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金瑞期货有色早评 | 几内亚政变激发担忧情绪,铝价再破新高-博天堂备用网址

2021年9月7日 09:25

2021年9月7日 09:25

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:8月非农不及预期,美元走弱,市场预期9月退出qe概率降低,贵金属短时延续反弹。央行年会上鲍威尔如期释放缩减购债规模(taper)信号,但在表述上有几点偏鸽,扰动预期:一是称减码qe不代表美联储会马上着手筹备加息,二是在讨论就业和经济修复时更多强调不确定性,与此前联储官员偏鹰表态有预期差,三是强调通胀走高是暂时的。以此看9月退出qe概率降低,联储taper后迅速加息预期缓和。消息公布后,美债收益率与美元即时走弱,提振贵金属价格。
高通胀 就业修复背景下,政策收紧预计稳步落地,美债收益率、美元中期仍有走强预期,当前受预期变化、债务上限、疫情扰动等短时因素压制。退出qe仍大概率在年内开启(11、12月议息会议正式开启)。未来相关压制因素预计逐步消退,美联储未来仍将逐渐收紧货币政策,美债收益率有望重回升势,贵金属或将再度承压。贵金属有望逐渐步入布局逢高沽空策略的时间窗口。
投资策略:观望。
风险提示:美国经济复苏不及预期,美国疫情再次抬头。



中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:宏观方面不确定性较高,一方面8月经济扰动因素较多,经济数据可能表现不佳,另一方面随着经济、就业逐步恢复,通胀高企下货币政策仍在边际收紧途中。但短时看,上周五非农数据不及预期,拖累美元走弱,另外市场预期政策收紧节奏可能放缓,短时价格偏强。今日将公布中国贸易数据,建议关注外需韧性。
基本面对价格仍有支撑,9月去库可能延续。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复,而废铜供应仍然偏紧,马来将在10月收紧废七类进口标准,如果实施,马来废铜原料将受冲击。另外海运紧张,进口到货量短时或难以大幅放量,完全弥补社会库存减量。消费方面淡季不淡,废铜偏紧下消费整体持续有韧性,季节性上逐步进入旺季,环比或有小幅增量。全球库存继续回落。境内持续去库。进口盈利下保税库存大幅减少,而消费韧性、供应不足下上海、广东库存均有回落。境外库存小幅去库。9月消费预计环比8月季节性有所加强,且供应端,炼厂恢复产能尚需时间,电铜产量预计环比增量有限,去库可能延续。
宏观不确定性高与基本面有支撑的组合下,铜价大概率仍以震荡为主,现货偏紧背景下价格下方有支撑。短时偏强趋势下,仍建议先观察70000-71000附近的阻力情况。
投资策略:高位震荡行情,振幅较大,建议操作时合理控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对供应干扰及旺季消费实际情况。
我们的观点:昨日几内亚政变引发市场情绪担忧,沪铝大涨再度突破年内新高,目前当地铝土矿的生产和运输未受到影响,且新一届政府表示尊重所有采矿协议,短期影响不大,但政治风险暂无法完全解除。周一数据显示铝锭库存继续下降,较上周四下降0.5至74.4万吨。近期加工企业开工率表现仍一般,旺季订单尚未体现,且高价的抑制作用仍在。供应端,新疆、广西受能耗双控影响限产规模进一步加大,云南限电政策虽有缓解,但目前复产的量级和进度偏缓,因此供需局面仍紧。近期氧化铝海外生产影响以及国内铝企备库等方面影响,价格不断走高,叠加几内亚事件,预计上涨趋势难缓,成本重心上移较快。从基本面来看,供应和成本对价格的支撑较强,而需求旺季的预期仍在,因此铝价将继续高位运行,多单可继续持有。
投资策略:多单可继续持有。
风险提示:旺季消费不及预期,能耗控制不严。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:海外低库存下资金对软逼仓博弈。
我们的观点:随着伦铅现货升水逐渐回落,资金对近月软逼仓或渐近尾声,伦铅高位承压,隔夜伦铅下跌1%。国内市场供需两淡,冶炼利润边际下降,旺季消费不及预期,铅市场整体供过于求难以改观。尽管再生铅及原生铅价差收窄,铅价或将低位修复,但持续向上驱动不足,库存高压下铅价总体波动重心下移,沪铅波动区间14800/15600元,伦铅主要波动区间2200/2350美元。
投资策略:观望,等待反弹逢高抛空,跨市反套需待境外库存向上拐点,宜建仓远月。
风险提示:



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:近期锌矿加工费略有下调,但冶炼频繁受到限电控能的问题,原料也不再成为影响锌生产的因子;受限电影响,供应增速可能需要下调。聚焦短期,从基建融资端看,基建融资有所放宽,但实际订单尚未传到至锌初级加工行业。总体而言,限电对供应的扰动;但当锌价出现大波动或者现货端紧张时,国储销售又令市场归于平静,因而令锌陷入窄幅震荡的区间,短期锌价核心运行区域2950-3100美元/吨。
投资策略:观望。
风险提示:/


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点: 
1.隔夜风险市场表现平淡,股市及大宗以平稳收场,金属方面除了受能耗控制影响较大的铝和不锈钢较为亮眼外,其它金属横盘整理居多。
2.下半年能耗控制成为交易主逻辑,进入9月各地政府对能耗和产能控制要求严格,先有广西不锈钢限产,而又传出江苏某规模大厂限产3成左右,总体而言随着“碳达峰,碳中和”目标的严格执行,不锈钢产能开工率将持续受干扰。基本面方面,原料成本端虽铬铁略有松动但矿和铁继续走强,海外不锈钢价格依旧坚挺,加上国内限产将会持续到年底,支撑不锈钢价格因子逻辑加强。本次价格强势反弹,两个交易日直逼前高,而纵观目前已公布减产情况,300系影响相对偏小,后续价格能否突破需重点关注高能耗大省的政策跟风效应以及不锈钢库存变化情况。
3.金属镍一方面受产业需求支撑;另一方面新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高;短期价格走势受宏观情绪波动,产业需求以及库存持续去化会对价格形成强力支撑,疫情干扰供给,印尼npi投产进度不及预期,印尼高冰镍投产有推迟风险,跟踪高冰镍进度以及镍库存去化速度。月差方面,基于全球显性库存持续去化和良好的产业需求,预计镍两市库存将继续走低,back结构将持续,短期保税库货物流入,打压国内升水,但后期随着国内现货消耗,预计升水回落后将再次走强。
投资策略:多头持有,跨市正套区间操作。
风险提示:疫情扰动供给升级、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:库存增加拐点的博弈。
我们的观点:短期与长期预期分歧进一步加大,短期平衡上看,去库的幅度逐渐放缓并转为增加,供需矛盾最紧张的时刻或已过去。若需求无法保持高景气度,则继续推动价格单边上行的动力将缺席。但鉴于即期库存绝对低位,限制了做空意愿及空间,价格或继续高位震荡。
9月现货低库存仍表现出较强支撑,国内核心运行区间在23-25w。中期(2-6个月)从供需平衡过渡至小幅过剩,单边行情将受到挑战,但或伴随着供应恢复的不确定性,价格重心逐渐降低。
投资策略:震荡偏强,23w附近继续买入。
风险提示:政策干扰加剧;矿山修复好于预期。


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