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螺纹:政策影响供应,需求保有韧性-博天堂备用网址

2021年7月12日 09:42

2021年7月12日 09:42

成文日期:2021年6月25日



摘要
1.粗钢产量稳步增长,预计后续增长速度变缓。去产能“回头看”和新的产能置换实施办法将减缓产能扩张的速度,对降低粗钢产量产生有利的影响。
2.关税调整后钢材进出口量有所变化。出口量减少,进口量增加,对于增加国内钢材供应、平缓减少粗钢生产带来的价格波动发挥积极作用。
3.需求步入淡季,钢材库存将加速累积。且今年累积的速度要快于往年,显示终端需求走弱。
4.下半年房地产市场和基建市场对于钢材需求仍有一定支撑,不必过于悲观。
5.下半年,市场将更多的陷入限产政策是否出台与需求是否能延续的博弈之中。三季度市场将更多的受到季节性淡季需求走弱的影响,行情受到一定拖累,缺乏向上动能。四季度,限产政策仍有出台的可能性,且四季度需求有回升的预期,行情可能在调整至低位后迎来反弹的机会。下半年整体波动幅度将小于上半年,价格重心低于上半年。
风险因素:限产政策三季度提前出台;流动性收紧超预期。


一、上半年行情回顾
上半年螺纹价格主要经历了四个阶段,从连续上涨到暴力下跌,波动幅度较大。每一阶段行情发展的驱动因素略有不同。第一个阶段(01.01-03.20):缓慢上行阶段,疫苗加快接种后经济活动恢复叠加通胀的影响,价格开始缓慢爬坡上行。第二个阶段(03.20-05.12):加速上涨阶段,唐山环保限产力度升级,叠加市场炒作粗钢产量同比下降的目标预期,引发期现货价格大幅飙涨,螺纹2110合约价格最高涨至6208元/吨,一度比肩2008年时期的钢价。第三个阶段(05.12-05.26):暴跌调整阶段,经过多轮暴涨后,政府高层开始对关注价格异常变化,国常会多次点名大宗商品价格,行业多次喊话,政策稳价意图十分明显,引发盘面抛售出货,价格暴跌回落。第四个阶段(05.27-至今):暴跌后行情有一定修复,加上时间节点上进入到钢材消费的淡季阶段,且粗钢压减政策迟迟未出,市场供需矛盾不明显,价格驱动减弱,行情陷入宽幅震荡。纵观下半年,预计行情波动幅度将有所降低,更多的是在限产政策和需求驱动的博弈中找寻一定的波动节奏,价格重心较上半年将有所下移。



二、粗钢产量稳步增长,预计后续增长速度变缓
2016年钢铁行业去产能正式启动,截至2018年底,钢铁行业去产能超过1.5亿吨,提前两年完成“十三五”时期的去产能目标。2020年1月,发改委和工信部发布的《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》中提出“不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案,不得再备案新的钢铁项目”,控制钢铁项目的无序新增。2021年4月,国家发改委、工信部通知将于2021年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作,重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。同时了解开展2021年粗钢产量压减工作的情况。2021年5月,工信部发布了修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》,自6月1日起施行。这是继2017版置换办法和2021年征求意见稿后钢铁行业产能置换的最新标准。相较前一版本而言,本次办法强管控区域更广,置换比例要求提高,监督更透明。例如新办法中产能减量置换比例更大,大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1,其他地区不低1.25:1,而在2017版中上述两类地区分别为1.25:1和仅要求减量置换。更严格的规定能够为完成钢铁产量的压减提供充分保障。2021年5月10日,发改委发布了关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知,通知要求重点检查除北京、海南、西藏以外的各个地区和中央钢铁企业的退出产能情况、项目建设情况、历次检查整改落实情况、举报核查情况、健全工作体系情况、2021年粗钢产量压减工作情况。要求5月15日前各省完成自查自纠工作,6-7月主要部委带队实地检查,然后对有关工作情况进行总结并上报国务院。

随着钢铁行业供给侧改革的持续发力,落后的无效的产能通过置换后为新产能提供了空间。叠加需求端较强的拉动作用,钢铁的产量呈现逐年增长的态势。2016-2020年期间,全国粗钢产量分别为8.08亿吨、8.32亿吨、9.28亿吨、9.96亿吨和10.53亿吨,同比分别增长。全国钢材产量分别为11.38亿吨、10.6亿吨、11.06亿吨、12.05亿吨和13.2亿吨,同比分别增长。2021年5月,全国生产粗钢9945.0万吨、同比增长6.60%;生产钢材12469.0万吨、同比增长7.90%。2021年1-5月份,我国累计生产粗钢4.73亿吨,同比增长13.90%,折合年化产量11.35亿吨;生产钢材5.77亿吨、累计同比增长16.80%。一方面,产能置换带来更多的产量增长,另一方面,今年粗钢利润有较大回升,钢企生产积极性较高。下半年,一方面,产能置换带来的粗钢产量提升效应或将继续显现;另一方面,钢铁去产能“回头看”检查工作预计将对螺纹的产量形成一定的影响;第三,考虑到当前高层对于稳物价的态度,下半年粗钢压减量预计将会显著低于预期。综合来看,下半年粗钢产量预计仍然有稳中有小幅增长,但增长的速度可能会变缓。



三、需求步入淡季,库存累积加速
需求步入淡季,库存累积加速。螺纹表观需求从5月中旬之后开始即显现走弱的迹象,到当前阶段库存累积显示已经全面步入淡季。截至6月24日,螺纹周度产量377.41万吨,较上周减少2.59万吨。社库较上周增加10.26万吨至763.98万吨,厂库较上周增加21.66万吨至352.07万吨。周表观消费量345.49万吨,较上周增加1.95万吨。传统的需求淡季效应开始显现,市场采购需求明显减弱,钢厂库存和社会库存均明显回升。产库已连续三周累积,社库在连续十四周下降之后开始出现累积。6月份至今建材日均成交量下滑至19.85万吨,而四月份建材日均成交量在26.05万吨,五月份建材日均成交量为21.7万吨。表观消费量大幅回落,远低于高峰期的470万吨的水平,刚需走弱明显。后续,随着产量保持一定的韧性,叠加气候影响施工建设,7-8月份螺纹库存累积速度还将加快,且幅度要高于2019年的水平。到了9-10月份之后,下半年钢材消费小旺季将带来一波快速的去库进程,届时库存将呈现下滑态势,而后随着冬储的进行和淡季的来临,库存又将进入自低位累积的循环过程之中。
    




四、关税调整后钢材进出口量有所变化
我国钢材目前仍以出口为主。2017年、2018年、2019年、2020年我国钢材出口量分别为7541万吨、6933万吨、6429.37万吨、5367万吨,进口量分别为1330、1317、1230.41、2030万吨。2017-2020年,受行业政策和国际形势的影响,我国钢材出口量持续下滑。2017年我国钢材价格在钢铁行业去产能背景下保持较高水平,出口优势减弱,叠加钢铁行业贸易摩擦升温,钢材出口缩减明显。2018年国内钢材市场供需呈现紧平衡,钢价高位运行,出口优势不明显,因此出口量继续下降,但降幅较2017年有所减缓。2019年国际经济下行压力持续存在,贸易摩擦增加叠加国际市场钢材需求疲软,我国钢材主要出口目的地新增钢铁产能较多,造成钢材出口下降。2020年,受到新冠疫情影响,国外钢材市场需求下滑,我国钢材出口继续下降。2021年1-4月,我国累计出口钢材2565万吨,同比增长24.5%。今年出口大幅增加,主要是因为国内外价差维持较高水平,出口利润较高。进口方面,由于我国部分高端钢材品种与发达国家产品仍存在一定差距,部分外资及合资企业偏向于采购本国钢材产品,因此我国仍进口部分钢材,但进口量保持相对平稳。2017年、2018年、2019年、2020年我国钢材进口量分别为1330、1317、1230.41、2030万吨。2021年1-4月份我国累计进口钢材进口489.1万吨,折合年化1467.3万吨。


关税调整后钢材进口继续改善。国务院关税税则委员会决定,自2021年5月1日起,调整部分钢铁产品关税。其中,对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率;适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税,调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。受此影响,5月份我国钢材出口量527 万吨,环比大幅下降 33.9%,单月绝对水平降至仅高于疫情影响下的 2020 年同期水平。5月份我国钢材进口量为121万吨,环比增长 2.7%,年内首次出现低于去年同期的情况。不过,国内钢材价格降低后,国际市场价格仍在高位,保证了一定的出口利润,预计钢材三季度净出口仍将保持高位。


五、房地产对钢材需求仍有一定支撑
销售环比回落,政策影响或将显现。2021年1-5月,商品房销售面积66383万平方米,同比增长36.3%,较2021年1-4月下降11.8%,较2019年同期增长19.6%,复合增速达9.4%。随着上一年基数的持续恢复,行业销售增速有所下滑但仍表现较强,销售面积绝对值来看仍然比较强势,显示商品房销售景气度仍然较高,因城施策降低了房地产行业所受到的宏观调控的影响,且居民购房需求的持续释放使得房屋销售供需两旺。预计后半年房屋销售增速可能将继续回落。2021年1-5月房屋新开工面积74349万平方米,同比增长6.9%,较2021年1-4月下降5.9%,较2019年同期下滑6.8%。主要受2020年7~11月单月土地购置面积下降以及核心城市宅地“两集中”新政导致的土地供给滞后影响,一季度土地供应量相对较少。不过,5月新开工面积已恢复至去年三季度的水平。预计随着集中供地的实施,新开工数据有望在之后出现反弹。5月竣工较19年同期大幅回升,疫情缓解后复工强劲带动年后施工面积持续高增,这对于后续的竣工面积的回升能形成强有力的支撑。

房地产开发投资保持稳增水平,且资金情况依然相对偏乐观。1-5月地产投资完成金额54318亿元,同比增长18.3%,较2021年1-4月下降3.3%,保持两位数增长,较2019年同期增长17.9%。该增速水平依然为过去4年最高的增速水平。其中,5月单月完成14078亿元,同比增长9.8%,单月增速水平下降显著。考虑到2020年5-12月地产投资的高基数,预计年内后续单月投资增速水平延续放缓趋势,进而影响累计投资增速从高位回落。整体来看,房地产投资维持较高位,预计未来一个季度或能保持相对强势,影响四季度开工或回升超预期。

房企开发到位资金来源维持上行,单月数据有所分化。2021年1-5月,房地产开发企业到位资金81381亿元,同比上升29.9%,增速较2021年1-4月下降5.3%。其中5月到位资金17838亿元,单月同比增长14%。分项来看,国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款分别约为1.09万亿元、2.27万亿元、3.17万亿元和1.34万亿元,累计同比增长1.6%、12.8%、62.9%和32%。定金及预收款和个人按揭同比有所回落,但仍然是增速贡献最大的两个来源,主要得益于强劲的销售情况。但政策高压下的国内贷款增速降至较低位置,可能与房地产贷款逐步收紧有关,需观测其对房企资金面的扰动,这增加了后期整体开发到位资金持续回落的预期。


六、四季度基建投资有一定支撑
基建投资增速仍然偏低,预计下半年基建投资有所提速,但反弹幅度有限。1-5月基建投资两年平均增速2.6%,较上月提高0.2个百分点。今年专项债发行在提前下达时间和提前下达额度使用上均存在明显滞后。一方面,2019和2020年专项债都在前一年年底提前下达部分额度。而今年专项债提前下达时间从2020年末推迟至2021年3月,3月初财政部下达新增地方专项债额度17700亿元,下达时间明显偏晚。另一方面,发行规模显著落后于往年水平,1-5月新增地方专项债5840亿元,仅相当于全年额度的16%,而2019年这个份额是32%,2020年是29%。原因在于去年年底结存财政余钱较多以及今年强监管下部分项目进展缓慢。地方债发行节奏有所后移。按照当前的地方债发行进度和发行计划,今年的六月至十二月还有逾3万亿专项债有待发行,后期专项债供给压力将显著增加,预计剩余新增地方债额度将集中在三季度发行。按照时滞来看,今年四季度基建投资将得到一定支撑。但是需要注意的是,在经济没有出现下滑明显的现象时,通过基建来托底诉求并不强烈。



六、总结
下半年,市场将更多的陷入限产政策是否出台与需求是否能延续的博弈之中。三季度市场将更多的受到季节性淡季需求走弱的影响,行情受到一定拖累,缺乏向上动能。四季度,限产政策仍有出台的可能性,且四季度需求有回升的诉求,行情可能在调整至低位后迎来反弹的机会。下半年整体波动幅度将小于上半年,价格重心低于上半年。
风险因素:限产政策三季度提前出台;流动性收紧超预期。


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