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资金面有所收敛 期债面临继续回落-博天堂备用网址

2021年8月11日 09:02

2021年8月11日 09:02

央行降准落地之后,资金面保持宽松,加上新冠肺炎疫情反弹,避险情绪升温,带动国债期货价格持续上行,10年期国债收益率一度跌破2.8%,创一年以来的新低。不过本周在疫情逐步得到控制ppi维持高位和政府债券加快发行的影响下,资金面开始收敛,国债期货价格有所调整,短期仍面临继续回落的可能。

7月以来,受德尔塔变异毒株影响,全球单日新增确诊人数再次回升至60万例,接近年初的高点,但没有突破5月的高点。尽管接种疫苗后仍会感染德尔塔病毒,但接种者抗体可以缓解病症,降低病症发病的程度,降低重症和住院率。主要国家制造业pmi小幅回落,但仍处于临界点上方,经济仍处在恢复进程中。美国7月季调后非农就业人口录得增加94.3万人,为去年4月以来最大增幅,失业率由前值5.9%降至5.4%,就业市场正在不断回暖,进一步支持美联储将于年内开启qe缩减进程的预期,美债收益率有所回升。

国内局部疫情也不断出现,7月下旬以来南京禄口机场疫情传播链不断延长,涉及多省市,单日新增确诊病例创年初以来的新高。不过随着各地防控升级,疫情扩散逐步得到控制,本轮疫情首发地南京市开始“无新增本土确诊病例”,受德尔塔疫情扩散带来的避险情绪也将逐步缓解。

7月ppi同比上涨9.0%,涨幅比上月略有扩大,主要受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响。cpi同比上涨1%,涨幅比上月有所回落,主要受食品价格下降影响。ppi和cpi剪刀差进一步拉大,中下游企业盈利空间收缩明显。

央行货币政策执行报告表示,cpi 涨幅温和,ppi 阶段性走高,总体看通胀压力可控,不存在长期通胀或通缩的基础。但是央行也谈到了正确认识货币与通胀的关系,表示货币与通胀的关系没有变化,货币大量超发必然导致通胀,稳住通胀的关键还是要管住货币。货币政策要坚持稳字当头,稳健的货币政策灵活精准、合理适度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,坚持央行和财政两个“钱袋子”定位,从根本上保持物价水平总体稳定。

7月30日,中央政治局会议要求统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量。国家发改委下发相关通知,要求地方做好今年下半年和明年上半年专项债项目准备工作。各地要在10月底前将一批符合条件、已完成前期工作的项目录入重大项目库,确保这批项目具备尽快开工建设的条件。

7月末,我国政府债券存量规模为48.84万亿元。今年前7个月政府债券新增发行不大,政府债券余额仅增加2.66万亿元,与前两年相比处于低位。按年初政府工作报告中新增7.22万亿元国债和地方政府债券测算,8月之后还有4.56万亿元政府债券待发行,月均发行规模将近10000亿元,对市场产生一定的供给压力。同时,也会带动社融数据企稳,为实体经济提供支持。

7月降准对冲mlf和税期高峰后,lpr和mlf操作利率保持不变。而8月mlf到期7000亿元,9月mlf到期6000亿元,四季度mlf到期的规模还有2.45万亿元。即使央行等额续作,效果也不如降准,边际上力度减弱。本周资金面已经有所收敛,各期限shibor普遍上行,隔夜和一周利率上行超过30bp,回到7天逆回购利率2.2%的上方,引发市场担忧。

总体上,在ppi仍处于高位、政府债券加速发行和大额mlf到期的情况下,货币政策边际宽松力度有限,资金面波动加大,加上国内疫情逐步得到控制,美联储缩减购债规模预期增强,美债收益率回升。预计国债期货价格在调整之后,短期仍面临继续回落的可能。

作者单位:申银万国期货


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