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华泰期货股指:上证指数再次迎来调整,热门赛道重挫打压市场信心-博天堂备用网址

2021年9月28日 09:38

2021年9月28日 09:38

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:国内经济前景仍不明朗 周期板块再度调整

周一,上证指数再度迎来调整,煤炭、钢铁等周期板块再度调整,尽管供应短缺令整体商品仍维持在高位,尤其是煤、气、油等能源价格仍表现强势,但终端需求也同样是承压的局面,国内的局部疫情风险以及各省的错峰用电安排均将影响产成品生产乃至终端消费的进行,部分地产企业的偿债风险也尚未解决,考虑到本周将迎来的9月中国制造业pmi大概率会跌破枯荣线,后续商品供需两弱的格局仍待破局。

后续需要关注三大节点:一是疫情进展和气温变化,疫情进展决定欧美经济是否逐步见顶,冷冬预期能否兑现则决定能源和有色金属板块是否仍有趋势上行机会。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案,目前债务上限法案已经成功在众议院通过,近期将于参议院进行投票。10月1日新财年后“预算协调”法案可以再度使用将有助于通过1万亿基建法案。三是11月4日美联储议息会议,9月议息会议透露美联储大概率于11月议息会议公布每月缩减200亿美元的taper计划,而消息公布的表现显示市场基本完成了对11月公布taper的计价,后续静待美债利率变化。

四季度可以关注供需双重利好的板块。首先是各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。其次,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,部分省市缺电现象凸显了“双控”政策落实的必要性,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,建议关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。 

策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;

风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

 

宏观资产负债表:保证货币政策连续性

宏观市场:

【央行】9月27日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作,中标利率分别维持前值。由于当日无逆回购到期,人民银行实现净投放1000亿元。

【央行】9月27日央行货币政策委员会召开三季度例会表示,稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性,科学管理市场预期,努力服务实体经济,有效防控金融风险。

【财政】9月27日国债期货各品种主力合约全线下跌,十年期主力合约跌0.13%;五年期主力合约跌0.05%;二年期主力跌0.02%。银行间现券夜盘累计94只债券成交,主要利率债收益率多数上行,10年期国开活跃券21国开10收益率上行0.3bp报3.208%,5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.75bp报2.978%,10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.5bp报2.87%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1.34bp报2.71%。

【金融】9月27日货币市场利率多数上涨,银行间市场月内资金供给尚可。银存间同业拆借1天期品种报1.7267%,涨2.58个基点;7天期报1.8426%,跌2.49个基点;14天期报2.8981%,涨6.08个基点;1个月期报2.8807%,涨6.66个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7235%,涨4.43个基点;7天期报1.9232%,跌3.9个基点;14天期报2.7957%,涨0.28个基点;1个月期报2.7727%,涨3.99个基点。

【企业】9月27日各期限信用债收益率全线上行,全天成交1800亿元。银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1249只,总成交金额1319.91亿元。其中260只信用债上涨,70只信用债持平,754只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交2078只,总成交金额达1803.91亿元。

【居民】9月27日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-12%,商品房成交面积较前一日-3%;二线城市商品房成交套数较前一日 50%,商品房成交面积较前一日 58%;三线城市商品房成交套数较前一日 6%,商品房成交面积较前一日 8%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策


金融期货

股指期货:上证指数再次迎来调整,热门赛道重挫打压市场信心

昨日稀土、磷化工、海运股批量跌停,煤炭、钢铁、水泥、石化板块大步后退,特高压、大基建央企、核电、纯碱、锂电电解液板块均跌6%左右。白酒、养殖股大涨,五粮液、泸州老窖、古井贡酒等收盘仍封住涨停,贵州茅台涨9.5%,牧原股份涨近8%。上证指数收跌0.84%,日线三连阴;创业板指涨0.74%;wind全a指数跌1.16%;大市成交1.37万亿元,环比增约千亿。北向资金全天净买入14.77亿元,其中沪股通净买入1.95亿元,深股通净买入12.82亿元。白酒股全线暴涨。盘后数据显示,外资大举杀回,深股通净买入五粮液8.94亿元,净买入泸州老窖2293万元净买入顺鑫农业8588万元。

近期国内资本市场扰动较大,恒大出现债务危机和流动性问题,叠加“中央要求地产商协助解决香港人住房问题”的传闻,港股波动剧烈,a股表现颇具韧性。9月份至今,顺周期行业走势已经有所分化,有色金属行业月度跌幅超8%,钢铁行业月度涨幅0.8%,化工行业月度涨幅超6%,采掘行业月度涨幅超10%。受能耗双控政策影响,大宗商品价格近期持续处于高位,但目前的高位价格不断受到交易所、行业协会、国家部委的关注,商品波动较大,这也在一定程度扰动a股市场顺周期行业股票的交易。目前摩根大通综合pmi已经转头,同时以韩国出口数据为代表的全球需求目前已经走弱(韩国的出口数据往往能反映全球需求情况),全球商品的需求在逐渐见顶,大宗商品价格或在逐渐寻顶,但考虑到目前大宗商品供给端扰动,大宗商品价格短期料仍会在高位,关注顺周期行业企业营收的可持续性。

9月份国内信用偏紧局面仍未改变,历史上国内信用偏紧时a股表现乏力,a股方向仍不明朗,风格或频繁切换,行情波动料较大,仍为结构性行情。但我们认为未来大的确定性机会仍在成长风格,考虑到近期中美领导人通话表达了“搞好中美关系”的意愿,中美关系或有阶段缓和;恒大事件以及近期因能耗双控而导致的诸多行业的限产停产对国内经济的的负面影响较大,经济面临下行压力;四季度专项债的大量发行叠加mlf资金的大量到期,四季度面临较大的资金缺口。未来政策或逐渐转向宽信用和宽货币的组合,国内利率将持续处于低位。后期可继续关注创业板指数、科创50指数、科技板块等受益于利率处于低位的成长风格的投资机会。

策略:中性

风险点:美债利率大幅上行 疫情再次爆发

 

国债期货:临近季末资金边际转松

市场回顾:昨日,期债方面,t、tf和ts主力合约分别变动-0.13%、-0.05%和-0.02%至99.805、101.040和100.755;现券方面,10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.87bp、0.80bp和0.00bp至2.88%、2.72%和2.51%;资金方面,dr007、shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-11.00bp、-0.40bp和6.23bp至1.96%、1.69%和2.58%;经济通胀方面,工业指数变动-0.74%至3397点;公开市场上,央行净投放1000亿。

策略建议:

1. 单边策略:昨日期债高开低走,资金面临近季末逐渐宽松。隔夜美债利率大幅上行,中美经济步调不同意味着美债对中债影响有限。期债继续遵循“资金不紧,期债难跌”的原则,在央行有意呵护流动性,且信用未见明显扩张之际,此前债市的调整更多是预期 “监管趋紧”和“信用拐点”,获利盘借机止盈导致,资金面总体无忧,9月平稳跨季可期,基本面依然利好债市,期债维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略:irr与资金利率差距不明显,正套机会有限;基差小幅反弹,整体依然偏弱,显示期债情绪改善,做空基差头寸可继续持有。

3. 跨品种策略:跨品种价差持续反弹得到验证,现券利率曲线跟随变陡。进入9月后资金面更多是季节性紧张,临近月末反而逐渐有宽松迹象,总体平稳(dr007维持低中枢水平震荡)为主,而经济悲观预期充分计价且对利率影响不及资金面,故4ts-t和2tf-t的多头头寸继续持有。

4. 跨期策略:2203合约流动性较差,跨期价差暂时不关注。

风险提示:流动性收紧

标签:期货手续费

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