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金瑞期货有色早评 | 美基建议案取得进展提振偏好 锡价领涨-博天堂备用网址

2021年8月11日 09:22

2021年8月11日 09:22

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:昨日美国基建政策取得关键进展,贵金属结束三连跌,小幅上涨,但收盘仍在1750关键点位下方。虽然积极的政策对贵金属有一定支撑,但观察到近期美元、美债持续走强的迹象,预计黄金趋势或仍偏弱。建议关注明日晚间美国cpi数据。
中长期来看美联储政策转向的确定性较大,经济复苏仍将延续,随着疫苗接种的推进,delta变异病毒会对经济复苏造成部分影响,但预计不会引发大规模的封锁。这意味着美国复苏,美联储紧缩的方向进一步得到确认,但具体开始收紧的时间点依然要关注后续疫情发展情况以及经济数据的改善情况。往后看,8月的jackson hole会议和9月fomc会议将是重要观察点。近期需关注美国的债务上限问题。 
投资策略:观望。
风险提示:美国经济复苏不及预期,美国疫情再次抬头。



中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
1.价格判断:昨日基建法案取得关键进展,提振市场风险偏好,商品普遍上行。参议院投票正式表决批准了1万亿美元的基建立法草案,该法案包括5500亿美元的新基建拨款。在政策收紧路径落定前,铜价预计将在预期调整中保持【69000-74000】区间高位震荡。
2.基本面:供需缺口边际缓和,近期不确定性提升。供应端方面:市场瞩目的escondida铜矿劳资谈判仍在政府调解阶段,尚未观察到谈判破裂的迹象。而智利caserones铜矿(去年年产量12.7万吨)铜矿工人决定在周二开始罢工,增加供应扰动。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持修复,市场等待矿山调解结果,成交活跃度一般。废铜持续偏紧,本周精废价差显著收窄。消费方面:受疫情、限电影响,江浙沪、河南地区采购意愿明显受到影响,上海市场、山东市场消费抑制明显。华南市场消费相对稳定,另外受广西限电影响,到货量可能有所减少,华南市场有持续去库的可能。
投资策略:价格预计维持高位震荡,建议震荡区间偏低时可以多头建仓。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:货币政策预期博弈以及国内电力供应对供需干扰情况。
我们的观点:隔夜美国基建计划通过,引发宏观情绪改善,有色普涨,铝因基本面较好而涨幅靠前。周一铝锭库存继续下降,较上周四去库0.8至72.4万吨。本周供需两端仍有明显干扰,其中供应端,广西地区电网的限产要求或进一步扩大,而需求端,河南地区电力短缺对郑州、洛阳等地的加工企业有所限制。当前基本面受电力短缺影响日益加剧,尤其是供应端,西南地区因缺电而导致的限产范围逐步扩大,原本预期8月改善的供应局面非但没有好转,反而进一步变差;需求端,除河南部分地区受电力影响外,由于国内疫情再度反扑导致的管控趋严,地区交通运输效率下降,同时加工企业开工率略有下降。从基本面来看,供应端受到干扰更大,且持续时间更长,供需缺口逐步扩大,有利于价格。但当前疫情的反扑可能会带来宏观情绪的变化,同时美国7月经济数据的超预期表现使得政策博弈加剧,导致短期铝价波动加剧,但高位运行的局面不改,可逢低做多。
投资策略:逢低做多。
风险提示:宏观情绪迅速转弱,电力干扰不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点:隔夜美国投票通过万亿基建就业法案,基本金属普涨,伦铅涨幅1.3%。国内经过急跌,再生贴水收窄,加上疫情影响,现货市场有改善。上周国内铅锭社会库存突破18万吨,而lme库存不足6万吨,如此强大的反差急需找到突破口来打破两市的不平衡,近期市场热议出口,出口对于缓解国内过剩大有裨益,也有利于内外比价的向上修复。目前海外软逼仓尚未确定是否近尾声,铅市场处于高位承压状态,矿紧锭松未实质改善前,铅价宽幅震荡居多,不排除资金退潮后出现小幅调整,预计沪铅波动区间15300-16000元/吨,伦铅波动区间2100-2400美元/吨。
投资策略:区间上沿尝试抛空,如出口贸易流加大且海外库存现向上拐点,尝试买国内抛lme跨市反套。
风险提示:资金博弈下海外软逼仓反复。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:隔夜美参议院通过了基建法案,基建法案终落地,符合市场预期。锌品种上,广西限电更加严重对供应的扰动再度升级,市场担忧限电或成为年内一直存在的因素,因而对锌冶炼产出的负面影响也延绵不绝。下半年锌缺口放大,虽然上有国储抛储的量级能够补充,但锌品种也不再被视为空配的品种。由此看,锌价短期表现强劲,伦锌核心运行区域2900-3000美元/吨,静待3000美元压力位的突破情况。
投资策略:观望。
风险提示:


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾:供给干扰博弈供需忧虑
我们的观点: 
1.美国参议院周二以高票通过了基建1万亿美元基建法案,虽基建法案最终落地还需数月流程和关口,但也就是时间问题。基建法案通过也是众望所归,基本在市场预期之内。受利好刺激风险资产价格上行,道指创新高,金属一扫下跌阴霾反弹向上。我们认为基建法案通过虽短期提振市场信心,商品价格反弹但不改因疫情多变以及需求下滑引发的市场忧虑氛围。
2.新能源旺盛需求是镍最大支撑,硫酸镍晶体偏紧格局短期内难扭转,硫酸镍溢价一级镍(镍豆/镍粉)以及镍豆升水镍板新能源利润链将持续。镍豆库存持续去化,镍豆cif表现坚挺。
3.不锈钢短期受国内疫情和国家政策施压影响下冲高回落,但不锈钢产业链看部分资源偏紧短期供给矛盾难调和,检修及电力限制导致7/8月减产,海外价格高企,以及原料价格快速飙升等利多因子支撑不锈钢价格。需求端虽短期疫情扩散和季节性淡季影响下需求走弱,但在全球流动性宽松大以及经济复式的大环境下需求韧性强。交易层面,上周不锈冲高2万大关部分主流不锈钢厂盘面保值单入场,而现货期单部分已预定到10月份,钢厂利润锁定,有顺势压低盘面采购原材料需求。预计不锈钢价格短期价格快速修复后,仍维持偏强走势。
4.新能源和不锈钢产业链的旺盛表现对原料镍资源形成有力支撑,但新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高,在镍豆库存矛盾未严重激化前镍价将维持【17500,20000】美元/吨,沪市【130000,150000】元/吨宽幅震荡走势,短期在淡季预期下以冲高回落修复价格为主。操作上镍价下探135000元/吨下方下游企业可适当补库,跨市套利维持区间操作,谨慎布局空头头寸。
策略:观望或价格回调布局多头头寸
风险提示:产业需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:供应修复速度vs政策转向。
我们的观点:
美参议院投票批准基建议案,能源板块反弹带动美股走高,风险偏好边际改善,锡交易所仓单及现货升水均对价格形成有利支撑,偏好略有改善下锡价领涨。宏观预期差或并不高,一方面全球经济增长动能放缓,商品类需求见顶而服务类需求受疫情冲击明显;另一方面通胀压力上升,就业单月数据亮眼(8月非农),令政策更加两难。但值得注意的是,美联储从6月起加强与市场沟通,预期管理将逐渐被接受,意味着预期差不会很大。
锡现货从平衡来看,三季度后期仍将保持去库,库存可用天数已极低,去库赋予价格波动的权重将更高。因此,避开宏观敏感窗口的影响,锡价趋势上仍具备上行动力。
投资策略:情绪缓和,逢低买入;前期多头可酌情换手。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于预期:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:供应修复速度vs政策转向。
我们的观点:
美参议院投票批准基建议案,能源板块反弹带动美股走高,风险偏好边际改善,锡交易所仓单及现货升水均对价格形成有利支撑,偏好略有改善下锡价领涨。宏观预期差或并不高,一方面全球经济增长动能放缓,商品类需求见顶而服务类需求受疫情冲击明显;另一方面通胀压力上升,就业单月数据亮眼(8月非农),令政策更加两难。但值得注意的是,美联储从6月起加强与市场沟通,预期管理将逐渐被接受,意味着预期差不会很大。
锡现货从平衡来看,三季度后期仍将保持去库,库存可用天数已极低,去库赋予价格波动的权重将更高。因此,避开宏观敏感窗口的影响,锡价趋势上仍具备上行动力。
投资策略:情绪缓和,逢低买入;前期多头可酌情换手。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于预期。


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