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降准利多有限 期债上涨后劲不足-博天堂备用网址

2021年7月19日 09:29

2021年7月19日 09:29

全面降准释放流动性推高国债价格,但是由于缩量续作mlf以及市场后期流动性需求上升,因此国内流动性供需关系并没有进一步宽松,国债上涨阻力重重。

降准利多作用有限

去年上半年,为了对冲疫情对国内经济产生的下行压力,央行连续下调存款准备金率释放流动性,国内的融资成本处于低位,社会融资热情上升,透支了国内的流动性需求。今年上半年,国内流动性供应充裕,但是市场对流动性的需求下降,市场利率呈现弱势运行格局,这是国债期货在年后上涨的重要原因。

7月15日,中国人民银行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准之后国内大型金融机构存款准备金率为12%,中小型金融机构存款准备金率为9%,预计将向市场释放1万亿元的流动性。降准之前国内市场流动性充裕,存款准备金率已经处于较低水平,因此此次全面降准超出市场预期,国债期货价格受此影响跳空高开。

降准之后,国内的货币操作有所调整,央行仍然延续每个工作日100亿元的逆回购操作,但是7月4000亿元的中期借贷便利(mlf)到期之后仅仅续作了1000亿元,缩量的3000亿元抵消了部分降准的效果。与此同时,随着国内经济的复苏,社会融资需求有回暖的迹象。央行公布的数据显示,6月份国内社会融资规模为36689亿元,较去年同期上升2008亿元,同比上升5.79%。其中,新增人民币贷款23182亿元,较去年同期上升4153亿元,同比上升21.82%。不仅如此,下半年国内有1.3万亿元的专项债发行计划,并且主要集中在三季度发行,这会进一步刺激国内的资金需求,抵消降准对流动性的影响。

综上所述,虽然央行超预期降准向市场释放了大量的流动性,但是在mlf缩量、国内融资需求回暖、专项债集中发行的共同作用下,降准对国内市场利率的压制作用相对有限,同时难以为国债提供持续性的上涨支撑。

国内经济稳步复苏

随着国内疫情得到控制,国内经济延续复苏的进程。由于去年基数较低,一、二季度国内gdp同比增速达到18.3%、7.9%的高位,显示出国内经济正在稳步复苏。投资方面,上半年国内固定资产投资总额为255900亿元,较去年同期上升12.6%,远高于疫情前6%左右的水平。消费方面,3—6月份国内社会消费品零售总额为142167.8亿元,较去年同期上升22041.4亿元,同比上升18.35%。进出口方面,上半年国内出口总额为15190.17亿美元,较去年同期上升4237.08亿美元,同比上升38.68%;进口总额为12640.42元,较去年同期上升3330.65亿美元,同比上升35.78%。

国内经济数据大幅好于去年同期很大程度是由于基数较低,但是也反映国内经济正在稳步复苏,这意味着后期国内市场的风险偏好将上升,对于流动性的需求也将上升,对于国债整体将产生利空作用。

后市预测

综上所述,全面降准在短期对国债价格起到了较强的支撑作用,但是整体来看,国内经济稳步复苏、下半年各类债券集中发行抵消了降准释放的流动性。在这种情况下,谨防国债利多出尽,建议多单逐步止盈离场,择机布置空单。

作者单位:金石期货


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