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华泰期货宏观大类:聚焦欧洲央行利率决议-博天堂备用网址

2021年9月9日 09:38

2021年9月9日 09:38

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:聚焦欧洲央行利率决议

周三,在央行官员偏中性讲话过后,国内股指和期债略微调整,并且央行统计司表示截止今年二季度,我国宏观杆杠率进一步下降。此外,受紧缩预期的影响,近期欧美股指也出现一定的调整态势,需要关注后续变化。本周四将迎来欧洲央行利率决议,此前德国央行行长魏德曼和欧央行副行长金多斯均发表了鹰派言论,需要警惕欧版“taper”的风险,需要强调的是,目前欧洲执行着两项的资产购买计划,包括紧急抗疫购债计划(pepp)和常规资产购买计划(app),就算提前调整pepp也不会停止欧央行的资产购买。

后续需要关注三大节点:一是9月到10月美国疫情的进展,考虑到美国推进加强针的注射,以及9月中旬气温开始下降,该阶段是疫情是否会再度攀升的关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,考虑到需要启用“协调法案”,10月1日新财年后将是谈判的关键节点。三是12月15日美联储议息会议,我们预计美联储将在12月议息会议上公布taper具体时间表。我们通过回溯历史发现,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,美元指数反弹将带动资金回流美国,进而冲击新兴市场股指。而在公布时间表后,美债利率将迎来见顶回落,全球股指有望企稳回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续,目前欧美就业仍未恢复到疫情前水平,随着限制政策的解封,欧美经济仍有进一步改善的空间。而国内经济面临诸多压力,考虑到地产持续承压,基建发力延后,gdp投资项或出现进一步下滑,我们需密切关注10月底政治局会议是否加码逆周期刺激政策。整体来看,我们对新兴市场股指持谨慎态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:下半年专项债规模将高于去年同期

宏观市场:

【央行】9月8日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,保持不变。当日有100亿元逆回购到期,实现零净投放零净回笼。

【财政】9月8日国债期货小幅收跌,10年期主力合约跌0.07%,5年期主力合约跌0.06%,2年期主力合约跌0.02%。主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开05收益率上行1bp报3.2575%,5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.25bp报2.9425%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行1bp报2.8675%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.3bp报2.693%。

【金融】9月8日银行间市场资金面仍维持相对均衡状态, 货币市场利率多数小幅上涨。银存间同业拆借1天期品种报2.1965%,跌0.58个基点;7天期报2.2721%,涨5.73个基点;14天期报2.2398%,涨5.68个基点;1个月期报2.50%,涨5个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1612%,跌2.34个基点;7天期报2.2008%,涨0.66个基点;14天期报2.2417%,涨9.87个基点;1个月期报2.3877%,涨0.31个基点。

【企业】9月8日各期限信用债收益率小幅上行,全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1211只,总成交金额1004.82亿元。其中450只信用债上涨,140只信用债持平,605只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1964只,总成交金额达1412.92亿元。

【居民】9月8日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日 60%,商品房成交面积较前一日 53%;二线城市商品房成交套数较前一日 30%,商品房成交面积较前一日 33%;三线城市商品房成交套数较前一日 7%,商品房成交面积较前一日 46%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:关注2tf-t下行的持续性

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.07%、-0.06%和-0.02%至99.960、101.045和100.725;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动1.24bp、1.27bp和2.00bp至2.87%、2.71%和2.52%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动0.66bp、-0.30bp和1.03bp至2.20%、2.18%和2.39%;经济通胀方面,工业指数变动-0.29%至3451点;公开市场上,央行零投放。

策略建议:1. 单边策略:昨日期债小幅回调,尾盘跌幅收窄,资金面平稳,国债利率小幅反弹。预计9月或是多空博弈激烈的一月,目前看来空方略胜一筹,其中不乏多头获利后暂时止盈。虽然,不少利空因素正浮出水面(地方债供给压力尚存、理财新规、出口数据超预期),但我们认为核心仍是看是否会影响到资金面,目前并未有证据表明资金收紧将有很强持续性,故期债暂时保持观望态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;基差波动频繁,趋势不明,反映市场情绪并未有明显变化,做多基差交易还需等待更多信号(比如资金收紧)。

3. 跨品种策略:4ts-t和2tf-t跌势延续,资金面边际收紧是主因,考虑到近期tf始终表现强于ts和t,维持做空更高水平的2tf-t的思路不变,同时还可关注做多2ts-tf或做空蝶式价差的机会,理财新规和地方债供给可能放量使得资金面呈现易紧难松的格局,若月中公布的经济数据普遍不及预期,则做空跨品种价差的胜算将再提升一成。

4. 跨期策略:2109合约已进入交割,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧

 

股指期货:两市股指全天维持震荡整理态势,市场成交额依旧处于高位

上证指数收跌0.04%,创业板指跌0.97%,wind全a指数跌0.03%。两市股指全天维持震荡整理态势,“恐高”情绪下成交环比略增至1.47万亿元。盘面上,题材股炒作持续火热,网游、元宇宙、网红经济、纯碱板块等大涨,电力、煤炭板块强者恒强,中国核电、华能水电、山西焦化等涨停,中青宝、中盐化工等2连板。歌尔股份尾盘涨停提振苹果板块。光伏、白酒、工程机械、半导体板块则出现休整,“茅、五、泸、洋”均跌超2%。机构强调,3700点附近有压力存在,短期可继续在低估值板块中寻求机会,周期股的机会大概率贯穿全年。北向资金今日净卖出16.17亿元,结束连续12日净买入。

国内经济增长动能减弱,pmi新出口订单自3月份至今延续下行趋势,已经连续四个月低于50%,也预示下半年的出口增速也将逐步回落;由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”已经连续6个月下行。pmi数据也不乐观,财新中国pmi数据已经连续四个月下行,8月份数据已经跌破50%(49.2%)、中采pmi数据目前连续6个月下行。主要经济指标的环比增速也在下行,7月份社零消费环比增速为-0.13%。8月份至12月份,市场将有约4万亿元资金到期,下半年依然面临较大资金压力。四季度或是降准降息的较好时间窗口,利率料在低位徘徊。

9月份大概率仍处于宽货币紧信用的政策环境,该政策情景对a股整体不太友好。a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,短期可对低估值、避险板块资产进行配置,比如前期下跌较多且受益于下半年基建发力预期的机械设备行业和建筑行业、市盈率目前处于低位的银行保险板块。但我们认为未来大的确定性机会仍在成长风格,利率的下行对于国内成长股估值具有较强支撑,关注央行降准降息信号,后期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等成长风格的投资机会。

股指期货方面,9月份a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,可多配ih、if。四季度为刺激经济增长,国内货币政策或转向边际宽松,利率有继续向下的压力,利率的下行对于偏成长风格的中证500指数更为有利,目前中证500指数创阶段新高,但是pe还是呈下行趋势,整体营收能够支撑估值,四季度继续多配ic。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发


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