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华泰期货宏观大类:美国通胀再超预期 美债利率有所抬升-博天堂备用网址

2021年7月14日 09:54

2021年7月14日 09:54

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美国通胀再超预期 美债利率有所抬升

周二,美国6月cpi进一步走高,甚至环比增长0.9%较5月的0.8%进一步上升。此前市场普遍预期由于低基数拉动回落,6月通胀数据将从5月高点小幅回落,但结果是能源、交通运输等分项继续拉动cpi走高,通胀数据使得10y美债利率上升至1.42%,美股小幅承压,短期继续关注代表流动性的tga账户余额、美联储隔夜逆回购接收数变化,以及美联储taper的信息。此外,受到各省压降产能预期以及中国6月出口数据超预期利好,整体商品小幅回升。

随着美联储官宣taper时间的持续临近,需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的taper分析来看,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径,我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布taper信息,并且在年底正式公布taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格,防控输入型通胀的意愿较为强烈,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断,预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显,欧美6月制造业pmi终值显示经济仍在改善,并且随着8月1日美国政府债务上限即将重新恢复,市场认为财政部一般存款账户仍会进一步下降,短期流动性泛滥的局面将延续。需要指出的是,目前全球疫情再度呈现反复的迹象,英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹,需要继续关注后续变化。整体来讲,新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克增产不确定性的释放后,再把握逢低做多的机会。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

资产负债表:市场预测降准后有可能引发降息

宏观市场:

【央行】13日央行为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天,中标利率为2.2%。今日有100亿元逆回购到期,实现零净投放零净回笼。

【央行】国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调,要统筹今年下半年和明年经济运行,着力保持在合理区间。保持宏观政策连续性稳定性,坚持不搞“大水漫灌”;近期实行的降准措施要体现结构性,更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业。要加强公正监管,反对垄断和不正当竞争,让中小微企业在公平竞争中有更多选择和成长空间。

【财政】13日国债期货小幅收涨,10年期主力合约涨0.08%,5年期主力合约涨0.04%,2年期主力合约涨0.01%。银行间现券夜盘累计94只债券成交,主要利率债收益率多数下行,10年期国开活跃券21国开05收益率下行3.79bp报3.382%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行3.2bp报3.043%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行0.5bp报2.985%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行3bp报2.73%。

【金融】13日货币市场利率多数上涨,银行间资金整体均衡偏松。银存间同业拆借1天期品种报2.0681%,涨11.42个基点;7天期报2.1970%,涨1.35个基点;14天期报2.2297%,涨9.85个基点;1个月期报2.3732%,涨2.4个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0390%,涨9.82个基点;7天期报2.1661%,涨2.69个基点;14天期报2.1709%,跌0.67个基点;1个月期报2.3493%,跌1.13个基点。

【企业】13日降准余温下债市看多情绪仍在,信用债延续涨势,5年期中债中短期票据收益率下行4-5个基点。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1162只,总成交金额1063.69亿元。其中732只信用债上涨,94只信用债持平,298只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1829只,总成交金额达1404.87亿元。

【企业】13日据海关统计,今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元,同比增长27.1%。其中,出口9.85万亿元,增长28.1%;进口8.22万亿元,增长25.9%。按人民币计价,6月我国出口同比增长20.2%,进口同比增长24.2%。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:进出口数据再超预期

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.08%、0.04%和0.01%至99.425、100.720和100.705;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-2.25bp、-1.71bp和-2.70bp至2.94%、2.81%和2.52%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动2.69bp、11.00bp和12.34bp至2.17%、2.05%和2.41%;经济通胀方面,工业指数变动0.70%至3339点;公开市场上,央行投放100亿对冲到期的100亿;消息面上,按美元计, 6月出口同比32.2%,预期21.4%,前值27.9%;进口同比36.7%,预期26.2%,前值51.1%。

策略建议:

1. 单边策略:6月出口数据再超预期,不过对盘面影响依然不大,市场仍沉浸于全面降准的利好发酵中。连续上涨后,市场可能会开始担忧是否降准的利好已经反应充分,但当前无论从平稳的资金利率,或是仍处于上行趋势的4ts-t,抑或是再度下行的基差来看,市场情绪仍然比较乐观,在此情形下,期债顺势而为,维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr略高于r007利率,关注正向套利的机会;基差仍未完全脱离下行,但可以开始关注做多基差的机会,主要原因在于:若利率持续下行,ctd券交割期权价值提升望带动基差走强;若利率转为反弹,大概率是资金超预期收紧所致(因为经济悲观预期尚存),t合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑仍由资金面主导,降准信号释放到落地期间倾向于继续向上,故做陡利率曲线的头寸至少可以持有至本月中旬。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧 

 

股指期货:两市成交额再破万亿,创业板点位历史上首次超越上证指数

a股低开后快速冲高,创业板指一度站上3560点,点位历史上首次超越上证指数。随后创业板指回落,一度跌超1.5%。上证指数收涨0.53%报3566.52点,创业板指跌0.56%报3514.98点,深证成指在0.18%。两市成交额超1.2万亿元,连续9个交易日突破万亿。碳中和卷土重来,中钢国际、福建金森等10余股涨停。锂电池产业链午后回暖,西藏珠峰、盛新锂能等多股涨停。光伏升温,森特股份、瑞和股份等涨停。网络安全仍受关注,任子行、国华网安等涨停。网络游戏拉升,迅游科技、中青宝涨停。煤炭全天走强,潞安环能涨停。国产芯片低迷,卓胜微、富满电子、银河微电等跌超10%。

国内来看,全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准,将释放长期资金约1万亿元,全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期,央行数据显示,6月m2同比增长8.6%,为连续两个月回升;新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元,延续前5个月的增长势头;社会融资规模增加3.67万亿元,远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺,信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。但目前须提防以下两个风险,第一是美联储确定缩减qe对于市场的扰动,美国6月非农就业数据远超预期,美联储官员近期密集发声,加强市场沟通,关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态;第二是德尔塔变异株的潜在风险,目前该病株已在至少98个国家和地区出现,该变异株较为危险,而且在继续变异和进化,目前韩国政府宣布从7月12日开始,将首都圈防疫等级升至第4阶段,即最高等级,为期两周,后续需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期,国内a股短期走势预计较强;但中长期来看,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,更多关注结构性机会。长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国pmi的拐点已经确认,发达经济体只有美国pmi还在持续上行,欧元区、日本的pmi已经有一定的转弱迹象;此次全面降准对冲下半年mlf到期、地方政府债发行的压力,预计下半年国内货币政策将偏宽松,未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应,十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%,10y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年a股风格或重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块,下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:谨慎偏多

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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