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金瑞期货有色早评 | 供给扰动担忧,镍价上涨-博天堂备用网址

2021年8月12日 09:18

2021年8月12日 09:18

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:昨日通胀数据缓解市场的收紧担忧,贵金属涨幅较大,一举站上1750一线关键支撑位置。此前美国基建政策取得关键进展,亦助力贵金属小幅上涨。值得注意的是,虽然市场对政策加速收紧担忧放缓导致美元走弱,但观察到十年期国债维持强势,可能对价格有所压制,预计贵金属仍将以震荡为主。
中长期来看美联储政策转向的确定性较大,经济复苏仍将延续,随着疫苗接种的推进,delta变异病毒会对经济复苏造成部分影响,但预计不会引发大规模的封锁。这意味着美国复苏,美联储紧缩的方向进一步得到确认,但具体开始收紧的时间点依然要关注后续疫情发展情况以及经济数据的改善情况。往后看,8月的jackson hole会议和9月fomc会议将是重要观察点。近期需关注美国的债务上限问题。 
投资策略:观望。
风险提示:美国经济复苏不及预期,美国疫情再次抬头。



中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:
1.价格判断:昨日通胀数据缓解市场的收紧担忧,但由于中国社融数据不及预期,铜价表现在金属中偏弱,政府降杠杆背景下,政府债发行进度大幅落后,拖累社融增速,前期全面降准带来的流动性尚未传导到信用侧,地产监管趋严下信用扩张受阻,m2同比增速反而回落。在政策收紧路径落定前,铜价预计将在预期调整中保持【69000-74000】区间高位震荡。
2.基本面:供需缺口边际缓和。供应端方面不确定性有所缓和:去年年产量超115万吨的全球第一大铜矿escondida据悉达成初步协议。而智利caserones铜矿(去年年产量12.7万吨)铜矿工人决定在周二开始罢工, andina 铜矿(去年年产量18.4万吨)谈判破裂,将在一天内开始罢工。矿端仍有不确定性。废铜持续偏紧,本周精废价差显著收窄。消费方面:受疫情、限电影响,江浙沪、河南地区采购意愿明显受到影响,上海市场、山东市场消费抑制明显。华南市场消费相对稳定,另外受广西限电影响,到货量可能有所减少,华南市场有持续去库的可能。
投资策略:价格预计维持高位震荡,建议震荡区间偏低时可以多头建仓。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:货币政策预期博弈以及国内电力供应对供需干扰情况。
我们的观点:周一铝锭库存继续下降,较上周四去库0.8至72.4万吨。本周供需两端仍有明显干扰,其中供应端,广西地区电网的限产要求或进一步扩大,而需求端,河南地区电力短缺对郑州、洛阳等地的加工企业有所限制。当前基本面受电力短缺影响日益加剧,尤其是供应端,西南地区因缺电而导致的限产范围逐步扩大,原本预期8月改善的供应局面非但没有好转,反而进一步变差;需求端,除河南部分地区受电力影响外,由于国内疫情再度反扑导致的管控趋严,地区交通运输效率下降,同时加工企业开工率略有下降。从基本面来看,供应端受到干扰更大,且持续时间更长,供需缺口逐步扩大,有利于价格。但当前疫情的反扑可能会带来宏观情绪的变化,同时美国7月经济数据的超预期表现使得政策博弈加剧,导致短期铝价波动加剧,但高位运行的局面不改,可逢低做多。
投资策略:逢低做多。
风险提示:宏观情绪迅速转弱,电力干扰不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点:随着海外数据超预期,市场风险情绪回升,伦铅价格反弹且现货升水再度走高至53美元。国内经过急跌,再生贴水收窄,加上疫情影响,现货市场有改善。上周国内铅锭社会库存突破18万吨,而lme库存不足6万吨,如此强大的反差急需找到突破口来打破两市的不平衡,近期市场热议出口,出口对于缓解国内过剩大有裨益,也有利于内外比价的向上修复。目前海外软逼仓尚未确定是否近尾声,铅市场处于高位承压状态,矿紧锭松未实质改善前,铅价宽幅震荡居多,不排除资金退潮后出现小幅调整,预计沪铅波动区间15300-16000元/吨,伦铅波动区间2100-2400美元/吨。
投资策略:区间上沿尝试抛空,如出口贸易流加大且海外库存现向上拐点,尝试买国内抛lme跨市反套。
风险提示:资金博弈下海外软逼仓反复。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:隔夜伦锌注销仓单急剧推高,伦锌昨夜录得大涨,接近近期区间盘整的上沿;但看其远期曲线并未变得陡峭,持仓占比也并未明显发生变化。广西限电更加严重对供应的扰动再度升级,市场担忧限电或成为年内一直存在的因素,因而对锌冶炼产出的负面影响也延绵不绝。下半年锌缺口放大,虽然上有国储抛储的量级能够补充,但锌品种也不再被视为空配的品种。由此看,锌价短期表现强劲,静待3000美元是否能够站稳。
投资策略:观望。
风险提示:


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾:供给干扰升级与需求忧虑。
我们的观点: 
1.美国参议院周二以高票通过了基建1万亿美元基建法案,虽基建法案最终落地还需数月流程和关口,但也就是时间问题。隔夜市场伦镍强劲反弹2.83%,体现了市场对印尼供给忧虑升级。
2.新能源旺盛需求是镍最大支撑,硫酸镍晶体偏紧格局短期内难扭转,硫酸镍溢价一级镍(镍豆/镍粉)以及镍豆升水镍板新能源利润链将持续。镍豆库存持续去化,镍豆cif表现坚挺。
3.不锈钢短期受国内疫情和国家政策施压影响下冲高回落,但不锈钢产业链看部分资源偏紧短期供给矛盾难调和,检修及电力限制导致7/8月减产,海外价格高企,以及原料价格快速飙升等利多因子支撑不锈钢价格。需求端虽短期疫情扩散和季节性淡季影响下需求走弱,但在全球流动性宽松大以及经济复式的大环境下需求韧性强。短期不排除钢厂顺势压低盘面采购原材料,但严重的东南亚疫情引发镍铁供给忧虑,镍铁短期价格坚挺支撑不锈钢。预计不锈钢价格短期价格快速修复后,仍维持偏强走势。
4.一方面新能源和不锈钢产业链的旺盛表现对原料镍资源形成有力支撑;另一方面新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高;但短期市场对东南亚疫情担忧情绪升级,镍资源供给问题逐渐成为市场交易矛盾点,关注印尼及菲律宾疫情对产出和物流的影响情况,操作上逢低多配为主。
策略:逢低多配。
风险提示:疫情扰动供给升级,产业需求不及预期、政策不确定。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:供应修复速度vs政策转向。
我们的观点:
国内公布社融信贷数据,全面不及预期,内需仍然较为低迷,压力缓解预期指向四季度,短期供应端差异将带来品种走势差异,锡交易所仓单及现货升水均对价格形成有利支撑,偏好略有改善下锡价领涨。宏观预期差或并不高,一方面全球经济增长动能放缓,商品类需求见顶而服务类需求受疫情冲击明显;另一方面通胀压力上升,就业单月数据亮眼(8月非农),令政策更加两难。但值得注意的是,美联储从6月起加强与市场沟通,预期管理将逐渐被接受,意味着预期差不会很大。
锡现货从平衡来看,三季度后期仍将保持去库,库存可用天数已极低,去库赋予价格波动的权重将更高。因此,避开宏观敏感窗口的影响,锡价趋势上仍具备上行动力。
投资策略:情绪缓和,逢低买入;前期多头可酌情换手。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于。


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