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华泰期货股指:周期股炒作有所降温,关注今日经济数据 -博天堂备用网址

2021年9月15日 09:31

2021年9月15日 09:31

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:用电量增速反季节放缓 警惕部分商品调整风险

周二,我国8月全社会用电量同比增长3.6%,前值为12.8%,分产业看,第二产业增速大幅下滑,同比增长0.6%,前值为10.3%,显示国内8月经济数据将延续下行态势,和此前的高频数据相吻合,国内需求端承压,叠加政府持续调控将令部分内需主导型商品短期承压。

后续需要关注三大节点:一是9月到10月美国疫情的进展,考虑到美国推进加强针的注射,以及9月中旬气温开始下降,该阶段是疫情是否会再度攀升的关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,考虑到需要启用“协调法案”,10月1日新财年后将是谈判的关键节点。三是12月15日美联储议息会议,我们预计美联储将在12月议息会议上公布taper具体时间表。我们通过回溯历史发现,美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上taper进程下风险资产调整较快的阶段,新兴市场股指和商品面临一定调整风险。而在公布时间表后,美债利率将迎来见顶回落,全球股指有望企稳回升。

近期周期板块受到明显追捧,仍要关注政策边际转松预期能否兑现。外需主导型商品利好延续,美元指数的回落,叠加供应端的受限在上周推升铜铝等有色金属走强。而国内周期板块也受到追捧,显示市场开始计价积极财政政策发力预期,但目前我们仍不看好后续国内需求端,从高频的开工和销售数据来看,8月的地产和基建仍承压下行,而8月的金融数据也显示紧信用和严控影子银行等政策延续,8月国内的经济数据发布以及专项债发行能否放量将是近期关注重点。因此我们继续看好外需,看弱内需,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况,短期钢材价格或得到支撑。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多外需、做空内需对冲思路为主,新能源有色金属、原油链条等外需主导商品延续看好观点。 

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。


宏观资产负债表:持续跨周期政策,资金面平衡

宏观市场:

【央行】9月14日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,保持不变。当日有100亿元逆回购到期,实现零净投放零净回笼。

【财政】9月14日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。十年期主力合约跌0.06%;五年期主力合约跌0.02%;二年期主力较昨日持平。银行间现券夜盘累计61只债券成交,主要利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开10收益率下行0.85bp报3.204%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行3.78bp报2.985%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.5bp报2.8725%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.05bp报2.733%。

【金融】9月14日货币市场利率全线上涨,银行间资金紧势未缓。银存间同业拆借1天期品种报2.3175%,涨13.52个基点;7天期报2.3439%,涨11.86个基点;14天期报2.3774%,涨9.21个基点;1个月期报2.5458%,涨10.58个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2843%,涨10.23个基点;7天期报2.2884%,涨6.89个基点;14天期报2.3630%,涨6.72个基点;1个月期报2.5020%,涨2.86个基点。

【企业】9月14日各期限信用债收益率集体上行,与利率债走势一致,全天成交超1100亿元,其中城投债成交206亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1045只,总成交金额787.21亿元。其中350只信用债上涨,89只信用债持平,575只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1699只,总成交金额达1144.39亿元

【居民】9月14日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日 60%,商品房成交面积较前一日 54%;二线城市商品房成交套数较前一日 83%,商品房成交面积较前一日 105%;三线城市商品房成交套数较前一日 68%,商品房成交面积较前一日-20%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

国债期货:关注mlf续作情况

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.06%、-0.02%和-0.00%至99.655、100.845和100.645;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动1.04bp、2.47bp和3.40bp至2.89%、2.75%和2.55%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动6.89bp、13.10bp和4.11bp至2.29%、2.30%和2.45%;经济通胀方面,工业指数变动-0.86%至3470点;公开市场上,央行继续零净投放。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债继续偏弱整理,理财新规的情绪冲击仍未消散,且资金有所收敛。重点关注明日mlf到期6000亿如何续作,预计央行平稳续作,对市场难有较大影响。9月资金面常会季节性收紧,因此,即使后期资金利率有一定程度抬升也是符合预期的。预计资金面总体平稳,基本面亦无明确变化的情形下,期债尚有支撑,期债回调带来建仓多单的机会,维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;基差波动频繁,趋势不明,反映市场情绪并未有明显变化,预计期债短暂回调后有望企稳,情绪修复或促使基差再度回落,建议逢高做空基差。

3. 跨品种策略:跨品种价差如期回落,考虑到进入9月后资金面平稳(dr007维持低中枢水平震荡),而经济悲观预期充分计价且对利率影响不及资金面,故逢低做多4ts-t。

4. 跨期策略:2109合约已进入交割,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧


股指期货:周期股炒作有所降温,关注今日经济数据 

上证指数今日迎来调整,此前录得6连阳。“两桶油”效应再次出现,中国石油盘中一度涨近9%,收涨3.8%。上证指数收跌1.42%,创业板指涨1.32%,wind全a指数跌0.99%;大市成交1.51万亿元,连续第40个交易日超过1万亿元。北向资金午后再度加速离场,全天净卖出41.28亿元。中国平安、五粮液、贵州茅台分别遭净卖出10.1亿元、7.87亿元、4.51亿元。宁德时代、隆基股份、东方财富净买入额位列前三,分别获净买入13.1亿元、6.32亿元、6.01亿元。沪深两市主力资金全天净流出652.21亿元。

近期两件事情对于a股有所影响,恒大事件近日突然放大,此事波及面究竟有多广,仍难估量;近期一则关于银行理财底层资产委外投资的传闻突然在市场广泛流传,此事影响力究竟有多大,目前也有不确定性。周期股炒作降温顺周期行业近期表现强势,大宗商品价格持续处于高位所带来的顺周期行业业绩的大爆发支撑了近期顺周期行业的强势,有色行业、化工行业、钢铁行业以及采掘行业二季度净利润同比增速均超过100%。但考虑到目前摩根大通综合pmi已经转头,同时以韩国出口数据为代表的全球需求目前已经走弱(韩国的出口数据往往能反映全球需求情况),全球商品的需求在逐渐见顶,全球大宗商品价格或在逐渐寻顶,顺周期行业企业的营收可持续性有待观察,我们认为后期顺周期行业股票谨慎参与。

9月份国内信用偏紧局面仍未改变,m2同比增长8.2%,前值为8.3%;历史上国内信用偏紧时a股表现乏力,a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,聚焦于资产的安全性,短期可对低估值、避险板块资产进行配置,比如前期下跌较多且受益于下半年基建发力预期的机械设备行业、市盈率目前处于低位的银行保险板块,短期可关注ih、if股指期货。但我们认为未来大的确定性机会仍在成长风格,四季度关注央行降准降息信号,考虑到近期中美领导人通话表达了“搞好中美关系”的意愿,中美关系或有阶段缓和,科技板块已经有所反应,上周五大幅反弹。考虑到四季度降准降息的预期以及中美关系缓和的可能性。后期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等成长风格的投资机会,中长线仍逢低配置中证500指数。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发



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