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华泰期货股指:上证指数全天单边上行,创逾半年新高-博天堂备用网址

2021年9月8日 09:44

2021年9月8日 09:44

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:境外疫情反复支撑国内出口 国务院吹风会令宽松概率走低

周二,中国8月出口大超预期,其中主要是我国防疫物资出口和出口替代效应下的劳动密集型产品和机电类产品出口构成的支撑,目前东南亚和欧美新增仍未明确下行趋势,或将对9-10月出口构成支撑,短期我国经济下行压力有所缓解,但后续随着欧美复工复产和东南亚疫情收敛后,我国出口下行的趋势不改,并且8月经济数据重点还需要关注房地产的变化。此外,国务院常务会议上央行货币政策司司长指出,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动,后续货币政策边际转松的概率有所下降。整体而言,经济好转叠加货币转松预期下降将对国内利率有一定支撑作用。

后续需要关注三大节点:一是9月到10月美国疫情的进展,考虑到美国推进加强针的注射,以及9月中旬气温开始下降,该阶段疫情是否会再度攀升是关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,考虑到需要启用“协调法案”,10月1日新财年后将是谈判的关键节点。三是12月15日美联储议息会议,我们预计美联储将在12月议息会议上公布taper具体时间表。我们通过回溯历史发现,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指。而在公布时间表后,美债利率将迎来见顶回落,全球股指有望企稳回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续,目前欧美就业仍未恢复到疫情前水平,随着限制政策的解封,欧美经济仍有进一步改善的空间。而国内经济面临诸多压力,考虑到地产持续承压,基建发力延后,gdp投资项或出现进一步下滑,我们需密切关注10月底政治局会议是否加码逆周期刺激政策。整体来看,我们对新兴市场股指持谨慎态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:资金面持续收敛

宏观市场:

【央行】9月7日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,保持不变。当日有500亿元逆回购到期,实现净回笼400亿元。

【财政】9月7日国债期货各品种主力合约全线下跌,十年期主力合约跌0.25%;五年期主力合约跌0.13%;二年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率小幅上行,10年期国开活跃券210210收益率上行0.4bp,10年期国债活跃券210009收益率上行0.75bp。

【金融】9月7日货币市场利率多数上涨,银行间资金面略有收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.2023%,涨6.98个基点;7天期报2.2148%,跌0.53个基点;14天期报2.1830%,涨6.14个基点;1个月期报2.45%,跌2个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1846%,涨7.06个基点;7天期报2.1942%,涨5.57个基点;14天期报2.1430%,涨1.86个基点;1个月期报2.3846%,涨8.28个基点。

【企业】9月7日各期限信用债收益率多数下行,全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1216只,总成交金额1044.5亿元。其中472只信用债上涨,101只信用债持平,602只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1954只,总成交金额达1444.5亿元。

【居民】9月7日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日 4%,商品房成交面积较前一日 9%;二线城市商品房成交套数较前一日 80%,商品房成交面积较前一日 87%;三线城市商品房成交套数较前一日-47%,商品房成交面积较前一日-59%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

股指期货:上证指数全天单边上行,创逾半年新高

上证指数全天单边上行,创逾半年新高且收盘价为年内次高。上证指数收涨1.51%,创业板指涨0.72%,wind全a指数涨1.41%,全天成交1.4万亿元,环比略减。盘面上,锂电池、煤炭、钢铁板块引领大市,wind锂电电解液指数劲升12%,当升科技、新宙邦、山西焦化、山西焦煤、中信特钢、鞍钢等涨停,陕西煤业、兖州煤业创历史新高。稀土、磷化工、纯碱板块卷土重来,北方稀土涨近9%。券商、化纤同样活跃,广发证券、东方证券上板。机构强调,当前市场流动性宽裕,结构性的牛市行情仍可维持,短期可在低估值板块中寻求机会。北向资金今日净买入60.69亿元,连续12日净买入。

国内经济增长动能减弱,pmi新出口订单自3月份至今延续下行趋势,已经连续四个月低于50%,也预示下半年的出口增速也将逐步回落;由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”已经连续6个月下行。pmi数据也不乐观,财新中国pmi数据已经连续四个月下行,8月份数据已经跌破50%(49.2%)、中采pmi数据目前连续6个月下行。主要经济指标的环比增速也在下行,7月份社零消费环比增速为-0.13%。8月份至12月份,市场将有约4万亿元资金到期,下半年依然面临较大资金压力。四季度或是降准降息的较好时间窗口,利率料在低位徘徊。

9月份大概率仍处于宽货币紧信用的政策环境,该政策情景对a股整体不太友好。a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,短期可对低估值、避险板块资产进行配置,比如前期下跌较多且受益于下半年基建发力预期的机械设备行业和建筑行业、市盈率目前处于低位的银行保险板块。但我们认为未来大的确定性机会仍在成长风格,利率的下行对于国内成长股估值具有较强支撑,关注央行降准降息信号,后期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等成长风格的投资机会。

股指期货方面,9月份a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,可多配ih、if。四季度为刺激经济增长,国内货币政策或转向边际宽松,利率有继续向下的压力,利率的下行对于偏成长风格的中证500指数更为有利,目前中证500指数创阶段新高,但是pe还是呈下行趋势,整体营收能够支撑估值,四季度继续多配ic。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发

 

国债期货:进出口超预期

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.25%、-0.13%和-0.04%至99.960、101.050和100.730;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动2.00bp、2.82bp和3.01bp至2.85%、2.69%和2.50%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动5.57bp、7.20bp和10.83bp至2.19%、2.19%和2.38%;经济通胀方面,工业指数、变动1.55%至3461点;公开市场上,央行继续净回笼400亿;消息面上,8月进出口数据远超市场预期,按美元计,出口同比25.6%,预期17.3%,前值19.3%;进口同比33.1%,预期26.9%,前值28.1%。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债继续回调,短期利率上行幅度更大,资金边际收敛或是主因。本周两天地方债发行量便达到约1097亿,发行节奏有所加快,导致资金面相对前期有所收紧,引发期债继续回调,叠加出口超预期、股商持续上涨的影响,尾盘回调力度明显加大。预计9月或是多空博弈激烈的一月,不少利空因素正浮出水面(地方债供给、理财新规等),当然核心还是关注资金面的波动,目前并未有证据表明资金收紧将有很强持续性,故期债暂时保持观望态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;虽然市场情绪近期有波动,但还没到特别悲观之际,导致套保需求并非很强,基差也反弹无力。因此,虽然目前基差水平偏低,但做多基差的机会尚需等待,等待利率有更明显的向上调整趋势形成。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t跌势延续,资金面边际收紧是主因,考虑到近期tf始终表现强于ts和t,维持做空更高水平的2tf-t的思路不变,同时还可关注做多2ts-tf或做空蝶式价差的机会,理财新规和地方债供给可能放量使得资金面呈现易紧难松的格局,若月中公布的经济数据普遍不及预期,则做空跨品种价差的胜算将再提升一成。

4. 跨期策略:2109合约已进入交割,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧



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