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金瑞期货有色早评 | 节后内盘回归,盘前有色小幅反弹-博天堂备用网址

2021年9月22日 09:35

2021年9月22日 09:35

贵金属

中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:今日明日为联储季月议息会议,市场或保持观望情绪。目前对美联储而言,流动性过度充裕(逆回购规模持续超预期),市场政策有收紧的需求,但部分货币政策目标尚未达成,经济增长仍有不确定性,市场对于政策节奏分歧较大。此前美国零售数据意外好转显示需求和经济增速偏强,政策减码预期强化,且经济向好提振美元和美债收益率,贵金属价格承压。市场数据来看,近期贵金属价格回落较多,黄金、白银etf持仓量、非商业多头持仓周度环比小幅上行,资金短期有一定抄底心理,从量级观察增幅不大,但短期博弈可能加剧。
在政策收紧大趋势下,维持贵金属趋势上震荡偏弱判断。但短期由于经济数据意外好于预期,市场对于政策收紧预期偏悲观,当前美国仍面临就业修复尚未完成,经济增长不确定性高的问题,政策或难以迅速收紧,另外美债有上限问题掣肘,短期上涨亦有阻碍,考虑到短期资金有博弈情绪(etf持仓及非商业多头持仓均有回升),应警惕贵金属短期的超跌反弹。本周重点关注议息会议结果,是否给予政策上更清晰指引。
投资策略:可以开始观察逢高沽空的合适时点,适量把握市场修正乐观预期的机会。
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。



中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:假期宏观偏弱,铜价承压,建议关注美联储议息会议结果。假期内盘错过两个交易日间宏观偏弱,铜价承压回落幅度较大,一是重要的美联储季月议息会议揭幕在即,市场有一定观望心态;二是近期市场更加聚焦于国内部分大型地产企业经营面临的问题(地产行业体量大并且是重要的铜消费终端, 既影响宏观经济增速,也影响消费);三是市场在面对宏观不确定性时,缺乏内盘资金指引以及现货验证,因此风险偏好迅速回落;此外,美国部分风险资产(美股等)估值较高,回落风险加剧亦对铜价有所冲击。
目前看基本面对价格仍有支撑,建议观察下游十一备货情况。消费端仍有韧性,节前价格波动加剧中,下游在阶段性低位补库明显,表现出一定畏涨心理,另外企业库存水平仍然不高。供应端修复有限,矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复,此前矿山密集薪资谈判对供应扰动趋缓。但广西地区炼厂产能仍未完全恢复正常,料未来1-2周难以完全恢复。另外电力持续偏紧,目前限电导致的全国铜产量累计折损量估计在7万吨左右,若未来阶段性矛盾加剧,可能再度冲击供应。废铜供应仍然偏紧,废铜厂商低价库存有限。库存方面,全球库存表现为继续回落,境内库存在保税区库存加速下降驱动下回落明显,社会库存也表现为去库。境外库存有所增加
展望后市,短期有色价格回落幅度较大,隐含了阶段性较为悲观的市场预期,如果预期修复,价格有反复的可能。地产行业经营对经济的冲击相对可控,发生系统性风险的可能性较低,内盘恢复后,市场的过度担忧可能有所缓解。另外考虑到基本面对于价格有一定支撑,价格短期可能反复。宏观的不确定性主要关注节后发布的议息会议结果,基本面的韧性需要观察十一下游备货情况,以及近期产业是否有一定畏跌情绪。目前多空分歧较大,波动加剧,产业保值可待市场平稳后择机介入。
投资策略:高位震荡行情,振幅较大,建议操作时合理控制风险
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。



中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对供应干扰及旺季消费实际情况。
我们的观点:节假日期间风险资产普跌,因美国议息会议在即,市场避险情绪高涨,铝价亦承压回落。基本面上看,近日市场再度传出贵州、广西地区限电限产的消息,供应端扰动进一步扩大,铝价重回向上动能,不断上行的铝价对下游采购意愿抑制明显,下游型材企业需求疲软,特别是建筑型材企业在房地产政策收紧和铝价高企的双重挤压下导致订单增量不佳,部分企业开始减产,其余版块订单相对稳定,初显旺季不旺的现象。近期氧化铝海外生产影响以及国内铝企备库等方面影响,价格不断走高,叠加几内亚事件,预计长期上涨趋势难缓,成本重心上移较快。从基本面来看,供应和成本对铝价格的支撑较强,且近期临近冬奥会,各个城市的能耗双控政策或趋严,供应端或进一步缩紧,为铝价提供相应支撑,近期铝价或区间宽幅震荡。
投资策略:可考虑区间下沿尝试多头。
风险提示:旺季消费不及预期。



中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点:假期伦铅收跌1.58%,最低触及2131美元。近期伦铅高升水快速回落,且开始转为贴水结构,意味着阶段性近月软逼仓结束,海外前期高增速消费面临考验,伦铅库存开始由降转升。而国内铅价下跌对消费提振不明显,受再生铅供应增量冲击,国内铅锭库存升至21.5万吨,铅市成本支撑较弱,国内旺季不旺。短期来看,铅市场过剩依旧突出,国内弱势震荡。可关注内外市场强弱关系变化,由于铅价下跌,10月开始国内可交割品牌的原生铅企业检修增加,供应边际减少,此外,国内因碳中和碳达峰而采取的能耗双控政策对有色产业整体产生冲击,铅难以独善其身,预计累库放缓,而海外库存开始出现向上拐点,近期铅内外比价缓慢回升,尝试买国内抛lme跨市反套。预期沪铅波动区间14600/15300元,伦铅波动2100/2250美元。
投资策略:单边等待后续反弹逢高抛空,套利尝试跨市反套,宜建仓远月。
风险提示:国内检修计划推迟或能耗双控影响不及预期。



中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:下周美联储fomc会议即将公布利率决议;但近期美国经济在疫情的拖累下恢复并不如预期,市场对年内加息的预期越发下调;面对新冠疫情的影响,海外经济复苏较为艰难,市场预期保持宽松的延续性,风险资产大幅推高;锌供需层面,进入三季度末,各省份纷纷对耗电耗能项目进行控制,冶炼生产再度受到深度影响;另一方面,东部沿海地区也有受到限电的影响。进入四季度,生产再度面临用电高峰,因而四季度各地区对能耗项目的控制可能更加加深,从而冶炼影响更加深远。可考虑在区间下沿尝试多头。
投资策略:可考虑在区间下沿尝试多头。
风险提示:避险情绪骤然推高。


镍&不锈钢

中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾:供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点: 
1.假日期间全球风险市场波动加剧,债务风险下金融和地产引发市场悉数走跌,工业品普跌,其中金融属性偏强的铜和白银跌幅较其它金属居前。
2.能耗控制升级,从镍铁到不锈钢全面超预期,预计9月产量大幅下挫。同时原料端镍铁产量影响超两成,原料价格同样易涨难跌,海外不锈钢价格跟涨国内。短期价格从原料到产品,从境内到海外价格皆走强,预计随着能耗的继续执行,不锈钢价格仍维持强势走强。风险上注意节前获利盘出走引发价格大幅波动。
3.金属镍产业需求支撑逻辑是价格上行主驱动,镍铁价格成为镍回调边界支撑,印尼新增产能不及预期加剧短期供需矛盾,全球显性库存持续去化。短期价格上涨节奏由印尼新增产能释放进度以及镍库存去化速度所掌握。假日期间伦镍跟随金属下跌至19000美元以下,但我们认为短期镍铁的价格是镍价主要支撑,国庆前价格能否下挫,关键点仍在国内镍铁价格能否走低,否则节前产业买盘将支撑镍价。月差方面,基于全球显性库存持续去化和良好的产业需求,预计镍两市库存将继续走低,back结构将持续。
投资策略:观望或背靠支撑短多,镍跨期正套,跨市正套区间操作。
风险提示:疫情扰动供给升级、政策不确定性。



中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:库存增加拐点的博弈。
我们的观点:美联储议息会议在即,市场预期将公布taper细节,避险情绪高涨,风险资产悉数回落,锡价跌幅相对温和,在风险情绪摆动和现货趋紧的局面下,锡价仍将保持高位震荡。
品种角度来看,供需双弱,低库存仍有支撑。限电预期和缅甸局势不稳导致了市场对供应端担忧的上升,终端消费7-9月出现不同程度的增速回落,削弱旺季需求预期。低库存的优势,在风险偏好上下摆动时,锡在有色板块中始终处于易涨难跌的格局。四季度来看,供应仍有小幅改善预期,体现在广西、内蒙及云南的增量。但消费季节性上来看,也存在翘尾效应。基准假设下,库存或处于紧平衡至小幅类库局面。但供应端尤其是“电”的干扰预计贯穿秋冬。因此,供应边际增加到供需格局扭转尚需要时间,因此锡价近期仍维持强势。
投资策略:假期避险情绪升温,锡较为抗跌,待情绪稳定后再行操作。
风险提示:/

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