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【中投期货】—早盘视点—20210705-博天堂备用网址

2021年7月5日 09:51

2021年7月5日 09:51

【宏观策略】美国2021年6月季调后非农就业人数增加85万人,好于预期的增加72万人,非农数据好于预期,但是市场对美联储可能紧缩的预期并未出现,美股集体刷新历史新高。以美股为代表的资产呈现“永动机”式的上涨,其根源仍在于极度宽松的货币政策。自美联储无底线释放流动性以来,市场就呈现“经济数据差→预期货币宽松→资产价格上涨;经济数据好→资产价格更应上涨”的逻辑怪圈,虽然非常多的理论试图解释这种现象,但是本质上看,这种现象无非是流动性过剩,以及美联储根本未曾有过紧缩意图下的一种镜像,甚至短期内趋于无解。现代货币主义理论创始人弗里德曼的“通胀无论如何是一种货币现象”已经充分预测了当前情况的出现,资产泡沫和通胀只是流动性过剩下的硬币两面。

 

【股指期货】上周两市明显调整,权重股走势较弱,除了阶段内涨幅过大之外,诸如人民币升值预期等因素的消失也有关。我们在近期的宏观策略中反复提示,当前阶段内消费复苏不及预期,外贸出口逐渐面临压力,以及基建投资不及预期,房地产投资增速平稳但是预期上遭受房地产调控打压,预计近几年企业盈利的高峰在今年二三解读逐渐出现。另外流动性趋于中性,以及市场上只有“赛道股”无脑上涨的结构不利于全面行情。因此我们认为指数较难摆脱宽幅震荡行情,但我们仍认为中证500指数会相对较强。


【贵金属】美国非农数据好于预期,但是并未激起任何关于美联储可能紧缩的预期,黄金市场面临的压力也明显减轻,金价反弹。事实上市场对美联储退出宽松的的犹豫并没有深刻的认识,我们认为疫情彻底结束前美联储很难出现实质的紧缩政策,更大程度上是打压紧缩预期,与市场保持沟通。中期而言,无论是货币贬值、资产泡沫还是通胀,对于金价皆为有利,我们仍建议关注金价大幅调整后的买入机会。

 

【铜】抛储扰动铜价短线下跌,国内继续去库验证淡季需求强韧性。供给方面,智力罢工持续,5-6月国内炼厂集中检修,电解铜产量环比下降,短期缓解国内供给压力。国储局对下游加工厂直接进行抛储消息短线冲击铜价下行,激发长期消费潜力。需求方面,6月传统消费淡季,伦铜库存连续两周增加,全球可跟踪显性库存可能结束去库转为季节性累库期周国内社库降2.22万吨,现货端现改善,部分地区铜杆加工费上调,远期国内消费存补库乐观预期。考虑到抛储已经兑现,国内政策的负面影响告一段落,当前供需形势下,铜价中短期将继续反弹。

 

【锌】锌精矿加工费回升缓慢,国产矿tc维持在3950元,进口矿tc反弹至80美金。云南限电政策结束,国内部分检修产能也将于6月逐渐复产,6月精锌产量预计将修复至50万吨之上,7月后精锌供应有望进一步放量。消费端,近期已经出现了明显的淡季表现,各版块订单情况均呈现下滑趋势,出口订单则受汇率及集装箱等问题亦明显受创。现阶段国内锌锭去库表现仍尚可,短期冶炼端干扰影响暂时退出,抛储将增加市场供应,短期国内锌锭库存或转向小幅累积。在抛储压力下,短期锌价或震荡调整。

 

【钢材】上周五,钢价继续回调,螺纹主力周变动 58元/吨,周五收盘5124元/吨;热卷主力周变动 130元/吨,周五收盘5418元/吨。从产量上来看,受建党100周年庆典影响,部分钢厂停产停炉;上周五大品种钢材周产量为1060万吨,环比前一周下降51万吨;其中螺纹钢产量352.6万吨,环比下降24.8万吨。从库存上来看,受南方雨季的影响,需求继续走弱,五大品种钢材社库、厂库分别升34.76、8.92万吨;螺纹钢社库、厂库分别升24.35、3.72万吨;热卷社库、厂库分别升7.43、1.99万吨,累库继续加速。如今,钢材产量仍处于历史高位,受钢材利润下降,产量上升空间不大,若政策上压缩粗钢产能超预期,钢产量有下行风险。同时,钢产量回升速度减缓,或能缓解累库压力。总而言之,受保供稳价政策与钢材弱需求及累库影响,钢价上升空间有限;同时受成本及海外价差支撑,钢价下降空间也有限,我们预计近期钢价会维持震荡走势。

 

【原油】当前主流投行认为原油前景一片大好,花旗甚至表示,即便opec 再增产100万桶/日,到今年三季度末市场仍将处于深度短缺状态,从而进一步推高原油价格。我们不清楚这些投行是如何得出结论的,但opec 联合技术委员会(jtc)发出了重大不确定性警告,提醒2022年4月以后国际原油市场可能会面临失衡的风险。jtc的出发点是此一时彼一时,尽管当前原油市场处于供应短缺状态,但如果opec 不再延续减产协议或大幅放开限额,明年二季度供应过剩就会重新到来。在现阶段计划的基本假设下,2021年三、四季度oecd石油库存将分别较2015-2019年平均水平降低9600万桶和1.25亿桶,但如果2022年二季度供应完全放开,到年底供应过剩理论上将达到1.81亿桶。结合对全球原油需求增长和非opec原油供应的预测,现在opec 的可行方案是:一边谨慎地小步增产并观察市场,一边讨论延长限产协议至2022年4月以后。应该认识到,全球经济复苏步伐是相当不均衡的,且存在通胀压力和变异病毒等不确定性因素,在油价高位上都可能带来放缓甚至下行的风险。

 

【橡胶】目前天然橡胶市场压力来自供应走强而需求走弱,但随着基本面劣化的预期兑现到盘面上,预计后市橡胶产量和消费量将转入双双增长的模式。供应方面,近期东南亚产区天气多雨,以及疫情令人员流动受限,制约了割胶进度,新胶产量距离旺季高峰尚有较大差距。然而,主要产胶国原料收购价格高于去年同期,有利于刺激胶农割胶积极性,随着开割面积逐步扩大,总体上新胶供应放量明显。需求方面,全球汽车行业芯片短缺对橡胶产业链终端带来严重的负面影响,短期内需求的支撑不足。预计7-8月之后,汽车缺芯问题最糟糕的阶段有望过去,金九银十国内汽车产销将触底回升,此外碳中和政策背景下新能源汽车全面进入高速增长阶段。系统性风险方面,国内加强对大宗商品价格过热的监管调控力度,美联储量化宽松政策出现边际收敛的预期,也在一定程度上抑制了天然橡胶走势。后市在没有实质性改善的情况下,橡胶价格预计将背靠生产成本震荡偏弱运行。

 

【豆类】周五cbot大豆市场经过双边震荡后小幅收高,盘中油粕比值上升呈现油强粕弱特征。美国农业部评估的美国2021年大豆种植面积低于分析师预期,报告意外利多刺激美豆价格强势大涨,而近期美国西部的严重旱情仍在持续,市场正密切关注美国大豆作物区的天气变化。从美国政府上周公布的干旱监测报告看,截止6月29日当周,美国干旱面积比例为11.44%,总体较前一周略有减少。当前美豆优良率处于近几年偏低水平,随着美豆进入生长关键期,美豆天气市运行特征有望进一步趋强。通常情况下,在天气因素的潜在支撑下,美豆市场往往易涨难跌。美豆市场维持震荡反弹节奏,天气因素对盘面的影响持续增强。国内豆类市场保持震荡上行状态,市场买盘人气继续回升。

 

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格整体稳定,市场购销清淡,有价无市现象较多。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%,产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求疲软,消费淡季效应突出,市场贸易量低迷。中储粮作为产区大豆市场主要收购主体,收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。中储粮多家直属库下调大豆收购价格,敦化、拜泉、北安、大杨树直属库发布通知自6月29日起将大豆收购价格降为2.825元/斤。周五豆一期货市场延续震荡回升状态,持仓继续大幅减少,空头主动撤退推动盘面回升,多头进场谨慎恐限制反弹高度。预计今日豆一期货市场维持震荡走势,可适量持有豆一期货多单或逢高减持滚动操作。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续保持强势,多地涨幅在10-30元/吨,沿海豆粕现货报价多在3590-3660元/吨。今日cbot豆类市场因美国假日休市。美豆上涨引发的成本传导及市场看涨情绪升温增强油厂提价动力,而国内豆粕库存压力下降也为反弹提供支撑。从目前监测情况看,8月份以后国内进口大豆的采购和到港节奏预计将下降,届时国内大豆和豆粕供应压力有望缓解。当前国内猪价虽止跌回升,但仍未脱离弱势状态,产能惯性增长下继续稳定豆粕需求。美豆表现仍是影响国内豆粕市场走势的关键。当前美豆库存严重偏低,新豆产量高度依赖天气,美国西部旱情激活天气买盘,随着关键时点临近,美豆市场抗跌性有望增强。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势,可继续持有粕类期货多单或盘中逢低短多参与。

 

【油脂】周五cbot豆油市场止跌回升,继续保持反弹节奏。马来西亚棕榈油周五收盘上涨2.26%,实现四连涨,周度涨幅达到7.8%,6月出口增加以及全球植物油供应收紧的担忧共同支撑市场反弹。船运调查机构公布的数据显示,6月1-30日马来西亚棕榈油出口环比增加10.8%,好于此前分时段统计数据。此外,全球最大的植物油进口国印度降低棕榈油进口关税的消息继续发酵,此举有望扩大马来西亚棕榈油对外出口。美豆强势大涨带动大豆进口成本上升,而美豆库存偏低导致价格对天气的容错率偏低,国内油脂市场看涨预期再被激活。周五国内油脂市场延续偏强走势,库存偏低的棕榈油继续领涨,完成对6月15日跳空缺口的回补后继续上行,强势特征十分突出。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强走势,可适量持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。


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