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【中财期货】每日投研焦点—20210910-博天堂备用网址

2021年9月10日 09:20

2021年9月10日 09:20

▼宏观金融篇▼


股指股市涨跌互现,中证500上涨,沪深、上证50下跌。煤炭、钢铁板块涨幅最大,电子、传媒板块跌幅最大。if00收盘于4958.8,跌0.04%;ih00收盘于3203.2,跌0.24%;ic00收盘于7560.8涨1.05%。if00基差为11.21升0.08,ih00基差为1.08降1.38,ic00基差为56.65降4.99,三大股指基差变化不一致。ic/ih为2.360升0.003。沪深两市成交额为14317亿元(-426)。北向资金净流出额为26.15亿元( 42.33),其中沪股通净流入额为24.23亿元,深股通净流入额为1.92亿元。截至9.4日,两融余额为19028亿元( 96)。dr007为2.1553(-4.55bp),fr007为2.2(-5bp)。十年期国债收益率为2.8654%( 0.0114%),十年期美债益率为1.35(-3bp),中美国债利差为1.5154%。今日dr007、fr007下降,银行资金面较前日宽松,地产融资难度依然很大,cpi、ppi高涨,8月ppi与cpi剪刀差达8.7个百分点,上游原材料价格上涨将继续影响工业企业盈利。国内基本面压力依然存在。美元指数上升,a股持续放量,有回调风险。单边建议多观望,多ic空ih策略可继续持有。 

重点资讯:
  1. 中国8月cpi重回1%以下,与ppi剪刀差扩大。
  2. 据中国疾控中心,我国已完成针对德尔塔变异株灭活疫苗的临床前研究。各疫苗研发单位还开展了针对贝塔株、德尔塔株的腺病毒载体疫苗和核酸疫苗研发工作。专家表示,尽管我国灭活疫苗对德尔塔变异株仍然有效,但新冠病毒不断出现新的变异,我们仍需做到有备无患。
  3. 美联储博斯蒂克:近期疲弱的数据可能推迟了紧缩计划的开始,仍着眼于2022年底美联储加息,没有看到过度金融冒险的迹象,当缩债发生时,最好便尽快结束,今年缩减债券购买规模的大门仍然敞开,预计本月fomc不会提出逐步缩减资产购买。


国债昨日央行净回笼0亿,资金面宽松。ppi同比新高,但未来趋降。短期股市反弹,商品大涨,压制了期债表现,期债处于回调状态。但中长期看期债走势当前仍然为上升趋势。我们认为继续上行可能需要商品回落来驱动。逻辑上看,经济增长预期放缓叠加通胀预期可能回落,驱动维持向上,制造业pmi数据不及预期支持该逻辑。估值来看,价格仍存上行空间。建议多单轻仓持有,谨慎操作。今日关注金融数据。


金银:上一交易日国际金价小幅反弹。截至9日18时21分,纽约金主连上涨0.02%至1792.2美元/盎司。尽管8月非农就业数据较差,但市场认为未来仍然可期,因此对于美联储缩减购债的预期维持不变,时间点仍然维持在今年年内,受此影响,金价冲高回落。
世界黄金协会发布数据称,8月,全球黄金etf净流出22.4吨(约合130亿美元,资产管理规模下降0.6%)。北美基金流出量超过欧洲与亚洲基金的流入量。黄金在8月初面临阻力,原因是美元持续走强,且美债收益率上升,进而出现了黄金市场短期的抛售。全球黄金etf总规模为3,611吨(约合2,110亿美元),是自5月份以来的最低。
金价大跌的因素是美元走强和利率走高,主因美国就业市场表现强劲,市场预期美联储不久后将宣布缩减购债规模。因此,金价截至目前年内仍然下跌约4%,尚未收复6月的失地。8月全球黄金日均交易量下跌至1,410亿美元/天,远低于7月日均1,650亿美元的交易水平,也低于年初至今1,630亿美元的日均成交。这主要是因为comex黄金期货交易量下降至今年以来的低点。comex黄金期货净多仓位在8月底增加至712吨(约合420亿美元),这是自6月初以来的最高水平。此前仓位在价格波动后出现下跌,而后回升。
协会短期金价表现归因模型表明,8月份金价出现下跌,主要是因为势能和利率方面的变动。尽管本月晚些时候金价迅速回升,但在流动性低迷的情况下,早盘意外的大幅抛售可能令一些投资者感到不安,从而导致投资需求下降。
综合来看,虽然包括美联储taper在内的不利因素可能仍然存在,但也有一些利好黄金的因素:在季节性消费需求的支持下,9月份金价或将有强势表现;各个地区通胀率持续高企,通胀预期也有所提高;新兴市场股市回报平庸,促使更多投资者采取对冲手段。


▼有色建材篇 ▼ 


9月9日smm 1#电解铜均价68760元(-510),a00铝均价22230元(460);lme铜库存233950(-1.58%)吨,铝库存1325225(-0.67%)吨;投资建议:昨日沪铜上涨,夜盘震荡。沪铜在60日均线附近震荡,关注高点70600附近压力,美国8月非农不及预期,美元指数降回落,对市场相对利好。产业端,目前精炼铜供应保持相对稳定,国内消费旺季仍未明显转淡,同时碳中和对消费也有带动预期。目前铜矿加工费反弹至61.8美元/吨左右,矿端供应紧张格局有缓解的迹象,近期铜矿罢工风险也已缓解,操作上建议谨慎做多,止损66000。
 
:9月9日smm 0#锌锭均价22980元(130),1#铅均价14900元(175);lme锌库存229250(-0.93%)吨,铅库存52325(-0.1%)吨;投资建议:昨日沪锌上涨,夜盘小幅下跌。沪锌突破震荡区间,关注前期高点压力,宏观上美国缩债逐渐临近,整体流动性或适度收紧。供应端仍有扰动,基本面相对比较平淡。产业方面,每月的抛储5万吨锌,对沪锌有一定压力,锌锭社会库存去库开始有所反复,国内消费一般。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升,主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松,但锌矿仍存在结构性短缺,目前沪锌仍在高位震荡,注意22000一线支撑。操作上建议观望。
 
:昨日早盘期价纷纷创下此轮上涨以来新高,而后回落。近阶段“双碳”背景下,周期板块大幅上涨,黑色、钢铁相关原料涨幅居前。涨幅较大,需要警惕发改委是否会出台新的调控措施。从基本面来看,不锈钢基本面正在走弱,下游需求已经连续5个月下滑,足以对上游产生影响。镍则将继续享受供给紧张的红利。

▼煤焦钢篇▼


钢铁20mm三级螺纹钢全国均价5426/吨( 11);4.75mmq235热卷全国均价5799/吨( 5),唐山普方坯5170/吨( 50)。螺纹产量同比去年同期-11.93%,热卷产量同比去年同期-5.54%,钢材产量同比去年同期-7.13%。本周螺纹下降较多、线材与热轧上升明显,钢材产量波动不大。本周钢厂利润平均较上周进一步增加,螺纹突破1000元左右,热卷盈利近1350元左右,唐山钢坯价格本周利润再度上涨达到1400元/吨以上,因炉料坍塌的缘故,钢坯利润已经超越炼钢利润。当前螺纹和热卷需求启动明显,基本达到近两年同期平均水平,总体来看限产执行较严近几周各品种呈现轮换生产的趋势;华东短流程利润较好,但用电成本的增加和限电政策导致开工率维持中低位。成本方面:现货铁矿本周持续低迷,现货价格连续突破开年以来的低位;焦炭价格受供给短缺影响上涨幅度较大,在大商所公布一系列交易限制措施后仍然呈现强势上涨。钢材现货与期货价格同时受到焦煤焦炭价格影响带动上涨,表现较为突出。

我们认为:成材利润空间处于绝对高位,后续有收缩预期;但受政策影响下利润已不是钢厂生产主要驱动因素,炉料带动钢材涨跌是当下的趋势,近期的市场反应来看旺季需求可正常运行基本确认;从期货市场反应来看,钢材处于盘整试探阶段,从持仓结构来看大量套保实际存在投机性质。策略上来说,震荡偏强,谨慎轻仓布局多单。


铁矿:日照港61.5%pb澳粉车板价970/湿吨(折盘面1078元/吨),超特粉56.7%(折盘面)858元/吨(-26)铁矿石:供给方面:整体发运偏弱,26港口径到港量不及预期,但主要受近期国内需求断崖式下跌影响铁矿成交不多,且贸易矿数量持续上涨,预计港口库存延续累库,品种结构较为平衡;钢厂方面,钢厂铁水产量回升,但受到限电及政策限产影响炼钢需求持续偏弱,短期内库销比处于中性偏低位置叠加铁矿石价格处于低位,可能有补库需求,中长期偏悲观。

我们认为:近期铁矿自身基本面转弱,市场形成做空钢厂利润逻辑,叠加焦炭第九轮提涨落地给铁矿石上涨带来较大压力。钢厂方面:部分开始转手长协价格,同时高品粉矿的结构性矛盾有所缓解且品种间替代后溢价有所回落。在多地疫情爆发后防疫政策趋严,钢材下游需求和钢厂生产需求同时走弱;同时提高铬铁和高纯生铁出口政策对铁矿需求有一定的影响,因此综合供需及政策面的因素,近期有纠正“自上而下式减产”政策出台的可能,总体来说如复产逻辑不成立铁矿将继续走弱。空单兑现利润为主。


动力煤:今日动力煤市场成交区间震荡,秦港5500现货今日报价1200(40)元/吨。产地方面,陕蒙大部分矿区煤价趋稳,部分矿优质煤需求好煤价小幅上调,大矿排队装车活跃,下游寻货客户较少,目前产地主要内销刚需调运为主;山西晋北矿区产销较稳,矿区杜绝超核定产能生产,报价区域内小幅波动,大矿以长协保电厂供应为主,市场煤销售极少数;港口方面,当前港口库存1410.9(-13.7)万吨,大秦线发运119.27万吨( 21.36),呼铁局批车数22大列(-7),港口库存持续低位,市场煤发运极少,终端维持刚需长协调运,而港口优质低硫煤缺口明显,市场报价持续高位,贸易商谨慎观望市场运行态势,实际刚需高价被动成交少量。

我们判断,旺季需求超预期,电厂采买量不及预期,消耗量超预期;北方港口库存有所回升但仍然处于低位,消费地港口库存去化持续。在多方政策的影响下,上周期货价格超跌现货价格坚挺为套利拉开空间,多有投资者选择多单入场。总结来看,供需缺口在未来仍然对煤价形成一定支撑,以水电为主的洁净能源的积极入场对价格形成一定扰动,动力煤现货价格具体运行方向还要看电价是否全面提涨。策略上来说短期震荡偏强,有进入探顶阶段的迹象。


煤焦:港口准一焦现汇出库含税报价涨至4100元/吨左右;第十轮提涨200元/吨基本落地。除临汾地区个别企业限产外,山西焦企多正常开工,山东因环保组进驻限产力度较大,总体开工下降;产业链总库存处较低水平。入炉煤成本继续回升但在焦化连续提涨下,焦化利润有所回升。铁水产量略增,同比去年降低,钢价在需求回升下小幅上涨,钢厂盈利在原料偏强下略跌,焦炭现货支撑力度较强,但期货绝对价格不低,相对焦煤估值不高,注意政策风险及钢厂限产风险。

进口澳煤通关仍受限。需求端,焦化开工降。近期个别矿因事故而停产,煤矿环保、安全监管日趋严格;另外在严控煤矿超产的大背景下,产地产量上没有明显提升。甘其毛都口岸恢复,通车量仍处较低水平,价格继续偏强。需求端焦化利润稳定,中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格3780元/吨,澳煤远期价格上涨。总体驱动仍相对较好,但国家加强煤炭价格及交易所调控对情绪面有所影响,需注意大幅波动风险,关注蒙煤对供给边际的影响。


▼能源篇▼


原油:北京时间10日凌晨,周四美国原油期货收跌1.7%。
库存方面,eia周报称,美国上周原油、汽油及馏分油等的库存数据均出现下降。与此同时,美国安全与环境执法局周四报告称,在艾达飓风上月底登陆墨西哥湾沿岸后,估计美国墨西哥湾区仍有76.48%的石油产能和77.25%的天然气产能处于关闭状态。这些数据都为中期的油价提供了一定支撑,然而最近市场似乎加大了经济复苏前景的权重。
另外,昨天市场被中国抛售原油战略储备的消息所影响,根据报道,中国将抛售一定量的战略储备,以缓解国内某些炼厂用油紧张的局面,此次抛售主要针对炼化一体化的大型项目,这也就让市场一直所预期的第四批原油进口配额落空,市场闻讯之后大幅下跌,反映出市场对于中国抛售战略储备的悲观心态。去年在原油价格相对低位时,中国进口了大量的原油,战略储备库存也得以迅速提升。因此,在原油价格相对过高时,国家也有能力通过战略储备来调节大宗商品价格。这也就意味着作为全球原油需求增量发动机的中国,在四季度将会减缓原油进口,这将会加快市场的供需平衡,供给相对偏紧的局面将会大大缓解,因此原油价格自然也就不会有较大的上行空间。
综合来看,很难判断市场的悲观情绪还会持续多久,因此短期油价可能波动剧烈,很难走出明显的单边行情。


燃料油:09月08日高硫380燃料油现货新加坡fob中间价为440.46美元/吨,较上一工作日环比上升7.53美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在09月08日价格上升3.6美元/桶,录得415.42美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水14.38,环比上升2.36美元/吨。09月08日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为533.5美元/吨,较上一工作日环比下降-4.5美元/吨。bdi指数走弱,09月08日数据为3618。最新数据显示,9月6日富查伊拉地区重油库存小幅上涨,较上周环比增加了47.8万桶。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。正值夏季用电高峰,科威特等国对高硫燃料油的需求较为旺盛。低硫燃料油方面,随着炼厂开工率的不断回升,供应端将存在一定压力;船用油市场稳步运行,需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油,短期内维持震荡观点。


lpg:9日,华南液化气市场价格继续上调,珠三角地区民用气主流成交主流在4970-5000元/吨,较上一日涨跌为 70/ 10元/吨。炼厂方面依旧持稳运行,无库存压力;码头到船计划不多,库存压力有所缓解,珠三角地区码头成交主流在5000-5150元/吨,较上一日涨跌为 50/ 50元/吨。后期需求有回升预期,进口成本支撑是关键。上周国内统计到 160家液化气生产厂家,产量为52.82万吨,较上周增加1.15万吨,增幅为2.23%,当周进口到船量预计有一定下降,料 lpg 供应将保持相对稳定。天气较暖,正值lpg 季节性需求淡季;下游 mtbe 深加工利润依然尚可,截至9月2日全国41家 mtbe 装置周均开工率录得56.16%,较上周环比下降0.2%;截至9月2日,pdh装置开工率录得69.72%,环比下降3.13%。港口库存依然高位运行,关注去化速度;9月2日华东码头库存增加1.36%,华南码头库存减少3.08%。预计lpg期价近期震荡运行。


沥青9月7日,华东地区市场主力报价参考3250-3350元/吨;供应方面,考虑到阿尔法以及中字头主力炼厂间歇停工,在供应收缩态势下将支撑价格高位;需求端,当前业者让多按需采购为主,个别地区稍有起色,但实际用量一般。综合来看,截至9月2日,石油沥青装置综合开工率为40%,环比下降2.5%,东北、长三角地区开工率下降较为显著;利润方面,加工稀释沥青利润为-98.98元/吨,综合利润环比减少177.78元/吨;检修方面,8月27日江阴阿尔法80万吨产能停产,盘锦宝来日产小幅提升以及河北鑫海大装置稳定生产,加之华东个别主营炼厂稳定生产,预计供应或增加。9月5-14日,华北东北将有降雨降温过程,南海西北太平洋可能有台风生成,从目前下游采购来讲,依然是以按需采购为主。库存方面,9月2日当周,国内厂家与社会库存分别环比下降4%和2.9%,连续两周下降,对价格形成支撑。预计沥青价格仍以宽幅震荡为主。


▼化工篇▼


pvc上个交易日v01合约震荡偏强,收于9885( 0.71%),1-5价差 390( 35),指数持仓84(-0.4)万手。现货:常州市场价格重心继续上移,小单零星成交。pvc期货高位偏强震荡,市场现货不多,贸易商报价跟随调涨,但下游谨慎观望,少量刚需补货,交投清淡。sg-5电石料现汇库提参考10000-10100( 150/ 120)元/吨(不含装),中泰10130,点价货源(无优势),v01 200至 330。华南贴水华东25,乙电价差(华南)275。

核心逻辑:上周内蒙限电严重,电石日均损失重回1万吨,较前期翻倍,导致电石价格回调有限,仅部分地区回调100元/吨以内,pvc边际产能成本支撑强劲。受9月pvc检修增加,以及部分外采电石企业负荷下调影响,pvc行业开工率回落2%。9月3日华东及华南库存13.4万吨,环比-0.3(前值 1.2)万吨,两周的累库中止,进入9月份出口分流挤压内需,去库程度预计比较可观。海外方面,飓风“艾达”登陆路易斯安娜州,导致680万吨乙烯、340万吨pvc产能停车,全球市场普涨50-80美元/吨,预计9月份fob中国在1350-1400美元/吨,基本能覆盖高涨的出口运费。综合来看,电石居高不下,9月pvc供应偏紧,出口增加,挤压需求空间,中下游利润微薄,后市预计高位震荡,逢低做多为主。


苯乙烯:上个交易日2110合约冲高回落,收于9149( 1.07%),m10-m11月差 61( 9),指数持仓27.8( 0.4)万手。现货:华东江阴港主流自提9150-9450( 350/ 220)元/吨。午后江苏苯乙烯市场价格回落。现货价格9170/9210;9月下9150/9250;10月下:9220 / 9240;11月下:9160 / 9180。美金货源:8/9月纸货1225/1225(-10/-10)美元/吨,进口利润-43/-43元/吨。

消息面上,8日华东某60万吨/年的苯乙烯装置因裂解故障尚未恢复,原料供应不足停车,重启待定。

核心逻辑:上周苯乙烯开工变化不大,8月份产量微降,符合预期,9月份由于装置重启,预计供应增加4万吨左右。产业库存环比 2.9万吨(前值持平),下游提货持续疲软是主因,港口到货延期,但仍处累库周期中,华东个别工厂明显累库,华南库存为同期高位。海外方面,飓风“艾达”登陆致680万吨乙烯产能停车,波及下游烯烃链化工品,苯乙烯纸货市场上涨60美元/吨。下游方面,由于终端需求疲软,工厂减产去库,综合开工率下降4%之多。终端行业,汽车销量连续5个月下滑,9月冰箱排产环比增加,但大幅低于去年同期,空调环比继续下降。成本端,除乙烯外,纯苯反弹,加工费扩大140元/吨,港口去库,市场对未来预期较好,苯乙烯非一体化亏损370。综合来看,供需偏弱,成本支撑较强,短期或跟随成本反弹。


pta:期货主力合约低开震荡收跌0.33%至4784,日减仓2.9万手。飓风艾达过后美国原油产量恢复慢于预期,美湾海上原油产能仍有77%尚处于停顿状态,国际油价反弹,支撑化工品成本及心态。原料px cfr中国价格收跌至883.33美元/吨,pta加工区间收跌至379.07元/吨。中泰pta装置重启,国内pta装置整体开工负荷提升至79.72%,聚酯综合开工负荷稳定在84.59%,织造负荷稳定在67.67%,中长期终端订单复苏仍然受贸易摩擦及国外事件恢复等多重压力。目前pta现货充裕且供需累库,聚酯工厂硬性需求补货,有工厂回补部分货源,贸易商远期为主,基差疲弱稳定;终端需求未见起色,聚酯工厂负荷暂时尚未有提升预期。供需利空仍牵制pta期现市场反弹力度,关注1-5套利机会,稳健者等待观望。

 

乙二醇:期货主力合约震荡走低至5239,收跌0.44%,日减仓4498手。飓风艾达过后美国原油产量恢复慢于预期,美湾海上原油产能仍有77%尚处于停顿状态,国际油价反弹,支撑化工品成本及心态。华东主港地区meg港口库存总量54.8万吨,较本周一增加4.96万,较上周四增加2.24万。部分检修装置重启,乙二醇开工负荷提升至60%附近,国内供应恢复。聚酯工厂产销持续清淡,企业开工负荷有进一步下降预期。短期市场矛盾不大,市场高位震荡,昨日华东现货收至5346元/吨。原料端依然存在支撑,低库存下现货流动性偏紧,然聚酯端产销不佳,市场持续走高后下游抵触心态较重,短期国内乙二醇市场有较强回落预期。

▼农产品篇▼


豆粕截至9月5日当周,美国大豆生长优良率为57%,市场预期为57%,去年同期为65%,此前一周为56%。优良率略有改善,但仍不足以支撑51蒲/英亩以上的单产。国内方面,目前10月船期大豆采购约70%,11月采购约40%,继续关注后续压榨利润和采购进度。由于9/10月大豆到港减少,加之国庆节前的补货需求,国内豆粕现货基差坚挺,较一周前上涨50元/吨左右。预计基差在未来1个月左右仍将维持强势。


油脂:菜油震荡走低深v反弹,外盘油脂受获利了结及库存增加预期拖累下走低,日内表现震荡。带动国内油脂走弱。加拿大2020/21年度油菜籽年末库存预估180万吨,较上一年度大幅下滑,但远高于分析师预期的120万。国内1月合约仍在30日均线与11000区间内震荡,近月表现相对抗跌,oi11-1月间差继续走强。现货基差维持稳中偏强态势,货权集中,贸易商挺基差意愿较浓。


白糖:目前无新的基本面信息产生,等待unica本周将公布的8月下半月生产数据。近两日原糖期货价格受美元走强影响,走势偏弱,压制郑糖价格。国内方面,供应充足的局面依旧,8月产销数据偏弱,使得郑糖承压。目前国内外食糖价差偏大,国际糖价高企,巴西糖配额外进口利润倒挂已有时日,预计未来进口量将有所下降,近日现货整体成交一般,中秋国庆假日临近,商家开始备货,短期内需求端或稍许好转。总体而言,短期内糖价高位震荡为主。


棉花:美棉优良率小幅回落,利多美棉期货价格。我国部分地区手摘棉零星开采,手摘棉收购价高企。近日江苏南通限电,布厂开机率大幅下降,受此影响,南通纱线市场成交清淡,近日下游整体清淡,棉花现货交投清淡,商家原料库存较高,随买随用为主。国内方面,据海关总署统计快讯,8月我国纺织服装出口额环比均上升,纺织物出口额同比下降,原因是全球防疫需求下降,仍高于2019年同期,服装出口额高于过去4年同期。相较清淡的7月份,8月外需明显回暖,但目前下游厂家新增订单量仍较少。总体而言,短期内棉价震荡偏强为主。


鸡蛋:中秋备货基本结束,鸡蛋价格回落,截至9月9日现价4.80元/斤,在部分地区疫情管控下,餐饮消费收到影响,对鸡蛋需求相比疫前有所下降;期货上,主力合约 2201 期价近期持续震荡,上一交易日收盘4396点,涨1.36%,走势继续呈现震荡形态,前期盘面对节后落价的交易已基本兑现,符合8月现货赶顶,期货走节后下跌预期的季节性特点,11、01、02 等远期合约跌幅偏大,但更远合约的补栏和淘汰情况不明,当前下跌更多仅反映情绪,尚无大的驱动;就 10合约 而言,当前定价基本合理,如果考虑延淘和消费下滑因素,则略微偏高,因此仍建议反弹抛空。

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