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华泰期货国债:全面降准但资金不松-博天堂备用网址

2021年7月12日 09:56

2021年7月12日 09:56

金融期货

国债期货:全面降准但资金不松

市场回顾:

上周,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.61%、0.28%和0.12%至99.005、100.375和100.540;现券方面,10y、5y和2y加权利率分别变动-7.98bp、-6.71bp和-6.85bp至3.01%、2.89%和2.59%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动32.47bp、59.20bp和-14.91bp至2.21%、2.21%和2.33%;经济通胀方面,工业指数变动1.68%至3288.4;公开市场上,央行上周净回笼200亿;消息面上,央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%,释放长期资金约1万亿元。上周五公布了6月金融数据,社会融资规模增量36700亿,预期28900亿,前值 19200亿;m1同比5.5%,预期6%,前值6.1%;m2同比 8.6%,预期 8.2%,前值 8.3%。

策略建议:

1. 单边策略:上周三国常会释放降准预期无疑对期债构成实质性利好,导致期债后半周呈现较大幅度的上涨;上周五央行宣布7月15日全面降准,远超市场预期,此前投资者普遍预计是定向降准,再次提振市场乐观情绪;上周五公布的金融数据呈现分化格局,社融和m2超预期,但m1低于预期,预计三季度社融将呈现逐步回暖的态势。近期资金利率明显反弹的现象在降准预期持续主导市场情绪的背景下被投资者忽略,或成为后市抑制期债进一步上涨的利空因素。但短期而言,全面降准的乐观预期仍在发酵,期债仍有上行动能,维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:t主力的irr与r007利率接近,正向套利机会不明显;近期基差波动较大,主因央行的货币政策大超市场预期,后市关注做多基差的机会,主要原因在于,全面降准预期下市场情绪或将过度乐观,后市资金或超预期收紧带来避险情绪升温,从而带动基差走强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑仍由资金面主导,降准窗口期价差向上概率较大,故布局做陡利率曲线的头寸可持有至降准落地。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:全面降准及金融数据超预期,短期提振市场情绪

周五沪深两市v型反弹,成交额连续7个交易日突破万亿;锂电产业链涨势扩散,白酒股大幅杀跌。上证指数微幅收跌0.04%报3524.09点;创业板指跌0.69%,早盘一度跌近3%;深证成指跌0.26%。本周三大指数全线收涨,上证指数累计上涨0.15%,深证成指涨1.18%,创业板指涨2.26%。本周,美股集体上涨,道指涨0.24%,标普500指数涨0.4%,纳指涨0.43%。

国内来看,全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准,将释放长期资金约1万亿元,全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期,央行数据显示,6月m2同比增长8.6%,为连续两个月回升;新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元,延续前5个月的增长势头;社会融资规模增加3.67万亿元,远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺,信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。但目前须提防以下两个风险,第一是美联储确定缩减qe对于市场的扰动,美国6月非农就业数据远超预期,美联储官员近期密集发声,加强市场沟通,关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态;第二是德尔塔变异株的潜在风险,目前该病株已在至少98个国家和地区出现,该变异株较为危险,而且在继续变异和进化,目前韩国政府宣布从7月12日开始,将首都圈防疫等级升至第4阶段,即最高等级,为期两周,后续需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期,国内a股短期走势预计较强;但中长期来看,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,更多关注结构性机会。长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国pmi的拐点已经确认,发达经济体只有美国pmi还在持续上行,欧元区、日本的pmi已经有一定的转弱迹象;此次全面降准对冲下半年mlf到期、地方政府债发行的压力,预计下半年国内货币政策将偏宽松,未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应,十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%,10y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年a股风格或重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块,下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:谨慎偏多

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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