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华泰期货宏观大类:国内疫情风险仍存 股商偏弱震荡-博天堂备用网址

2021年8月6日 09:04

2021年8月6日 09:04

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:国内疫情风险仍存 股商偏弱震荡

周四,受国内疫情风险和美联储紧缩预期威胁,国内股指和商品弱势震荡。此外,8月5日巴西央行宣布了年内第四次加息,今年以来俄罗斯、墨西哥和智利等新兴市场国家陆续开启了紧缩政策周期,一方面是应对国内高通胀水平,另一方面也在提前应对美联储缩债,因此未来一段时间美联储缩债将是资产配置中需要重点考虑的因素。

美联储7月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段,将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯,当美联储官宣taper后是风险资产调整最快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指,后续我们预计美联储可能会在年底正式公布taper的时间表。此外,8月1日美国政府债务上限恢复后,需要关注新协议的进程,一旦达成政府重新发债,资金回流tga账户或将造成“抽水”现象,将带动美债利率回升。国内方面,7月30日的政治局会议带来了一些新预期,一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”,短期货币有边际转松的可能,但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”,积极财政政策或延后至四季度发力;另一方面,会议强调纠正运动式“减碳”,供给侧产能收紧不及预期,同时表明仍在关注大宗商品通胀问题,不利于内需型商品价格上行;最后,近期中美博弈风险也有所上升,整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力,政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度,并且下修了供给侧产能收紧预期,此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求,7月制造业pmi也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显,拜登1万亿的基建计划获得参议院通过,对外需型商品需求预期带来提振。整体来看,我们对新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:居民端各地购房政策持续收紧

宏观市场:

【央行】8月5日为维护银行体系流动性合理充裕,临近月末,央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,当日有300亿元逆回购到期,实现净回笼200亿元。

【财政】8月5日国债期货全线明显收涨,10年期主力合约涨0.27%,5年期主力合约涨0.13%,2年期主力合约涨0.05%。主要利率债收益率多数下行,10年期国开活跃券210205收益率下行0.6bp报3.215%,全天成交1832.43亿元;5年期国开活跃券210203收益率下行4.84bp报2.92%,全天成交167.85亿元;10年期国债活跃券210009收益率下行1.09bp报2.8321%,全天成交199.45亿元;5年期国债活跃券210002收益率上行1bp报2.65%,全天成交62.24亿元。

【金融】8月5日货币市场利率涨跌互现,银行间市场资金面继续稳中偏宽。银存间同业拆借1天期品种报1.7211%,涨0.05个基点;7天期报1.9832%,跌6.31个基点;14天期报2.0284%,跌0.75个基点;1个月期报2.5295%,涨31.48个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7098%,涨1.89个基点;7天期报1.9415%,跌3.34个基点;14天期报1.9625%,跌3.28个基点;1个月期报2.1328%,涨1.33个基点。

【企业】8月5日各期限信用债收益率涨跌不一,全天成交1460亿元,其中城投债成交近300亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1232只,总成交金额1042.32亿元。其中710只信用债上涨,116只信用债持平,356只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1951只,总成交金额达1460.07亿元。

【居民】8月5日杭州进一步加强房地产市场调控,落户未满5年的户籍家庭,需连续缴纳社保满24个月,方可在限购范围内限购1套住房;非户籍家庭限购范围内社保满4年方可限购1套住房。

近期关注点:市场通胀预期波动,央行货币政策基调转变 


金融期货

国债期货:长期和短期利率分化

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.27%、0.13%和0.05%至100.550、101.370和100.940;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-3.56bp、-3.67bp和2.68bp至2.80%、2.67%和2.49%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-3.34bp、-0.10bp和-3.18bp至1.94%、1.71%和2.27%;经济通胀方面,工业指数变动-0.37%至3316点;公开市场上,央行净回笼200亿。

策略建议:

1. 单边策略:期债小幅回调后再度上涨,近期长期限合约表现好于短期限。资金面依然维持宽松局面,主要资金利率继续回落,或许是流动性太宽松了,央行转为净回笼。总体而言,考虑到流动性总体偏松以及经济悲观预期未削减,维持谨慎偏多态度。进入8月,地方债供给量将明显上升,虽然目前尚未看到资金面受到扰动,但仍需防范流动性突然收紧导致利率超预期反弹。

2. 期现策略:irr再次低于r007利率,两者差距并不稳定,不建议参与正向套利;基差继续下行,维持逢低做多的思路不变,主要原因在于:当前基差水平不高,未来若流动性边际收紧,套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响,近期4ts-t的下行趋势更明显,或更具领先性,考虑到8月面临不小的地方债供给压力,流动性或有转紧风险,且经济悲观预期望升温,当前关注逢高做平曲线策略,尤其关注空2tf-t价差的机会。

4. 跨期策略:进入8月,意味着临近移仓换季时段,8月地方债发行高峰或成为当前合约移仓的主要影响因素,若流动性超预期收紧引发利率反弹,空头移仓远月合约的压力将明显上升,带动跨期价差(09-12)易上难下,建议投资者根据流动性状况关注做多跨期价差的机会,对于空头套保者而言,建议提前移仓为宜。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:沪深两市低开后弱势震荡,资金畏高情绪明显

沪深两市低开后弱势震荡,资金畏高情绪明显。前一日集体大涨反包的赛道股仅剩先头部队继续向上,大消费受接连利空情绪影响走弱,军工板块逆势走强,地产、保险携手回暖。上证指数收跌0.31%报3466.55点,深证成指跌0.79%,创业板指跌0.86%报3532.5点。两市全天成交1.29万亿元。北向资金净卖出19.65亿元,终结连续6日净买入。净卖出前三个股为中国平安、宁德时代、美的集团,分别遭净卖出4.93亿元、3.84亿元、3.84亿元。迈瑞医疗、阳光电源、三一重工净买入额位列前三,分别获净买入7.51亿元、3.83亿元、3.38亿元。

国内方面,经济有所承压,7月份,中国制造业采购经理指数(pmi)为50.4%,低于上月0.5个百分点,低于预期,数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开,财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性;财政政策方面,会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,“积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化,通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复”,关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述,下半年a股料仍维持结构性行情。国外方面,美联储taper渐行渐近,近期美联储布拉德表示,金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”,并希望在“明年第一季度”结束。美股方面,到目前为止,约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期,美股盈利仍对美股有较强支撑。近期需密切关注国内疫情演变以及中美博弈, 国内疫情方面,截至目前,本月全国累计报告新增本土确诊病例328例,接近此前5个月总和,已有14个省份报告新增本土确诊病例或无症状感染者,此次疫情一是疫情由德尔塔变异株输入引起,病毒传播能力强;二是时间特殊,当前正值暑假期间,旅游度假外出人员多;三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场,已向省内其他地区和省外扩散;短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面,明年中美政治周期碰撞(我国二十大换届 美国拜登政府面临中期选举),叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离,中美关系难以抱有乐观期待。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性”的政策表态,下半年a股料仍维持结构性的行情,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应, 10y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年a股风格料重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发 



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