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华泰期货国债期货:资金转松带动短端回暖-博天堂备用网址

2021年8月11日 09:58

2021年8月11日 09:58

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类: 民主党提出3.5万亿预算决议

周二,民主党推出3.5万亿预算决议,计划通过增加对企业和富人的税收来支付大规模支出计划,但目前该提案尚未包含债务上限相关内容,并且涉及加税,可能会遭到共和党人阻碍,需要关注后续进展。

上周美国7月非农数据超预期后,美债利率本周延续上行态势,需要关注后续美债利率的走势,警惕对各类资产的冲击。展望后期,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段,将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯,当美联储官宣讨论taper后是风险资产调整最快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指,后续我们预计美联储可能会在年底正式公布taper的时间表。此外,8月1日美国政府债务上限恢复后,需要关注新协议的进程,一旦达成协议政府重新发债,资金回流tga账户或将造成“抽水”现象,也将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力,政治局会议后积极财政政策预期延后至四季度,并且下修了供给侧产能收紧预期,此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求,7月出口增速见顶回落小幅加大经济下行的压力。原油近期面临两大利空因素,一是国内疫情多点爆发,导致对短期国内石油消费预期下调,二是中国的石油进出口政策,今年以来国家收紧了原油进口配额以及成品油出口配额,石油进出口“大进大出”的模式会更加倾向于内循环。但短期利空因素不改下半年看好的观点,静待利空因素出尽再把握逢低做多的机会。整体来看,我们对新兴市场股指保持谨慎,商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:地方债放量发行

宏观市场:

【央行】8月10日为维护银行体系流动性合理充裕,临近月末,央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,当日有100亿元逆回购到期,实现零投放零回笼。

【财政】8月10日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。十年期主力合约跌0.04%;五年期主力合约涨0.02%;二年期主力合约涨0.01%。银行间现券夜盘累计73只债券成交,主要利率债收益率全线上行,10年期国开活跃券21国开05收益率上行0.1bp报3.256%,5年期国开活跃券21国开03收益率持平0bp报2.985%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行5.55bp报2.9%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行0.42bp报2.7075%。

【金融】8月10日货币市场利率多数上涨,资金紧势有所缓和,隔夜利率下行逾3bp。银存间同业拆借1天期品种报2.2725%,涨2.82个基点;7天期报2.3969%,涨24.37个基点;14天期报2.4245%,涨31.47个基点;1个月期报2.2273%,跌23.39个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2205%,跌3.7个基点;7天期报2.3561%,涨21.74个基点;14天期报2.3513%,涨21.53个基点;1个月期报2.3388%,涨8.88个基点。

【企业】8月10日信用债收益率多数上行,全天成交近1400亿元,其中城投债成交逾220亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1062只,总成交金额1001.38亿元。其中506只信用债上涨,124只信用债持平,399只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1674只,总成交金额达1373.47亿元。

【居民】8月10日北京市住房城乡建设委发布 《北京住房和城乡建设发展白皮书(2021)》。房地产方面,《白皮书》提出,要“坚持“房住不炒”定位,促进住有所居向和谐宜居迈进。《白皮书》指出,2020年,面对新冠肺炎疫情冲击和错综复杂的国际国内形势,北京住房城乡建设系统坚持稳中求进,科学统筹常态化疫情防控和住房城乡建设发展,全市重点工程、重点项目如期复工达产,发展韧性和活力进一步增强。

近期关注点:市场出现类滞胀,央行货币政策基调转变 


金融期货

国债期货:资金转松带动短端回暖

市场回顾:

昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.04%、0.02%和0.01%至99.925、101.020和100.795;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.50bp、0.52bp和2.50bp至2.87%、2.74%和2.53%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动21.74bp、3.80bp和-1.47bp至2.36%、2.25%和2.22%;经济通胀方面,工业指数、变动1.02%至3368点;公开市场上,央行维持零净投放。消息面上,美债利率连续五个交易日上涨至1.336%。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债低开高走,长期限合约弱于短期限。虽然资金面边际转松,但考虑到8月万亿地方债供给可能会冲击资金市场,短期采取防守策略是必要的,对期债仍然保持中性态度。7月通胀延续分化,ppi向cpi的传导依然不够顺畅,此前央行降准提到的主要理由是 “大宗商品价格上涨提升中小企业成本”,ppi的持续上行反而可能使得货币政策维持宽松基调的预期升温。

2. 期现策略:资金面收紧压缩正向套利空间;基差有所反弹,维持逢低做多的思路不变,主要原因在于:当前基差水平不高,未来若流动性边际收紧,套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响,近期下行为主,经济悲观预期升温是主要推动力,当前做平曲线思路不变,原因在于流动性难以更加宽松,但经济前景依然不够明朗,期限利差收窄存在较强的驱动力。 

4. 跨期策略:临近移仓换季时段,可以关注跨期价差套利机会。8月以来价差持续下行,预计下行趋势能维持, irr和净基差维持中性水平,导致多空方的移仓力量较均衡,利率曲线走平(2tf-t趋势下行)仍是主要驱动力。

风险提示:流动性持续收紧 

 

股指期货:白马股继续回暖,上证综指领涨

a股早盘弱势横盘,午后在白酒带领下震荡攀升,上证指数收涨1.01%报3529.93点,创业板指涨0.34%。两市成交额超1.3万亿元,连续15个交易日达到万亿规模;北向资金实际净买入超10亿元。储能概念持续爆发,百川股份、四方股份等多股涨停。军工火力全开,光启技术、新研股份等涨停。白酒午后大涨,水井坊、舍得酒业等涨停;贵州茅台大涨6%,股价一度重返1800元。医美概念午后异动,哈三联涨停。券商股拉升,红塔证券涨停。盐湖股份恢复上市暴涨逾300%,全天成交近300亿元,总市值近2000亿元。但盐湖提锂板块大幅下挫,藏格控股、西藏城投、西藏矿业等大跌。北向资金今日净买入10.42亿元,连续2日净买入。

国内方面,经济有所承压,7月份,中国制造业采购经理指数(pmi)为50.4%,低于上月0.5个百分点,低于预期,数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开,财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性;财政政策方面,会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,“积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化,通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复”,关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述,下半年a股料仍维持结构性行情。国外方面,就业市场持续改善,美联储taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人,远超市场预期,7月失业率降至5.4%,前值5.9%,距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右,美联储的taper渐行渐近,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段,将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。国内疫情方面,8月6日0时至24时,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例107例,其中境外输入病例32例,本土确诊病例75例。此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起,病毒传播能力强;二是时间特殊,当前正值暑假期间,旅游度假外出人员多;三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场,已向省内其他地区和省外扩散;短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面,明年中美政治周期碰撞(我国二十大换届 美国拜登政府面临中期选举),叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离,中美关系难以抱有乐观期待。taper对于股指影响方面,从2013年美联储taper表态至2014年停止购债期间,新兴市场股市在此期间有所波动,msci新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力,货币政策预计仍维持中性”的政策表态,下半年a股料仍维持结构性的行情,国常会降准信号发出后,债券市场目前已经积极响应, 10y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年a股风格料重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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