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光大期货策略周报20210922-博天堂备用网址

2021年9月22日 09:22

2021年9月22日 09:22

金融类

股指


上周指数均收跌,受节假日影响,上周资金表现较弱,大宗类周期行业调整幅度较大,整体市场情绪偏弱。本周中秋节日期间港股与海外市场均出现大幅下挫,受节日期间外围境外市场波动影响a股或将出现波动,但我们认为这种影响仅是节奏而非趋势,短期而言十一节前交易日相对零散,指数整体将维持弱势,十一节后或有相对明朗的走势。

    趋势上,二季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体依然处于合理范围,基于七月份指数分化走向极致,我们为上证50和沪深300有望反弹,持续性取决于资金对于消费与医药行业的态度与其表现的持续性,我们相对看好金融行业。当前位置充裕的成交与换手是500指数进一步上行的重要条件,由于近期市场成交量始终维持在充裕的水平,不同热点持续接力,趋势上500整体强于50/300的形势仍将延续,值得注意的是近阶段三大指数成交量场创近半年新高,随着50/300成交比重在市场中整体较之前回升,50/300风格有望逐步转强。

   1)消息面,本周中秋节日a股休市期间,香港市场与海外股票与商品市场均出现大幅下挫。

   2)资金角度,上周资金表现中性偏弱,融资余额延续回升,混合型基金仓位小幅回落,股票型基金仓位微升,北上资金净流出,上周新成立基金份额延续增长,上周资金整体表现中性偏弱。

   3)行业上,多数行业收跌,化工与医药生物行业涨幅较大,有色金属与钢铁行业跌幅相对较大,市场成交额较之前一周基本持平,非指数成交占均比回升,中证500与沪深300成分股成交占比回落。

   本周,国内暂无数据公布,美国将公联邦基金目标利率


国债


1、债市表现:政府债供给加速带动资金面收紧,但央行周末两年加大逆回购投放提振市场情绪。国债期货先跌后涨,整体延续9月以来高位回调态势,其中10债活跃合约t2112周环比下跌0.20%至99.785元。各期限国债收益率先上后下,其中10债收益率周环比上行1bp至2.875%。

2、政策动态:为维护市场流动性稳定,央行等量续作mlf,并进行了增量公开市场操作。9月15日央行等额续作6000亿元mlf,中标利率2.95%不变,证伪进一步宽松预期。四季度降准概率较低,央行大概率通过等量续作mlf并加大mom投放来对冲资金面波动。上周央行公开市场有500亿元逆回购到期,累计进行了2400亿元逆回购操作,合计净投放1900亿元,其中17日和18日各进行了500亿元的14天逆回购投放,为市场注入跨季资金。9月20-26日当周,逆回购到期1400亿,国库定存到期700亿。

3、债券发行:9月份政府债发行继续放量,上周国债及地方债合计净发行3505亿元。其中国债净发行1342亿元;地方债净发行2163亿元。下周政府债净发行1782亿元,其中国债净发行149亿元,地方债2633亿元。专项债发行提速,上周新增专项债2149亿元,本周计划发行1162亿元,9月份累计发行4300亿元,发行进度由8月份的51%提升至66%。

4、策略观点:当前债券市场充分计价经济下行预期,进而表现出对利多钝化、利空敏感的特征,上周公布的8月经济数据弱于预期,债券市场并未有明显反应。短期来看,国债期货延续利空出尽之后的高位调整,偏弱运行为主。策略上,继续推荐做多4ts-t和2tf-t。重点关注:美联储9月议息会议。


宏观


核心观点:8月份经济受到疫情、限电限产、房地产调控的拖累全面放缓,展望下半年,投资放缓消费复苏出口边际转弱是主线,经济动能将进一步放缓。后续重点还是在于国内财政支出进度以及跨周期调节的政策配合。在加强与财政配合、支持实体、跨周期调节等背景下,货币政策易松难紧。降息可能性不大,预计降准对冲一下政府债发行和天量mlf到期。

经济数据解读:1. 工业:8月工业增加值同比5.3%,两年复合增长5.4%,预期5.8%,低于预期。7月工业数据差是有短期的因素影响,比如限电限产零星疫情,但是这些因素在8月份反而加强了。工业增加值持续回落,出口交货值反弹,表明外需仍是主要支撑。外需带动生产改善已经逐渐走弱,8月份pmi显示新出口订单继续回落,并且已经连续5个月下行,连续4个月在荣枯线以下。随着下半年出口走弱的逻辑(供需缺口逐渐收敛,美联储逐步收紧货币政策)逐渐兑现,对生产的支撑也会继续走弱。

2.消费:8月社会消费品零售总额同比2.5%,大幅不及预期;两年复合增长1.5%;分项来看,消费大头乘用车受缺芯和疫情封锁措施的影响表现不佳。疫情影响的出行、外出消费对应石油及制品类和服装、日用品增速低迷。建筑材料增速较高,对应地产竣工高峰期。展望9月,随着三季度芯片短缺影响逐步减弱,汽车需求进入金九银十旺季,汽车景气度有望提高。疫情存在较大变数,对双节的消费影响存在不确定性。

3.投资:1-8月固定资产投资累计同比8.9%,两年复合增长4.0%,其中制造业投资累计同比15.7%,两年复合增长3.3%;基建投资同比2.9%,两年复合增长0.2%;房地产投资同比10.9%,两年复合增长7.7%;分项看,房地产投资现状坚挺预期差,下半年地产投资预计延续下行趋势,但是补库存是韧性,不会有失速下跌风险;基建现状差预期好,同步指标小松月均使用时长无论绝对值还是环比同比变化都是历史较低水平,挖掘机销量增速也大幅下滑;从领先指标全国招投标成交额来看,基建后续有望修复。专项债发行节奏加快有望拉动基建投资回升可能会到四季度到明年年初,今年年底和明年初可能会对经济形成托底;制造业投资现状改善预期走弱,中游工业品的增速回落,下游制造和消费品景气度回升,是制造业回升的主要动力。制造业投资后续的动力来自于下游消费和服务业的修复,但是疫情影响投资和意愿,利润增速回落影响投资能力。

重点关注:中国至9月22日贷款市场报价利率;9月23日美联储fomc公布利率决议。


贵金属


1、中秋期间外盘黄金整体偏弱,美摆脱了8月非农就业数据不利的预期,经济和就业数据近两周均表现为好于预期,避险情绪整体上有所消褪,美元继续表现偏强,黄金价格则表现偏软。从黄金市场前期表现来看,美联储taper始终是一个利空事件,落地前情绪上始终不利,因此金价表现偏萎靡,但大宗商品前期“过热”情绪也使得金价未进一步走低,始终低位徘徊,等待利空落地。

2、从全球黄金etf来看,仍然是以减仓为主,特别是spdr黄金持仓规模已下降至不足千吨规模,市场情绪来说仍不利于黄金,或者说机构投资者对黄金的关注度越来越低。而从cftc黄金非商业持仓水平来看,也未见到总持仓和非商业多头持仓明显的上升,反而是非商业空头持仓处于底部抬升阶段,说明部分机构看空情绪在积聚。

3、本周美联储议息会议即将召开(周四凌晨公布结果),从前期市场预期和表现来看,对议息内容已经充分反映,因此在议息前黄金情绪上因为担心美联储表现更加鹰派而偏低,但实际上利空的影响并不大,但同前期一样,未有更多的因素触发前黄金很难有超额收益。综合来看,对黄金来说整体偏空,但在疫情仍在肆虐以及美国经济增速预期转弱下,黄金也容易受到市场情绪的影响而出现反复,因此操作上宜谨慎,等待反弹后高抛或短线操作。


有色金属类


1、基本面。除废铜偏紧外,供求均未见亮点,不过极低的库存水平及高升水对于铜价下跌会体现出一定的支撑作用。

       2、宏观及资金面。9月美联储议息会议较为敏感和不确定,我们偏向于不会出台明确的收缩时间表,但是点阵图可能会偏鹰派。中国a股及商品纷纷回落,偏弱的经济数据及持续降温的地产令市场担忧。

       3、在宏观面临犹豫、基本面支撑强劲的背景下,中秋国庆长假接连,国内资金料不会大幅增仓;cftc基金持仓同样多空都处于低位。低持仓背景下,铜价往往难有趋势性行情出现。



1、镍近期经历颇为戏剧性的一幕,此前不锈钢限产规模从夸大到被证伪,镍也顺势突破15万元/吨,但上周一开始不锈钢限产规模受双控影响再次大幅加大,涉及两广、福建和江苏主要不锈钢冶炼地区,不锈钢限产超过50万吨,特别是300系规模超过30万吨,虽然国内镍铁冶炼也同步下降,但镍铁产量下降(约1.3万镍金属吨)远不及不锈钢限产规模所用镍量(超2.5万镍金属吨),致使9月镍供求直接失衡,由此镍市也迎来较大跌幅。

2、当前不锈钢及镍产业受此次双控影响较大,从当前已有的信息来看,限产持续至9月底,10月是否延续仍需观察。但从本周内外库存来看,国内镍社会库存继续下降,且lme再次实现快速去库,说明部分投资者继续进行逢低吸纳,这种情况下镍很难实现趋势性下降。因此,在镍结构性短缺矛盾有效缓解前,笔者对于镍价仍相对乐观,短期规避不锈钢限产带来的镍供求失衡带来的冲击,中期仍可维系逢低买入策略。



1.本周沪铝震荡偏弱,因近期大量多头获利离场引沪铝阶段性回落。17日沪铝收至22610元/吨,跌幅0.26%。

2.供给方面,本周铝土矿运输成本维持上涨态势,氧化铝均价飙升至3500元/吨上方,当前成本端压力对电解铝企利润大幅扩张起到一定限制作用。据smm,当前电解铝运行产能3815万吨/年,建成产能4375万吨/年,9月国内电解铝运行产能难有抬升,预计9月电解铝产量环比续降至310.9万吨,同比下降0.2%,环比下降3.6%。

3.需求方面,本周下游铝棒,铝杆以及铝合金等成品平均加工费维持全线上调,期价下调后下游入场积极度提升,市场成交部分转暖。开工率部分下滑,其中铝板带铝箔开工率在85%,铝型材开工率回落至79%附近,铝合金铝线缆开工率由55%回落至52%附近。9月铝水占比环比下降0.3%至66.4%,建材等铝下游加工板块环比消费或将出现回弹。

4.本周先抑后扬,整体呈震荡偏弱态势,跌幅在限产队伍增加后逐渐收窄。供给端因限电以及双控政策加压,本周限产规模有持续扩张的迹象:11日云南发改委文件要求加强“双高”行业管控,9月电解铝面临持续减产节奏;15日陕西榆林市发布能耗双控消息,涉及限电规模达50%;16日贵州、广东及江苏等省份再次传出限产消息。前期需求受到成本端较强压制,开工率在旺季反而出现逆周期回落,中秋将至伴随铝价下行,下游备货力度有所提升。当前成本压力得到一定程度的缓解,同时顺利助推价格向终端有效传导,近期需求有望迎来持续回暖。库存方面,本周库存水位回升1.5万吨至76.6万吨,无锡、南海、巩义地区贡献增幅,上海、杭州以及重庆地区库存续降。近期大量多头获利离场,铝价出现一定幅度的回落,但限产做为刺激铝价上涨的主动因,其涉及区域以及力度仍处于扩张状态,供给端缺口给予价格底部支撑力仍在增强,本次价格阶段性回调,属于强势格局暂歇而非进入彻底反转期,我们仍看好未来铝价拥有较为明显的上行空间。



1.  供应:发改委昨日称将将继续向市场投放铜铝锌等物资储备,引导价格逐步回归合理区间。

2.  需求:广东电网公司发布通知:根据区政府批复的有序用电方案,从9月16日起执行每周“开二停五”的五级有序用电方案。在错峰日,保安负荷保留在总负荷的15%以下。错峰时间:7:00至23:00。经了解,对于使用天然气的企业来说,限电限产的影响不大,不过当前终端企业亦有限产,造成需求边际下滑。江苏省部分地区限产限电更为严格,兴化市能耗“双控”管控方案要求,全镇所有工业企业16日24点前必须全部停产停电到位,预计停电期限到10月8日24时。受中秋、国庆双假期及限电限产影响,开工率或将继续下滑。

3.  库存:smm社会库存环比上周下降0.24万吨至11.72万吨,上海库存增加0.16万吨至2.84万吨、广东库存减少0.12万吨至1万吨、天津库存减少0.2万吨至6.43万吨。上期所库存环比减少3398吨至5.04万吨,同比减少3%;lme库存环比上周减少1325吨至22.56万吨,同比增长3%。

4.  观点:9月份的5万吨抛储在上周陆续到达下游厂库,但从smm统计社会库存来看已经连续第四周去库,现货成交仍较好,三次抛储对于库存的下降抑制作用均不明显。国内能源消费强度和总量双控持续加强,供需两端均受影响,但是从目前的库存数据来看,供给端的边际减量高于需求。当前,库存延续去库状态,锌价走势或震荡偏强。


1.  供应:上周华锡奥炉点火重开,若能回到正常生产节奏,将带来本月450-550吨的增量;大井子因进行脱硫塔改造,本月产量下滑至200吨左右,未如预期一般受益于银漫复产而产量增加。

2.  需求:广东电网公司发布通知:根据区政府批复的有序用电方案,从9月16日起执行每周“开二停五”的五级有序用电方案。在错峰日,保安负荷保留在总负荷的15%以下,错峰时间:7:00至23:00。从下游电子和焊料厂商了解情况来看,因工厂用电负荷不大,所以对开工影响有限。工厂基本维持三班制度,夜班基本可以补回白班停电造成的订单延误。

3.  库存:上期所库存增加184吨至1702吨,lme库存增加30吨至1235吨。

4.  观点:上周因周三2109合约交割,冶炼厂出货量减少较多,市场现货紧缺状态十分严重,即使价格再度向上一个台阶,现货升水也没有降低的趋势。本周四五左右交割货源将陆续流入市场,2109交割量在970吨,需密切关注现货升贴水的反应情况。在当前现货价格十分紧张的局面下,市场整体情绪仍偏向挤仓


矿钢焦煤类

钢材


产地:保供稳价仍是产地的主基调。近期关键政策是,推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖,确保发电供热用煤需要,将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。目前产地供应环比有所改善,未来有望进一步提高。

        北方港口:目前库存量缓慢回升,但总数依然偏低。1600万吨左右的库存水平远低于往年同期。未来随着产地价格回落,价格倒挂局面修正,发运有望缓慢恢复。但目前产地销售同样较好,发运恢复速度仍需观察。

        进口方面:量价两方面对进口都有一定制约。印尼进口价格不断刷新新高,截至16日cci进口煤4700大卡含税报价高达1065元/吨,较一周前上涨108元/吨。进口煤价格优势不断被挤压,企业订货慎重,部分转而采购下水煤。

       需求方面:随着气温回落,电厂日耗有望环比下降,对于缓解短期供应偏紧的局面有积极意义。但目前水泥用煤、东北取暖备货需求回升。未来也需关注双控对于需求端的抑制。

       综合来看,供需问题有望暂时缓和,未来情况取决于供应增幅。期价随着限仓等政策出台,盘面表现谨慎,后期仍以防范风险为首务。


能源化工类

原油


1、截至周一原油价格整体震荡运行,在假期期间先跌后涨。

2、供应方面,飓风“艾达”过境后生产恢复缓慢,令原油价格获得支撑。本周飓风“尼古拉斯”在得州沿海登陆给原油带来进一步支撑,但该飓风对钻井设施造成的损害不大。飓风“尼古拉斯”经过得克萨斯州后,美国墨西哥湾地区的能源企业已经能够迅速恢复管道服务和电力,使他们能够将精力集中在修复数周前艾达飓风造成的损失,供应端的担忧逐步缓解。9月20日,美湾地区有23%或42.2万桶/日的原油产能处于关闭状态。我们预计美国供应端将在月底前完全修复。

3、因局部城市的疫情再度爆发,因而导致假期的旅游效应将出现明显的下降,也对国内成品油的季节性旺季的需求减弱。国内需求的边际驱动偏弱一些。此外国内政策端首次启动国储原油的抛储,中秋后将进行第一批原油的抛储,意在解决企业端原油原料不足的问题,同时也将通过抛储调节油价过高给企业带来的成本压力。

4、8月份欧佩克所有13个成员国的原油日总产量平均为2676万桶。根据7月份达成的最新协议,欧佩克 向市场返还了更多的原油,8月份的原油日产量比7月份高出了15万桶。欧佩克8月份实际上的原油产量比欧佩克 协议规定的10个成员国的总配额低10%左右。

5、需求方面,截止9月10日当周,美国原油库存量4.17445亿桶,比前一周下降642万桶;美国汽油库存总量2.18142亿桶,比前一周下降186万桶;馏分油库存量为1.31897亿桶,比前一周下降169万桶。原油库存比去年同期低15.8%;比过去五年同期低约7%;汽油库存比去年同期低5.78%;比过去五年同期低约4%;馏份油库存比去年同期低26.44%,比过去五年同期低13%。飓风以及电力系统的紧张导致原油需求有韧性。

6、我们对目前水平的油价持相对比较谨慎的观点,一是国内的需求仍将边际下降,也同时因为进口配额相对收紧,中国需求是偏谨慎的。二是美国供应恢复中,整体将缓解美国方面原油供应紧张,也将导致原油供应端继续做加法,油价缺乏持续的上涨的驱动力。从当前投资来看,主要要注意政策叠加对价格的影响路径。近期我们看到国内各个省市都出台相应的环保及减排政策,导致上游端出现明显的装置降幅,包括限电,停工等措施,对能化产业链的价格形成短期的冲击,需要关注政策对于相关商品的供应端和需求端的边际影响的评估。整体来看,将对价格有正向的驱动


燃料油


1、供应方面,截至9月15日当周,新加坡陆上燃料油库存录得2130.1桶,环比上周减少284.7万桶(11.79%);富查伊拉燃料油库存当周录得747.1万桶,环比上周减少125.2万桶(14.35%)。高硫燃油市场仍然受到支持。由于中东和南亚的需求强劲,亚洲高硫燃料油市场供应继续吃紧。但随着更多套利货物将于10月抵达,供应紧张可能会缓解。

2、需求方面,近期天然气市场持续强势,经济性优势使得发电厂的燃料油需求提升。由于工业生产不断增长,巴基斯坦创造了约25吉瓦的日用电量新纪录。根据能源部电力司的数据,此前同期峰值电力需求为2014年的16吉瓦。高昂的lng价格促使亚洲国家转向燃料油作为发电来源,巴基斯坦将持续进口高硫燃料油。船燃方面,根据mpa数据显示,新加坡8月船燃销量407.2万吨,环比上涨0.2%,同比下降2.4%。其中低硫船燃销量为198.9万吨,环比下降0.6%;高硫380船燃销量为97.8万吨,环比下降0.6%。根据富查伊拉石油工业区数据显示,富查伊拉港口8月的燃料油销售环比增长2.5%,超过70万立方米,为2021年来首次,但仍然低于预期。

3、油价方面,上周eia和api美国原油库存超预期下跌,原油库存下降至近两年以来的最低值且飓风ida的影响超预期,本周美国产量仅回升10万桶/日,仍有仅30%产量未恢复,并且飓风nicholas登陆导致得州大范围停电,炼厂装置和成品油输送管道均关停。此外,出于对今年冷冬以及天然气价格高位的预期,本月opec月报上调2021年石油需求增速26万桶/日,iea月报上调今年需求增速10万桶/日。不过实际需求增加情况仍有待观察。

4、整体来看,上周,国际油价先抑后扬,新加坡燃料油价格亦震荡上行。从基本面来看,本周低硫燃料油市场稍有走弱,高硫燃料油市场继续强势运行。高硫方面,新加坡高硫燃料油市场结构表现强劲,近期天然气市场持续强势,经济性优势使得发电厂的燃料油需求提升。由于市场预计今年冷冬和天然气补库不足,冬季燃料油对天然气的替代发电需求仍将存在,届时日、韩、欧洲等地区电力需求相对旺盛,且多用低硫燃料油进行发电。预计仅日本和韩国在冬季高峰时期的燃料油需求就将同比增加10万桶/日左右(约50万吨/月)。低硫方面,上周新加坡含硫0.5%船用燃料市场疲软,由于驳船供应过剩,码头交货价和送到货升水疲软,对船货市场造成压力;而终端需求仍然有限,自9月以来,现货询价量一直低迷。预计10月前燃料油市场结构依旧偏强运行,供应偏紧,而需求方面高硫燃料油市场要强于低硫。因此高硫燃料油受到的支撑相对更强


橡胶


1、供应端,阶段性降雨影响割胶,泰国胶水小幅上涨,上周泰国合艾胶水收购价格49.5泰铢/公斤,周环比上涨3泰铢/公斤;周内海南产区局部有雨,对割胶存在一定影响,同时沪胶价格低位反弹,提振胶水价格;云南产区受雨水天气影响,胶水产出无明显增量。海南产区国营厂原料胶水收购价12200元/吨,周环比上涨400元/吨;云南西双版纳产区胶水参考价格在12000元/吨,周环比上涨400元/吨。/吨。8月科特迪瓦天胶出口量为124,017吨,同环比分别增加13.8%和58.8%。1-8月,该国天胶出口量共计729,500吨,较2020年同期的658,389吨增加10.8%。2021年7月天胶出口量同比增7.2%至48,645吨,环比微增0.1%。其中44.6%出口至中国,其他依次为美国7.7%、芬兰5%、土耳其2.8%、埃及2.7%。

2、需求端,上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.50%,周环比增长17.80个百分点,较去年同期下滑15.77个百分点,较2019年同期下滑11.15个百分点。半钢胎开工负荷为53.14%,周环比增长13.73个百分点,较去年同期下滑17.39个百分点,较2019年同期下滑13.66个百分点。国家统计局最新公布的数据显示,中国8月橡胶轮胎外胎产量为7359.6万条,同比下降2.3%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增22.1%至5.96042亿条。

库存方面,截至9月13日,青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为35.17万吨,较上期减少1.38万吨,跌幅3.78%。整体仍以出多进少为主,部分船期有所延迟。区内17家样本库存为7.50万吨,较上期走低0.06万吨,跌幅0.73%。截止09-17,天胶仓单19.985万吨,周环比增加1380吨。交易所总库存23.6651万吨,周环比增加4471吨。20号胶仓单2.8173万吨,周环比下降222吨。交易所总库存3.6171万吨,周环比下降1130吨。

4、上周停产轮胎厂家陆续恢复生产,开工率恢复性大幅提升,盘面呈现超跌后修复性反弹行情。后期来看,供应端船期不稳导致到港量维持低位,港口库存持续下滑,对盘面有所支撑。但需求端低迷态势仍是压制盘面的最主要因素,终端销售压力不减,成品库存维持高位情况下天胶消费难有改善,预计短期盘面低位震荡为主


pta&meg

1、供应:pta方面,至本周四,pta负荷下降至73.5%。本周pta加工费最低压缩至360元/吨,在低加工费的条件下工厂检修意愿增强,加上部分地区受双控政策影响限电,pta供应端逐渐收缩。具体来看,虹港石化150 250万吨装置于9月15日开始停车,嘉兴石化9月15号开始逐渐降负停车,且后期大连逸盛225万吨、恒力石化3#和5#、福建百宏250万吨、珠海bp110万吨在10-12月均有检修计划,虽然9月份pta累库格局并没有改变,但如果四季度pta检修计划落实,则累库程度或较前期市场预期的明显降低。乙二醇方面,截至9月16日,国内乙二醇整体开工负荷在63.72%,其中煤制乙二醇开工负荷在43.45%。江苏能耗管控升级,市场担心管控加码后江苏乙二醇装置出现降负动作,其中扬子石化34万吨装置已受双控影响降负至7成附近运行,预计持续至月底。但周五卫星石化回应其乙二醇装置不会进行停产,盘面价格因此冲高回落。乙二醇外轮卸货依旧缓慢,9月乙二醇进口量进一步下修。同时国产装置恢复相对缓慢,古雷于本周五重启,兖矿以及新杭能源的装置仍在出料提负中,供应端收紧下9月乙二醇小幅呈现去库。

2、需求:受到双控政策影响,近期聚酯检修或减产计划有所增加,部分检修装置开启时间延后,随着检修计划的陆续执行,聚酯负荷再度下滑,另外新装置投产进度也有所推迟。截至本周四,初步核算国内聚酯负荷在86.2%附近。终端来看,部分地区订单和出货好转,但双控影响较大,综合江浙加弹、织机、印染开工下调。江浙加弹综合开工在85%,江浙织机综合开工在63%,其中苏北地区停车较多,盐城大丰、宿迁的沭阳、南通基本全停,泗阳停一半,整个苏北地区喷水开工下降至3成偏下,初步预计中秋前后织造开工下降至4-5成附近。江浙染厂综合开工在66%,吴江地区双控因素影响热电厂开工,影响染厂的蒸汽供应,染厂开工下降至7-8成左右;苏北地区双控影响较大,南通、泗阳等地染厂停车或限产,苏北地区染厂开工在2-3成。

3、观点:(1)pta方面,虽然当前成本端和供应端的利好使得pta出现反弹,但在政策面和市场实际需求暂无明显改观的影响之下,聚酯负荷存在继续下滑的可能,因此需求疲软将压制pta上行的程度。考虑到当前成本支撑及pta加工费偏低,pta向下跌幅不大。但pta想要有进一步涨幅需等待需求端出现明显好转。

(2)乙二醇方面,国内供应端依然维持偏紧局面,原料端的强势表现对市场形成有效的支撑,但后续供应端存在增加预期,目前兖矿,新杭能源以及古雷装置正在重启中;需求面受双控限电政策影响,聚酯负荷维持偏低水平,虽然终端订单有所恢复,但是企业仍是以消化高库存为主,主动跟进的动力不足。预计高位乙二醇价格高位波动扩大。关注双控政策对上下游装置的影响


聚烯烃


1、供应:pp方面,本周国内pp石化检修损失量在5.63万吨,较上周减少32%。下周计划检修装置停车损失量约在4.75万吨。周内仅新增神华包头、万华化学等装置检修,加之部分停车装置开工,整体看,总体开工负荷有所上升。pe方面,本周国内pe石化检修装置检修损失量在4.8万吨,环比上周增加0.36万吨。初步预计下周检修损失量在4.19万吨,环比减少0.61万吨。本周新增兰州石化低压二线、独山子石化新低压、大庆石化新高压、扬子巴斯夫高压、中煤蒙大全密度、连云港石化低压和塔里木石化全密度等装置中修,新增神华包头全密度装置大修。近期榆林市发改委的《榆林市发展和改革委员会关于确保完成2021年度能耗双控目标任务的通知》在市场上引起广泛关注。《通知》中指出,为有效遏制榆林市能源消费量急剧上升趋势,确保完成全市年度能耗双控目标任务,对部分重点用能企业实施限产、停产等调控措施,调控时间为2021年9月至12月,涉及到的聚烯烃相关企业包括中煤陕西榆林能源化工有限公司(pp产能30万吨/年,pe产能30万吨/年,要求压减产量50%)、陕西延长中煤榆林能源化工有限公司(一期加二期,pp产能一共100万吨/年,pe产能一共90万吨/年,要求压减产量60%)、国能榆林化工有限公司(pp产能30万吨/年,pe产能30万吨/年,要求压减产量50%),合计压缩的产能占pp和pe总产能的比例分别为3.0%和3.4%。

2、需求:pp下游方面,本周规模以上塑编企业整体开工率在49%,环比上周持平,较去年同期低6%。周内企业均有中秋和国庆节订单跟进,中大型企业周内订单维持在8-10天,但企业利润情况整体不佳。周初浙江苍南地区部分企业因企业亏损,抵触原料上涨而约定短暂停产。江苏、广东等地有限电政策,部分企业开工率或受影响。中小型企业订单情况依旧不佳,整体利润继续压缩,因周内原料过快的涨势陷入观望,对原料的采购有较大抵触情绪。bopp行业景气指数较高,对标品价格上行提供一定需求基础支撑。但高原料价格背景下,下游厂家采买意愿降低。pe下游方面,农膜需求缓慢跟进,pe功能膜需求有所好转,工厂订单有所累积,开工维持在47%左右。缠绕膜方面,需求无明显好转,厂家订单一般,开工维持低位运行。近期由于原料价格高企,下游工厂对高价货源存有抵触情绪,采购意向不高。

3、观点:近日上半年能耗双控任务未达标的地方政府陆续出台各种限电限产政策,而煤化工企业分布较多的西北地区中青海、宁夏、陕西等省份下半年完成双控任务压力较大,市场对后续是否会有更多更严厉的减产政策出台存有预期。加之近日动力煤、甲醇价格持续走高,聚烯烃相对原料的估值水平已经明显偏低,供应偏紧与估值偏低是支撑聚烯烃价格强势的主要因素。但经历了聚烯烃价格的快速上涨后,下游接受程度不高,市场仍需要时间进行消化,因此价格可能面临高位调整。后期需要关注政策层面对聚烯烃供应端是否会有更多扰动,以及动力煤、甲醇等原料端价格的走势


纯碱


1、供应:9月以来国内仍有部分企业因设备故障等问题减量或检修,行业开机率提升速度缓慢。再加上近期各地区“能耗双控”政策目标出台,涉及江苏等纯碱主产地区。目前江苏部分生产企业已全面停车,另有部分企业减量生产,行业开机率和日产量下降明显。9月16日国内纯碱行业周度开机率79.33%,到9月18日行业日度开机率已下降至接近70%的低位,供应端的大幅缩量导致纯碱企业存在明显的涨价心态。

2、库存:本周国内纯碱企业库存30.22万吨,环比减少4.08万吨,降幅11.90%。企业库存在经过一个多月的维稳后再次进入下降通道,其中,轻质碱库存降幅7.10%,重质碱库存降幅高达14.70%。

3、纯碱需求端依旧维持稳定。9月上旬一条1000吨日熔量的光伏玻璃产线点火,但平板玻璃日熔量因一窑炉保窑也下降1000吨,重质碱消耗量在二者博弈后基本维持稳定。轻质碱下游需求相对疲软,在原料价格持续走高的情况下,部分下游存在抵触心态,采购积极性不佳。但整体来看当前纯碱企业订单情况良好,产销率提升至107.23%,部分企业以执行前期订单为主,暂停签订新单。从数据上来看,国内纯碱表观消费量超过产量4.08万吨,纯碱处于产不足需状态。

4、现货:截至9月17日华北、华东地区重质碱价格2750元/吨,华中地区重质碱价格2650元/吨,东北及华南地区重质碱价格已达到2800元/吨、西北地区重质碱价格2500元/吨。

5、期货:以周五01合约收盘价2912元/吨测算,当前纯碱期现市场依旧处于期货升水现货的格局中。但从期货市场结构来看,纯碱2201之后的合约已从前期的contango结构转为back结构,05-01合约价差也转正为负。

6、政策:近期受能耗双控政策影响,江苏省内多个纯碱企业停止生产,另有部分企业减量生产,持续周期或长达半个月,预计后期纯碱供给端将出现明显下降趋势。后期关注青海、河南等地区能耗双控是否出台相关政策。中秋假期期间市场传言浙江省能耗管控将当地化工厂、印染厂等全部关停,时间截至10月1日。消息虽需进一步确认,但或引发市场对轻质碱下游需求的担忧。能耗双控既导致供给下降明显,同时存在削弱纯碱需求的风险。

7、观点:本周国内纯碱市场基本稳定,但后半周受到能耗双控影响导致江苏地区多个纯碱企业停产,供给端下降明显导致期货价格快速走高。在政策的持续施压下,预计中秋节后纯碱供应量将出现进一步下降,企业涨价心态也将进一步凸显。需求端暂时维稳,重质碱下游光伏玻璃投产和平板玻璃放水冷修相互博弈,轻质碱下游存在一定抵触心态,且或受到能耗双控影响,部分地区轻质碱下游企业生产或受影响。整体来看,纯碱供给端存在较强的下降预期,需求端也可能出现能耗双控的负面影响。另外,中秋假期国际投资市场走势并不乐观,或影响节后纯碱市场情绪,短期盘面或以释放利空情绪为主,待情绪企稳后关注供给端和需求端下降速度的博弈情况,中长期纯碱价格仍存提升空间,关注中秋假期后纯碱期货价格大幅回调而带来的做多机会。

8、风险:环保政策进一步趋严(供给端利多;需求端利空)、交易所政策性限制投机行为(利空)、需求端平板玻璃产线放水冷修速度加快(利空)、需求端光伏玻璃产线点火速度加快(利多);中秋假期国际市场投资情绪悲观对国内工业品的影响(利空)


尿素


1、供应:受近期“能耗双控”环保因素影响,江苏、内蒙、河南、山东、新疆等地尿素生产装置减量明显,国内尿素开工率下滑7.83个百分点至62.90%,气头企业开机率维持在77.79%,波动幅度不大。目前气头企业开机率虽未出现大幅下降,但四季度即将进入传统限气周期,再加上天然气价格持续上涨,预计后期气头尿素开机率将出现大幅度下滑。国内尿素日产量水平在开机率大幅下滑的影响下也降至近5年的低位水平,本周尿素日均产量13.71万吨,较上周下滑9.95个百分点,同比去年同期下滑14.43个百分点。供给端的快速下降给尿素价格上涨提供充足动力。

2、库存:本周尿素企业库存31.5万吨,环比上周减少12.01%,同比减少29.53%。企业库存自9月以来便持续下降,目前再次回到7年最低水平。企业库存的快速下降一方面受到供给端大幅缩减影响,另一方面在于市场对印标预期加强,部分企业和贸易商开始集港备货为即将到来的印标做准备。因此,目前尿素市场出现企业库存下降但港口库存连续攀升的现象。本周国内港口尿素库存41.9万吨,较上周提升33.02%。后期在供给端仍有下降的预期下,企业库存也仍存下降空间,港口库存在印标临近的可能下存在进一步提升空间。

3、需求:本周国内尿素产销率继续回升至103.4%,企业订单预收天数也再度提升至8.8天,企业销售情况好转与中下游备货活动有关,但从需求端来看并未出现明显放量。本周复合肥行业开工率继续下降1.78个百分点至39.43%,三聚氰胺行业开工率下降5个百分点至73.90%,工业需求对尿素消耗水进一步下降。农业需求目前未出现明显增量,仅个别地区备肥活动略有增加。综合来看尿素需求端变化不大,预计短期继续维稳,但供给端的明显下滑或加剧局部市场供应偏紧情况,从而导致中下游采购积极性提升。

4、现货:本周国内尿素现货价格进一步上调,幅度在30~100元/吨不等,而中秋节假日期间尿素现货价格再度大幅上调。截至9月20日临沂市场接货价2780~2790元/吨,盘面01合约以2693元/吨测算贴水现货价格90元/吨左右,05合约收盘价2572元/吨,贴水现货200元/吨以上。

5、成本利润:受煤炭及天然气价格涨幅过大影响,尿素企业利润受到挤压。本周煤头尿素企业毛利率29.8%,环比下滑2.90个百分点;气头尿素企业毛利率35.77%,下滑1.78个百分点。随着时间临近四季度,国内供暖季也即将到来,天然气和煤炭价格仍有走高概率,从成本支撑的角度来看尿素价格仍有走高概率。

6、印标及国际市场:中秋节假日最后一天印度rcf公布新一轮国际尿素招标,短期对于国内尿素市场心态产生较为积极影响,但后期需关注中国实际出口数量及价格。国际市场尿素价格也出现大幅反弹,主要由于美国飓风导致当地cf尿素工厂停产、欧洲天然气价格涨幅过大导致当地一家尿素企业停产所致。国际市场尿素价格的上涨一方面利于我国尿素出口,另一方面利于国内尿素市场心态,国内尿素价格存在跟随上调的可能。

7、观点:国内尿素市场目前处于供给端缩量明显、需求弱稳的状态中。且在能耗双控的政策加持下、四季度天然气保民用为主的限制下,尿素生产水平存在进一步下滑空间,后期供给端的持续下降将成为尿素价格继续上涨的强劲动能。需求端国内方面暂时未出现明显增量,工业消耗量小幅下降,后期关注国内农需备肥情况。国际市场因印标出炉对国内尿素市场心态产生积极影响,再加上国际供应也存在大幅下降预期,后期既增加我国尿素出口可能性,也导致国内尿素价格联动性上涨概率增加。整体来看,国内尿素基本面偏强,国际市场也为国内尿素价格提供支撑,预计中秋节后尿素期、现价格仍将保持中枢上移趋势,不排除尿素期货价格再创新高的可能,但需关注中下游企业对高价尿素的抵触情绪、期货盘面的恐高心态以及国际投资市场中秋节期间大幅下跌产生的联动性影响


农产品类

豆一

1、现货方面:本周,主产区黑龙江省大豆价格以稳为主。当前大豆市场正蠢蠢欲动,各地贸易商聚焦于黑龙江主产区,市场对后市乐观情绪较为浓厚。9月16日,中储粮拍卖国产大豆成交率仅为16%,成交量不甚理想,反映出下游需求较为一般的现状。最近国储国产豆与进口豆拍卖结果在成交价及成交率方面有较为明显的不同,在下游消费中,进口豆对国产豆替代现象较为明显。东北产区天气正常,海伦第一刀亩产400斤左右,国家粮油信息中心预计今年单产可达到2吨/公顷,较去年有所增加。

2、期货方面:本周豆一期货价格震荡上行走势,2111合约最新报收5956元/吨,持仓量也增至15.5万手,本周大部分时间期价在5820-5950元/吨区间波动,迟迟未能突破6000元/吨的整数关口,说明此区域的压力仍在,能否有效突破还需进一步观察。注册仓单量本周略有增加,也说明6000元/吨的价位企业卖出套保积极性较强。在市场普遍看好新季大豆行情的情况下,空单回避,以回调逢低做多为主


鸡蛋


1、本周中秋节对终端需求形成提振,但供给较为充裕,现货价格高位弱势震荡。9月17日,全国鸡蛋均价4.85元/斤,环比下跌0.09元/斤。

2、短期供给环比小幅增加,市场整体供给较为充裕。根据前期育雏鸡补栏情况推算,11月开始,新增开产蛋鸡量将环比下降。近期养殖户淘汰意愿增加,老鸡淘汰量延续环比增加。若未来老鸡淘汰量延续增加,或维持高位运行,那么新增下降、减量增加,对应年底前鸡蛋供给将环比下降。

3、中秋节过后,节日需求提振减弱,国庆节后,需求将逐渐恢复常态。元旦、春节鸡蛋需求将达到全年次高点,在其他因素不变情况下,鸡蛋需求将出现季节性增加。

4、中秋、国庆节后需求恢复常态,叠加短期供给充裕,鸡蛋现货价格将出现季节性回落,期货价格或将跟随现货出现回调。根据此前育雏鸡补栏情况推算,年底前供给环比下降,将对现货价格形成利多。于此同时,元旦、春节的季节性需求将从需求端对现货价格形成提振,预计主力2201合约将在季节性回调后,开启反弹行情。未来持续关注产能变化以及现货价格走势


玉米淀粉


1、外盘:中秋假期受到美元走强及担忧中国经济下行等因素影响,美麦、玉米震荡下行。目前美国市场整个玉米种植带将开始收割,出口活动停滞。本周美玉米出口检验为13.8万吨,预估区间为25-60万吨。截至9月12日当周,美玉米优良率为58%,市场预期为59%,之前一周为59%,去年同期为60%。巴西咨询机构预估报告显示,巴西农民的21年二茬玉米作物销售量达到预估产量的70%,高于去年同期的62.6%。usda公布数据显示,截至9月12日当周,冬小麦种植率为12%,市场预期为12%,之前一周为5%,去年同期为9%,五年均值为8%。

2、国内:春玉米上市冲击市场,深加工主动下调玉米收购报价。东北陈粮供应充足,贸易商出货意愿强,下调价格刺激走货。华北深加工到货增加,春玉米到货增,企业玉米收购价格大范围下调。市场看空氛围增加,短期价格偏弱运行。华南玉米价格偏弱运行,产区价格下跌及下游饲料企业需求依旧疲软,现货成交不畅,心态偏弱。本周深加工玉米收购报价加速下行,山东多地深加工企业玉米收购报价下跌10-50元不等,新玉米供应压力加大,玉米现货补跌,拖累玉米期价继续下行。

3、期货:目前玉米1月合约持仓增加到100万手以上水平,1月合约2400-2450元价格区间长线多头买入积极性增加,多空分歧也进入到一个新的阶段。技术上,玉米1月合约暂关注2400元整数支撑,9-10月玉米收割季,期价受供应压力影响偏弱震荡。在今年丰产压力之下,多头操作还需等待止跌企稳的机会


生猪


1、临近中秋,终端需求对现货价格形成一定提振。但由于供给端压力较大,本周现货价格延续弱势。9月17日,全国生猪均价6.13元/斤,环比下降0.25元/斤;河南猪价6.03元/斤,环比下降0.17元/斤。

2、仔猪价格已接近历史周期底部周期,说明补栏意愿极低。卓创数据显示,8月能繁母猪、生猪存栏环比下降,与此同时,母猪淘汰量连续4个月环比增长。若未来能繁母猪存栏延续下降,对应2022年5月生猪出栏的趋势性下降。规模养殖企业母猪产能优化,提高整体行业生产效能,未来生猪出栏量下降的周期将可能会被推后。但若未来出现产能大幅淘汰的情况,生猪出栏量下降的趋势将会提前出现。

3、中秋、国庆节过后,终端需求将逐渐恢复至正常水平。目前猪价恢复到正常区间,预计需求将恢复季节性规律。冬至节气后,需求将开始进入全年的季节性需求旺季。

4、猪价延续弱势,养殖主体集中出栏增加短期供给压力。但中长期来看,短期出栏量的增加,有利于过剩产能的去化。若未来能繁母猪延续趋势性下降,对应2022年下半年生猪出栏量的趋势性下降,猪价将迎来上行周期。但如果产能大幅淘汰,猪价将提前进入上行周期。在生猪市场弱势延续的情况下,预计生猪期价延续探底表现,远强近弱格局持续,生猪远月合约等待季节性做多机会出现


白糖


原糖:巴西压榨常态进行,生产进度也缓慢恢复,截至9月1日,巴西中南部入榨甘蔗量同比降5.81%,糖产量同比降6.58%。印度十月中旬进入新榨季,未来印度、泰国生产进度成为原糖的关注点。新榨季国际市场仍维持缺口判断。

       进口方面:随着原糖价格波动,进口成本也有所调整,当前配额外进口成本6150-6250元/吨,仍高于国内现货报价400-500元/吨。

       国内:消费预期变化不大,近期现货平稳销售,产区主流报价6550-5700元/吨左右,库存对于当前价格仍有压制。

      综上:原糖方面巴西逐渐退出焦点,后期关注北半球生产情况及印度政策。原糖震荡加剧,但在供需的角度仍持缺口预估,因此原糖下方空间有限。国内本榨季库存仍有待消化,后期进口仍有一定的压力;中期来看,国内糖价将逐渐向进口成本靠拢,给出国内企业一定的利润空间

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