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华泰期货宏观大类:疫情和原油价格双重打击下 全球资产普遍调整-博天堂备用网址

2021年7月20日 09:46

2021年7月20日 09:46

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:疫情和原油价格双重打击下 全球资产普遍调整

周一,受周末欧佩克最终达成协议,明年5月起部分成员国上调限产基准影响,原油价格出现快速调整。但我们仍看好后续原油价格,首先与原方案相比,对于今年的增加供应量没有变化,依然是在余下的5个月内增产200万桶/日,此外我们仍然看好后续原油需求改善。因此可能等待风险出清后把握逢低做多能化板块的机会。

此外,欧元走弱带动美元指数一度突破93的关口,叠加全球疫情风险上升,令主要股指全面承压,与此同时美债利率却持续走低。我们认为两者背离主要是基于不同逻辑,属于短暂现象,美债利率持续走低在于市场看好tga账户继续向市场释放流动性,而美元指数反弹则是受欧洲疫情反弹影响。并且本周四还将迎来欧洲央行利率决议,此前欧洲央行行长拉加德意外“放鸽”表示将看到货币政策新的调整,届时或有望扭转弱势欧元。

随着美联储官宣taper时间的持续临近,需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的taper分析来看,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径,我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布taper信息,并且在年底正式公布taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格,防控输入型通胀的意愿较为强烈,整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断,预计难以出现趋势性行情。需要指出的是,目前全球疫情再度呈现反复的迹象,英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹,需要继续关注后续变化。整体来讲,新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克新协议冲击释放后,再把握逢低做多的机会。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

资产负债表:流动性维持平稳

宏观市场:

【央行】19日为维护银行体系流动性合理充裕,央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,当日实现零净投放零净回笼。

【央行】19日发改委表示,上半年国民经济持续稳定恢复,主要宏观指标处于合理区间,经济发展呈现稳中加固、稳中向好的态势;下一步将统筹好今年下半年和明年经济运行,科学精准实施宏观调控,保持宏观政策连续性稳定性可持续性,努力保持经济在合理区间平稳运行;随着各项政策落实落细、效应进一步显现,完全有信心、有能力、有条件实现全年经济社会发展目标任务。

【财政】19日国债期货各品种主力合约窄幅震荡,10年期主力合约跌0.02%;5年期主力合约涨0.01%;2年期主力合约涨0.02%。主要利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开05收益率下行1bp报3.3625%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行2.75bp报3.0575%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行0.02bp报2.9763%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行0.75bp报2.7575%。

【金融】19日货币市场利率涨跌互现,银行间资金面保持平稳局面。银存间同业拆借1天期品种报2.1233%,跌0.11个基点;7天期报2.1848%,跌1.59个基点;14天期报2.2498%,涨7.25个基点;1个月期报2.65%,涨17个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1117%,涨3.18个基点;7天期报2.1468%,跌2.94个基点;14天期报2.2502%,涨10.02个基点;1个月期报2.2862%,跌5.91个基点。

【企业】19日信用债各期限收益率小幅下行,全天成交超1300亿元。今日银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1058只,总成交金额1015.68亿元。其中610只信用债上涨,118只信用债持平,279只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1710只,总成交金额达1367.73亿元。

【居民】19日住建部通报,今年1-6月份,全国新开工改造城镇老旧小区3.64万个,占年度目标任务的67.5%,较5月末增加25.1个百分点。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:资金平稳,回调有限

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.02%、0.01%和0.02%至99.355、100.765和100.730;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.02bp、-0.15bp和-2.20bp至2.95%、2.80%和2.49%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-2.94bp、-0.40bp和-6.44bp至2.15%、2.11%和2.34%;经济通胀方面,工业指数变动-0.03% 3311点;公开市场上,央行继续投放100亿对冲到期100亿。

策略建议:

1.单边策略:昨日期债震荡为主,短期限合约仍然表现好于长期限。降准兑现后期债进入回调期,主因市场开始质疑货币政策宽松基调的持续性。近期主要矛盾大概率仍在资金层面,目前来看,资金面较平稳,dr007的上升趋势是否成形仍待验证,结合 4ts-t继续向上的走势来看,市场情绪总体并不悲观,短期内期债回调空间或有限,继续维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr低于r007利率,不建议参与正向套利;基差如期反弹,做多基差的头寸可持有,主要原因在于:若利率持续下行,ctd券交割期权价值提升望带动基差走强;若利率转为反弹,大概率是资金超预期收紧所致,t合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑仍由资金面主导,降准兑现后,前期推荐的做陡利率曲线的策略持续获利,建议头寸继续持有至月底。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:英国疫情扰动市场情绪,风险偏好受压制

a股窄幅整理,股指总体呈现震荡向上,盘面热点相对匮乏。上证指数收跌0.01%报3539.12点,深证成指涨0.14%,创业板指涨0.49%;两市成交额连续13个交易日达到万亿规模。次新、军工、网络安全、光伏、医美走高,猪肉股大幅走弱,上海本地股回调。北向资金净买入43.74亿元,华友钴业获净买入逾5亿元居首,京东方a遭净卖出逾6亿元。

海外方面,目前疫情仍有扰动,美国多地成为新冠疫情热点地区,感染人数不断攀升,全美7日平均新增确诊病例比过去的7天增加了47%;英国单日新增新冠确诊病例数不断攀升,7月16日单日新增超过5万例,刷新阶段新高,仍需密切关注疫情对于经济的扰动。但美联储主席鲍威尔连续第二天为保持政策宽松立场辩护,重申通胀高企将是暂时的,流动性层面目前对于美股仍有支撑。国内来看,全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准,将释放长期资金约1万亿元,全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期,央行数据显示,6月m2同比增长8.6%,为连续两个月回升;新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元,延续前5个月的增长势头;社会融资规模增加3.67万亿元,远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺,信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期,国内a股短期走势预计较强;但中长期来看,我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数,更多关注结构性机会。长期来看,全球经济改善最快的阶段已经过去,中国pmi的拐点已经确认,发达经济体只有美国pmi还在持续上行,欧元区、日本的pmi已经有一定的转弱迹象;此次全面降准对冲下半年mlf到期、地方政府债发行的压力,预计下半年国内货币政策将偏宽松,未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应,十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%,10y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年a股风格或重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块,下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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