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华泰期货宏观大类:货币政策立场不变 商品板块分化延续-博天堂备用网址

2021年7月19日 09:36

2021年7月19日 09:36

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:货币政策立场不变 商品板块分化延续

上周宏观面并未发生新变化。尽管7月15日全面降准正式落地,但结合4000亿mlf到期续作1000亿,以及下半年共有4.15万亿mlf到期,和6月中国经济数据整体偏强来看,稳健的货币政策取向仍然没有改变。后期随着美联储公布taper讨论的时间临近,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指。根据我们对历史上的taper分析来看,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段,需要警惕新兴市场股指“抢跑”的风险。

商品仍是内外分化的格局。国内6月经济数据整体偏强,以及国内各省压降产能政策对钢材价格构成一定支撑,但基于政府防控输入型通胀意愿较强的背景下,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断。海外则利多线索仍明显,欧美6月制造业pmi终值显示经济仍在改善,并且随着8月1日美国政府债务上限即将重新恢复,市场认为财政部一般存款账户仍会进一步下降,短期流动性泛滥的局面将延续。需要指出的是,目前全球疫情仍不容乐观,英国、西班牙、韩国、日本多国疫情明显反弹,需要继续关注后续变化。整体来讲,新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克增产不确定性的释放后,再把握逢低做多的机会。 

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化; 

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;央行加息;中美关系恶化;中国抑制商品过热。

 

商品策略:opec增产不确定性冲击油价

上周阿联酋能源部否认与沙特就石油生产达成协议,增产不确定性继续冲击原油价格。对于内需型商品而言,一是政府防控输入型通胀意愿较为强烈,政策调控仍保持高压态势,工业品板块上行有顶,二是国内施工季节性淡季来临,高温、暴雨、洪涝、台风等气候将影响下游施工节奏,黑色建材和动力煤等内需主导型商品宽幅震荡趋势仍将延续,其中钢材受益于各省压产预期,或震荡偏强运行。而全球需求主导的能化和有色商品现阶段重点在于主要央行的宽松政策节奏,短期美债利率持续走低显示市场对流动性局面相对乐观,对外需型商品有所支撑;原油方面,上周opec 代表表示,沙特和阿联酋就石油生产协议已经达成妥协,但又遭到阿联酋能源部的否认,短期静待欧佩克增产不确定性落地;农产品中饲料品种仍受益于生猪存栏持续回升,政府近期已启动猪肉储备收储工作,加之美国和国内cpi延续上行大趋势,软商品和生猪或将得到支撑;关于贵金属板块,我们短期维持中性震荡观点,需要警惕下半年美联储官宣taper到明确时间表下的调整风险,更长期来看,美国经济见顶回落,货币收紧后的资产调整将提供新一轮的黄金战略性配置机会。

策略(强弱排序):原油链条商品(原油、燃料油、沥青等)>新能源及轻量化金属(铜、铝、镍等)>其他品种;贵金属中性。;

风险:地缘政治风险;全球疫情风险;央行加息;中美关系恶化;政府调控商品价格。

 

资产负债表:降准后经济数据不弱,收益率仍在下行通道

宏观市场:

【央行】7月12日-7月16日央行公开市场累计有500亿元逆回购和4000亿元mlf到期,央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作和1000亿元mlf操作,因此上周央行公开市场全口径净回笼3000亿元。同时本周有500亿逆回购到期。

【财政】7月12日-7月16日国债期货10年期主力合约涨0.44%,5年期主力合约涨0.41%,2年期主力合约涨0.19%。

【金融】7月12日-7月16日货币市场流动性稳中有松,股份行1年期存单发行利率降至2.75%,持平1月存单利率低点。主要银行同业存单发行4433亿元(不含农信社和民营银行),净融资1805亿元;同业存单加权发行利率为2.66%,较前一周下跌10bp。

【企业】7月12日-7月16日信用债共发行2510.74亿元,较上周环比出现上升。信用债净融资304.53亿元,较上周环比出现下降。本周信用债收益率全线下行,其中城投债3年期aa级下行幅度最大(16.28bp),中票5年期aa 级下行幅度最大(12.12bp)。信用利差方面,除5年期aa级、aa-级城投债信用利差走阔,其余城投债和中票信用利差大多呈现收窄趋势。

【居民】7月12日-7月16日36大城市一手房合计成交3.84万套,环比下降13.2%,同比下降5.52%,累计同比上升37.79%,较前一周减少1.79个百分点。本周跟踪的11个城市二手房成交合计1.08万套,环比下降0.11%,同比下降27.54%,累计同比上升25.45%,较上周减少1.19个百分点。全国14大城市住宅可售套数合计42.97万套,去化周期19.7周,环比下降28.48%,其中一线、二线城市环比增速分别-59.47%、-0.26%。


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