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金瑞期货有色早评 | 美元走弱叠加限产严重,铝价表现较强-博天堂备用网址

2021年8月16日 09:31

2021年8月16日 09:31

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:临近政策收紧落地节点,市场博弈加大,贵金属大幅波动。从宏观逻辑来看,此前7月议息会议凸显政策谨慎性,受疫情境外持续蔓延影响,欧美投资者信心等领先指标均不及预期,经济增长有不确定性,持续掣肘政策转向,预计政策收紧节奏难以加速,等待8月央行年会及9月议息会议给出更为明确的政策指引。但taper渐近后市场博弈明显加大,反映在黄金的非商业持仓多头空头均有明显增量。
贵金属预计短期维持震荡。通胀维持高位,失业救济等财政补贴退坡后就业意愿增加,劳动力市场将加速向好,美联储未来仍将逐渐收紧货币政策。但短期政策难以迅速收紧对贵金属价格有一定支撑。临近政策收紧落地节点,市场博弈加大。长期来看贵金属继续面临调整压力。
投资策略:观望。
风险提示:美国经济复苏不及预期,美国疫情再次抬头。



中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
经济复苏趋势下,市场情绪随政策收紧预期变化反复波动,但在美联储持续预期管理下,预计市场对政策收紧担忧反映将钝化。今日上午将集中公布国内7月经济数据,社消零售及固定资产投资或均因疫情影响放缓,可能冲击市场情绪。另外临近本月抛储公布时点,建议持续关注。
基本面:基本面对价格仍有支撑。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复,但近期有所扰动,tc修复斜率放缓。虽然必和必拓旗下最大铜矿escondida达成协议,罢工风险下降,但codelco旗下andina(去年年产量18.4万吨)铜矿周四开始罢工,另codelco与el teniente铜矿工会谈判未见进展。废铜仍由于马来疫情、海运不畅、产业库存水平不高等原因偏紧。消费方面,初具淡季不淡迹象,但江苏、河南等地受疫情影响相应区域有所回落。库存方面,进口盈利下保税库存继续回落,而国内库存由于广西限电、疫情因素到货减量,广东库存大降,带动国内去库。境外库存变化不大。
价格判断:临近关键政策节点,政策不确定性较大,考虑到基本面对价格的支撑以及疫情影响的不确定性,铜价预计延续高位震荡,预计核心波动区间在69000-74000元/吨。
策略:高位震荡行情,逢低做多。但本周过于临近议息会议关键节点,波动可能加剧,建议控制风险。
风险:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:货币政策预期博弈以及国内电力供应对供需干扰情况。
我们的观点:上周铝锭库存小幅累积,周度增加0.7至73.9万吨,累库的发生较为符合预期,河南地区运输改善,前期在途货物部分到货,而从累库幅度来看也比较小。目前消费仍处于淡季,尤其受疫情、限电等因素影响,部分地区开工率仍受到影响,其中河南地区较为严重,且从7月汽车产量情况来看,缺芯问题仍未见改善,海外再有车厂减产,出口方面,7月未锻造铝及铝材出口量为46.9万吨,环比继续改善,海外需求继续拉动出口但比价以及海运费抑制仍在,后续改善较缓。供应受限电影响继续放大,广西地区减产扩大,供需缺口较大。随着时间进入8月下旬,消费旺季临近开启,铝价大幅回落的可能性较小。另外从前两批抛储公告的时间来看,第三批抛储节点临近,关注抛储量,但预计难对价格有抑制,铝价将继续保持强势运行。
投资策略:逢低做多。
风险提示:宏观情绪迅速转弱,电力干扰不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点:海外对近月挤仓仍然激烈,带动比价再次走低。目前伦铅库存降至5.77万吨,而国内库存升至19.43万吨。虽然国内供过于求,但低比价下出口预期强化,出口有利于缓解国内过剩压力,消费层面终端铅蓄电池开始去库,旺季抬头对沪铅价格有支撑。受海外疫情反复、海运紧张等因素,出口流程不畅导致铅市场外强内弱持续了较长时间。铅市总体过剩下反弹乏力,资金博弈下价格偏震荡为主。沪铅价格波动区间15300/15800元,伦铅主要波动区间2200/2350美元。
投资策略:区间上沿尝试抛空,如出口贸易流加大且海外库存现向上拐点,尝试买国内抛lme跨市反套。
风险提示:
资金博弈下海外软逼仓反复。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:上周美联储进行逆回购的频率和量级均呈现出已开始有收紧流动性的迹象;国内方面,社融数据表现较差,叠加国内龙头地产公司暴雷,显示出国内经济出现较大调整,市场谨慎情绪推高。锌品种方面,虽然周度看南方各地的限电情况有所缓解,然而,电力源头的问题并未解决,因而对冶炼的扰动实际上将会延绵不绝,由于供应的不稳定,锌价在短期可能表现较为强劲,但是,在宽松流动性转变的大背景下,也无法过高看待锌价,因而预计伦锌核心运行区域2950-3050美元/吨。
投资策略:观望。
风险提示:


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾:供给干扰加剧资源偏紧矛盾。
我们的观点: 
1.新能源旺盛需求是镍最大支撑,7月我国动力电池产量共计17.4gwh,同比增185.3%,环比增14.2%,三元电池产量8.0gwh,占总产量46.0%,同比增长144.0%,环比增长8.6%。硫酸镍晶体偏紧格局短期内难扭转,硫酸镍溢价一级镍(镍豆/镍粉)持续维持高位。短期大量镍豆报关进入国内市场,周库存大增三千多吨,镍豆升水回落。本周有小规模镍板预计流入,板升水预计下滑。
2.不锈钢短期受国内疫情和国家政策施压影响下冲高回落,但不锈钢产业链看部分资源偏紧短期供给矛盾难调和,检修及电力限制导致国内减产,海外价格高企,以及原料价格快速飙升等利多因子支撑不锈钢价格。需求端虽短期疫情扩散和季节性淡季影响下需求走弱,但在全球流动性宽松大以及经济复式的大环境下需求韧性强。短期不排除钢厂顺势压低盘面采购原材料,但严重的东南亚疫情引发镍铁供给忧虑,镍铁短期价格坚挺支撑不锈钢。预计不锈钢价格短期价格快速修复后,仍维持偏强走势。
3.金属镍一方面新能源和不锈钢产业链的旺盛表现对原料资源形成有力支撑;另一方面新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高;但短期市场对东南亚疫情担忧情绪升级,镍资源供给问题逐渐成为市场交易矛盾点,价格预计在【18500,20000】美元/吨前高位置附近高位震荡,关注印尼及菲律宾疫情对产出和物流的影响情况,操作上获利多头调整止盈位置跟踪止盈,进口盈亏方面随着现货的流入,短期境外预期强于境内,进口亏损走阔的概率提升。
策略:获利多头跟踪止盈,跨市正套持有。
风险提示:疫情扰动供给升级,产业需求不及预期、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:供应修复速度vs政策转向。
我们的观点:资金短期推波助澜后,价格或重新回到23万附近震荡。同时关注产业边际变化,如8月锡锭产出环比改善及消费对高价的消纳情况。然供需缺口仍在,价格上涨趋势难言结束。
美国方面继续加强与市场沟通,虽然高通胀 就业改善的组合会加强流动性收紧预期,但市场逐渐适应“预期管理”的节奏,预期差对市场扰动趋缓。国内公布的信贷、社融等数据全面不及预期,内需低迷,压力缓解预期指向四季度,因而近期供应端的差异带来品种走势差异。
品种角度来看,锡元素(原料 锡锭)的短缺仍主导价格,且原料及锡锭库存均处于偏低位置。锡价不断创新高,而废锡供应却相对受限,即便锡价维持了半年的强势,废料供应也相对有限。原料的紧张带来加工费的低迷,叠加资金压力,冶炼企业开工始终受限。
投资策略:前期多头高位换手,新多逢回调买入。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于预期。


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