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华泰期货宏观大类:欧央行议息会议临近 欧洲利率小幅走高-博天堂备用网址

2021年9月7日 09:37

2021年9月7日 09:37

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:欧央行议息会议临近 欧洲利率小幅走高

周一,a股延续高低切换的表现,前期低迷的大盘股继续发力,而此前涨幅居前的光伏等板块延续调整。此外,近期欧洲各国利率有所走高,本周四将迎来欧洲央行利率决议,此前德国央行行长魏德曼和欧央行副行长金多斯均发表了鹰派言论,需要警惕欧版“taper”的风险,需要强调的是,目前欧洲执行着两项的资产购买计划,包括紧急抗疫购债计划(pepp)和常规资产购买计划(app),就算提前调整pepp也不会停止欧央行的资产购买。

后续需要关注三大节点:一是9月到10月美国疫情的进展,考虑到美国推进加强针的注射,以及9月中旬气温开始下降,该阶段疫情是否会再度攀升是关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,考虑到需要启用“协调法案”,10月1日新财年后将是谈判的关键节点。三是12月15日美联储议息会议,我们预计美联储将在12月议息会议上公布taper具体时间表。我们通过回溯历史发现,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指。而在公布时间表后,美债利率将迎来见顶回落,全球股指有望企稳回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续,目前欧美就业仍未恢复到疫情前水平,随着限制政策的解封,欧美经济仍有进一步改善的空间。而国内经济面临诸多压力,考虑到地产持续承压,基建发力延后,gdp投资项或出现进一步下滑,我们需密切关注10月底政治局会议是否加码逆周期刺激政策。整体来看,我们对新兴市场股指持谨慎态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:月初央行连续净回笼

宏观市场:

央行】9月6日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,保持不变。当日有500亿元逆回购到期,实现净回笼400亿元。

【财政】9月6日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.1%;五年期主力合约跌0.05%;二年期主力合约跌0.03%。主要利率债收益率全线上行,10年期国开活跃券21国开05收益率上行0.05bp报3.228%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.54bp报2.9216%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行0.9bp报2.834%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.65bp报2.6575%。

【金融】9月6日货币市场利率全线上涨,银行间资金面有所收敛,但银行间流动性总量依旧无忧。银存间同业拆借1天期品种报2.1325%,涨18个基点;7天期报2.2201%,涨12.88个基点;14天期报2.1216%,涨2.44个基点;1个月期报2.47%,涨0.46个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1140%,涨18.19个基点;7天期报2.1385%,涨9.07个基点;14天期报2.1244%,涨7.86个基点;1个月期报2.3018%,涨5.45个基点。

【企业】9月6日信用债收益率小幅上行,全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1088只,总成交金额986.01亿元。其中410只信用债上涨,104只信用债持平,507只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1805只,总成交金额达1450.39亿元。

【居民】9月6日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-19%,商品房成交面积较前一日-21%;二线城市商品房成交套数较前一日-27%,商品房成交面积较前一日-30%;三线城市商品房成交套数较前一日13%,商品房成交面积较前一日-12%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:资金收敛,期债回调

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.10%、-0.05%和-0.03%至100.200、101.180和100.770;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.50bp、0.31bp和0.00bp至2.83%、2.67%和2.47%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动9.07bp、17.20bp和-1.25bp至2.14%、2.12%和2.27%;经济通胀方面,工业指数变动1.25%至3408点;公开市场上,央行继续净回笼400亿。

策略建议:1. 单边策略:昨日期债小幅回调,资金边际收敛或是主因。地方债发行节奏依然偏慢,而理财新规实施对于市场的冲击力如何仍需继续观察,9月或是多空博弈激烈的一月,暂时保持观望态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;目前基差尚处于低位,关注做多t或ts基差的机会,目前可能未到时候,主因市场情绪并不悲观,套保需求并不强。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t开始步入下滑趋势,流动性总体平稳,但经济向下对长端尚有支撑,建议继续保持逢高做空2tf-t的思路。

4. 跨期策略:2109合约已进入交割,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧


股指期货:沪深两市股指全天强势走升,市场演绎高低切换

前期相对低迷的医药、大消费强力反弹,券商、煤炭板块活跃,盐湖提锂、稀土板块探底回升;光伏、磷化工、纯碱板块全天低迷。上证指数收盘涨1.12%报3621.86点,深证成指涨2.59%报14546.6点,创业板指涨4.06%报3228.09点;两市成交额连续第34个交易日突破1万亿元。新三板概念、券商、创投概念再度活跃,新三板精选层全线飘红,61只个股涨幅超10%,同辉信息等近10只个股涨停。北向资金净买入33.81亿元,连续11日净买入,累计净买入493.04亿元。

国内经济增长动能减弱,pmi新出口订单自3月份至今延续下行趋势,已经连续四个月低于50%,也预示下半年的出口增速也将逐步回落;由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”已经连续6个月下行。pmi数据也不乐观,财新中国pmi数据已经连续四个月下行,8月份数据已经跌破50%(49.2%)、中采pmi数据目前连续6个月下行。主要经济指标的环比增速也在下行,7月份社零消费环比增速为-0.13%。8月份至12月份,市场将有约4万亿元资金到期,下半年依然面临较大资金压力。四季度或是降准降息的较好时间窗口,利率料在低位徘徊。

9月份大概率仍处于宽货币紧信用的政策环境,该政策情景对a股整体不太友好。a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,短期可对低估值、避险板块资产进行配置,比如前期下跌较多且受益于下半年基建发力预期的机械设备行业和建筑行业、市盈率目前处于低位的银行保险板块。但我们认为未来大的确定性机会仍在成长风格,利率的下行对于国内成长股估值具有较强支撑,关注央行降准降息信号,后期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等成长风格的投资机会。

股指期货方面,9月份a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,可多配ih、if。四季度为刺激经济增长,国内货币政策或转向边际宽松,利率有继续向下的压力,利率的下行对于偏成长风格的中证500指数更为有利,目前中证500指数创阶段新高,但是pe还是呈下行趋势,整体营收能够支撑估值,四季度继续多配ic。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发



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