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铅:基本面偏弱 期价上涨受限-博天堂备用网址

2021年7月6日 14:31

2021年7月6日 14:31

成文日期

2021.6.30




摘要:近期,由于宏观热情的逐渐褪去,有色金属板块走势回归基本面,今日沪铅领涨逾4%,主要由于lme铅库存持续下降,隔夜伦铅价格大幅拉升,带动沪铅走强。不过,回归到沪铅的基本面来看,上期所铅库存仍维持在偏高水平;消费端,由于端午节假期后,下游企业集中提货,带动库存小幅下降,但从整体的情况来看,电池企业订单暂时没有完全恢复,在目前的高价状态下,下游企业的接受程度较差。从盘面上来看,沪铅期价也并未摆脱震荡区间。




一、 供需及其影响因素分析

1、期现价格分析

国内方面,截止至2021年06月30日,长江有色市场1#铅平均价为15800元/吨,从季节性角度来分析,当前长江有色市场1#精炼铅现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。


国际方面,lme铅现货结算价为2315.5美元/吨,从季节性角度来分析,当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。

图1:1#铅现货价格季节性分析


图2:lme铅现货价格季节性分析



数据来源:徽商期货研究所  wind



2、供应

目前,国内市场铅精矿偏紧趋势尚无明显好转。临近月底,冶炼厂加工费变动幅度不大,部分矿山7月加工费拟下调报价。另外,近期连云港铅精矿库存维持低位,进口铅精矿补充相对有限,冶炼厂近期尚无明显收紧产量计划,短期国内矿端紧平衡情况维持,7月铅精矿加工费或仍将处于低位。


根据smm调研数据显示,截止至2021年6月25日,河南、湖南、云南三地原生铅冶炼厂周度综合开工率为60.8%,环比上涨1.5%。

图3:国产及进口铅精矿 tc 走势图


图4:三地原生铅周度开工率趋势



数据来源:徽商期货研究所  smm



3、需求

根据smm调研数据显示,江苏、浙江、江西、湖北、河北五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.2%,环比上升2.25%。但是,我们从下游需求来看,铅蓄电池市场终端消费表现一般,各大企业开工率变化不大。分电池类型看,储能电池企业订单尚可,开工率较为平稳;电动自行车及汽车蓄电池企业则维持减产状态,尤其是汽车蓄电池,由于部分企业因订单欠佳,所以再度下调全月的生产计划。


整体来看,铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善,经销商维持按需采购为主,部分厂家库存仍维持在30天左右。出口方面,目前随着海外需求的复苏,工业电池出口需求尚可,但是由于受到海运限制,货船少、运费高,部分企业呈现出有出口订单,但是发货慢的情况。

图5:五地铅蓄电池周度开工率趋势图


图6:铅蓄电池用极板价格走势



数据来源:徽商期货研究所  smm



4、库存

截止至2021年06月25日,上海期货交易所精炼铅库存为11.86万吨,较上一周增加2039吨。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较高水平,仍然处于累库进程中。lme铅库存为8.21万吨,注销仓单占比为33.38%。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较低水平,这也是目前支撑铅价上涨的主要因素之一。


原生铅主要交割品牌厂库库存上涨至1.3万吨,较上周环比上涨600吨。五地铅锭库存总量至12.57万吨,较上周环比下降0.42万吨。目前,随着再生铅利润的修复,炼厂出货积极性有所上升,若后期消费无明显回暖,预计铅锭仍有累库风险。

图7:shf铅库存(吨)


图8:原生铅锭五地社会库存(万吨)



数据来源:徽商期货研究所  wind  smm



5、套利分析

截止至2021年06月30日,沪铅主力合约pb2108收盘价为16050元/吨,次主力合约pb2109收盘价为16120元/吨,两者收盘价价差为-70元/吨。从季节性角度分析,当前价差较近五年相比维持在较低水平。


沪锌主力合约zn2108收盘价为21905元/吨,结算价为21820元/吨。以收盘价计算当前比价为0.71,从季节性角度分析,当前比价较近五年相比维持在较低水平。

图9:shf铅主力与次主力合约价差季节性分析图


图10:shf铅与shf锌主力合约价格比率季节性分析



数据来源:徽商期货研究所  wind




二、 观点与策略

总体来看,国内铅矿的供应问题始终难以缓解,目前已经向冶炼厂传导,即将进入7月,随着国内铅精矿加工费的持续走低,加之冶炼企业利润严重下滑,后期可能存在更多的下游企业实行减产计划;再生铅企业也面临同样的困境,再生铅企业生产利润较低,部分企业开始减产应对,整体铅锭供应量自高位回落。消费端,由于端午节假期后,下游企业集中提货,带动库存小幅下降,但从整体的情况来看,电池企业订单暂时没有完全恢复,在目前的高价状态下,下游企业的接受程度较差,短期或将延续宽幅震荡态势。


风险点:当前沪铅仍然处于震荡区间,后续继续关注宏观风险。


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