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华泰期货宏观大类:6月经济数据整体偏强 货币政策立场不变-博天堂备用网址

2021年7月16日 09:43

2021年7月16日 09:43

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:6月经济数据整体偏强 货币政策立场不变

周四,中国二季度和6月经济数据整体偏强:1、从两年平均增速来看,工业增加值、消费、固定资产投资均好于5月数据;2、6月出口再超预期,中国6月出口在机电产品、纺织服装分项的拉动下继续超预期。结合4000亿mlf到期续作1000亿来看,本轮的全面降准主要是为了对冲下半年逐渐到期的4.15万亿mlf,因此我们认为“新一轮宽松周期开启”的判断不成立。

随着美联储官宣taper时间的持续临近,需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的taper分析来看,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径,我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布taper信息,并且在年底正式公布taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格,防控输入型通胀的意愿较为强烈,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断,预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显,欧美6月制造业pmi终值显示经济仍在改善,并且随着8月1日美国政府债务上限即将重新恢复,市场认为财政部一般存款账户仍会进一步下降,将继续向市场投放流动性。需要指出的是,目前全球疫情再度呈现反复的迹象,英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹,需要继续关注后续变化。整体来讲,新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克增产不确定性的释放后,再把握逢低做多的机会。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

资产负债表:mlf缩量价不变,居民消费超预期

宏观市场:

【央行】15日央行开展100亿元逆回购操作和1000亿元中期借贷便利(mlf)操作,同时中期借贷便利(mlf)和公开市场逆回购利率均维持不变。当日有100亿元逆回购和4000亿元中期借贷便利(mlf)到期,当日实现净回笼3000亿元。

【财政】15日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.42%;五年期主力合约跌0.22%;二年期主力合约跌0.10%。主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开05收益率下行0.51bp报3.3524%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行3.49bp报3.0808%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行2.83bp报2.9958%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行2.5bp报2.7775%。

【金融】15日虽为降准实施日但银行间市场流动性并未显宽松,供需相对平衡,货币市场利率涨跌互现。银存间同业拆借1天期品种报2.1121%,涨11.89个基点;7天期报2.2592%,涨7.1个基点;14天期报2.2350%,跌5.79个基点;1个月期报2.4731%,跌1.06个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0834%,涨10.63个基点;7天期报2.1646%,涨1.11个基点;14天期报2.1653%,跌1.57个基点;1个月期报2.3182%,跌7.09个基点。

【企业】15日各期限信用债收益率多数下行,续创一年新低,全天成交近1700亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1128只,总成交金额1190.54亿元。其中719只信用债上涨,96只信用债持平,252只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1903只,总成交金额达1697.45亿元。

【居民】15日国家统计局公布数据,上半年国内生产总值532167亿元,同比增长12.7%,比一季度回落5.6个百分点;两年平均增长5.3%。其中,第二季度增长7.9%,两年平均增长5.5%。上半年全国居民人均可支配收入17642元,同比名义增长12.6%,扣除价格因素同比实际增长12%。统计局表示,从供需循环、市场信心、内需持续增强来看,下半年中国经济有望保持持续稳定复苏的态势。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:mlf缩量续作,期债大幅回调

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.42%、-0.22%和-0.10%至99.240、100.655和100.665;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动4.29bp、5.38bp和1.00bp至2.96%、2.82%和2.52%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动1.11bp、11.40bp和-5.11bp至2.16%、2.10%和2.32%;经济通胀方面,工业指数变动1.09%点至3344点;公开市场上,央行mlf操作净回笼3000亿;消息面上,6月工业增加值同比8.3%,预期7.9%;二季度gdp同比7.9%,预期8%;1-6月投资增速12.6%,预期12%;1-6月消费增速23%,预期22.8%。

策略建议:

1. 单边策略:昨日在mlf缩量续作及经济数据多数超预期的冲击下,市场情绪斗转直下,期债低开低走,大幅下挫,或许昨日期债的深度回调是为了矫正前期过度宽松的货币政策预期,毕竟当前经济虽有下滑压力,但不至于大幅衰退。目前来看,资金面总体平稳,4ts-t走势依然向上,基差弱反弹,均未反映出期债单边走势将面临较大的下行压力,回调的期债矫正过度宽松的预期后或许再度回升,继续维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr与r007利率接近,套利机会不显著;基差小幅反弹,持续关注做多基差的机会,主要原因在于:若利率持续下行,ctd券交割期权价值提升望带动基差走强;若利率转为反弹,大概率是资金超预期收紧所致(因为经济悲观预期尚存),t合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑仍由资金面主导,昨日降准落地,此前推荐的做陡曲线策略如期获利。若后市资金面维持平稳,则做陡曲线策略仍可继续进行。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:a股低开高走,权重股走高

a股低开高走,钢铁、金融、白酒等权重股反弹,资金重点围猎中报预增股,同时预亏预减股出现大面积跌停。上证指数收涨1.02%报3564.59点,创业板指涨1.4%,上证50涨超2%。两市成交额连续11个交易日超万亿;北向资金实际净买入124亿元,中国平安获买入超12亿元,招商银行、隆基股份均获净买入逾8亿元。

国内来看,全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准,将释放长期资金约1万亿元,全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期,央行数据显示,6月m2同比增长8.6%,为连续两个月回升;新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元,延续前5个月的增长势头;社会融资规模增加3.67万亿元,远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺,信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。海外方面,美联储主席鲍威尔连续第二天为保持政策宽松立场辩护,重申通胀高企将是暂时的,抬升市场风险偏好。但目前须提防以下风险,关注德尔塔变异株的潜在风险,目前该病株已在至少98个国家和地区出现,该变异株较为危险,而且在继续变异和进化,目前韩国政府宣布从7月12日开始,将首都圈防疫等级升至第4阶段,即最高等级,为期两周,后续需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期,国内a股短期走势预计较强;但中长期来看,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,更多关注结构性机会。长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国pmi的拐点已经确认,发达经济体只有美国pmi还在持续上行,欧元区、日本的pmi已经有一定的转弱迹象;此次全面降准对冲下半年mlf到期、地方政府债发行的压力,预计下半年国内货币政策将偏宽松,未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应,十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%,10y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年a股风格或重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块,下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:谨慎偏多

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


标签:期货手续费

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