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华泰期货宏观大类:疫情紧张助推国内宽松预期-博天堂备用网址

2021年8月3日 09:38

2021年8月3日 09:38

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:疫情紧张助推国内宽松预期

周一,受国内疫情紧张以及政治局会议影响,政策边际宽松预期上升令10年期中国国债收益率一度跌破2.8%关口,股指也有所受益。此外,截至2021年8月1日18时,全国共有31个省(自治区、直辖市)发布疫情防控出行提醒,若疫情进一步扩散,需要警惕国内重启封锁政策带来的风险。

美联储7月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段,将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指,后续我们预计美联储可能会在年底正式公布taper的时间表。此外,近期受tga账户向市场投放流动性影响,7月30日美联储逆回购高达1万亿,美债利率仍保持低位,后续需要继续关注其变化。国内方面,7月30日的政治局会议带来了一些新预期,一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”,短期货币有边际转松的可能,但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”,积极财政政策或延后至四季度发力,整理影响偏不利;另一方面,会议强调纠正运动式“减碳”,供给侧产能收紧不及预期,同时表明仍在关注大宗商品通胀问题,不利于内需型商品价格上行;最后,近期中美博弈风险也有所上升,整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力,政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度,并且下修了供给侧产能收紧预期,此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求,7月制造业pmi也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显,拜登1万亿的基建计划获得参议院通过,预计有约5000亿美元的道路、电力公用事业和互联网宽带方面的新项目支出,对外需型商品构成支撑。整体来看,我们对新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:月初流动性宽松,票据价格回涨

宏观市场:

【央行】8月2日为维护银行体系流动性合理充裕,临近月末,央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,当日有100亿元逆回购到期,实现零投放零回笼。

【财政】8月2日国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.23%,5年期主力合约涨0.13%,2年期主力合约涨0.05%。主要利率债收益率集体下行,10年期国开活跃券210205收益率下行3.74bp报3.23%,全天成交1997.08亿元;5年期国开活跃券210203收益率下行2.78bp报2.941%,全天成交289.03亿元;10年期国债活跃券210009收益率下行0.4bp报2.826%,全天成交292.93亿元;5年期国债活跃券210002收益率下行2.5bp报2.6375%,全天成交128.68亿元。

【金融】8月2日货币市场利率全线下跌,月初资金面宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8916%,跌30.33个基点;7天期报2.1375%,跌16.9个基点;14天期报2.1209%,跌21.01个基点;1个月期报2.3291%,跌12.45个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8740%,跌27.84个基点;7天期报2.0228%,跌27.52个基点;14天期报2.0106%,跌32.95个基点;1个月期报2.1276%,跌32.24个基点。

【企业】8月2日各期限信用债收益率集体下行,全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1052只,总成交金额965.68亿元。其中585只信用债上涨,107只信用债持平,311只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1588只,总成交金额达1266.39亿元。

【居民】8月2日《深圳经济特区社会建设条例(草案征求意见稿)》提出:加强商品住房建设和交易管理,完善二手住房价格引导机制;提高居住用地和公共设施用地比例,并在新增居住用地中提高公共住房用地的比例;建立房屋租赁参考价格制度,引导房屋租赁当事人合理定价,对租金水平进行合理调控;探索租售同权制度,逐步推动租房居民在基本公共服务方面与购房居民享有同等待遇。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:月初资金重回宽松局面 

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.23%、0.13%和0.05%至100.495、101.355和100.965;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-3.38bp、-3.38bp和-3.99bp至2.81%、2.67%和2.43%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-27.52bp、-30.20bp和9.50bp至2.02%、1.88%和2.36%;经济通胀方面,工业指数变动2.22%点至3312点;公开市场上,月初央行重回零净投放状态;消息面上,7月财新制造业pmi为50.3,仍处扩张区间。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债延续涨势,上周政治局会议仿佛为市场吃了定心丸,偏鸽信号的释放继续成为支撑力。进入8月,资金面重回宽松局面,地方债供给上升的预期暂未构成扰动,但不可对资金市场盲目乐观,持续跟进和关注中。总体而言,考虑到流动性依然偏松,暂时维持谨慎偏多态度。不过,政治局会议传递的宽松基调体现在货币和财政两方面,并非对期债完全是利好,随着前期降准的兑现,后市更应该关注宽财政兑现对市场的影响,进入8月,地方债供给量将明显上升,根据已披露的发行计划大概率破万亿,谨防流动性边际收紧导致利率超预期反弹。

2. 期现策略:irr再次低于r007利率,两者差距并不稳定,不建议参与正向套利;基差再度下行,维持逢低做多的思路不变,主要原因在于:当前基差水平不高,未来若流动性边际收紧,套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响,近期4ts-t的下行趋势更明显,或更具领先性,考虑到8月面临不小的地方债供给压力,流动性或有转紧风险,且经济悲观预期望升温,当前做陡曲线策略可平仓,后市关注逢高做平曲线策略,尤其关注空2tf-t价差。

4. 跨期策略:暂不推荐,2112合约流动性欠佳。

风险提示:流动性收紧 

 

股指期货:8月首个交易日a股放量大涨,白马股悉数反弹

8月首个交易日a股放量大涨,市场风格切换明显,锂电池、光伏、半导体等板块冲高回落,白马股悉数反弹,大消费回暖,工程机械、建材等板块接棒领涨。上证指数收涨1.97%报3464.29点,创逾两个月最大单日升幅;深证成指涨2.25%,创业板指涨1.55%。两市成交额突破1.5万亿元,连续9个交易日超万亿。北向资金实际净买入近52亿元,汇川技术净买入超7亿元,贵州茅台遭净卖出超11亿元。

国内方面,经济有所承压,7月份,中国制造业采购经理指数(pmi)为50.4%,低于上月0.5个百分点,低于预期,数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开,财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性;财政政策方面,会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,“积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化,通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复”,关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述,下半年a股料仍维持结构性行情。国外方面,美联储taper渐行渐近,近期美联储布拉德表示,金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”,并希望在“明年第一季度”结束。美股方面,到目前为止,约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期,美股盈利仍对美股有较强支撑。近期需密切关注国内疫情演变以及中美博弈, 国内疫情方面,截至目前,本月全国累计报告新增本土确诊病例328例,接近此前5个月总和,已有14个省份报告新增本土确诊病例或无症状感染者,此次疫情一是疫情由德尔塔变异株输入引起,病毒传播能力强;二是时间特殊,当前正值暑假期间,旅游度假外出人员多;三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场,已向省内其他地区和省外扩散;短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面,明年中美政治周期碰撞(我国二十大换届 美国拜登政府面临中期选举),叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离,中美关系难以抱有乐观期待。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性”的政策表态,下半年a股料仍维持结构性的行情,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应, 10y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年a股风格料重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发 



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