴随旺季转淡去库速度将持续放缓。未来关注国储局月度抛储量对供给端的影响,根据本次抛储市场整体低于预期的反应以及价格回升的变动情况,不排除国储局未来动态增加抛储规模,预计7月铝价在消费旺季尾部支撑下还有小幅上行空间,随旺季转淡后,除非铝上再次迎来大规模的限产政策,铝价整体会面临较强的上行压力,同时今年始终存在仓单和社库水位偏低的情况,支撑铝价难以大幅度下调,或呈震荡偏弱的态势运行。


锌:

等待库存拐点 逢高沽空为主

1.  供应:锌矿方面,下半年若无政策性因素扰动,国内锌矿产量将会继续向上,保持较高开工水平至春节。海外矿山逐步复工复产,有利于海外进口矿对内补充。总体上,锌矿供需矛盾的趋缓,让冶炼厂重新赢回了加工费谈判优势,加工费仍存在上涨的预期。而当前冶炼利润增厚对冶炼厂提高开工的刺激仍在,下半年,冶炼利润上行和原料供应增长将叠加影响国内精锌冶炼开工,国内产量将继续增长。


2.  需求:6月底,钢厂镀锌库存在182万吨、彩涂板卷库存在47.48万吨,库存水平均处于近几年的高位。而从smm统计的镀锌开工率来看,上半年镀锌开工在正常水平,高开工高库存难以持续。即使下半年基建逆周期调节发力,但也会以使用既有库存为先,难以支撑锌锭消费。5月压铸合金加工费上调50元/吨,zamak3锌合金加工费至550元/吨、zamak5锌合金加工费至900元/吨。但是原材料价格上涨,一方面,成品价格上调难度较大,成本传导渠道不畅,加工费的小幅上调也较难弥补原材料采购成本上移。另一方面,终端对后续出口订单担忧,国内需求亦面临季节性转弱,合金原材料库存持续减少,企业补库意愿较低。氧化锌5月之前受益于轮胎需求的高景气度,开工率持续上升,但是随着4月轮胎出口需求下降、汽车和重卡产销下滑,轮胎企业开工也持续下滑至近几年低点,氧化锌后续开工压力较大。


3.  库存:截止7月初,smm社会库存录得11.65万吨,5月底,锌冶炼厂成品库存2.5万吨、下游原料库存5.9万吨。全产业链库存处在偏低水平。但是7/5国储开启第一批抛储,单月计划抛储量3万吨,预计抛储将持续至本年底。以3万吨/月抛储量计划,下半年共计抛储量在18万吨,而上半年因内蒙和云南限电也仅造成了5万吨的减量扰动,若抛储计划不变,社库将在8月左右转为累库节奏。截止7月初,lme库存在25.36万吨,同比历年处在较高位置。印度疫情再度爆发,但hzl尚未公告生产受到影响,而国内需求将因疫情明显减弱,hzl过剩锌锭或将对lme出口交仓。


4.  观点:下半年宏观流动性再难回到上半年高点,美元指数向上趋势更大,对大宗商品定价不利。随着国内矿山季节性开工向上、海外矿山产量逐步增长,锌矿供应趋缓、加工费定价权重回冶炼厂手中,冶炼产量存在进一步调升的趋势。而国内房地产政策趋严、基建投资即使存在发力预期,但在上半年镀锌库存高企下也较难转为实质锌锭消费。汽车产销以及出口驱动生产刺激削弱,镀锌和氧化锌消费走弱。叠加抛储在即,对库存转向推动较大,下半年锌供强需弱格局开启,可等待库存拐点,进行逢高沽空操作。


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