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华泰期货宏观大类:韩国央行上调利率 聚焦鲍威尔发言-博天堂备用网址

2021年8月27日 09:57

2021年8月27日 09:57

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:韩国央行上调利率 聚焦鲍威尔发言

周四,韩国央行基准利率上调25个基点至0.75%,为新冠疫情期间首次加息,韩国央行行长表示,上调利率将限制债务型资产投资的需求,可见在走出疫情阴霾后,各国货币政策均处于重要的转折阶段。本周五将迎来杰克逊霍尔全球央行年会,在美联储7月已经官宣讨论taper的情况下,该会议重要性有所下降,但还是需要关注是否会释放更多taper的信息。

展望后期,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指,后续我们预计美联储可能会在年底正式公布taper的时间表。此外,需要关注美国政府债务上限新协议的进程,一旦政府重新发债,资金回流tga账户或将造成“抽水”现象,将带动美债利率回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续,目前欧盟和美国的每百人接种剂量分别在120%、107%左右,随着疫苗接种率的上升和后续限制政策进一步放开,将推动境外经济持续改善。而国内经济面临诸多压力,政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度,并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”,同时住建部和央行表态继续打压地产,此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看,我们对新兴市场股指持谨慎态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:理财估值新规影响债市情绪

宏观市场:

【央行】8月26日央行为维护月末流动性平稳,以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.2%,保持不变。当日有100亿元逆回购到期,实现净投放400亿元。

【财政】8月26日国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.40%,5年期主力合约跌0.16%,2年期主力合约跌0.06%。主要利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开05收益率下行1.21bp报3.215%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.9bp报2.94%,10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行0.98bp报2.8998%,5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行3.75bp报2.7%。

【金融】8月26日货币市场利率多数下跌,银行间市场资金面相对均衡。公开市场保持上日的投放力度,央行稳定输血料持续至月末,加上明日的国库现金定存招投标和随后的财政投放,跨月前整体资金供给无虞。银存间同业拆借1天期品种报2.2180%,跌1.05个基点;7天期报2.3464%,跌2.28个基点;14天期报2.3420%,跌1.04个基点;1个月期报2.65%,涨8.31个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1795%,跌2.58个基点;7天期报2.3315%,涨0.5个基点;14天期报2.2997%,跌0.35个基点;1个月期报2.40%,涨2.03个基点。

【企业】8月26日理财估值新规令债市承压,各期限信用债收益率集体上行,5年期上行超3个基点。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1108只,总成交金额1074.86亿元。其中462只信用债上涨,121只信用债持平,449只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1718只,总成交金额达1388.89亿元。

【居民】8月26日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-36%,商品房成交面积较前一日-25%;二线城市商品房成交套数较前一日 9%,商品房成交面积较前一日 9%;三线城市商品房成交套数较前一日-10%,商品房成交面积较前一日-15%。

近期关注点:市场出现类滞胀,央行货币政策基调转变


金融期货

国债期货:理财新规导致调整

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.40%、-0.16%和-0.06%至99.730、100.880和100.695;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动3.74bp、3.02bp和1.20bp至2.88%、2.72%和2.51%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动0.50bp、-1.20bp和0.48bp至2.33%、2.20%和2.33%;经济通胀方面,工业指数变动-1.10%至3327点;公开市场上,央行继续400亿净投放。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债大幅回调,情绪转悲观的缘由在于理财新规的出台抑制长债需求,使用市值法计量投资资产的公允价值将从下月1号开始执行,10月底前整改适用成本法估值的理财产品存量资产。因此,近1-2月监管新规的落地对债市不太友好,流动性和经济因子让位于情绪因子,期债短期维持谨慎偏空的态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;前期利率持续下行,导致期债累计较大涨幅,在基本面并未发生明显改变的情形下,或是获利盘止盈带来8月以来的调整,在此情形下,越来越多机构开始期债建仓空单进行套保,导致临近交割月基差反而有反弹迹象。获利盘止盈本身难有较大撼动,但近期理财新规使得市场情绪急转直下,且后期大概率反复扰动,套保需求可能只增不减,继续关注做多基差机会。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t或见底反弹,主因理财新规对长债的负面冲击更大,流动性预计仍然维持平稳,短债尚有支撑,可做陡利率曲线。

4. 跨期策略:主力合约已由2109切换至2112,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧


股指期货:杰克逊霍尔全球央行年会来袭,关注美联储主席讲话

沪深两市开盘涨跌不一,日内弱势震荡,尾盘跌幅扩大。大消费、大金融再度回归弱势,茅台降价消息带崩白酒板块;周期股逆势走强,“煤飞色舞”行情再现。上证指数收跌1.09%报3501.66点,深证成指跌1.92%,创业板指跌2.51%报3264.45点,科创50跌2.95%,万得全a跌1.39%。两市成交额连续二十七个交易日突破万亿元。北向资金净买入12.29亿元,连续4日净买入。中国铝业、迈瑞医疗、招商银行、隆基股份分别获净买入11.66亿元、9.18亿元、5.56亿元、3.44亿元;贵州茅台遭大幅净卖出8.56亿元,恒瑞医药再遭净卖出5.42亿元,华友钴业净卖出2.5亿元,比亚迪、亿纬锂能净卖出约2亿元。

国内方面,经济有所承压,经济增长动能放缓,pmi新出口订单连续三个月低于50%,下半年的出口增速也将逐步回落;由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”目前也已经连续6个月下行。国外方面,就业市场持续改善,美联储taper的条件基本达成,美国7月份非农就业人数增加94.3万人,远超市场预期,7月失业率降至5.4%,前值5.9%,距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右,美联储的taper渐行渐近,今日将迎来2021年杰克逊霍尔全球央行年会、美联储主席鲍威尔将发表讲话,关注美联储主席对于taper的最新表态。

下半年a股仍是结构性机会,市场流动性对于a股整体走势影响较大,目前社融、m2同比增速均处于低位,历史上社融和m2同比增速处于低位时a股表现均较为乏力。目前经济有所承压, pmi新出口订单连续三个月低于50%,下半年的出口增速也将逐步回落;“克强指数”目前也已经连续6个月下行;同时下半年市场面临较大的资金回笼压力。继7月份降准之后,市场对于央行降息目前抱有较大期待,四季度央行或再度实行宽松政策,密切关注,目前10y国债收益率已经跌破2.9%,下半年国内利率料在低位徘徊。下半年a股风格料重新转为成长,国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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