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华泰期货股指:三大指数均连升三日,市场情绪有所好转-博天堂备用网址

2021年8月26日 09:37

2021年8月26日 09:37

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美国7月耐用品订单超预期 美国经济预期获支撑

周三,美国7月耐用品订单略超市场预期,显示疫情对美国经济冲击有限,关键还要看本周的7月pce数据来确认消费的变化情况。本周将迎来杰克逊霍尔全球央行年会,在美联储7月已经官宣讨论taper的情况下,该会议重要性有所下降,但还是需要关注是否会释放更多taper的信息。

展望后期,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指,后续我们预计美联储可能会在年底正式公布taper的时间表。此外,需要关注美国政府债务上限新协议的进程,一旦政府重新发债,资金回流tga账户或将造成“抽水”现象,将带动美债利率回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续,目前欧盟和美国的每百人接种剂量分别在120%、107%左右,随着疫苗接种率的上升和后续限制政策进一步放开,将推动境外经济持续改善。而国内经济面临诸多压力,政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度,并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”,同时住建部和央行表态继续打压地产,此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看,我们对新兴市场股指持谨慎态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:临近月底央行omo净投放

宏观市场:

【央行】8月25日央行为维护月末流动性平稳,以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,保持不变。当日有100亿元逆回购到期,实现净投放400亿元。

【财政】8月25日国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.18%,5年期主力合约涨0.12%,2年期主力合约涨0.04%。主要利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开05收益率上行1.53bp报3.2271%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.65bp报2.949%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1bp报2.89%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行1.58bp报2.6625%。

【金融】8月25日货币市场利率多数下跌,央行月末逆回购放量,资金面小幅改善。银存间同业拆借1天期品种报2.2285%,跌5.57个基点;7天期报2.3692%,涨10.9个基点;14天期报2.3524%,涨0.68个基点;1个月期报2.5669%,跌13.47个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2053%,跌6.29个基点;7天期报2.3265%,涨10.6个基点;14天期报2.3032%,跌0.78个基点;1个月期报2.3797%,跌2.03个基点。

【企业】8月25日各期限信用债收益率表现分化,全天成交1409亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1172只,总成交金额1053.51亿元。其中561只信用债上涨,104只信用债持平,453只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1907只,总成交金额达1408.96亿元。

【居民】8月25日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日 72%,商品房成交面积较前一日 45%;二线城市商品房成交套数较前一日 23%,商品房成交面积较前一日 20%;三线城市商品房成交套数较前一日 27%,商品房成交面积较前一日 26%。

近期关注点:市场出现类滞胀,央行货币政策基调转变


金融期货

股指期货:三大指数均连升三日,市场情绪有所好转

上证指数收涨0.74%报3540.38点,深证成指涨0.23%,创业板指涨0.54%报3348.66点,三大指数均连升三日;科创50逆势下跌2.23%,万得全a涨0.54%。两市全天成交1.31万亿元,较上日同期缩量近千亿。盘面上,在连续反弹两日后,沪深两市早盘高开震荡后午后缓慢抬升,沪指冲破60日线桎梏。盘面仍分化为超跌反弹线和高景气赛道两条支线,白酒股在一众价值蓝筹中脱颖而出,机场、游戏板块超跌反弹,光伏板块则在近期持续发酵的hjt电池带领下激活抬高。北向资金今日净买入34.18亿元,连续三日净买入。五粮液、隆基股份、贵州茅台分别获净买入9.77亿元、6.56亿元、4.69亿元。立讯精密净卖出额居首,金额为4.76亿元。

国内方面,经济有所承压,经济增长动能放缓,pmi新出口订单连续三个月低于50%,下半年的出口增速也将逐步回落;由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”目前也已经连续6个月下行。国外方面,就业市场持续改善,美联储taper的条件基本达成,美国7月份非农就业人数增加94.3万人,远超市场预期,7月失业率降至5.4%,前值5.9%,距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右,美联储的taper渐行渐近,8月27将迎来2021年杰克逊霍尔全球央行年会、美联储主席鲍威尔将发表讲话,关注美联储主席对于taper的最新表态。

下半年a股仍是结构性机会,市场流动性对于a股整体走势影响较大,目前社融、m2同比增速均处于低位,历史上社融和m2同比增速处于低位时a股表现均较为乏力。目前经济有所承压, pmi新出口订单连续三个月低于50%,下半年的出口增速也将逐步回落;“克强指数”目前也已经连续6个月下行;同时下半年市场面临较大的资金回笼压力。继7月份降准之后,市场对于央行降息目前抱有较大期待,四季度央行或再度实行宽松政策,密切关注,目前10y国债收益率已经跌破2.9%,下半年国内利率料在低位徘徊。下半年a股风格料重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发

 

国债期货:逆回购加量提振信心

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动0.18%、0.12%和0.04%至100.115、101.050和100.760;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-2.50bp、-2.47bp和-0.20bp至2.84%、2.69%和2.50%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动10.60bp、-5.10bp和5.49bp至2.33%、2.21%和2.33%;经济通胀方面,工业指数变动1.16%至3364点;公开市场上,央行为维护月末流动性的稳定,净投放400亿。消息面上,午后传言银保监会大行部对六家大行定点发文,规定其理财产品所投资产不得用成本法估值。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债上涨,尾盘回落,在资金面并未转松之际,上涨动力或来源于逆回购加量提振市场信心。而我们认为,逆回购加量并不代表货币进一步宽松,只是央行为维护月末流动性稳定的正常之举,不可过度解读。下半年重点仍是财政政策的发力,宽信用预期望发酵,稳货币 宽信用预期下,债市继续向上的空间受到限制。关注近期资金面的收紧是否具有持续性,如果收紧状态延续,则进一步施压期债。本周地方债发行量相对上周减少,但仍有超过3000亿,叠加月末效应,流动性紧平衡概率比较大,期债短期维持谨慎偏空的态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;继续关注基差临近交割月的向上收敛,维持做多不变,主要原因在于:当前基差水平不高,月末若流动性边际收紧,套保需求的上升望带来基差扩大的动能更强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t下行趋势基本确立,主因经济悲观预期尚存,而流动性处于松无更松的局面,期限利差收窄存在较强的驱动力,做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略:主力合约已由2109切换至2112,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧



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