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华泰期货聚烯烃:市场消化涨幅为主,高价货源有所回落-博天堂备用网址

2021年9月22日 09:25

2021年9月22日 09:25

能源化工

原油:飓风艾达导致三大机构下修供应增长预测

上周三大机构发布了9月报,本次月报中性略微偏利多,虽然由于疫情原因三大机构将需求小幅下修,但由于飓风艾达的影响导致供应下修幅度更大,从而放大平衡表缺口,不过从趋势来看,四季度平衡表缺口将会显著收窄,此外,值得注意的是目前oecd石油库存已经是5年新低水平,库存去化趋势依然顺畅。

需求:eia预计对2021年需求增长预估为496万桶/日,较上月下修30万桶/日,主要是delta疫情导致三季度需求下修近50万桶/日。opec预计2021年需求增长预估为595万桶/日,较上月预测几无变化。iea预计2021年需求增长预估为523万桶/日,较上月预测下修11万桶/日,主要来自日本和印度。

非opec供应:eia预计2021非opec供应同比增加90万桶/日,较上月预测下修20万桶/日,主要下修地区为俄罗斯、美国和亚洲。eia预计2021年美国液体总供应同比增加6万桶/日,预计2022年同比增加137万桶/日。opec预计2021非opec供应增加92万桶/日,较上月预测下修17万桶/日,全球主要产区均有不同程度下修,opec预计美国液体全年产量同比增加8万桶/日,较上月下修4万桶/日。iea对2021年非opec供应预计同比增加68万桶/日,较上月预测下修18万桶/日,主要是美国与巴西产量下修。

opec产量:eia口径8月opec产量环比增加6万桶/日至2678万桶/日,沙特增产被尼日利亚产量下滑抵消。opec口径8月opec产量环比增加15万桶/日至2676万桶/日,主要增产来自沙特,伊拉克和阿联酋。iea口径8月opec产量环比增加21万桶/日至2689万桶/日,opec整体合规率为118%,增产来自沙特和伊拉克。

call on opec:eia对2021年coo预估为2766万桶/日,较上月下修6万桶/日,根据eia平衡表,一到四季度供需差值为-190万桶/日、-170万桶/日、-130万桶/日、-20万桶/日,三季度的缺口较上月预测继续放大。opec对2021年coo预估为2766万桶/日,较上月上修26万桶/日,一到四季度coo为2530、2730、2910、2890万桶/日,三季度coo显著上修。iea对2021年coo预估为2720万桶/日,较上月上修17万桶/日,一到四季度coo为2630、2640、2780、2820万桶/日,二、三季度小幅上修。

策略:单边中性,做多美国馏分油裂解价差

风险:飓风影响不及预期


燃料油:原油维持高位震荡,天然气强势将持续利好燃料油

上周(包括中秋假期期间)原油价格整体呈现高位偏强震荡的状态,市场继续受到来自基本面的支撑,但目前来自宏观面的扰动因素较多,美联储taper渐进,美元指数呈现上升趋势,而在假期期间外盘风险资产经历了明显调整,短期需要注意宏观面利空因素对原油市场的冲击,燃料油市场也会通过产业链传递而受到影响。

与此同时,燃料油自身基本面依然稳固,高低硫燃料油市场维持在backwardation结构,其中高硫燃料油在现货端表现更强。我们认为背后的核心逻辑没有变化,即供应增长受限的同时需求态势良好。尤其是近期天然气市场的强势进一步巩固了燃料油的消费端驱动。目前来看天然气市场热度丝毫没有降温的迹象 ,价格涨幅远超石油下游产品(包括燃料油在内),经过热值换算后无论是lng现货还是掉期合约价格均显著高于燃料油,经济性的优势使得发电厂等消费终端的燃料油需求提升。现货端的影响更多反映在高硫燃料油市场结构中(目前处于旺季尾声的中东、南亚地区主要使用高硫燃料油发电)。而从天然气与燃料油远期曲线当前的表现对比来看,燃料油相对天然气的经济性优势可能在今年冬季延续,届时日、韩、欧洲等地区电力需求相对旺盛,当地发电厂燃料油需求有望受到提振。参考去年冬天的情况,同样是lng价格超过燃料油,仅日韩两国在冬季高峰时期的燃料油需求就同比增加10万桶/天左右(约50万吨/月的量级),而今年天然气价格的强势可能有过之无不及,因此冬季电厂的燃料油需求增量可期,由于上述地区发电主要使用的是硫含量1%以内的低硫燃料油,此外冬季取暖用的煤油/柴油与低硫燃料油联系更为紧密,因此低硫市场的潜在消费利好更为明显。当然,天气情况将是一个重要变量,如果今年主要消费地区整体处于暖冬,那么燃料油的需求增量可能较预期大打折扣。

总体来看,燃料油基本面将在短期维持坚挺,在油价企稳的前提下燃料油价格下行风险有限,但考虑到宏观面因素需要将原油端的波动考虑在内,对于单边价格不宜盲目追高。就目前的现货市场表现来看高硫强于低硫,但往后高硫燃料油基本面存在边际转弱的预期,一方面是发电需求的季节性回落,另一方面炼厂开工与欧赔克产量存在继续回升的预期,而低硫燃料油将继续受到汽柴油高溢价以及加氢成本提高(煤、天然气价格攀升)的支撑。最后,如果天然气价格在冬季维持高位水平,届时日韩、欧洲等地区低硫燃料油需求有望显著抬升。考虑到背后驱动的此消彼长,可以继续关注远月高低硫价差低位配多的机会。

策略:中性偏多,原油企稳后逢低多lu、fu主力合约(单边策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产超预期;炼厂开工大幅回升;美债收益率大幅攀升;美元超预期走强;航运需求改善不及预期;馏分油市场表现不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注册

策略:暂时观望,考虑逢低配多lu2201-fu2201价差(价差策略)

风险:疫情控制进程不及预期;欧佩克增产不及预期;脱硫塔安装数量增长超预期;航运需求改善不及预期;汽柴油消费改善不及预期;lu仓单大量注册;fu仓单大量注销


液化石油气:原油高位震荡,lpg市场维持坚挺

上周(包括中秋假期期间)原油价格整体呈现高位偏强震荡的状态,市场继续受到来自基本面的支撑,但目前来自宏观面的扰动因素较多,美联储taper渐进,美元指数呈现上升趋势,而在假期期间外盘风险资产经历了明显调整,短期需要注意宏观面利空因素对原油市场的冲击,lpg市场也会通过产业链传递而受到影响。

lpg期现市场近期表现强势,我们认为主要的驱动来自于国际市场,亚太基准价格cp与fei持续突破,中秋假期期间维持在高位区间,截至目前cp丙烷掉期首行价格约为756美元/吨,而fei丙烷掉期首行价格更是接近800美元/吨。掉期价格强势的背后一方面是油价企稳反弹的利好,但更主要反映亚太市场持续趋紧的态势,一方面是区域需求维持稳固,虽然近期化工需求随装置检修增加而边际转弱,但印度在国内疫情控制后液化气进口需求大幅攀升;另一方面,中东与美国供应增长仍然受限,中东地区的出口主要受制于减产协议以及当地炼厂开工下滑的制约,与此同时,美国货供应的增长则持续受到其国内消费增加、库存偏低的限制。此外,近期飓风“艾达”对美国的lpg供应造成短期冲击,约10万桶/天左右来自天然气加工厂与5万桶/天的炼厂气产量受损,由于此次飓风的影响持续时间较长,导致美国出口偏低,收紧亚太市场。在目前的供需格局下亚太lpg市场供应持续偏紧,从而推涨地区基准价格,并传递至国内市场。

往前看,随着气温转凉、化工下游开工负荷回升、pdh新装置投产,lpg未来需求增量可期,此外天然气市场的强势有望给lpg带来额外的替代性消费。与此同时供应端预计增量相对有限,且美国船货容易受到极端天气、运河拥堵等短期事件的干扰。如果今年主要消费地再度遭遇冷冬,那么lpg市场可能进一步收紧,从而带动价格突破前期高点。但短期内需要额外关注国内pdh装置投产与开工情况,目前整体开工率受到检修以及高进口成本的影响,对丙烷原料需求形成暂时的抑制,后续如果新装置投产与现有装置开工受到低利润的实质影响,那么lpg市场的旺季表现或不及预期。

总的来看,lpg市场现实与预期都偏强,且目前仓单压力并不显著,前期多单可继续持有。但考虑到近期涨幅较大,不宜盲目追高,需要持续关注基差、内外盘价差以及仓单的趋势,注意套保与内外套交易入场对盘面的潜在压制。

策略:中性偏多,考虑逢低多pg主力或冬季合约

风险:国内外疫情超预期恶化;原油价格大幅下跌;液化气深加工装置投产/开工不及预期;大量新仓单注册


沥青:供需改善有限,库存压力仍存

上周沥青期价先扬后抑,临近假期,资金避险情绪较强,周五价格大幅下行。上周沥青价格在原油偏强支撑下,上半周延续反弹,产业因需求环比改善,总体出货也有改善,社会库存高位小幅回落。假期期间因美元指数走强,原油价格下挫将带来成本端拖累。

国内供给:据百川资讯统计,截至9月17日,72家主要沥青炼厂总开工率为41%,环比持平。上周仍是焦化利润好于沥青生产,在此利润格局延续下,开工率维持震荡下行的走势,这或是后期应对原料回落的常态,因此供应端将保持小幅下降走势,但因原料暂时不缺,产量难以出现明显减少。下周,山东、华南、西北地区均有炼厂计划恢复沥青生产,预计上述地区沥青供应将有所增加;其他炼厂暂未听闻有开停工计划,预计供应或暂时稳定。

需求:从上周的现货价格来看,北方需求改善明显,其他区域需求一般。但因处于季节性旺季,预计下周需求仍维持环比改善的势头。而环保检查的区域,需求仍受一定抑制。

库存:据百川资讯统计,截至9月17日,国内炼厂沥青总库存水平为51%,环比下降1%,社会总库存率61%,环比下降1%。数据或显示,近期因沥青生产利润持续亏损,导致炼厂开工率延续低位,同时上中游出货环比好转带来社会库存小幅下降。

利润:上周沥青生产利润变化不大,仍处于亏损状态。焦化利润则小幅改善,目前依然是焦化利润明显好于沥青生产利润的格局。

价差:上周基差小幅回升,高库存高位回落,出货改善支撑现货价格。上周新加坡沥青与高硫180cst燃料油的比值为0.929,较上周下降0.028,本周新加坡沥青价格持稳,但燃料油价格延续上行走势,二者比值下降,生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。

逻辑:在沥青生产利润持续亏损下,产量呈现小幅回落势头,叠加旺季需求的环比改善,上周库存高位小幅回落,但绝对库存维持仍处于高位,且交易所库存也在持续回升,盘面价格有所承压。下周供应端基本维持稳定,而需求季节性改善或持续,因此,供需小幅改善,但改善有限,且价格受制于高库存。因此,后期价格或更多跟随成本端波动。

策略建议及分析:

建议:中性

风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。


pta:恒力pta检修计划落地,10月平衡表改善 

平衡表展望:长丝检修持续背景下,pta9月平衡表迎来首度累库拐点,但累库速率可控,10月累库压力不大。亚洲px平衡表9月小幅去库,10-11月小幅累库预期。 

策略建议:(1)单边:谨慎看多。(2)跨期:1-5价差观望。 

风险:pta工厂对检修节奏的把控,浙石化px负荷情况,聚酯降负的维持时间


甲醇:陕西双控限产可能性vsmto集中降负检修 

平衡表展望:兴兴、诚志、盛虹的检修降负均兑现背景下,短期9-10月仍是累库预期,11-12月进入季节性去库,关注年底气头紧张下的限气减产力度。 

策略建议:(1)单边:观望,mto集中检修背景下去库拐点后移,等待低位再重新参与多单。(2)跨品种:煤化工减产预期造成的资金扰动,pp-3ma价差暂观望。(3)跨期:1-5价差已左侧偏高,暂观望 

风险:原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动,西北煤化工双控减产落地情况,mto企业检修计划兑现情况,q4气头限产具体情况。


聚烯烃:市场消化涨幅为主,高价货源有所回落

期现价格情况:9月18日,lld和pp拉丝基准价分别为8800和8850元/吨,主力合约对应基差分别为40和-30。

从外盘价差来看,9月18日lld和pp的远东cfr完税价格分别为9309元和9236元,进口利润分别为-509元和-386元。

第三从下游利润来看,pe方面,华北地膜和棚膜价格分别为9300元/吨和10300元/吨,较上周上涨100元/吨;pp方面,华东bopp为11750元/吨 , 较上周上涨450元/吨。

第四是相关品价差来看,华东ld与lld价差为2800元/吨, hd-lld价差200元/吨;共聚pp与pp拉丝的价差为50元/吨,pp共聚-pp拉丝价差较上周不变;另外周末lld和拉丝pp的生产比例分别为38.72% 和34.86%。

周度供需和库存情况:

供给方面,9月18日 pe 和 pp 装置开工率分别为88.22%和91.46%。本周新增兰州石化低压二线、独山子石化新低压、大庆石化新高压、扬子巴斯夫高压、中煤蒙大全密度、连云港石化低压和塔里木石化全密度等装置中修,新增神华包头全密度装置大修。本周国内 pe 石化检修装置涉及年产能370 万吨,检修损失量在 4.8 万吨,环比上周增加 0.36 万吨。本周齐鲁石化 pe 装置全部、延安能化低压装置、中天合创线性装置继续检修,目前周度检修损失量处于中等水平,国产供应有所减少。

需求端来看, pe下游开工方面,农膜47%( 2%) , 包装膜56%(-1%) ; pp下游开工方面,塑编53%(-4%) , bopp60% (-3%) ,注塑60%( 0%)。原料采购方面,节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-9天的使用量。


橡胶:需求回升有限,驱动偏弱

上周橡胶期价小幅反弹,在国内轮胎厂开工率重新回升带动下,价格下方受到支撑,同时,临近中秋假期,下游轮胎厂在价格低位下,进行了一定的原料采购,使得港口库存延续下降趋势,使得胶价延续修复走势。假期期间外盘价格大幅下挫,主要在美元强势下,大宗商品承压。

国内交易所总库存截止9月17为236651吨( 4471),期货仓单量199850吨( 1380),国内割胶旺季,使得近期交易所库存增速继续提升。截至9月12日,因下游采购增加,青岛保税区库存延续下降趋势,绝对量同比也处于近年低位。

上周国内外现货价格重心上移。据卓创了解,国内市场价格重心上移,新胶供应释放有限,而现货库存继续维持低位;需求端来看,轮胎厂目前仍面临着开工不稳以及库存高企的困境,出口市场则由于海运费高昂以及订箱紧张的影响而表现低迷,因此周内反弹行情多来自于深跌后的调整需求,基本面来看仍缺乏实质性利好支撑。上周美金胶价格重心上移,市场整体报盘活跃度提升,但买气仍无明显提升,交投清淡。美金船货价格小幅上涨,因船货不稳且订单需求薄弱,国内轮胎厂刚需现货采购为主,且整体原料库存继续保持低位。截至上周末,橡胶升水合成胶775元/吨( 975),上周合成橡胶走弱,而天然橡胶价格重心上移导致两者价差明显拉大。

下游轮胎开工率方面,截止9月16日,全钢胎企业开工率58.5%( 17.3%),半钢胎企业开工率52.73%( 13.3%)。随着国内环保检查逐步告一段落,轮胎厂开工率重新回升。季节性来看,9月开工率处于季节性改善,但因海外内经济下行,总体改善有限。

观点:假期外盘价格在美元强势下,承压下行,预计国内价格也将因此受拖累。基本面来看,随着上周盘面价格修复之后,预计短期的推动力量逐步减弱。后期重点关注供应端的变化。需求端来看,国内环保检查之后,上周轮胎厂开工率有所修复,轮胎厂的因成品库存高企,预计正常的原料备货之后,投机性需求暂无法释放。国内需求呈现弱势,而海外需求订单的延续或使得国内轮胎出口尚可,总体需求端变化或不会太大,弱稳为主。因此,后期供应端的变化对于价格的影响或更为重要。目前国内港口库存因物流影响导致的滞后到港,短期仍将对国内价格有支撑,预计9月份胶价区间震荡为主。

策略:中性

风险点:国内供应大幅增加,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。


标签:期货手续费

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