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乙二醇:短期成本仍有支撑,下半年供需或显压力-博天堂备用网址

2021年7月12日 09:43

2021年7月12日 09:43

成文日期:2021.7.2



引言:今年以来,乙二醇期货价格呈现先上涨、后回调、再震荡运行的走势,年后在3月1日触及年内最高点6280元/吨。下半年,随着新装置的陆续投产,三季度将迎来供需面的拐点,市场或逐步向供应过剩过渡,不过市场仍存在一定变数,关注下方成本支撑情况。


一、成本支撑较强


对乙二醇来说,由于既有油制乙二醇又有煤制乙二醇,所以原油和煤炭的价格都会对乙二醇的成本产生明显影响,从而影响乙二醇的价格。2021年1-6月国际油价整体呈现上涨趋势,预计在美国经济强复苏预期下,原油价格可能继续走高,多机构预测布伦特油价可能上探80-100美元/桶,从基本面数据来看,opec的需求预测显示,第四季度全球石油供应将比需求少220万桶/日,这给了产油国一些空间来同意增加产量。


图1:乙二醇期现价格及基差(元/吨)



数据来源:徽商期货研究所


上半年煤价重心也有了显著抬升,09合约最高价触及944.2元/吨,虽目前有所回落,但基本仍处于高位运行的状态。目前国内煤炭短缺的情况主要受到前期环保政策的影响,7月1日大庆过后大约一周开始,各地停限产的煤矿也会陆续复产,加上各大铁路加大运力,预计煤炭供应情况会得到缓解,但今年保供措施大概率落实不到位,煤炭生产的情况或始终偏紧。但国家也会从源头监督煤炭价格上涨情况,煤价在主观意志的调控下也很难有继续上涨的空间。


总体来看,短期乙二醇在成本端仍有较强支撑,同时,也会使市场情绪产生乐观心态,从而利好乙二醇价格。


二、下半年供应或有压力


据隆众资讯统计,截止至2021年4月2日,国内乙二醇装置产能基数为1621.1万吨,其中煤制乙二醇产能基数为627万吨,非煤制乙二醇产能基数为994.1万吨。截止至6月25日,上半年国内非乙烯法(煤制)平均开工率约在50.12%,乙烯法平均开工率约在69%,近期乙烯法开工率保持高位运行,非乙烯法(煤制)开工率有所下降。今年煤炭价格持续上涨,目前已有煤制乙二醇工厂因煤炭紧缺的影响,出现降负以及重启待定等现象,未来煤制乙二醇装置存在较大推迟重启的可能性,煤制负荷后期会出现一定程度的回升,但幅度或有限。


1-5月份乙二醇累计产量约在451万吨,隆众调查数据显示,镇海炼化、永城永金1#、利华益等装置停车,煤制装置阳煤(深州、平定)、河南(新乡、安阳、洛阳)永金、湖北化肥长期停车中,6月份国内供应量或先减后增预计在107.2万吨,较5月增加14.64万吨,所以2021年上半年国内乙二醇累计产量或约在558万吨。1-5月乙二醇累计进口量约在351.74万吨,上半年累计进口量将达四百多万吨。可见由于国内产能的提高,我国乙二醇进口量有所降低,进口依赖度有明显下降。


图2:乙二醇产量(万吨)



数据来源:隆众资讯


据了解,从国内供需平衡情况来看,一季度乙二醇实际累库幅度仅有几万吨,6月处于供需相对平衡阶段,整体来看上半年预计小幅去库,7月份之后若煤炭供应能如期回归,叠加几套新产能释放带来供应增量,乙二醇月度产量或将持续刷新历史高点。当然煤制负荷大幅回升存在一定难度,实际累库幅度预计将低于预期。中长期来看, 乙二醇依然处于产能高速扩张期,下半年有不少新装置等待落地,未来随着新产能集中释放,带来的产量增量较为可观,未来供大于求的大格局预计不会改变,矛盾或将进一步凸显。


图3:乙二醇月度进口量(吨)



数据来源:徽商期货研究所


港口库存方面,截止到7月1日,华东主港地区乙二醇港口库存约62.23万吨,详细来看,张家港24.93万吨,太仓11.5万吨,宁波8.4万吨;江阴港11.7万吨。


图4:乙二醇港口库存(万吨)



数据来源:徽商期货研究所



二、需求短期或仍有支撑


2021年聚酯计划新增产能超500万吨,其中上半年投产两百多万吨。据了解一季度聚酯开启的新产能涉及四套装置共计80万吨,二季度投产力度有所加大,主要单套涉及的产能偏大,整体上半年聚酯实际新增产能 230 万吨。尽管下半年计划新增产能并不少,但从年内需求端的实际表现来看,装置推迟投产仍是大概率事件。


图5:乙二醇下游开工率



数据来源:徽商期货研究所


开工率方面,一季度聚酯始终维持着偏高负荷运行,春节期间由于受到提倡就地过年因素影响,季节性检修力度明显弱于往年同期,二季度聚酯环节迫于现金流和库存压力出现阶段性的减产检修,带动运行负荷有所下滑,但低点也在九成左右,上半年整体聚酯开工水平仍高于往年同期。目前终端处于传统消费淡季,需求表现愈发疲软,对涤丝的消费削弱,后续随着淡季的深入,聚酯负荷存在一定下调风险。


聚酯工厂的压力一方面体现在库存的攀升,尽管原料涨价预期带动部分投机需求的增长,但基于当前订单的疲软,织造工厂观望心态较为明显。另一方面原料端pta及乙二醇的上涨挤压聚酯利润,聚酯环节现金流出现不同程度的萎缩,特别是瓶片、切片、短纤品种现金流表现不佳,后续或存在减产检修可能从而带动聚酯负荷出现一定程度上的下滑。但织造环节不断消耗备货库存,据了解目前终端织造综合原料备货天数在1-2周左右,处于相对低位。未来7月下旬若有新订单配合,有望迎来集中补库时点,当然也需要警惕未来旺季需求的落空,终端订单难以明显改善,产业链的矛盾随着时间推移逐步向上传导。


图6:涤纶长丝库存天数(天)



数据来源:徽商期货研究所



三、总结及建议


乙二醇目前港口库存处于低位,截止至28日港口库存约在61.23万吨,且现阶段累库压力不大,价格处于较低位,市场补货意向增加,基差出现走强,未来基差走势视累库节奏而定。对跨期价差来说,目前港口库存处于相对低位,若供应过剩预期能够如期兑现,9-1价差或存在下滑空间,但市场不确定性仍存,预计当前价差可操作空间暂时不大。


后期来看,随着下半年新装置的陆续投产,三季度将迎来供需面的拐点,市场或逐步向供应过剩过渡,不过市场仍存在一定变数,包括煤化工的重启问题、进口增量的幅度以及新装置的投产进度,同时原料端油价和煤价表现强势,乙二醇利润受到压缩,关注下方成本支撑情况。操作上,乙二醇下半年整体或面临供需压力,操作上仍建议反弹布局远月空单为主,不过现阶段利润萎缩,盘面或仍有支撑,短期在回调过程中不宜追空。


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