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终端需求疲软 焦炭大概率走弱-博天堂备用网址

2021年7月5日 09:23

2021年7月5日 09:23

6月以来, 2109合约呈现振荡上行趋势,但是其上行趋势颇为曲折,其间出现了3次显著回调。笔者认为,焦炭上行的动力更多源自偏强的基本面支撑,但6月中旬国家发改委连同市场监管总局调研煤炭价格,之后期货盘面一度回调8%;6月下旬国家发改委再度发声后,期货盘面再次回调10%。可见,政策对于焦炭价格的影响程度在不断加深。

终端需求疲软

对于后期焦炭价格走势,笔者认为,需要聚焦黑色产业链的终端需求,尤其是需求占比重较大的建筑行业。自2020年中期“三条红线”政策出台以来,房企拿地转弱较为显著,叠加今年集中供地趋紧政策加码,导致房企拿地已经持续多个月同比显著负增长。且目前来看,拿地转弱已经开始向房屋的开工环节传导,今年4—5月房屋新开工数据均为同比负增长,较笔者年初预判提前了2—3个月。由此来看,预计下半年地产用钢需求不容乐观。

钢厂产量面临压缩

终端需求不容乐观,同时国内钢铁生产亦有压缩的可能。2020年年底工信部会议首次提出“2021年国内粗钢产出同比减产”,但2021年以来的实际情况是1—5月粗钢产出同比增长约14%,依此若要实现全年粗钢减产目标,则下半年钢企减产将非常可观。另外,笔者注意到虽然5月国常会提出“保供”政策方针,但具体措施主要通过增加进口、降低出口的方式来实现,而不是通过增加国内供给的方式,此举同样旨在为下半年国内粗钢减产留出空间。当前部分省份已经开始在着手安排下半年压减钢产的工作,以及部分钢企已经出台下半年停产、检修方案,一旦减产成为共识且执行落地,则直接利空炼钢原料焦炭的需求,且预计影响焦炭需求的量较显著。

新增产能投放

去年四季度焦炭价格上涨的核心驱动力在于焦化产能的压减,据不完全统计,2020年至2021年上半年,合计压减焦化产能7500多万吨,而作为这些压减产能的置换产能,今年上半年已经投产约3300多万吨。在政策不发生改变的情况下,预计下半年仍将有超过3500万吨产能投产,全年新增产能约6900万吨,则后期焦炭供给压力较大。显然期货盘面已经提前反映了供给压力的预期,在目前焦炭现货利润还有500元/吨左右的情况下,盘面给出了远月盈亏平衡的利润水平。

综上所述,笔者认为,当前焦炭低供给、高需求、低库存的偏强基本面现状,在年内后期将随着行业终端需求走弱、压减钢产、焦化产能投放而发生根本性的转变。预计后期焦炭基本面变化主旋律为供给增加、需求走弱、库存低位加速累库,在此基本面预期之下,焦炭期现价格难以维持当前偏高的水平,焦炭价格大概率走弱。操作上,建议关注焦炭合约的空头操作机会。核心风险点在于焦炭以及钢铁供给端政策的变化。

图为全年粗钢增速水平变化预估

作者单位:云财富期货


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